Aave : Finance décentralisée et off-chain économie des piliers centraux

Le prêt sur chaîne est l'un des marchés les plus importants de l'industrie de la cryptographie, et Aave, en tant que leader dans ce domaine, possède un avantage concurrentiel très fort et une forte fidélité des utilisateurs. Nous pensons que la valeur d'Aave est gravement sous-estimée, elle possède un potentiel de croissance énorme, et le marché n'a pas encore pleinement reconnu cela.

Aave a été lancé sur le réseau principal d'Ethereum en janvier 2020, et cette année marque sa cinquième année d'existence. Aujourd'hui, Aave est devenu le plus grand protocole de prêt, avec un montant total de prêts actifs de 7,5 milliards de dollars, soit cinq fois plus que le deuxième.

Les indicateurs de protocole continuent de croître, dépassant le précédent sommet du cycle.

Aave est l'un des rares protocoles de Finance décentralisée à avoir dépassé les niveaux du marché haussier de 2021. Par exemple, ses revenus trimestriels ont déjà dépassé le pic du marché haussier du quatrième trimestre 2021. Il est à noter que même pendant la période de consolidation du marché de novembre 2022 à octobre 2023, les revenus d'Aave ont continué à croître de manière accélérée. Avec le redressement du marché au cours des premier et deuxième trimestres de 2024, l'élan d'Aave ne faiblit pas, avec un taux de croissance séquentiel atteignant 50-60%.

Depuis le début de l'année, grâce à l'augmentation des dépôts et à la hausse des prix des actifs de base tels que WBTC et ETH, la TVL (valeur totale verrouillée) d'Aave a presque doublé, atteignant 51 % du pic du cycle de 2021. Cela montre qu'Aave est plus résilient par rapport à d'autres protocoles DeFi de premier plan.

Une performance bénéficiaire solide reflète une forte adéquation entre le produit et le marché

Les revenus d'Aave ont atteint un pic lors du dernier cycle, coïncidant avec le moment où plusieurs plateformes de contrats intelligents ont largement distribué des incitations en tokens pour attirer les utilisateurs et la liquidité. Cela a entraîné des niveaux de capital spéculatif et de levier non durables, amplifiant les chiffres de revenus de la plupart des protocoles.

Aujourd'hui, les incitations en tokens de la chaîne principale sont épuisées, et les incitations en tokens d'Aave ont également chuté à un niveau négligeable. Cela indique que la croissance des indicateurs au cours des derniers mois est organique et durable, la principale motivation étant le réchauffement des activités spéculatives sur le marché, ce qui a fait augmenter les taux de prêts et d'emprunts actifs.

De plus, même pendant les périodes de réduction des activités spéculatives, Aave a démontré sa capacité à favoriser la croissance des fondamentaux. Au début du mois d'août, alors que le marché mondial des actifs risqués s'effondrait, les revenus d'Aave sont restés robustes, grâce à sa capacité à percevoir des frais de liquidation lors du remboursement des prêts. Cela prouve qu'Aave possède la capacité de résister aux fluctuations du marché dans différents environnements de garanties et multi-chaînes.

Bien que les fondamentaux soient en forte reprise, le ratio cours/ventes d'Aave reste à son niveau le plus bas depuis trois ans.

Bien que les indicateurs aient fortement rebondi ces derniers mois, le ratio C/A de Aave n'est que de 17 fois, ce qui est le niveau le plus bas en 3 ans, bien en dessous de la médiane de 62 fois au cours de la même période.

Aave devrait renforcer sa position dominante dans le domaine de la Finance décentralisée.

L'avantage concurrentiel d'Aave se manifeste principalement par quatre points :

1. Enregistrement de la gestion de la sécurité du protocole en bon état : jusqu'à présent, Aave n'a jamais connu d'incident de sécurité majeur au niveau des contrats intelligents. Un bon dossier de sécurité, résultant d'une forte capacité de gestion des risques, est souvent la principale considération pour les utilisateurs de la Finance décentralisée lorsqu'ils choisissent une plateforme de prêt, en particulier pour les utilisateurs de baleines détenant d'importants fonds.

2. Effet de réseau bilatéral : Le prêt DeFi est un marché bilatéral typique. Les déposants et les emprunteurs forment les deux côtés de l'offre et de la demande. La croissance d'un côté entraîne la croissance de l'autre côté, et il devient de plus en plus difficile pour les nouveaux venus de rattraper leur retard. De plus, plus la liquidité globale de la plate-forme est abondante, plus la liquidité des déposants et des emprunteurs est fluide, ce qui renforce l'attractivité de la plate-forme pour les utilisateurs de gros montants, stimulant ainsi une croissance supplémentaire des activités de la plate-forme.

3. Gestion efficace du DAO : Le protocole Aave a entièrement mis en œuvre un modèle de gestion basé sur le DAO. Par rapport à un modèle de gestion centralisé par une équipe, le DAO implique une divulgation d'informations plus complète et des discussions communautaires plus approfondies. De plus, la communauté DAO d'Aave regroupe un certain nombre d'institutions professionnelles ayant un haut niveau de gouvernance, telles que des fournisseurs de services de gestion des risques de premier plan, des teneurs de marché, des équipes de développement tiers, des équipes de conseillers financiers, etc. Cette structure de participants diversifiée apporte un niveau élevé de participation à la gouvernance de la plateforme.

4. Positionnement de l'écosystème multi-chaînes : Aave a été déployé sur presque toutes les principales L1/L2 EVM, et sur toutes les chaînes déployées sauf BNB Chain, le TVL reste en tête. La prochaine version Aave V4 permettra une liquidité cross-chain, mettant encore plus en valeur son avantage en matière de liquidité cross-chain.

Réformer l'économie des tokens, favoriser l'accumulation de valeur, éliminer les risques de dilution

Récemment, une proposition visant à réformer l'économie des jetons AAVE a été présentée, espérant introduire un mécanisme de partage des revenus pour renforcer l'utilité des jetons.

Le premier changement majeur est l'élimination du risque de réduction de l'AAVE lors de la mobilisation du module de sécurité. Basé sur le tout nouveau module de sécurité Umbrella, le stkAAVE et le stkABPT seront remplacés par le stk aToken, les premiers étant aUSDC et awETH. Les fournisseurs d'aUSDC et d'awETH peuvent choisir de staker des actifs pour gagner des frais supplémentaires en plus des intérêts payés par les emprunteurs (y compris AAVE, GHO et les revenus du protocole). Ces actifs stakés sont confrontés à des risques de réduction et de destruction lors d'événements de pénurie.

De plus, le mécanisme de distribution des revenus augmentera encore la demande pour AAVE. L'introduction du jeton Anti-GHO permettra aux utilisateurs de recevoir des anti-GHO, avec deux options d'utilisation : détruire l'Anti-GHO pour frapper du GHO, pouvant être utilisé pour rembourser des dettes gratuitement ; ou déposer dans le module de sécurité GHO pour obtenir du stkGHO.

Aave permettra également de redistribuer les revenus nets excédentaires du protocole aux stakers de jetons, sous certaines conditions. Cela permettra au protocole Aave de lancer un programme de rachat continu à 8 chiffres, dont l'ampleur augmentera à mesure que le protocole continuera de croître.

Aave devrait connaître une croissance significative

Aave a plusieurs moteurs de croissance à venir et devrait bénéficier de la tendance de croissance à long terme des cryptomonnaies en tant que classe d'actifs. D'un point de vue fondamental, Aave a plusieurs voies de croissance des revenus :

Aave v4

Aave V4 renforcera encore sa compétitivité, aidant à attirer la prochaine vague d'utilisateurs dans la Finance décentralisée. Aave s'engagera à révolutionner l'expérience d'interaction dans la Finance décentralisée en construisant une couche de liquidité unifiée. En réalisant un accès à la liquidité sans couture à travers plusieurs réseaux, Aave simplifiera le processus de prêt inter-chaînes. La couche de liquidité unifiée intégrera également en profondeur l'abstraction de compte et les comptes intelligents, permettant aux utilisateurs de gérer des positions d'actifs isolés multiples.

Deuxièmement, Aave augmentera l'accessibilité de la plateforme en étendant davantage de chaînes et en introduisant plus de catégories d'actifs. Aave prévoit également d'explorer l'intégration de produits basés sur les RWA, ce qui devrait relier la finance traditionnelle à la Finance décentralisée, attirant ainsi des investisseurs institutionnels et injectant un grand capital nouveau dans l'écosystème Aave.

Ces développements ont finalement donné naissance à Aave Network, qui deviendra le noyau d'interaction entre les parties prenantes et le protocole Aave. GHO sera utilisé pour payer les frais, tandis qu'AAVE servira d'actif principal pour le staking des validateurs décentralisés.

est positivement corrélé à la croissance de BTC et ETH en tant que catégories d'actifs.

Cette année, le lancement des ETF Bitcoin et Ethereum représente une étape importante dans le processus de popularisation des cryptomonnaies, offrant aux investisseurs un outil traditionnel et réglementé pour accéder facilement à l'exposition des actifs numériques. Ces ETF devraient attirer un volume important de capitaux provenant d'institutions et d'investisseurs particuliers, favorisant ainsi une intégration plus poussée des actifs numériques dans les portefeuilles d'investissement traditionnels.

Pour Aave, la croissance globale du marché des cryptomonnaies est un facteur positif, car plus de 75 % de sa composition d'actifs est constituée d'actifs non stables (principalement des dérivés de Bitcoin et d'Ethereum). Par conséquent, la croissance de la TVL et des revenus d'Aave est directement liée à la croissance de ces actifs.

est lié à la croissance et à l'offre de stablecoins

Aave devrait encore bénéficier de la croissance du marché des stablecoins à l'avenir. Avec les banques centrales mondiales susceptibles d'entrer dans un cycle de baisse des taux d'intérêt, le coût d'opportunité pour les investisseurs à la recherche de sources de rendement diminuera. Cela pourrait inciter les capitaux à sortir des instruments de rendement financiers traditionnels pour se tourner vers le farming de stablecoins dans le domaine de la Finance décentralisée, afin d'obtenir des rendements plus élevés. De plus, dans un marché haussier, la propension au risque des investisseurs augmente, et les comportements plus risqués deviennent plus courants, ce qui stimulera davantage les activités de prêt de stablecoins sur des plateformes telles qu'Aave.

Résumé

Nous sommes optimistes quant aux perspectives d'Aave en tant que leader en pleine expansion dans le domaine du prêt décentralisé. Nous croyons qu'avec de puissants effets de réseau ainsi qu'une excellente liquidité et combinabilité des jetons, Aave continuera à consolider et à élargir sa position dominante sur le marché. La prochaine mise à niveau de l'économie des jetons améliorera encore la sécurité du protocole et renforcera sa capacité de capture de valeur.

Ces dernières années, le marché a mis tous les protocoles de Finance décentralisée dans le même panier, les considérant comme une catégorie d'actifs ayant un potentiel de croissance limité pour les évaluer. Ce phénomène est visible à travers la montée régulière du TVL et des revenus d'Aave, tandis que le multiple d'évaluation est en baisse. Nous croyons que ce décalage entre l'évaluation et les fondamentaux ne durera pas longtemps. AAVE offre actuellement de bonnes opportunités d'investissement ajustées au risque dans l'industrie de la cryptographie.