Cango (NYSE:CANG) tampil sebagai “MicroStrategy Timur” yang harganya terlalu murah di pasar global.

Gelombang baru “MicroStrategy-ization” telah menyapu pasar modal: menambahkan Bitcoin ke neraca, dikombinasikan dengan narasi “visi jangka panjang dan strategi pasar modal,” memang mampu mendongkrak valuasi perusahaan. Namun, strategi ini mudah ditiru, sehingga banyak perusahaan sekadar mengumbar slogan menarik dalam siaran pers, tetapi minim transparansi atas kepemilikan aset, belum lagi pengungkapan sistematis dan kontrol keuangan yang benar-benar terintegrasi. Masih banyak kekosongan terkait mekanisme refinancing dan pengelolaan risiko, serta kelangkaan data yang konsisten dan dapat diverifikasi secara mandiri.

Hasilnya, “lebih banyak perusahaan membangun cerita, sangat sedikit yang berhasil memperkuat neraca tebal dan stabil.”

Lalu, bagaimana mengenali “pembuat cerita” dibanding perusahaan yang benar-benar solid secara fundamental? Menurut saya, perusahaan bergaya MicroStrategy yang layak investasi harus memenuhi tiga syarat: kepemilikan jangka panjang terintegrasi dalam tata kelola, pemanfaatan alat pasar modal yang disiplin (contohnya rights issue atau obligasi konversi) untuk memperbesar neraca secara bertanggung jawab, disertai pelaporan keuangan terbuka dan rutin, serta arus kas operasional yang terjaga. Ketiga kriteria ini harus saling mendukung agar valuasi berbasis narasi benar-benar terwujud menjadi neraca kokoh yang sanggup bertahan sepanjang siklus pasar—bukan justru rapuh saat kondisi berubah cepat.

Cango menjadi contoh nyata dari formula ideal tersebut.

Jalur Transformasi Cango

Menilik rekam jejaknya, jelas Cango tidak sekadar mengejar “pump” harga sesaat. Sebaliknya, Cango menerapkan model transformasi perusahaan secara bertahap dan terstruktur. Diawali dengan divestasi bisnis secara terukur, Cango mengkonsolidasikan laporan keuangan, menstabilkan kapasitas, dan menerapkan rutinitas pelaporan bulanan atas kepemilikan Bitcoin. Langkah-langkah ini diakhiri dengan penguatan tata kelola melalui pembaharuan struktur manajemen.

Pada 6 November 2024, Cango mengumumkan sekaligus menyelesaikan akuisisi tunai atas 32 EH/s mesin mining aktif dari entitas afiliasi Bitmain. Pada waktu bersamaan, Cango juga merilis rencana akuisisi tambahan 18 EH/s mesin mining aktif melalui penerbitan saham (transaksi ekuitas yang rampung pada 27 Juni 2025). Inilah momen resmi Cango memasuki sektor penambangan kripto. Bulan itu, Cango berhasil menambang 363,9 BTC, disusul 569,9 BTC pada Desember—tak satu pun yang dijual, menandai dimulainya strategi penimbunan Bitcoin ala MicroStrategy.

Tata kelola jadi sorotan utama bagi Cango sepanjang 2025.

Pada 27 Mei, Cango melakukan divestasi seluruh bisnis lama di daratan Tiongkok kepada Ursalpha Digital Limited senilai sekitar US$351,94 juta tunai. Langkah ini memisahkan sepenuhnya aliran pendapatan lama dari risiko strategi baru, melepaskan beban warisan dan berfokus pada “penambangan Bitcoin serta manajemen aset BTC.”

Pertumbuhan neraca bukan hasil “cerita pembelian spot,” melainkan lewat integrasi mesin mining aktif. Pada 27 Juni, Cango menyelesaikan transfer aset rig kripto dengan transaksi ekuitas, menambah 18 EH/s kapasitas terintegrasi melalui penerbitan 146.670.925 saham biasa Kelas A kepada penjual. Golden TechGen Limited (GT) menjadi pemegang saham utama sebesar 19,85% dan para penjual secara kolektif menguasai sekitar 41,38%. Dari skema “saham-untuk-kapasitas” ini muncul dua sinyal: pertama, sebagian besar mesin mining tersebar di data center lintas negara, termasuk AS, sehingga pengiriman berarti produksi langsung tanpa hambatan berarti. Kedua, sumber daya yang langsung masuk neraca memberikan fondasi kuat bagi strategi pelaporan dan manajemen inventaris bulanan ke depan, memungkinkan produksi BTC internal yang stabil dan berkelanjutan.

Ketika kapasitas sudah dikunci, ritme operasional menjadi jelas. Laporan Juli mencatat hash rate aktif Cango mencapai 50 EH/s, dengan rata-rata hash rate bulanan 40,91 EH/s dan output Bitcoin sebanyak 650,5—naik 45% dari bulan sebelumnya. Persediaan BTC akhir periode mencapai 4.529,7. Data ini bukan hanya soal pertumbuhan, tetapi juga konsistensi dan transparansi: Cango rutin memperbarui “output, deployment, rata-rata bulanan, dan inventaris” secara bersamaan, menawarkan dasbor operasional komprehensif bagi investor. Manajemen dengan tegas menyampaikan “tidak ada rencana menjual” Bitcoin mereka, sehingga ritme dan komitmen HODL langsung tercermin dalam pelaporan publik.

Penguatan tata kelola berjalan paralel dengan peningkatan kapasitas dan keterbukaan data. Pada 23 Juli, Cango mengumumkan rampungnya transaksi ekuitas sekunder dan restrukturisasi dewan: Moore Xin Jin, founder Antalpha, menjadi Chairman, Paul Yu ditunjuk sebagai CEO, Michael Zhang sebagai CFO, dan Simon Tang sebagai CIO. Satu langkah ini menyatukan kendali dan jajaran manajemen senior, memperkuat koordinasi lintas produksi, keuangan, dan energi. Pada saat bersamaan, Cango menjalin kemitraan strategis dengan Bitmain dan Antalpha, membuka fleksibilitas dan daya tawar lebih besar dalam pengadaan perangkat mining, manajemen aset, serta investasi energi. Bagi operator berbasis aset, aliansi ini mengubah ketidakpastian eksternal menjadi sumber daya internal yang bisa dikontrol aktif oleh Cango.

Cango umumkan rampung akuisisi kedua dan pengangkatan manajemen baru

Penilaian Salah: Kenapa Cango Dinilai Terlalu Murah?

Bandingkan dulu posisi Cango dengan MicroStrategy, pionir perusahaan “penimbun BTC” di bursa Amerika. Keunggulan utama MicroStrategy terletak pada teknik finansial mereka—ahli menggalang modal, tapi minim kapasitas produksi on-site. Bahkan banyak pihak yang tahu MicroStrategy tidak paham jelas sumber pendapatan utama perusahaan tersebut. Sebaliknya, Cango mengandalkan mesin produksi dan mining engine internal sehingga neraca perusahaan tak bergantung penuh pada arus dana eksternal.

Menggunakan parameter premium valuasi: MicroStrategy mengantongi 628.791 BTC dengan mNAV sekitar 1,68x—proyeksinya, pasar rela memberi nilai 68% di atas kepemilikan bersih Bitcoin, refleksi dari kekuatan fundraising dan daya tahan HODL.

Coba diukur dengan tolok ukur serupa untuk Cango. Juli 2025, laporan Cango memuat inventaris 4.529,7 BTC, produksi bulanan 650,5 BTC, hash rate aktif 50 EH/s, dan hash rate rata-rata bulanan 40,91 EH/s. Manajemen sudah menegaskan “tidak ada niat menjual.” Dengan harga Bitcoin per 6 Agustus di kisaran US$114.165, nilai BTC Cango sekitar US$517 juta; kapitalisasi pasar resmi US$833 juta, saham diperdagangkan US$4,70–US$4,73. Hasilnya, premium coverage BTC Cango cuma ~1,61x (US$833M/US$517M)—hampir sama dengan MicroStrategy di 1,68x—dan jauh di bawah premium 3x–10x perusahaan berkonsep MicroStrategy lain.

Yang membedakan, Cango punya 50 EH/s hash rate. Artinya, premium Cango mencakup “tabungan BTC” plus cash flow internal yang produktif—sinyal kuat harga undervalued.

Jika dibandingkan Metaplanet dari Jepang—yang diuntungkan pajak dan investor lokal, tapi tidak punya likuiditas pasar US dan lebih rentan aksi short selling institusional—Cango unggul sebagai emiten AS dengan frekuensi pelaporan tinggi, likuiditas besar, dan hash rate terintegrasi. Transparansi lebih tinggi, aktivitas modal lebih mudah dan harapan investor lebih realistis.

Berhadapan dengan penambang tradisional, keunggulan Cango makin nyata. Penambangan adalah bisnis yang sangat profitabel—babak terakhir IPO kripto pun didominasi penambang.

Namun selama beberapa siklus, penambang tradisional masih terjebak pola “menambang, jual, ekspansi,” dengan eksposur harga sangat tinggi. Cango justru punya HODL policy terbuka dan strategi ekspansi berbasis ekuitas, bertransformasi dari model “jual ke kas” menjadi operator aset “neraca didukung BTC”—satu lingkaran feedback positif yang lebih sehat.

Kita lihat detail angkanya: market cap Cango per EH/s US$833 juta/50 EH/s, atau US$16,65 juta per EH/s; jika memakai hash rate bulanan rata-rata, US$20,35 juta per EH/s. Bandingkan dengan dua raksasa Amerika Utara: Riot, akhir Juli, hash rate aktif 35,5 EH/s, market cap US$4,1–4,2 miliar (US$106–116 juta per EH/s); Marathon, market cap US$5,7–5,9 miliar, hash rate “energized” ~54 EH/s, setara US$106–109 juta per EH/s. Jadi valuasi Cango hanya 1/5–1/7 dari para pemimpin—bukti nyata harga undervalued.

Kaji armada mesin penambangan dan efisiensinya: laporan tahunan Cango mencatat efisiensi fleet rata-rata 21,6 J/TH, output Q4/2024 17,81 BTC/EH/s, dan 90% rig adalah Bitmain liquid-cooled. Ini artinya efisiensi listrik-ke-koin Cango minimal setara kompetitor. Ditambah diversifikasi lokasi (site di AS, Afrika Timur, Oman, Paraguay, dan lain-lain), perusahaan punya ruang besar untuk menekan biaya BTC per unit dan makin unggul di pasar turun.

Apa Selanjutnya untuk Cango?

Pendorong utama valuasi Cango bukan sekadar jargon, melainkan pembangunan neraca tebal dan tangguh.

Berlandaskan prinsip fundamental, Cango menempatkan Bitcoin sebagai cadangan strategis perusahaan. Kepemimpinan perusahaan menegaskan “tidak ada rencana jual Bitcoin,” dan laporan bulanan kapasitas, output, serta inventaris menjadikan HODL sebagai kebijakan yang dapat diverifikasi publik setiap saat.

Pemikiran jangka panjang sejati bukan sekadar soal durasi, tapi tentang konsistensi pertanggungjawaban bulanan. Investor yang meninjau laporan bukan hanya melihat fluktuasi harga, tetapi pertumbuhan inventaris yang stabil, pemanfaatan kapasitas yang terjaga, dan struktur tata kelola kuat—semua jadi fondasi resistensi pada siklus pasar. Cango mengubah ketidakpastian jadi proses, dan proses jadi pelaporan—itulah kunci bertahan di dinamika pasar.

Dalam bisnis mining, satu hukum besi berlaku: harga listrik segalanya. Siapa yang mampu mengunci tarif rendah dan energi terbarukan lintas wilayah untuk jangka panjang, akan unggul di pasar turun dengan menekan biaya produksi BTC. Dewan dan manajemen baru Cango memadukan keahlian mining, keuangan, dan investasi energi, membentuk loop “listrik–kapasitas–aset–pembiayaan” yang benar-benar terintegrasi.

Langkah selanjutnya Cango kemungkinan besar adalah optimalisasi strategi energi—mengamankan kontrak listrik jangka panjang dan demand response di Amerika Utara; mengoptimalkan surplus dan alokasi energi hijau di Timur Tengah; serta mencari energi murah dan fleksibel di Amerika Selatan dan Afrika Timur. Dengan kekuatan pada hash rate dan operasi energi, Cango siap menghadirkan infrastruktur HPC untuk bisnis AI, membuka jalur pertumbuhan baru. Di depan ada deployment hash rate, di belakang neraca semakin kuat, di tengah sinergi kontrak energi, efisiensi operasional, dan instrumen modal.

Integrasi total energi dan mining tidak terjadi seketika—Cango akan memperluas skala bertahap melalui klaster proyek, mengoptimalkan “biaya listrik rendah + uptime tinggi + sistem operasional yang bisa diduplikasi” sebagai keunggulan organisasi. Di pasar turun, ketahanan perusahaan meningkat; di pasar naik, ekspansi dan daya tawar penggalangan dana tumbuh pesat.

Pada akhirnya, Cango bukan sekadar narasi “beli mahal, kejar kripto”. Narasi sejatinya adalah “memanfaatkan kapasitas sendiri untuk memperkokoh neraca dengan BTC”: mesin penambangan menghasilkan cash flow BTC internal, laporan data membangun kredibilitas, dan HODL menjadi kebijakan institusional yang menggandakan nilai jangka panjang.

Beginilah cara Cango memenuhi janji strategis sebagai “MicroStrategy Timur” yang sesungguhnya.

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari (BlockBeats). Hak cipta sepenuhnya milik penulis asli (BlockBeats). Untuk pertanyaan terkait penerbitan ulang, silakan hubungi tim Gate Learn yang akan memproses permintaan sesuai kebijakan yang berlaku.
2. Disclaimer: Seluruh opini dan pandangan dalam artikel ini adalah milik penulis, tidak dapat dianggap sebagai saran investasi.
3. Versi bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn. Kecuali Gate disebut secara spesifik, artikel terjemahan ini tidak boleh disalin, didistribusikan, atau dijiplak.