#比特币创下一个月内新高 ترشيح ووش يثير انفجار وول ستريت: خفض الفائدة وتقليص الميزانية، هل هو "مأزق السياسة" للاحتياطي الفيدرالي؟

ترامب يرشح رسميًا كيفن ووش ليكون الرئيس القادم للاحتياطي الفيدرالي.
انتشرت هذه الأنباء بسرعة في الأسواق المالية وأثارت ردود فعل واسعة.
قبل ذلك، كان العديد من مراقبي السوق قد اكتشفوا أن الموقف الأساسي لكيفن ووش هو مزيج نادر جدًا من السياسات: خفض الفائدة وتقليص الميزانية.
هذا الموقف الذي يخالف القواعد التقليدية، أثار هلع العديد من المحللين الماليين بشأن احتمال حدوث أزمة سيولة نظامية في السوق الأمريكية في المستقبل القريب.
منطق تقليص الميزانية، يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيقلل من حيازاته من الأصول من سندات وأوراق مالية، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية.
وهذا يعادل سحب السيولة مباشرة من السوق، مما سيؤدي حتمًا إلى زيادة الفجوة في السيولة في السوق الأمريكية التي كانت بالفعل ضيقة جدًا.
في النظام المالي الأمريكي، الحكومة الفيدرالية هي المصدر الأقوى للائتمان على مستوى العالم، وديونها توفر أساسًا لعرض العملة في السوق.
فقط من خلال استمرار الحكومة الأمريكية في زيادة الرافعة المالية، يمكن ضخ كميات هائلة من الأموال في السوق، مما يحافظ على استدامة النظام المالي الافتراضي المرتفع.
لذا، عندما يتم ترشيح ووش الذي يدعو لتقليص الميزانية، في تلك اللحظة، لا مفر من أن يثير ذلك هلع السوق وبيعه الجماعي.

01 أداء سوق رأس المال الأمريكي ضعيف، وكشف عن مشكلتين هيكليتين كبيرتين

لقد قام سوق رأس المال بالفعل بتسعير هذه الأزمة المحتملة بشكل متشائم مسبقًا.
خلال أكثر من شهر، أظهر سوق رأس المال الأمريكي أداءً ضعيفًا وكشف عن مشكلتين هيكليتين رئيسيتين:
الأولى، أداء مؤشرات الأسهم الثلاثة الكبرى (خصوصًا ناسداك) كان ضعيفًا، وأسهم التكنولوجيا دخلت في مسار هبوط طويل الأمد؛
الثانية، عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ارتفع مرة أخرى، ليعود إلى حوالي 4.3%، وهو أعلى مستوى له.
في الدورة الاقتصادية الطبيعية، مع توقعات انخفاض سعر الفائدة الأساسي في أمريكا (مثلاً إلى حوالي 3.75%)، من المفترض أن يكون عائد السندات طويلة الأجل أقل من سعر الفائدة الأساسي.
لكن السوق الحالية تظهر ظاهرة غريبة، حيث يتقاطع عائد السندات طويلة الأجل مع سعر الفائدة الأساسي بشكل عميق.
هذه الظاهرة تعني أن النظام المالي بأكمله يُجري بشكل غير مباشر "رفع سعر الفائدة" على أمريكا.
السبب الرئيسي وراء هذه الظاهرة هو تصاعد الأزمة في الشرق الأوسط، وبدء الحرب الجديدة في الخليج الفارسي، مما أدى مباشرة إلى دخول السلع الأساسية العالمية، خاصة النفط، في دورة ارتفاع قوية.

02 ارتفاع أسعار النفط يسبب ضيق السيولة الدولارية عالميًا، ويدفع سعر الدولار للصعود
إذا استطاع سعر النفط العالمي أن يتجاوز بقوة 80 دولارًا للبرميل ويظل فوقه، فإن السردية السائدة في السوق ستتحول بالكامل إلى "التضخم مرة أخرى في أمريكا".
وبمجرد أن تواجه أمريكا تداعيات التضخم، ستضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف عن خفض الفائدة، وربما يتجه نحو رفعها عكسياً. في هذه الحالة، ستظل معدلات الفائدة طويلة الأجل في أمريكا أعلى من المعدلات الأساسية الحالية، مما يؤدي إلى ارتفاع تكاليف تمويل سندات الخزانة الأمريكية، ويزيد من ضيق السيولة في السوق بشكل مستمر.
وعكسياً، عندما ترتفع أسعار النفط بشكل كبير، وتشتعل أسعار السلع الأساسية، ستزداد الطلبات على الدولار بشكل حاد (لا تزال العملة الرئيسية هي الدولار المقوم).
لذا، ما نراه اليوم هو سيناريو كلاسيكي حيث يتقدم مؤشر الدولار وأسعار النفط معًا: ارتفاع أسعار النفط يسبب ضيق السيولة الدولارية، ويدفع سعر الدولار للصعود.
وفي ظل هذا الوضع، تقع أمريكا في مستنقع غير مريح يشبه تلك التي كانت في السبعينيات من القرن الماضي: إذا أدى ارتفاع أسعار النفط إلى تضخم لا يمكن السيطرة عليه، من المنطقي أن ترفع أمريكا الفائدة؛
لكن مع استمرار ارتفاع السلع الأساسية، وتضيق السيولة العالمية، فإن ذلك سيضغط بشكل قاسٍ على أداء الأصول ذات المخاطر، بما في ذلك الأسهم.
وفي النهاية، يبدأ السوق في التمسك بقانون "النقد هو الملك" للبقاء على قيد الحياة — لأنه فقط بالنقد الكافي يمكن شراء السلع، والحفاظ على استدامة الاقتصاد، وحتى أمن الدولة. في هذا العصر، الجميع بحاجة ماسة إلى خفض الفائدة الأمريكية لإطلاق السيولة، وحتى الحكومة الأمريكية المثقلة بالديون تحتاج إلى خفض الفائدة.

03 مفارقة خفض الفائدة وتقليص الميزانية: وعود ترامب تواجه نضوب السيولة
إذا اختارت أمريكا خفض الفائدة لتوفير المزيد من السيولة، فإنها ستقع في مفارقة لا حل لها: خفض الفائدة سيرفع توقعات التضخم، مما يدفع السوق لتسعير رفع الفائدة بشكل تلقائي؛
لكن إذا قررت الحكومة رفع الفائدة رسميًا، فإن سيولة السوق ستتقطع، مما قد يؤدي إلى أزمة سيولة، وانهيار سوق الأسهم، وربما تتكرر أزمة ديون الحكومة الأمريكية.
نظرًا لارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل باستمرار، فإن ذلك يعني أن المستثمرين يبيعون سندات الخزانة الأمريكية بدلاً من شرائها، مما يهدد الثقة في الائتمان الأمريكي.
إذا أصر كيفن ووش على تنفيذ سياسة "خفض الفائدة وتقليص الميزانية"، فإن ذلك يعني أن سندات الخزانة الأمريكية ستصبح أقل جذبًا للمشترين، مما يؤدي إلى ارتفاع أكبر في معدلات الفائدة.
وفي النهاية، فإن ارتفاع معدلات الفائدة طويلة الأجل بشكل غير منضبط سيؤدي إلى انتقال سلبي، حيث يضطر السوق إلى رفع التوقعات لمعدلات الفائدة الأساسية بشكل غير إرادي. لذلك، في ظل استمرار ارتفاع السلع الأساسية، فإن سياسة "خفض الفائدة وتقليص الميزانية" غير ممكنة التنفيذ.
ما يحتاجه السوق حقًا هو منطق معاكس: رفع الفائدة وتوسيع الميزانية.
أي، من ناحية، رفع الفائدة للسيطرة على التضخم المحلي، ومن ناحية أخرى، توسيع الميزانية بشكل سري لتوفير السيولة للعالم بأسره.
وهذا هو بالضبط النهج الذي تتبناه إدارة بايدن في سياساتها من 2022 إلى 2024. ومع ذلك، فإن هذه السياسات أدت إلى رفع متوسط سعر الفائدة الأساسي، مما زاد من تكاليف التمويل للمواطنين، والشركات، وحتى عمالقة التكنولوجيا في وادي السيليكون.
هذا الألم الاقتصادي العام في المجتمع أدى في النهاية إلى عودة ترامب إلى السلطة بدعم من "تحالف ضد ارتفاع الفائدة".
وعد ترامب عند توليه الحكم هو خفض الفائدة لخفض تكاليف التمويل، والحفاظ على الاستقرار الاجتماعي، لكن إذا فرض الآن سياسة خفض الفائدة بشكل قسري، فهو يخالف تمامًا مطالب السوق الجديدة التي تشكلتها الأزمات الجيوسياسية.

 04 رد الفعل السلبي على فقدان السيطرة الجيوسياسية: أزمة الدولار و"محنة السيولة" في الذهب
قد يكون تصور ترامب للحرب الجديدة في الخليج الفارسي قد انزلق بالفعل إلى وضع خارج عن السيطرة لم يتوقعه.
تصوره الأولي كان "ردع قصوى"، للحفاظ على الأزمة في حالة توتر دون أن تتفجر. طالما أن سعر النفط يبقى في مستوى يمكن السيطرة عليه، فإن الدول المنتجة للنفط ستعيد تدفق الدولار إلى السوق الأمريكية، لتعزيز السيولة والحفاظ على سعر الدولار.
وبذلك، يمكن لأمريكا أن تخفض الفائدة دون أن تتعرض لهروب كبير للأموال، مما يدعم الثورة الصناعية والعودة الصناعية في الداخل.
لكن، بمجرد أن تخرج الحرب عن السيطرة، ويقفز سعر النفط بشكل كبير، فإن الدولار العالمي سيدخل في حالة ندرة أكبر.
وهذا سيؤدي إلى ارتفاع قوي في سعر صرف الدولار، وسرعة انتشار رواية "النقد هو الملك"، مما يسبب أزمة سيولة واسعة في سوق الأسهم والسندات الأمريكية.
وفي ظل موجة السحب هذه، حتى الذهب، الذي يُعتبر ملاذًا آمنًا، سيواجه ضغوط هبوطية ثلاثية:
 الأولى، ارتفاع أسعار النفط يدفع التضخم، واحتمال توقف أو رفع الفائدة الأمريكية يزداد، وهو خبر سلبي مباشر للذهب.
 الثانية، في ظل موجة "النقد هو الملك"، ستنهار نماذج الاستثمار غير النقدي مثل "النقد هو القمامة" (الاستثمار المفرط في البيتكوين والمعادن الثمينة)، حيث يُعاد تقييم الأصول ويُباع الكثير منها.
عندما يصبح النقد مكلفًا مرة أخرى، سيبدأ الجميع في بيع الأصول، وسيُضغط على الذهب بشكل طبيعي.
 الثالثة، نظرًا لمرونته العالية وسهولة بيعه، غالبًا ما يتعرض الذهب لمرحلة البيع الجماعي الأولى قبل أي أزمة سيولة (للتحوط أو لتلبية متطلبات الهامش).
بالطبع، مع استمرار الحرب ووجود خصائص الملاذ الآمن، فإن الطلب على الذهب لا يزال قويًا.
لذا، من المتوقع أن يشهد الذهب تقلبات حادة في الفترة القادمة. ولكن، من حيث الدورة، إذا أدى تصاعد أزمة النفط إلى أزمة تضخم، ثم أزمة سيولة، فإن مسار الذهب غالبًا سيكون "الهبوط أولاً ثم الارتفاع".

05 المؤشر الرئيسي: عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات
مع ترشيح كيفن ووش رسميًا، يمكننا أن نتوقع بوضوح: خلال الأشهر من 3 إلى 5 القادمة (قبل توليه المنصب)، سيكون المؤشر الرئيسي لمراقبة السوق هو عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.
إذا عاد عائد السندات طويلة الأجل إلى فوق 4.5% مرة أخرى، فإن أمريكا ستجد نفسها في وضع فوضوي للغاية.
فقدان قدرة الحكومة على التمويل القوي يعني أن قدرة أمريكا على إدارة المالية والحروب ستضعف، وقد تتطول الحرب في الخليج الفارسي.
وفي هذا الصراع، تراقب إيران باستمرار قرار أمريكا النهائي بشأن الحرب واستعدادها لتطويلها.
وبمجرد أن تدرك أن أمريكا غير قادرة على الاستمرار، ستتخذ إيران قرارًا بتمديد الحرب بشكل طوعي، بهدف الحصول على أوراق تفاوضية أعلى. وهذا سيزيد من تسريع الأزمة الائتمانية الشاملة في أمريكا والأزمة في قدراتها الحربية.