انتصار سياسة ترامب يثير انتعاش السوق مع رفض المحكمة العليا لسلطة الرسوم الجمركية

أصدرت المحكمة العليا ضربة كبيرة لجدول أعمال الرئيس ترامب التجاري يوم الجمعة، حيث أصدرت حكمًا تاريخيًا بصيغة 6-3 ألغت بموجبه السلطة الدستورية للفرع التنفيذي لفرض الرسوم الجمركية بشكل أحادي. هذا الانتصار القضائي حفز انتعاشًا واسعًا في السوق، حيث سجلت مؤشرات الأسهم الأمريكية الرئيسية مكاسب قوية مع استيعاب المستثمرين للحكم الذي أكد أن القانون الطارئ الذي استشهدت به الإدارة لا يمنح الرئيس صلاحية تجاوز الكونغرس لإنشاء الضرائب التجارية.

ارتفاع الأسهم مع وضوح السياسة

أدى وضوح السياسة إلى رد فعل فوري في السوق. ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة +0.43%، وتقدم مؤشر داو جونز الصناعي بنسبة +0.33%، وارتفع مؤشر ناسداك 100 بنسبة +0.60% خلال يوم التداول. استجابت الأسهم الأمريكية بشكل إيجابي مع ترحيب السوق بقرار المحكمة العليا بتقييد سلطة الفرع التنفيذي في تحديد الرسوم الجمركية بشكل أحادي، معتبرين ذلك تقليلًا لعدم اليقين السياسي.

عكس ارتفاع الأسهم في ترامب شعورًا بالارتياح لحل النزاع الجمركي قضائيًا، على الرغم من أن الخلفية الاقتصادية الأوسع لا تزال معقدة. إلا أن حماس السوق تراجع بسبب الإشارات المختلطة من تدفق البيانات الاقتصادية الكلية.

ظهور معوقات اقتصادية رغم انتصار السياسة

رغم انتصار السياسة الذي حققه ترامب، إلا أن الأساسيات الاقتصادية أظهرت صورة أكثر حذرًا. خيب نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الرابع التوقعات، حيث نما بنسبة +1.4% سنويًا على أساس ربع سنوي، وهو أضعف بكثير من الزيادة المتوقعة البالغة +2.8%. هذا التباطؤ الحاد في النمو الاقتصادي أشار إلى أن الزخم قد يبرد في أكبر اقتصاد في العالم.

لا تزال ضغوط التضخم قائمة على الرغم من الآمال في مرونة سياسة الاحتياطي الفيدرالي. ارتفع مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي للربع الرابع بنسبة +2.7% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات البالغة +2.6%. كما ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي لشهر ديسمبر +0.4% شهريًا و+3.0% سنويًا، وكلاهما فوق التوقعات التي كانت +0.3% شهريًا و+2.9% سنويًا.

أظهر الإنفاق الاستهلاكي مرونة معتدلة. زاد الإنفاق الشخصي في الولايات المتحدة في ديسمبر بنسبة +0.4% شهريًا، متجاوزًا التوقعات البالغة +0.3%، في حين أن دخل الأفراد في ديسمبر استوفى التوقعات عند +0.3% شهريًا.

تراجع نشاط التصنيع بشكل غير متوقع. انخفض مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في فبراير بمقدار -1.2 نقطة ليصل إلى 51.2، وهو أدنى من التوقعات بعدم التغير عند 52.4. أضاف هذا الضعف في النشاط الصناعي إلى المخاوف بشأن تباطؤ الاقتصاد عبر القطاعات المختلفة.

استقرار سوق الفائدة على إشارات مختلطة

استوعبت أسواق سندات الخزانة البيانات الاقتصادية بحذر. تراجعت سندات العشر سنوات في مارس بمقدار -2 نقطة، مع ارتفاع عائد العشر سنوات +0.8 نقطة أساس ليصل إلى 4.075%. قام المستثمرون بموازنة إشارات التضخم المتشددة ضد ضعف الناتج المحلي الإجمالي والتباطؤ في التصنيع.

عكس سوق العقود الآجلة للفيدرالي توقعات منخفضة نسبيًا لخفض أسعار الفائدة في المدى القريب. كانت المبادلات تسعر فقط احتمالية بنسبة 6% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة المقرر في 17-18 مارس.

اتجهت عوائد السندات الحكومية الأوروبية في الاتجاه المعاكس. انخفض عائد السند الألماني لمدة 10 سنوات بمقدار -1.1 نقطة أساس ليصل إلى 2.732%، بينما سجل عائد السند البريطاني لمدة 10 سنوات أدنى مستوى له خلال 14 شهرًا عند 4.336%، منخفضًا -2.2 نقطة أساس. أظهرت التصنيع في منطقة اليورو قوة، حيث ارتفع مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في فبراير +1.3 نقطة ليصل إلى 50.8، وهو أسرع معدل توسع في 3.5 سنوات وتجاوز التوقعات عند 50.0.

قفز مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في المملكة المتحدة بشكل غير متوقع +0.2 نقطة ليصل إلى 52.0، وهو أعلى مستوى في 1.5 سنة، متجاوزًا التوقعات بانخفاض إلى 51.5. ارتفعت مبيعات التجزئة في يناير في المملكة المتحدة باستثناء الوقود بنسبة +2.0% شهريًا، متجاوزة التوقعات البالغة +0.3%، وهو أكبر زيادة شهرية خلال 20 شهرًا. انخفضت أسعار المنتجين في ألمانيا في يناير بنسبة -3.0% على أساس سنوي، وهو أكبر انخفاض في 1.75 سنة وأقل من التوقعات بانخفاض -2.2%.

موسم الأرباح يدفع حركة الأسهم الانتقائية

مع إعلان أكثر من ثلاثة أرباع شركات مؤشر S&P 500 عن نتائج ربع سنوية، برزت الأرباح كمحرك رئيسي لأداء الأسهم الفردية. أظهر تقويم الأرباح مرونة في ربحية الشركات، حيث فاقت 74% من الشركات الـ418 التي أعلنت توقعات وول ستريت. وفقًا لتحليل Bloomberg Intelligence، يتوقع أن ينمو أرباح مؤشر S&P 500 بنسبة +8.4% في الربع الرابع، وهو أعلى من النمو في الأرباع السابقة، وهو العاشر على التوالي من النمو السنوي للأرباح. بعد استبعاد أسهم التكنولوجيا العملاقة السبع، تراجع نمو أرباح الربع الرابع إلى +4.6%.

الخاسرون في انتعاش ترامب

شهدت أسهم مديري الأصول البديلة ضغط بيع كبير. تراجعت أسهم Blue Owl Capital بأكثر من -8%، بعد انخفاضها -5% يوم الخميس، بعد إعلانها عن قيود على السحب من أحد صناديق الائتمان الخاص الموجه للمستهلكين. تراجعت أسهم Ares Management وBlackstone وApollo Global Management وTPG Inc بأكثر من -1% إلى -3%، مما يعكس مخاوف المستثمرين الأوسع بشأن استقرار صناديق الائتمان الخاص.

انخفضت أسهم GRAIL Inc بأكثر من -47% بعد أن كشفت أن جهاز الكشف المبكر عن السرطان متعدد الأنواع فشل في تحقيق هدف الفعالية الرئيسي المتمثل في تقليل الكشف عن السرطان في المراحل الثالثة والرابعة بشكل ذي دلالة إحصائية.

ظهرت ضعف في قطاع التكنولوجيا مع تراجع أسهم Akamai Technologies بأكثر من -9%، بعد إصدارها توجيه أرباح معدلة للسنة كاملة بين 6.20 و7.20 دولارات، وهو أقل بكثير من التوقعات التي كانت 7.35 دولارات.

تصدر Copart قائمة الخاسرين في ناسداك 100، حيث تراجع بأكثر من -7% بعد أن أعلنت عن إيرادات الربع الثاني بقيمة 1.12 مليار دولار، مخيبة التوقعات التي كانت 1.17 مليار دولار. تراجعت أسهم Walmart بأكثر من -2%، لتقود خسائر مؤشر داو جونز الصناعي بعد أن خفضت HSBC تصنيفها إلى “احتفاظ” من “شراء”. تراجعت أسهم NEM، شركة التعدين، بأكثر من -2% بعد أن توقعت أن إنتاج الذهب في 2026 سينخفض بنحو -10% ليصل إلى 5.3 مليون أونصة.

الرابحون يمدون الانتعاش

قادت شركة RingCentral قائمة الرابحين، حيث قفزت بأكثر من +32% بعد أن أعلنت عن أرباح معدلة للسهم في الربع الرابع بقيمة 1.18 دولار، متجاوزة التوقعات التي كانت 1.13 دولار، وقدمّت توجيهًا للأرباح المعدلة للسنة كاملة بين 4.76 و4.97 دولارات، متفوقة على التوقعات البالغة 4.73 دولارات.

قفزت شركة Comfort Systems USA بأكثر من +5%، قائدة مكاسب مؤشر S&P 500 بعد أن بلغت إيرادات الربع الرابع 2.65 مليار دولار، متجاوزة التوقعات التي كانت 2.34 مليار دولار. ارتفعت شركة Live Nation Entertainment بأكثر من +4% بعد أن بلغت إيرادات الربع الرابع 6.31 مليار دولار، متجاوزة التوقعات التي كانت 6.11 مليار دولار. ارتفعت شركة Floor & Decor Holdings بأكثر من +5% بعد أن أعلنت عن أرباح معدلة للربع الرابع بقيمة 36 سنتًا، متفوقة على التوقع البالغ 34 سنتًا. زادت شركة Workiva Inc بأكثر من +5% على توجيهها لإجمالي الإيرادات للسنة كاملة عند 1.04 مليار دولار، متفوقة على التوقع البالغ 1.02 مليار دولار. أضافت شركة Guardant Health أكثر من +2% بعد أن أصدرت توجيهًا لإيرادات السنة كاملة بين 1.25 و1.28 مليار دولار، متجاوزة التوقع البالغ 1.24 مليار دولار.

الأسواق العالمية تتنقل بين سياسة ترامب والتحول في السياسات

عرضت الأسواق الدولية تفاعلات مختلطة مع قرار السياسة الأمريكية. ارتفع مؤشر Euro Stoxx 50 في أوروبا +0.41%. أغلق مؤشر Nikkei 225 الياباني منخفضًا -1.12%، مما يشير إلى تباين في المزاج الإقليمي. بقي مؤشر Shanghai Composite الصيني مغلقًا خلال عطلة عيد الربيع التي استمرت أسبوعًا.

وفر رفض المحكمة العليا لفرض رسوم ترامب رؤية سياسية قصيرة الأمد، لكنه ترك أسئلة اقتصادية أوسع دون حل. واصل المستثمرون مراقبة مرونة أرباح الشركات ومصداقية الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم مع اقتراب اجتماعات السياسة في مارس.