أقوى تقرير مالي خلال 15 عامًا لا يمكنه إخفاء ديون بقيمة تريليون، شائعات حول أوراكل تقضي على 30,000 وظيفة وتقوم بـ"استبدال البشر بالذكاء الاصطناعي"، هل يمكنها ملء حفرة الحوسبة العميقة؟

作者: مراقبة التشفير من C Labs

اليوم (10 مارس)، أصدرت شركة أوراكل تقرير أرباح جعل وول ستريت يصفق بحرارة.

إجمالي الإيرادات 172 مليار دولار، بزيادة سنوية قدرها 22%. نمو الأعمال السحابية بنسبة 44%. تراكم العقود غير المنفذة (RPO) وصل إلى 553 مليار دولار، بزيادة هائلة قدرها 325% على أساس سنوي. وتزعم أوراكل أن هذه هي المرة الأولى منذ 15 عامًا التي تحقق فيها الإيرادات والأرباح معًا نموًا يزيد عن 20%، وارتفعت أسهمها بعد الإغلاق بأكثر من 10%.

لكن في نفس الأسبوع، تنتشر مجموعة أخرى من الأخبار:

عدة بنوك تتراجع سرًا عن مشاريع مراكز البيانات الخاصة بأوراكل؛

مؤسسة ائتمان خاص ترفض تمويل مراكز بيانات أوراكل بمليارات الدولارات؛

أوراكل تستعد لتقليص عشرات الآلاف من الموظفين.

هاتان المجموعتان من الأخبار، من نفس الشركة، حدثتا في نفس الفترة الزمنية.

01، المشاكل المالية لأوراكل

أولًا، التدفق النقدي الحر سلبي جدًا

خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، كان التدفق النقدي الحر لأوراكل سالبًا بمقدار 131.8 مليار دولار. التدفق النقدي التشغيلي إيجابي، بقيمة 23.5 مليار دولار، لكن الإنفاق الرأسمالي استهلك أكثر من ذلك — التوجيه السنوي للإنفاق الرأسمالي لهذا العام هو 50 مليار دولار، وهو أكثر من سبعة أضعاف ما كان قبل عامين. الإيرادات في ارتفاع، والنفقات تتسارع أيضًا.

ثانيًا، الدين لا يتوقف عن التوسع

في الربع الحالي، قامت أوراكل بتمويل إضافي بقيمة 30 مليار دولار من خلال سندات استثمارية عالية التصنيف وأسهم ممتازة قابلة للتحويل، ليصل إجمالي ديونها إلى أكثر من 1000 مليار دولار. وهناك رقم أكبر مخفي في ملاحظات التقرير المالي: التزامات الإيجار خارج الميزانية بقيمة 248 مليار دولار. بمعنى آخر، أوراكل الآن مدين بأكثر من 100 مليار دولار من القروض، بالإضافة إلى 248 مليار دولار من عقود الإيجار طويلة الأمد التي تمتد لعقد أو أكثر — هذه الأموال لم تُسدد بعد، لكنها أصبحت ديونًا فعلية.

وعدت أوراكل خلال مؤتمرها الهاتفي بعدم إصدار ديون جديدة في السنة المالية 2026. وأكدت علنًا “لن نحتاج لاقتراض أموال جديدة هذا العام” — وهو تصريح يحمل الكثير من المعنى: المقرضون بدأوا يشعرون بعدم الارتياح، واضطرت أوراكل للخروج وتهدئتهم.

ثالثًا، مركز البيانات يُبنى، ثم تتقادم الشرائح!

رقم 553 مليار دولار كـ RPO هو الأكثر إثارة في التقرير، بزيادة 325%. لكن أوراكل أوضحت خلال المؤتمر أن معظم هذه العقود تأتي من معدات يتم دفع ثمنها مسبقًا من قبل العملاء، أو من عملاء يأتون بشبكات GPU الخاصة بهم لتشغيلها على منصتها.

بعبارة بسيطة: أوراكل تتجه بشكل متزايد إلى أن تكون “مشغل خدمات” بدلاً من أن تبني مراكز بيانات بأموالها وتؤجرها. هذا التحول في نموذج الأعمال يقلل من ضغط الميزانية العمومية، لكنه يعني أن أوراكل لم تعد مالكة للبنية التحتية ذات الأصول الثقيلة والأرباح الكبيرة، بل أصبحت شركة إدارة لممتلكات الحوسبة. يشبه الأمر نسخة من “إدارة مراكز البيانات” على نمط “واندا للتجارة”. وفي الوقت نفسه، ألغت أكبر عميل لأوراكل، OpenAI، عقد توسعة مركز البيانات في تكساس.

السبب هو أن أوراكل تستخدم شرائح Blackwell، بينما أداء استنتاجات الجيل القادم من NVIDIA، Vera Rubin، هو خمسة أضعاف أداء Blackwell، وOpenAI لا تريد أن تكون مقيدة ببنية تحتية ستصبح قديمة قريبًا. دورة بناء مركز البيانات تتراوح بين 12 إلى 24 شهرًا، بينما دورة تحديث الشرائح تم تقليصها إلى 12 شهرًا بواسطة Jensen Huang — أي أن المركز يُبنى ويصبح قديمًا قبل أن يُستخدم بشكل كامل، وهذه مشكلة لا يوجد حل بسيط لها. هذا يمثل مشكلة كبيرة لأوراكل، التي تركز على أعمال مراكز البيانات، لكنها لا تملك شرائحها الخاصة.

02، “استبدال البشر بالذكاء الاصطناعي”: استراتيجية الإنقاذ المالي لأوراكل

كيف تملأ الثغرة في الحسابات؟ وجدت أوراكل إجابة سياسية جدًا في الوقت الحالي: تقليص الموظفين، بحجة استبدالهم بالذكاء الاصطناعي.

حاليًا، يبلغ عدد موظفي أوراكل حوالي 162 ألفًا، وتقدّر دراسة من TD Cowen أن الشركة ستقوم بتسريح 30 ألف موظف، مما يتيح لها تحرير تدفق نقدي حر يتراوح بين 80 إلى 100 مليار دولار — لاستخدامه في سد فجوة التمويل الناتجة عن توسعة مراكز البيانات.

هذه المنطق واضح جدًا: تقليل عدد العاملين، وتوفير الأموال التي يتم توفيرها لبناء مراكز بيانات تدير الذكاء الاصطناعي.

03، الشركات التقنية تتسابق على تقليص الموظفين وتتبنى هذا النهج

أوراكل ليست الحالة الوحيدة، فأي شركة تقنية استثمرت بشكل مفرط في سباق التسلح بالذكاء الاصطناعي، وتواجه ضغوط تدفق نقدي، ستواجه نفس المشكلة. “استبدال البشر بالذكاء الاصطناعي” يوفر مخرجًا ماليًا منطقيًا، وقابلًا للسرد، ويمكن للمساهمين قبوله.

حاليًا، عمالقة أمريكا الشمالية مثل Amazon وMeta يتبعون هذا النهج، والأسواق المالية ترحب بذلك.

فاتورة سباق التسلح بالذكاء الاصطناعي، في النهاية، يجب أن يدفعها أحد.

ولم يكن متوقعًا أن يكون هؤلاء هم العاملون الذين يدفعون الثمن.