La baisse des taux d'intérêt en septembre est imminente, le marché pourrait connaître des montagnes russes, veuillez attacher vos ceintures de sécurité et mettre vos casques !

Titre original : La baisse des taux d'intérêt est certaine, trois grandes interrogations demeurent à résoudre.

Auteur original : BitPush

Repost : White55, Mars Finance

La réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) de la Réserve fédérale (Fed) qui se tient ce mardi et mercredi a été qualifiée par le célèbre commentateur économique Nick Timiraos de l'une des réunions les plus "étranges" de l'histoire de l'institution.

Le marché s'attend presque unanimement à ce que la Fed annonce, après la réunion de politique monétaire de deux jours, une première baisse de taux en neuf mois mercredi. Selon l'outil FedWatch de CME, la probabilité d'une baisse de 25 points de base à une fourchette de 4,25 % à 4,50 % atteint 96 %, ce qui est presque une certitude.

La Réserve fédérale a finalement décidé de commencer un cycle de baisse des taux d'intérêt, la raison principale étant la faiblesse persistante du marché de l'emploi américain et la confiance accrue des responsables que l'inflation causée par les droits de douane n'est peut-être qu'un phénomène temporaire.

Les données du ministère du Travail montrent qu'au cours des trois mois se terminant en août, le nombre moyen d'emplois créés par mois n'est que d'environ 29 000, ce qui représente la plus faible augmentation des trois mois depuis 2010 (hors pandémie). De plus, le nombre de chômeurs dépasse actuellement le nombre de postes vacants ; le nombre de demandes d'allocations de chômage a atteint un niveau record en près de quatre ans ; le nombre de chômeurs de longue durée (chômage depuis plus de 26 semaines) a atteint le niveau le plus élevé depuis novembre 2021. Les données sur l'emploi publiées la semaine dernière ont également été révisées à la hausse, montrant que le marché du travail américain est plus fragile que ce que l'on pensait depuis le début de l'été.

De plus, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a jeté les bases de cette baisse des taux lors d'un discours à la fin du mois d'août, lorsqu'il a clairement déclaré : "Les risques à la baisse pour l'emploi augmentent." Cela reflète le fait que les préoccupations au sein de la Réserve fédérale concernant l'atteinte de sa mission de "plein emploi" ont désormais surpassé les inquiétudes liées à l'inflation.

Cependant, bien que la baisse des taux d'intérêt soit désormais inévitable, l'incertitude entourant cette réunion et la future politique monétaire a atteint des niveaux sans précédent. Ces facteurs en suspens sont les véritables clés qui influencent les marchés financiers et la tarification des actifs.

Suspense 1 : Le "graphique en points" du chemin futur des taux d'intérêt - Combien de baisses de taux y aura-t-il encore cette année ?

Étant donné que la baisse des taux de 25 points de base a déjà été largement intégrée par le marché, les traders ne porteront plus attention à "s'il y a une baisse des taux", mais se concentreront sur les prévisions de politique monétaire de la Fed pour le reste de l'année 2025.

Les directives futures attendues par le marché

Dans l'annonce de mercredi, les responsables de la Fed publieront les dernières prévisions économiques, dont la plus attendue est le "Dot Plot" - qui reflète les attentes des membres du FOMC concernant les niveaux futurs des taux d'intérêt.

Prévisions de baisse continue des taux : Les traders parient audacieusement que la Fed ne procédera pas à une baisse "unique" des taux, mais qu'elle entamera un cycle. Selon l'outil FedWatch de CME, le marché estime que la probabilité de baisses de taux en octobre et décembre dépasse 70 %.

Signaux de divergences potentiels : Les économistes de Goldman Sachs s'attendent à ce que le "dot plot" montre deux baisses de taux au lieu de trois, mais "la divergence sera très faible". Si la Fed finit par indiquer que le rythme des baisses de taux est plus lent que prévu par le marché, cela pourrait entraîner un recalibrage et une vente des actifs risqués. En revanche, s'il indique trois baisses de taux ou plus, ce sera un grand avantage pour les partisans d'une politique monétaire accommodante.

L'opinion des économistes de Goldman Sachs est que la clé de cette réunion réside dans la question de savoir si le comité va suggérer "ceci sera la première d'une série de baisses de taux consécutives". Ils s'attendent à ce que la déclaration ne mentionne pas explicitement la baisse de taux d'octobre, mais Powell pourrait "suggérer doucement" cette direction lors de la conférence de presse.

Vote de division entre les faucons et les colombes

La composition des votes lors de cette réunion est également pleine d'incertitudes. Bien que la majorité des membres s'attendent à soutenir une baisse de 25 points de base, il existe une division évidente au sein du comité :

Voix appelant à une "forte" baisse des taux : Le nouveau directeur Stephen Miran est très susceptible de voter contre, plaidant pour une réduction plus importante des taux. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a également encouragé publiquement la Fed à adopter une baisse des taux "globale".

Voix contre une baisse des taux d'intérêt : Le président de la Réserve fédérale de Kansas City, Jeffrey Schmid, et le président de la Réserve fédérale de Saint-Louis, Alberto Musalem, pourraient s'opposer à une baisse des taux d'intérêt, car ils s'inquiètent des risques d'inflation liés aux tarifs douaniers.

Cette division mettra en évidence l'escalade des divergences politiques au sein du comité, rendant les futures actions de la banque centrale encore plus difficiles à prévoir.

Suspense deux : La "tonalité" de Powell - Comment équilibrer inflation et emploi ?

Après l'annonce de la décision de taux d'intérêt, le choix des mots de Powell lors de la conférence de presse est généralement plus important que la déclaration elle-même du FOMC, car il sera responsable d'expliquer la pensée du comité.

L'inflation est-elle "temporaire" ou "durable" ?

Les responsables de la Réserve fédérale estiment généralement que l'augmentation de l'inflation causée par la politique tarifaire du gouvernement Trump pourrait n'être que temporaire.

La présidente de la Réserve fédérale de San Francisco, Mary Daly, a déclaré que "l'augmentation des prix liée aux tarifs sera ponctuelle." D'autres responsables s'attendent également à ce que l'effet des tarifs se transmette au cours des deux à trois prochains trimestres, et que l'impact sur l'inflation s'estompe par la suite. Ils estiment qu'en raison d'un marché du travail faible et d'une économie instable, la flexibilité des entreprises à augmenter les prix est réduite, par conséquent, la pression inflationniste durable est faible.

Le discours de Powell doit trouver un équilibre entre deux missions : le plein emploi et la stabilité des prix. Il doit transmettre un ton "pragmatique et plus accommodant". Comme l'a souligné un stratège de B. Riley Wealth Management, son ton sera "pragmatique, mais plus enclin à l'accommodement", indiquant que la Fed doit défendre davantage sa mission de plein emploi.

Dépendance aux données et flexibilité des politiques futures

Les négociants surveilleront de près si Powell donnera des indices subtils sur les actions en octobre. S'il insiste sur le fait que la politique est "dépendante des données" et suggère qu'il y a encore beaucoup de marge de manœuvre pour des ajustements futurs, cela laissera un suspense sur le marché, permettant aux prix des actifs de continuer à fluctuer avec les données économiques.

Suspense trois : Interventions politiques sans précédent - L'indépendance de la Réserve fédérale mise à l'épreuve

La particularité de cette réunion réside en partie dans les turbulences politiques autour du pouvoir central de la Fed. La pression continue exercée par l'administration Trump sur son indépendance est "l'éléphant dans la pièce" qui plane sur la réunion.

L'ascension rapide du nouveau directeur

Le conseiller économique en chef de Trump, Stephen Moore, a été confirmé par le Sénat lundi et a prêté serment mardi matin, obtenant ainsi le droit de vote pour la réunion FOMC. Cette procédure, qui prend généralement plusieurs mois, a été accélérée, considérée comme un signe du désir de Trump de faire en sorte que Moore vote en faveur d'une "forte réduction des taux" lors de la réunion de septembre. Moore lui-même a déclaré qu'il réfléchirait de manière indépendante, mais sa confirmation rapide est sans aucun doute le reflet de la pression politique qui influence le fonctionnement de la Fed.

La controverse du licenciement de Cook

Trump a publiquement exprimé son souhait que les républicains dominent le conseil des gouverneurs de la Réserve fédérale et a tenté de licencier la gouverneure Lisa Cook à la fin août, créant ainsi un précédent historique. Bien que la cour d'appel ait temporairement suspendu l'ordre de licenciement de Trump, Cook peut toujours voter lors de cette réunion, mais son poste reste en suspens, la procédure judiciaire étant en cours.

Ces changements mettent en évidence les énormes défis auxquels l'indépendance politique de la Réserve fédérale est confrontée. Cela signifie que toute décision politique qu'elle prend sera empreinte d'ombres politiques, et pour les investisseurs qui dépendent de la stabilité macroéconomique, ce "bruit" constitue en soi un risque.

Résumé : le marché attend des signaux, et non des décisions.

Une baisse des taux d'intérêt de 25 points de base est déjà un consensus sur le marché. Mais le véritable sens de cette réunion réside dans la manière dont elle va orienter la politique monétaire pour les quatre derniers mois de 2025.

Comme l'a dit le stratège de BNY, l'objectif du "double mandat" de la Fed est en état de "tension", et la politisation croissante complique encore la situation. Le marché va scruter chaque mot de Powell à la recherche de signaux pour décider de la configuration des portefeuilles.