إذا كنت تتابع سوق الذهب مؤخرًا، فسترى شيئًا استثنائيًا يت unfolding. نحن نتحدث عن ارتفاع كسر كل قواعد اللعبة — حيث وصل الذهب إلى حوالي 5600 دولار قبل بضعة أشهر، وحتى بعد التراجع إلى نطاق 4400 دولار، لا تزال الحالة الهيكلية لارتفاع الأسعار تبدو مقنعة حقًا.

دعني أشرح ما الذي يدفع هذا فعليًا. الأمر ليس شيئًا واحدًا — بل خمسة قوى رئيسية تتعزز جميعها في نفس الوقت. كانت البنوك المركزية في حالة شراء مطلقة، حيث جمعت أكثر من 1000 طن في عام 2025 وحده، ولا تظهر أي علامات على التوقف. نحن نتحدث عن حركة إزالة الاعتماد على الدولار التي تسارعت منذ 2022، مع دول مثل الصين وبولندا والهند التي تقوم بشكل منهجي بتحويل احتياطياتها من الدولار إلى الذهب. في الوقت نفسه، من المتوقع أن يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة مرتين في عام 2026، مما يزيل تكلفة الفرصة البديلة لامتلاك أصل لا يدفع فائدة. أضف إلى ذلك التوترات الجيوسياسية المستمرة، وستحصل على بيئة طلب لا يمكن لعرض المناجم مجاراتها — حيث ينمو إنتاج الذهب بنسبة 1-2% فقط سنويًا.

إليك الجزء المثير من منظور التوقعات. يتوقع قسم السلع في JPMorgan أن يصل السعر إلى 6300 دولار بحلول نهاية عام 2026. وWells Fargo كانت أكثر جرأة مع توقعات بين 6100 و6300 دولار. أما Goldman Sachs فكانت أكثر تحفظًا عند 4900-5400 دولار، لكنها لا تزال تتبنى نظرة هيكلية صعودية. جميع المؤسسات الكبرى تقريبًا قامت بترقية توقعاتها بشكل كبير. لقد تغيرت السردية تمامًا. لم يعد الذهب مجرد ملاذ آمن؛ بل أصبح وسيلة تحوط أساسية ضد عدم الاستقرار المالي وتدهور العملة.

ما يثير الاهتمام هو كيف يمتد هذا إلى الصورة على المدى الطويل. بالنسبة لتوقعات سعر الذهب لعام 2030، هناك تنوع كبير في التوقعات — بعض النماذج تتوقع أسعارًا تصل إلى خمسة أرقام مدفوعة باستمرار التوسع النقدي، بينما أخرى أكثر تحفظًا. لكن هناك إجماع: الاتجاه دائمًا نحو الأعلى. من المتوقع أن تصل الأصول الحقيقية المرمّزة إلى 18.9 تريليون دولار بحلول 2033، وهو ما يعكس كيف يعيد رأس المال المؤسسي تموضعه حول مخازن قيمة بديلة.

من الناحية الفنية، يبدو الإعداد صحيًا. لقد استقر السعر بعد حركة يناير الانفجارية، والمتوسط المتحرك لمدة 200 يوم لا يزال يشير إلى الشمال. الدعم يتواجد حول 4200-4300 دولار، وهو فرصة شراء شرعية إذا انخفضنا إلى هناك. كسر مؤكد فوق 5000 دولار يفتح الباب نحو أهداف 5500-6000 دولار التي يذكرها المحللون باستمرار.

الآن، هناك حالة هبوطية. إذا تحول الاحتياطي الفيدرالي فجأة إلى سياسة متشددة وارتفعت العوائد الحقيقية، أو إذا حلت التوترات الجيوسياسية بسرعة، أو إذا انهارت طلبات المجوهرات عند هذه الأسعار المرتفعة، فقد نشهد تصحيحًا بنسبة 10-15%. لكن ذلك سيكون على الأرجح انخفاضًا ضمن اتجاه صعودي أطول بكثير. قصص إزالة الاعتماد على الدولار وتراكم البنوك المركزية تُقاس بعقود، وليس بأشهر.

بالنسبة لأي شخص يفكر في سعر الذهب لعام 2030 وما بعده، فإن النظرية الهيكلية ربما تكون الأقوى منذ العصر الحديث. لديك ثلاث سنوات متتالية من شراء البنوك المركزية لأكثر من 1000 طن، مع تسريع تنويع الاحتياطيات بعيدًا عن الدولار، وتخفيضات في الفائدة على الأفق، ومخاطر جيوسياسية لا تتلاشى في أي وقت قريب. عرض المناجم لا يمكنه مجاراة هذا الطلب. الرأي السائد هو أن الانخفاضات هي فرص، وأن مسار المقاومة الأقل لا يزال نحو الأعلى. سواء كنا نتحدث عن أهداف 2026 أو مسار سعر الذهب على المدى الطويل لعام 2030، فإن الاتجاه واضح: هو حليفك الآن.