Lancement de Circle : un moment important pour les stablecoins et la finance off-chain

Le marché des stablecoins atteint une étape importante, avec une réglementation progressivement clarifiée, la conformité devenant une tendance inévitable. Circle, en tant que représentant des stablecoins conformes, débarque sur le marché boursier américain, marquant l'entrée officielle des stablecoins dans le champ de vision principal des marchés de capitaux mondiaux. Cela représente non seulement un tournant dans le modèle commercial, mais préfigure également une possible reconstruction de l'ordre financier. Les stablecoins conformes ne sont plus seulement des outils de circulation off-chain, mais pourraient devenir des vecteurs stratégiques pour l'expansion mondiale du dollar.

Taille et perspectives du marché

On prévoit que la valeur totale des stablecoins dans le monde atteindra 1,6 à 3,7 billions de dollars d'ici 2030, avec une croissance principalement provenant de trois grands domaines:

1. Paiement transfrontalier : Comparé aux voies traditionnelles, les stablecoins peuvent réduire considérablement les coûts et permettre des règlements instantanés, ce qui les rend très attrayants pour les régions à forte friction.

2. Finance off-chain : Les scénarios de prêt, de produits dérivés, etc. continuent d'attirer des stablecoins comme liquidité de base.

3. Tokenisation des actifs réels ( RWA ) : les stablecoins agissent en tant que source de financement, formant un cycle positif avec les actifs RWA.

Les stablecoins pourraient devenir le "noyau de liquidité en dollars" dans l'écosystème Web3, et non seulement un point de transit pour les fonds cryptographiques.

Contexte concurrentiel

Circle fait face à une double concurrence :

1. Concurrencer des acteurs natifs comme Tether en matière de liquidité et de cas d'utilisation.
2. Concurrencer les géants de la finance traditionnelle dans le domaine des stablecoins conformes.

Les avantages de Circle incluent :

• Avantage de premier arrivé en matière de conformité
• Infrastructure ouverte et réseau écologique
• Obtenir la confiance des institutions, accéder aux fonds traditionnels

Avec un renforcement de la réglementation, les acteurs non conformes feront face à des barrières plus élevées. Circle devrait construire une irrévocabilité sur le plan institutionnel, capturant une part du marché conforme de l'USDT.

Mais l'entrée des institutions financières traditionnelles pose également des défis. À long terme, celui qui pourra construire plus rapidement une infrastructure de paiement "conforme + combinable + connectable" sur la chaîne, et gagner la confiance des institutions, pourrait sortir vainqueur. Actuellement, Circle est en position de leader, mais doit rester vigilant.

Modèle commercial

La structure des bénéfices de Circle est actuellement unidimensionnelle et dépend fortement des taux d'intérêt. Les revenus de 2024 sont d'environ 1,7 milliard de dollars, avec un bénéfice net de 160 millions de dollars, dont 99 % proviennent des intérêts sur les réserves. La dépendance aux canaux est également élevée, en particulier vis-à-vis de Coinbase.

Future direction of transformation :

• Élargir les revenus non liés aux écarts d'intérêts, tels que les API de paiement off-chain, les canaux inter-chaînes, etc.
• Construire un cercle commercial To B
• Renforcer la liaison avec RWA, reconstruire l'évaluation à long terme

Finance et évaluation

La valorisation de l'IPO de Circle est d'environ 8,1 milliards de dollars, avec un ratio cours/bénéfice d'environ 50. Comparé à Tether, Circle a une marge bénéficiaire relativement faible, principalement en raison des coûts de conformité et des partages de revenus. Cependant, la conformité est une condition nécessaire pour attirer des fonds traditionnels et constitue également la base de la création de valeur sur les marchés de capitaux.

Stratégie d'investissement

Court terme : l'enthousiasme du marché est élevé pendant la phase d'introduction en bourse, il existe des opportunités de trading, mais il faut se méfier des risques de correction de la valorisation.

Moyen à long terme : surveiller l'expansion des nouvelles activités, la diminution de la dépendance aux canaux, ainsi que les avancées vers l'intégration dans le réseau de paiement mondial.

Les investisseurs parient actuellement sur les licences de conformité et le pouvoir de tarification du futur réseau de paiement off-chain, plutôt que sur les bénéfices actuels. Il reste à voir si Circle pourra éviter de reproduire le "pic de cotation" de Coinbase.

Le marché des stablecoins est à l'aube d'une explosion. Circle, en tant que représentant des stablecoins conformes, se trouve à l'intersection des tendances du secteur. Cependant, elle fait encore face à des défis tels que la structure des revenus et la dépendance aux canaux, il est donc crucial de savoir si elle peut construire une seconde courbe de croissance. L'introduction en bourse de Circle a marqué le début d'une nouvelle ère pour les stablecoins, qui entrent officiellement dans la voie institutionnelle, et son développement futur mérite une attention continue.