ارتفاع الذهب وسط عدم اليقين التجاري والمخاطر الجيوسياسية - تحليل من Barchart

وفقًا لتحليل السوق من Barchart، شهدت أسعار الذهب زخمًا تصاعديًا كبيرًا، مدفوعًا بتقارب عوامل اقتصادية كلية وضغوط جيوسياسية. أدت التصعيدات الأخيرة في السياسات التجارية العالمية، جنبًا إلى جنب مع تغير التوقعات بشأن السياسة النقدية في جميع أنحاء العالم، إلى خلق بيئة مواتية للمعادن الثمينة مع سعي المستثمرين للملاذ من تقلبات الدولار وعدم اليقين الاقتصادي.

ارتفاع المعادن الثمينة مع ضعف الدولار وتزايد الطلب على الملاذ الآمن

أنهى الذهب في COMEX لشهر أبريل مرتفعًا بمقدار 144.70 نقطة، محققًا مكاسب بنسبة 2.85%، بينما قفز الفضة في COMEX لشهر مارس بمقدار 4.230 نقطة أو 5.14%. أدت هذه التحركات إلى وصول الذهب إلى أعلى مستوى له خلال 3 أسابيع، والفضة إلى أعلى مستوى لها خلال أسبوعين، حيث كان الزخم مدفوعًا بشكل رئيسي بتراجع مؤشر الدولار (DXY)، الذي انخفض بنسبة 0.10% خلال اليوم. جعل انخفاض قيمة الدولار الذهب المقوم بالدولار الأمريكي أكثر جاذبية للمستثمرين الأجانب، كما أشار إلى ضغوط اقتصادية أساسية تدعم المعادن الثمينة كبديل للأصول التقليدية المرتبطة بالدولار.

وبعيدًا عن ديناميات العملة، توافقت عدة عوامل لدعم مسار ارتفاع الذهب. أمر تنفيذي أصدره الرئيس ترامب مؤخرًا، زاد الرسوم الجمركية العالمية إلى 15% من 10% بعد رفض المحكمة العليا لإطار الرسوم الجمركية “المتبادل” الخاص به، زاد من عدم اليقين بشأن السياسات التجارية وتداعياتها الاقتصادية. هذا التحول في السياسات يدفع المستثمرين لإعادة تقييم تخصيص محافظهم وتقليل تعرضهم للأصول المقومة بالدولار لصالح مخازن قيمة ملموسة مثل الذهب.

توقعات خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي وديناميات العملات الدولية

سياق سوق العملات الأوسع يكشف عن مسارات نقدية متنافسة تدعم أسعار الذهب. حاليًا، يُخصم في أسواق المبادلة احتمالية حوالي 5% لخفض سعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 17-18 مارس. والأهم من ذلك، تتوقع السوق أن ينفذ الاحتياطي الفيدرالي تخفيضات تراكمية تصل إلى حوالي 50 نقطة أساس خلال عام 2026، في حين من المتوقع أن يرفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وأن يحافظ البنك المركزي الأوروبي على موقفه الحالي.

هذا التباين في السياسات النقدية — مع توجه الولايات المتحدة نحو التيسير، بينما تتشدد أو تحافظ الاقتصادات الكبرى الأخرى على موقفها — يضغط على الدولار، مما يخلق ظروفًا لارتفاع أسعار الذهب. دعمًا لهذا التوقع، ارتفع مؤشر النشاط الوطني لبنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو بمقدار 0.39 ليصل إلى أعلى مستوى له خلال 9 أشهر عند 0.18، متجاوزًا التوقعات البالغة 0.01، بينما تحسن توقعات التصنيع في بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس بمقدار 1.4 نقطة ليصل إلى أعلى مستوى له خلال 7 أشهر عند 0.2، متجاوزًا بشكل كبير التوقعات البالغة -0.5. هذه الإشارات المختلطة لمرونة الاقتصاد وسط غموض السياسات تعزز من موقف الذهب كوسيلة للتحوط والتنويع.

أشار محافظ الاحتياطي الفيدرالي كريستوفر وولر إلى أن دعمه لخفض أسعار الفائدة يعتمد على بيانات سوق العمل في فبراير، مما يبرز الطابع المشروط للتعديلات السياسية. هذا الاعتماد على البيانات يضيف طبقة أخرى من التعقيد لمتداولي الدولار ويعزز الطلب على الذهب كوسيلة للتحوط من التضخم وكمخزن للقيمة في ظل عدم اليقين الاقتصادي.

تصعيد الرسوم الجمركية وزيادة الطلب على الملاذ الآمن يدفعان أسعار الذهب للأعلى

زادت التوترات الجيوسياسية من الزخم الإيجابي للمعادن الثمينة. تصاعدت المخاوف بشأن العلاقات بين الولايات المتحدة وإيران بعد تصريح الرئيس ترامب بأن المفاوضات حول الاتفاق النووي ستقتصر على 10-15 يومًا، مما يثير احتمالية الصراع والنفقات العسكرية. هذا التصعيد في المخاطر الجيوسياسية، إلى جانب التوترات القائمة في أوكرانيا وفنزويلا وعدم الاستقرار الأوسع في الشرق الأوسط، دفع المستثمرين إلى تدوير رؤوس أموالهم نحو الأصول الصلبة مثل الذهب، التي تعتبر عادة ملاذات آمنة خلال فترات الاضطرابات السياسية.

مزيج من عدم اليقين في السياسات التجارية، وتقلبات العملات، والمخاطر الجيوسياسية، خلق خلفية اقتصادية كلية قوية تدعم أساسيات الذهب. العجز الفيدرالي الأمريكي الكبير والأسئلة حول تنفيذ السياسات الحكومية يعززان أيضًا من توجه المستثمرين لتحويل استثماراتهم من الأصول المقومة بالدولار إلى المعادن الثمينة، معتبرين الذهب مخزنًا أكثر استقرارًا للقيمة وسط عدم اليقين السياسي والاقتصادي.

دعم البنوك المركزية وزيادة السيولة يعززان أساسيات الذهب

على صعيد العرض والطلب، حظي الذهب بدعم قوي من تراكمات البنوك المركزية. تظهر البيانات الأخيرة أن بنك الشعب الصيني (PBOC) زاد احتياطياته من الذهب بمقدار 40,000 أونصة إلى 74.19 مليون أونصة ترو، وهو الشهر الخامس عشر على التوالي من توسع الاحتياطيات. هذا الطلب المستمر من أكبر اقتصاد ثانٍ في العالم يدل على ثقة المؤسسات في قيمة الذهب ويوفر دعمًا هيكليًا للأسعار.

وفي سياق آخر، أعلن الاحتياطي الفيدرالي في 10 ديسمبر عن ضخ سيولة بقيمة 40 مليار دولار شهريًا في النظام المالي الأمريكي، مما وسع الظروف النقدية وزاد من تفضيل المستثمرين للذهب كمخزن للقيمة وسط زيادة عرض النقود. تتبع صناديق الاستثمار المتداولة في الذهب هذا الطلب المؤسسي، حيث وصلت مراكزها الطويلة في صناديق الذهب إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات حتى 28 يناير، مما يدل على طلب قوي من الصناديق رغم التقلبات الأخيرة.

ديناميات السوق وتقلبات الأسعار

لم تكن سوق الذهب في مسار تصاعدي سلس تمامًا. حيث انخفضت الأسعار من أعلى مستوياتها القياسية في 30 يناير عندما أعلن ترامب ترشيح كيفن وورش كرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي، مما أدى إلى تصفية واسعة للمراكز الطويلة. يُعتبر وورش من المرشحين الأكثر تشددًا، ويُنظر إليه على أنه أقل ميلاً لدعم تخفيضات أسعار الفائدة بشكل حاد، وهو ما أدى مؤقتًا إلى عكس زخم المعادن الثمينة.

بالإضافة إلى ذلك، أدت زيادة تقلبات السوق في المعادن الثمينة إلى قيام البورصات العالمية بزيادة متطلبات الهامش لمراكز الذهب والفضة، مما ساهم في عمليات تصفية قسرية. انخفضت مراكز الفضة في صناديق الاستثمار المتداولة إلى أدنى مستوى لها خلال 3.25 أشهر في الأسبوع الماضي، بعد أن كانت قد وصلت إلى أعلى مستوى لها خلال 3.5 سنوات في 23 ديسمبر، وهو ما يعكس تأثير التقلبات على إعادة التسعير.

على الرغم من هذه الضغوط المتقطعة، لا تزال الخلفية الهيكلية للذهب داعمة. ضعف العملات، وتباين السياسات النقدية، وعدم اليقين بشأن الرسوم التجارية والتوترات الجيوسياسية، وتراكمات البنوك المركزية، جميعها تخلق بيئة تبرر بشكل متزايد ارتفاع أسعار الذهب من منظورين كلي وتكتيكي.