#比特币创下一个月内新高 إشعال ترشيح ووش جدران وول ستريت: خفض الفوائد وتقليل الميزانية، هل هو "الجمود السياسي" للاحتياطي الفيدرالي؟

أعلن ترامب رسميًا ترشيح كيفن ووش ليكون رئيس الاحتياطي الفيدرالي القادم.
أدى هذا الخبر بسرعة إلى رد فعل قوي في أسواق رأس المال.
قبل ذلك، كان العديد من مراقبي السوق قد لاحظوا بالفعل أن الموقف السياسي الأساسي لكيفن ووش هو مزيج نادر جدًا: خفض الفوائد بالإضافة إلى تقليل الميزانية.
هذا الموقف غير التقليدي قد تسبب بالفعل في حالة من الذعر بين العديد من المحللين الماليين بشأن احتمال حدوث أزمة سيولة نظامية في أسواق رأس المال الأمريكية في المستقبل القريب.
المنطق الأساسي وراء تقليل الميزانية يعني أن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم قريبًا بتقليل حيازاته من الأصول الدينونية المختلفة، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية.
وهذا يعادل تصريف السيولة مباشرة من السوق واسترداد النقد، مما سيخلق حتمًا فجوة أكبر في السيولة التي تعاني بالفعل من ضغوط عالية في سوق رأس المال الأمريكي.
في النظام المالي الأمريكي، الحكومة الفيدرالية هي أقوى مصدر ائتماني في العالم، وديونها ذاتها توفر أدنى حقن نقدي أساسي للسوق.
فقط الاستدانة المستمرة من قبل الحكومة الأمريكية يمكن أن تضخ أموالًا ضخمة في السوق، مما يسمح لنظامها المالي الافتراضي للغاية بالاستمرار في العمل.
لذا، عندما يتم ترشيح ووش، الذي يدعو إلى تقليل الميزانية، فإنه حتمًا يثير حالة من الذعر في السوق وبيع الأصول بشكل جماعي.
01 أسواق رأس المال الأمريكية أداؤها ضعيف، وكشف عن مشكلتين هيكليتين
لقد قامت أسواق رأس المال بالفعل بتسعير توقعات متشائمة لهذه الأزمة المحتملة.
خلال الشهر الماضي، كانت أسواق رأس المال الأمريكية بطيئة وكشفت عن مشكلتين هيكليتين رئيسيتين:
أولًا، مؤشرات الأسهم الأمريكية الثلاثة الكبرى (وخاصة ناسداك) كانت ضعيفة، مع اتجاه هابط طويل الأمد لأسهم التكنولوجيا؛
ثانيًا، عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات ارتفع مرة أخرى، ليعود إلى حوالي 4.3%، وهو مستوى مرتفع.
في دورة ماكرو طبيعية، مع تراجع التوقعات لمعدل الفائدة المرجعي الأمريكي (مثلاً، انخفاضه إلى حوالي 3.75%)، يجب أن تكون عوائد السندات طويلة الأمد أقل من المعدل المرجعي.
لكن السوق الحالية تظهر انعكاسًا عميقًا بين عوائد السندات طويلة الأمد والمعدل المرجعي.
هذا الانعكاس يشير إلى أن النظام المالي بأكمله "يرفع أسعار الفائدة" على الولايات المتحدة.
السبب الرئيسي لهذا الشذوذ هو التصعيد المستمر للأزمة في الشرق الأوسط، واندلاع حرب جديدة في الخليج الفارسي، مما أدى مباشرة إلى دورة تصاعدية قوية في السلع العالمية، خاصة النفط.
02 ارتفاع أسعار النفط يضيق السيولة الدولارية العالمية ويدفع سعر الدولار للارتفاع
إذا استطاعت أسعار النفط الدولية أن تتجاوز $80 سعر البرميل وتظل فوق ذلك المستوى، فإن السردية السائدة في الأسواق العالمية ستتحول بالكامل إلى وضع "إعادة التضخم في الولايات المتحدة".
بمجرد أن تواجه الولايات المتحدة رد فعل عنيف ضد إعادة التضخم، ستضطر الاحتياطي الفيدرالي إلى التوقف عن خفض الفوائد أو حتى عكس المسار ورفعها. في هذا السيناريو، ستظل معدلات الفائدة طويلة الأمد في الولايات المتحدة فوق المعدل الحالي، مما يزيد بشكل حاد من تكلفة تمويل الديون الأمريكية ويزيد من تشديد السيولة في السوق بشكل عام.
وعلى العكس، عندما ترتفع أسعار النفط وتتصاعد السلع بشكل جماعي، ستزداد الطلبات العالمية على الدولار بشكل حاد (حيث تظل الأصول المقومة بالدولار مهيمنة).
لذا، ما نراه اليوم هو سيناريو كلاسيكي حيث يرتفع مؤشر الدولار وأسعار النفط معًا: ارتفاع أسعار النفط يؤدي إلى تضييق السيولة الدولارية العالمية، مما يدفع سعر الدولار للارتفاع.
في هذا البيئة، تجد الولايات المتحدة نفسها في "مستنقع عنيد" مشابه لسبعينيات القرن الماضي: إذا أدت أسعار النفط إلى تضخم لا يمكن السيطرة عليه، فإن الرد المنطقي هو رفع الفوائد؛
لكن مع استمرار ارتفاع السلع وتضييق السيولة العالمية، ستُقمع الأصول ذات المخاطر بما في ذلك الأسهم بلا رحمة.
لاحقًا، ستتبنى الأسواق قاعدة البقاء "النقد هو الملك" — لأنه لا يمكن شراء الإمدادات أو دعم الاقتصاد أو حتى ضمان الأمن الوطني إلا بالنقد الكافي. في هذه الحقبة، هناك حاجة ماسة للولايات المتحدة لخفض الفوائد لإطلاق السيولة، حتى الحكومة الأمريكية المثقلة بالديون تحتاج إلى خفض الفوائد.
03 مفارقة خفض الفوائد وتقليل الميزانية: وعد ترامب يواجه استنزاف السيولة
إذا اختارت الولايات المتحدة خفض الفوائد لتوفير مزيد من السيولة، فستقع في مفارقة لا حل لها: خفض الفوائد سيرفع توقعات التضخم، مما يدفع الأسواق إلى تسعير رفع الفوائد تلقائيًا؛
لكن إذا قامت السلطات فعلاً برفع الفوائد، فإن سيولة السوق ستتصدع، مما قد يؤدي إلى أزمة سيولة، انهيار سوق الأسهم، وإعادة أزمة الديون الأمريكية إلى الواجهة.
الارتفاع المستمر في عوائد السندات طويلة الأمد يدل على أن العالم يبيع بدلاً من شراء سندات الخزانة الأمريكية، مما يقوض الثقة في جدارتها الائتمانية.
إذا أصر كيفن ووش على الدفع قدمًا بـ"خفض الفوائد وتقليل الميزانية"، فهذا يعني أن سندات الخزانة الأمريكية ستجد عددًا أقل من المشترين، مما يؤدي إلى زيادة أكبر في أسعار الفائدة.
عوائد السندات طويلة الأمد الخارجة عن السيطرة ستنقل في النهاية بشكل عكسي، مما يجبر المعدلات المرجعية المتوقعة حاليًا على الارتفاع بشكل سلبي. لذلك، في سيناريو ارتفاع السلع العالمية، فإن نهج "خفض الفوائد وتقليل الميزانية" لوش غير قابل للتنفيذ تمامًا.
ما يطالب به السوق هو العكس تمامًا: رفع الفوائد وتوسيع الميزانية.
من جهة، رفع الفوائد للحد من التضخم المحلي؛ ومن جهة أخرى، توسيع الميزانية سرًا لتوفير السيولة عالميًا.
هذا هو بالضبط الموضوع الرئيسي لسياسة إدارة بايدن من 2022 إلى 2024. ومع ذلك، أدت هذه السياسة أيضًا إلى ارتفاع متوسط معدل الفائدة المرجعي، مما زاد بشكل حاد من تكاليف التمويل للمقيمين العاديين، والشركات، وحتى عمالقة التكنولوجيا في وادي السيليكون.
هذا الألم الاقتصادي الواسع في النهاية ساهم في عودة ترامب إلى السلطة بدعم من "تحالف ضد الفوائد العالية".
وعد ترامب بخفض الفوائد لخفض تكاليف التمويل والحفاظ على الاستقرار الاجتماعي، ولكن إذا دفع الآن بقوة نحو خفض الفوائد، فسيكون ذلك تناقضًا تامًا مع أحدث مطالب السوق التي شكلتها الأزمات الجيوسياسية.
 04 رد فعل عكسي خارج السيطرة الجيوسياسية: نقص الدولار و"كارثة السيولة" للذهب
قد يكون سيناريو ترامب للحرب الخليجية الجديدة قد انزلق بالفعل إلى وضع لا يمكن السيطرة عليه لم يتوقعه.
كانت فكرته الأساسية "ردع أقصى"، مع إبقاء الأزمة متوترة ولكن غير منهارة. طالما بقيت أسعار النفط في مستوى معقول، فإن الدول المنتجة للطاقة ستعيد تدفق الدولار الذي تحصل عليه إلى أسواق رأس المال الأمريكية، مما يعيد السيولة ويدعم سعر الدولار.
بهذه الطريقة، يمكن للولايات المتحدة خفض الفوائد مع تجنب تدفقات رأس مال هائلة، وتوفير التمويل الكافي لثورة الذكاء الاصطناعي المحلية وانتعاش التصنيع.
لكن إذا تصاعدت الحرب وفجرت أسعار النفط، فستصبح السيولة الدولارية العالمية أقل بشكل فوري.
وهذا سيؤدي إلى انتعاش قوي للدولار، وسيتبنى السوق بسرعة سردية "النقد هو الملك"، مما يسبب أزمات سيولة واسعة النطاق في الأسهم والسندات الأمريكية.
وفي سباق الحصول على السيولة، حتى الأصول الأكثر أمانًا — الذهب — ستواجه ضغطًا هبوطيًا ثلاثيًا:
أولًا، ارتفاع أسعار النفط يدفع التضخم، مما يزيد من احتمالية توقف الفيدرالي عن خفض الفوائد أو حتى رفعها، وهو أمر سلبي مباشر على الذهب.
ثانيًا، وسط جنون "النقد هو الملك"، ستنهار نظرية "النقد خردة" (كاستثمار ضعيف، مع زيادة التخصيص للبيتكوين والمعادن الثمينة)، حيث ستنهار وضعية الاستثمار.
عندما يصبح النقد مكلفًا مرة أخرى، سيبدأ الجميع في بيع الأصول، مما يضغط على الذهب بشكل طبيعي.
ثالثًا، بسبب سيولته الممتازة وسهولة تصفيته، غالبًا ما يواجه الذهب موجة البيع العشوائية الأولى قبل أن تنفجر أزمة السيولة (لتلبية طلبات الهامش).
بالطبع، الطلب على الملاذ الآمن الجيوسياسي من الحرب لا يزال قويًا، وقوة الشراء لا تزال كبيرة.
لذا، من المحتمل أن يشهد الذهب تقلبات حادة في المدى القريب. ولكن من منظور دورة، إذا انتقلت أزمة النفط إلى أزمة تضخم وأدت إلى أزمة سيولة، فإن اتجاه الذهب سيكون عادة "الانخفاض أولاً، ثم الارتفاع".
05 مؤشر رئيسي: عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات
مع الترشيح الرسمي لكيفن ووش، يمكننا أن نتوقع بوضوح أنه خلال 3 إلى 5 أشهر القادمة (قبل أن يتولى ووش المنصب)، سيكون المؤشر الرئيسي للسوق حول ما إذا كانت الولايات المتحدة ستخفض أو ترفع الفوائد، وتقلل أو توسع الميزانية، وما إذا كانت التضخم ستعود أو تتراجع، هو عائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات.
إذا ارتفعت العوائد طويلة الأمد مرة أخرى فوق 4.5%، فستجد الولايات المتحدة نفسها في فوضى قصوى.
فقدان قدرة الحكومة على التمويل القوي يعني أن قدراتها المالية والحربية ستكون صعبة الاستدامة، وقد تُجبر الحرب الخليجية الجديدة على الدخول في مرحلة طويلة.
وفي هذا السياق، تراقب إيران عن كثب عزم الولايات المتحدة على الحرب واستعدادها طويل الأمد.
بمجرد أن ترى إيران أن الولايات المتحدة لا تستطيع الصمود، قد تواصل الحرب بشكل استباقي للحصول على أوراق مساومة أعلى. هذا سيزيد من تسريع أزمة ائتمانية شاملة وأزمة قدرات الحرب داخل الولايات المتحدة