【La circulation du USDe d'Ethena diminue fortement, le risque systémique augmente】La circulation du stablecoin algorithmique USDe d'Ethena a chuté de plus de 40 % en octobre, passant d'un pic proche de 15 milliards de dollars à environ 8,5 milliards de dollars. Cela expose la vulnérabilité de son modèle de revenus en période d'instabilité du marché et une dépendance excessive à la confiance des arbitrageurs.

Le USDe d'Ethena repose principalement sur les revenus positifs des frais de financement des contrats à terme perpétuels pour maintenir un taux de rendement élevé.

Mais la volatilité du marché a entraîné une baisse des taux de financement, voire une inversion à la baisse, réduisant ainsi le rendement des utilisateurs, ce qui a provoqué des rachats massifs et des désengagements, entraînant une contraction rapide de l'offre. Cette chute de l'offre a révélé les risques systémiques potentiels du modèle USDe. Lorsque le sentiment du marché se tourne vers l'aversion au risque ou la désendettement, son mécanisme de rendement amplifie à l'inverse la pression de rachat, contrastant fortement avec la tendance d'émission accrue des stablecoins traditionnels USDC et USDT. Bien que le sentiment général du marché se réchauffe, la forte réduction de l'offre de l'USDe rappelle aux investisseurs de rester vigilants face aux produits de stablecoin avec des mécanismes d'arbitrage complexes à haut levier.