مؤخرًا أكمل مؤشر ناسداك سلسلة مذهلة من 11 يومًا متتاليًا في الارتفاع، وهو شيء لم يحدث منذ نوفمبر 2021. الشيء المثير للاهتمام ليس فقط أنه ارتفع، بل كيف ارتفع. لأنه إذا نظرت فقط إلى المؤشر، يبدو كأنه تعافٍ تقني نموذجي رأيناه من قبل. ولكن عندما تتعمق، تكتشف أن تحركات أسهم FAANG لم تكن موحدة على الإطلاق.

في نهاية مارس، كان السوق مقسمًا إلى حد كبير. لم يكن أحد يعرف حقًا إذا كانت الشركات التقنية الكبرى ستعود كمجموعة أو إذا كانت هناك اختلافات في الترتيب. كانت ضغوط التقييمات العالية لا تزال قائمة، ورأس المال بدا وكأنه عالق في الأصول التقنية المركزية دون معرفة الاتجاه الذي يجب أن يسلكه. لكن السؤال الصحيح لم يكن أبدًا "هل ستعود؟"، بل "من سيعود أولاً ولماذا؟".

حسنًا، بعد خمسة عشر يومًا، أصبح الجواب واضحًا في الرسوم البيانية. قادت Alphabet و Amazon و Meta و NVIDIA الزيادات، تلتها Microsoft و Apple، بينما تراجعت Tesla. لم يكن الأمر ارتفاعًا عامًا، بل كان تعافيًا بطبقات مميزة.

ما يثير الإعجاب هو المنطق وراء كل حركة. استرجعت Alphabet ثقتها لأن أعمالها في الإعلان لا تزال قوية، والذكاء الاصطناعي في البحث والسحابة يفتح روايات جديدة للنمو. NVIDIA لا تحتاج إلى الكثير من الشرح: طالما أن الذكاء الاصطناعي هو محور الدورة التكنولوجية، ستظل أقوى ركيزة. أما Amazon فهي الحالة الأكثر إثارة للاهتمام، لأن السوق لم يكن لديه صبر كبير عليها في البداية. لكن مع تحسن ربحية السحابة وبدء إنفاقات الذكاء الاصطناعي في التحقق من الإيرادات، دخلت مرحلة التعافي قبل المتوقع.

الأمر الحاسم هنا هو أن الأسماء التي تم إعادة تقييمها أولاً لم تكن بالضرورة الأكثر "استقرارًا"، بل كانت تلك التي أقنعت رأس المال أولاً بأن الاستثمار لا يزال يمكن أن يحقق نموًا حقيقيًا. بمعنى آخر، من يتعافى أولاً يعتمد على من يستعيد حقه في شرح قصته أولاً.

لكن هناك المزيد. لم يتوقف هذا التصحيح عند الأسماء الأولى فقط. Microsoft و Apple و Meta، التي كانت ضمن قائمة المتابعة، وصلت أيضًا بوضوح إلى وتيرة التعافي. السوق لا يدفع فقط من يتحرك أولاً ويتوقف. يستمر في التمدد إلى المستوى التالي بعد تأكيد أن المرحلة الأولى تعمل. هذه هي المفتاح لفهم ما إذا كان هذا انتعاشًا عاطفيًا قصير الأمد أو شيئًا أكثر صلابة.

إذا كان مجرد عاطفة عابرة، فستتوقع ارتفاعًا سريعًا يتبعه تصحيح متزامن وسريع. لكن ما تراه هنا مختلف: أولاً يتم إصلاح المؤشر العام، ثم يعود رأس المال إلى الأصول المركزية، ثم يستمر في التصنيف داخلها. من كانت نتائجهم تبرر التقييم، واستثماراتهم تتوافق مع النمو الحقيقي، يظلون في سلسلة التعافي. أما من يتبع فقط مزاج السوق، فيتخلفون.

لا تزال Tesla استثناءً. لديها مرونة واهتمام من السوق، لكنها حتى الآن تبقى كأصل عالي التقلب مدفوع بأحداث محددة: تقدمات في القيادة الذاتية، إعلانات Robotaxi، تصريحات علنية. ليست أنها لا تملك قيمة للتداول، فالتقلب هو بالضبط فرصة. لكنها تظهر أن أسهم FAANG لا تعود جميعها في نفس الوقت. بعضها عاد إلى الاتجاه، والبعض الآخر في طور التعافي، وبعضها لا يزال على الحافة.

من المنظور المؤسسي، هذا التعافي لديه أساس للاستمرار. رفعت BlackRock مركزها على الأسهم الأمريكية من محايد إلى وزنه الزائد، مشيرة إلى مقاومة أرباح الشركات خاصة في التكنولوجيا. فعلت Citigroup شيئًا مشابهًا. تم مراجعة توقعات نمو أرباح مؤشر S&P 500 للربع الأول إلى الأعلى. هذا يعني أن الأمر ليس فقط عودة النفور من المخاطر، بل أن توقعات الأرباح الحقيقية لا تزال قائمة.

بالطبع، هناك مخاطر. خفض صندوق النقد الدولي توقعاته للنمو العالمي، ويحذر من ارتفاع أسعار الطاقة. العوامل الاقتصادية الكلية الخارجية قد تعكر الأمور: سعر النفط، التضخم، الجيوسياسة. لكن حتى الآن، تشير بنية السوق إلى أن هذا لا يزال عملية في تطور، وليس قصة تقترب من نهايتها.

الدرس الحقيقي هنا هو أن السوق يعيد تقييم الأصول الرئيسية بشكل أكثر صبرًا وتدرجًا. ليس عودة جماعية لأسهم FAANG، بل تسلسل تعافٍ مميز حيث يهم الترتيب والاستمرارية أكثر من السرعة الأولية. من يظل ثابتًا في النتائج التالية، والاتجاهات، وتغيرات تفضيل المخاطر، هو من سيهم بعد ذلك حقًا.