لقد كنت أراقب شيئًا يبقيني مستيقظًا ليلاً، وأعتقد أن المزيد من الناس يجب أن يولوا اهتمامًا له. انهيار سوق السندات الذي حذر منه الجميع قد لا يكون تهديدًا بعيدًا بعد الآن—بدأ يبدو حقيقيًا.

الأسبوع الماضي، أطلقت موديز الرصاصة وخفضت التصنيف الائتماني للولايات المتحدة من ثلاثي أ إلى Aa1. كان ذلك بمفرده صدمة، لكن ما حدث بعد ذلك كان قاسيًا. بدأ المستثمرون على الفور في التخلص من السندات كما لو كانت مشتعلة. قفز عائد سندات الخزانة لمدة 30 عامًا إلى 5.012%، وارتفع العائد لمدة 10 سنوات إلى 4.54%، ووصل لمدة عامين إلى 4.023%. لم يكن الأمر تدريجيًا—بل كان انهيارًا.

السبب؟ قالت موديز بشكل أساسي إن عجز الحكومة الأمريكية خارج عن السيطرة. نحن نتحدث عن نسب ديون ومدفوعات فائدة أعلى بكثير من دول أخرى ذات تصنيف ائتماني مماثل. ارتفاع مدفوعات الفائدة، وتضييق الظروف المالية، وكل ذلك يتراكم.

لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. هذه ليست مشكلة أمريكية فقط. عبر أوروبا، قفز عائد سندات الجيلت لمدة 10 سنوات من 4.64% إلى 4.75%. وارتفع عائد السندات الألمانية إلى 2.64%. لم تساعد المفوضية الأوروبية عندما خفضت توقعاتها لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو من 1.3% إلى 0.9% لعام 2025. في آسيا، ارتفع عائد السندات اليابانية لمدة 10 سنوات إلى 1.49% بعد أن رفع بنك اليابان أسعار الفائدة وبدأ في سحب التحفيز. كوريا الجنوبية تشهد أيضًا ضغطًا تصاعديًا، مع عائد السندات لمدة 10 سنوات عند 2.69%.

وفي الوقت نفسه، في وطننا، جيروم باول يفعل بالضبط لا شيء. يرفض خفض الفائدة، ويحافظ عليها بين 4.25% و4.50%، وترامب يهاجمه علنًا بسبب ذلك. لكن الأمر هنا—يبدو أن باول مقتنع أن الاقتصاد يمكنه تحمل أسعار فائدة أعلى لفترة أطول. وول ستريت تضع فقط سعرًا لخفض الفائدة بمقدار 2.7% لعام 2025 في الوقت الحالي.

إذا استمر باول في هذا النهج وتسرع انهيار سوق السندات فوق عتبة 5%، فإننا نواجه عواقب خطيرة. قد تتجاوز معدلات الرهن العقاري 7.5%. ويصبح اقتراض المستهلكين أكثر تكلفة. وتضر استثمارات الشركات. الـ70% من الناتج المحلي الإجمالي الناتج عن إنفاق المستهلكين قد يبدأ في الانكماش. وهذا قبل أن نتحدث عن ما يحدث لسوق الإسكان.

لكن معضلة باول هي—إذا خفض الفائدة مبكرًا جدًا مع احتمال إضافة التعريفات 1% إلى التضخم، فإنه يخاطر بإشعال دوامة تضخمية أخرى. هو في الأساس محاصر. توقعات العجز البالغة تريليون $2 دولار لعام 2025 والمدفوعات الفائدة التي تستهلك بالفعل 15% من الميزانية، تعني أنه لا يوجد الكثير من المجال للخطأ.

أما الجزء الأكثر رعبًا؟ البنوك التي تمتلك تلك السندات ذات العائد المنخفض من سنوات المال السهل، خاصة البنوك الإقليمية الصغيرة، تجلس على خسائر هائلة. لقد رأينا كيف تنتهي تلك القصة من قبل—عام 2023 وبنك وادي السيليكون لم يكن بعيدًا جدًا.

أنا لا أقول إن انهيار سوق السندات مضمون غدًا، لكن علامات التحذير أصبحت أصعب في تجاهلها. السؤال ليس إذا استمرت العوائد في الارتفاع—بل ماذا يحدث عندما تفعل.