Tingkat Risiko Nol dalam DeFi (Stablecoin)

*Teruskan Judul Asli ‘Tingkat Pengembalian Tanpa Risiko dalam DeFi (Stablecoin): Analisis 2025’

Tingkat Risiko Bebas di DeFi

Dalam keuangan tradisional (TradFi), “tingkat bebas risiko” adalah tolok ukur yang paling umum digunakan untuk pengembalian investasi dengan peluang nol untuk kehilangan pokok. Pikirkan tentang obligasi pemerintah AS (T-bills), yang didukung oleh kemampuan pemerintah AS untuk mencetak dolar sesuka hati (ini juga merupakan kasus bullish Bitcoin yang asli dan sakral). Namun, dalam dunia DeFi yang liar, ide “bebas risiko” menjadi rumit. Dapatkah kita menemukan sesuatu yang mirip dengan tingkat bebas risiko di DeFi? Mari kita selami kekacauan.

Tingkat Pengembalian Bebas Risiko: Fondasi TradFi

Pertama, sedikit penyegaran. Dalam keuangan tradisional, suku bunga tanpa risiko mewakili imbal hasil dasar dari investasi yang sangat aman seperti surat utang negara. Apa yang membuatnya bebas risiko? Keyakinan dan kredit penuh pemerintah AS menjadi jaminan; mereka mempertahankan kemampuan untuk mencetak mata uang untuk memenuhi utang ini, terlepas dari konsekuensi inflasi. Suku bunga ini berfungsi sebagai dasar untuk hampir semua pemodelan keuangan: penilaian ekuitas, penetapan harga obligasi, analisis DCF yang disiapkan analis selama sesi larut malam - semuanya. Seseorang mungkin berasumsi bahwa suku bunga TradFi akan dapat diprediksi dan stabil, tetapi itu tidak terjadi. Ada seluruh disiplin yang disebut kebijakan moneter yang didedikasikan untuk mengelola suku bunga ini, meskipun itu adalah topik yang layak untuk artikel komprehensifnya sendiri.

Jadi mari kita lihat apa yang bisa menjadi padanannya dalam DeFi.

Mengapa DeFi Tidak Memiliki Tingkat Bebas Risiko yang Sebenarnya

Dalam DeFi, tingkat risiko bebas lebih merupakan mitos daripada kenyataan. Seorang rekan yang berpengalaman pernah mengamati: “Dalam DeFi, kita semua mempertaruhkan uang kita untuk menguji perangkat lunak keuangan baru yang sangat berisiko.” Penilaian ini benar. Terkadang para pelopor ini diberi imbalan dengan baik untuk toleransi risiko mereka, dan terkadang mereka menghadapi kerugian yang signifikan. Keindahan dan kutukan dari ekosistem terdesentralisasi adalah kurangnya jaring pengaman tradisional - tidak ada dukungan bank sentral, tidak ada pengawasan regulasi, tidak ada perlindungan FDIC untuk aset Anda. Kami merancangnya dengan cara ini sebagai harga kebebasan untuk bereksperimen dan berinovasi. Namun, pendatang baru di ekosistem harus memahami bahwa mereka sedang menavigasi lanskap risiko yang kompleks:

• Rug pulls: Proyek yang menawarkan imbal hasil yang konyol dan menghilang dengan dana Anda semalam.
• Peretasan: Eksploitasi kontrak pintar yang menghapus jutaan, bahkan di platform yang paling aman.
• Ancaman siber: Peretas Korea Utara yang mengincar protokol DeFi dan pengguna seperti prasmanan lobster gratis.

Kemudian ada etos "kode adalah hukum". Ini adalah ide yang indah - transaksi bersifat final, tidak ada penarikan kembali. Kami telah menyaksikan kasus-kasus di mana para penipu mengambil jutaan, mengklaim mematuhi aturan protokol sambil menantang upaya hukum tradisional. Meskipun demikian, pemburu hadiah dan penegak hukum telah berhasil melacak pelaku (beberapa di antaranya). Dalam DeFi, batas antara inovasi dan kekacauan tetap rapuh. Namun, bagi mereka yang ingin menjaga ketenangan pikiran sambil mencoba mengidentifikasi peluang "hasil aman" tingkat dasar, alternatif apa yang ada?

Opsi “Tanpa Risiko” Pseudo di DeFi

DeFi tidak menyerah dengan mudah. Meskipun tingkat risiko yang sempurna sulit dicapai, ada beberapa pesaing yang mendekati:

• AAVE: Platform peminjaman bluechip ini menawarkan hasil yang cukup dapat diandalkan, dengan angka satu digit dari meminjam dan meminjamkan. Ini telah diuji dalam pertempuran selama bertahun-tahun, sering dianggap sebagai "pelabuhan aman" dalam DeFi.
• Curve Finance: Sebuah kekuatan perdagangan stablecoin yang dibangun oleh seorang jenius matematis, Curve menghasilkan imbal hasil dari biaya perdagangan - alias menempatkan modal untuk bekerja. Imbal hasil ini didorong oleh token CRV-nya. Salah satu dari sedikit kasus langka desentralisasi yang hampir berhasil, karena token mempertahankan nilainya selama empat tahun terakhir (selamat datang di DeFi di mana penurunan 20% mingguan dianggap tidak istimewa). Namun, terlibat dalam politik DAO bukan untuk yang lemah hati.
• T-bills yang ter-tokenisasi: Platform seperti Ondo atau M menghadirkan utang AS ke dalam blockchain, memberikan hasil seperti T-bill (3-4% pada 2025). Keamanan TradFi bertemu dengan inovasi DeFi—meskipun risiko kontrak pintar masih ada.

Opsi-opsi ini bervariasi secara liar. Mekanisme penawaran dan permintaan AAVE, hasil Curve yang terkait dengan volume perdagangan, dan T-bills yang ter-tokenisasi mungkin terasa "aman", tetapi tidak kebal terhadap gangguan blockchain dan semua risiko yang mengintai yang suka dilabeli oleh penghuni DeFi jangka panjang sebagai "kejahatan". Tidak ada yang benar-benar bebas risiko, tetapi ini adalah yang terbaik yang kita miliki.

Siapa yang Masuk ke Tabungan On-Chain?

Hasil yang hampir bebas risiko ini menarik sekelompok pengguna yang cukup menarik:

• Investor non-AS: Mencari pengembalian gaya AS tanpa batasan perbankan tradisional. Generasi sebelumnya dari investor luar negeri membeli properti di London, Vancouver, atau New York untuk mendiversifikasi dari yurisdiksi lokal. Hari ini, mereka semakin banyak memarkir modal di protokol DeFi.
• Crypto Whales: Menghadapi berbagai hambatan praktis untuk melikuidasi posisi besar - dari kekhawatiran keamanan pribadi hingga implikasi pajak - banyak yang menemukan bahwa pertanian hasil on-chain secara substansial mengungguli rekening tabungan tradisional sambil mempertahankan paparan koin mereka.
• Orang yang tidak memiliki akses ke perbankan: Mengakses layanan keuangan yang sebelumnya tidak tersedia bagi mereka. Membuka rekening yang denominasi USD di banyak pasar berkembang tetap menjadi tantangan dan mahal, sering kali melibatkan biaya yang tinggi dan hambatan birokrasi. Bagi pengguna dengan mata uang lokal yang tidak stabil, memindahkan tabungan ke on-chain semakin mudah diakses melalui proliferasi dompet seluler.

Tren ini tampaknya semakin meluas di luar adopsi niche. Tabungan on-chain menarik siapa saja yang mencari alternatif terhadap infrastruktur perbankan tradisional, menawarkan aksesibilitas yang lebih baik, hasil yang kompetitif, dan solusi untuk keterbatasan sistem keuangan konvensional. Seiring dengan kemajuan teknologi pendukung seperti dompet seluler, pergeseran ini bisa berdampak signifikan pada lanskap keuangan yang lebih luas - dibuktikan dengan institusi besar seperti JPMorgan yang mengumumkan inisiatif stablecoin mereka sendiri sebagai respons terhadap permintaan pasar yang terus berkembang.

Stablecoin yang Menghasilkan Imbal Hasil: Risiko-Keuntungan

Stablecoin yang memberikan hasil (YBS) mewakili evolusi yang signifikan dalam aset digital, menggabungkan stabilitas yang terikat dolar dengan mekanisme pengembalian terintegrasi. Pada tahun 2025, produk YBS tertentu menawarkan suku bunga tahunan (APR) berkisar antara 6-12%, jauh melampaui hasil surat utang negara tradisional. Namun, pengembalian yang menarik ini memerlukan pemeriksaan yang cermat.

Hasil yang menggiurkan itu datang dengan syarat. Sebagian besar keuntungan berasal dari manajemen aktif, kegiatan pengambilan risiko, menjadi pihak lain dari perdagangan seseorang. Apakah itu menghasilkan hasil yang bagus? Ya. Apakah itu bebas risiko? Tentu saja tidak.

Ini menimbulkan pertanyaan mendasar tentang kategorisasi: apakah instrumen-instrumen ini berfungsi sebagai stablecoin atau sebagai dana investasi yang fokus pada kripto? Ketika hasilnya secara substansial melebihi tolok ukur bebas risiko seperti surat utang pemerintah, investor tidak lagi beroperasi dalam parameter bebas risiko. Proposal nilai pada akhirnya mewakili trade-off klasik antara risiko dan imbal hasil: potensi untuk imbal hasil yang lebih tinggi datang dengan paparan risiko yang meningkat.

Strategi Peningkatan Hasil:

Protokol DeFi menggunakan berbagai strategi peningkatan hasil, masing-masing memiliki profil risiko dan karakteristik operasional yang berbeda:

• Didukung RWA: Strategi ini memanfaatkan aset dunia nyata yang ter-tokenisasi sebagai jaminan dasar, mulai dari instrumen konservatif seperti surat utang negara hingga aset yang lebih kompleks termasuk pinjaman mobil dan kredit konsumen. Sementara beberapa protokol yang didukung RWA mempertahankan profil risiko konservatif, yang lain menjelajahi pasar kredit berisiko lebih tinggi, menawarkan hasil yang lebih tinggi sebagai imbalan atas peningkatan eksposur risiko gagal bayar.
• Didukung crypto: Mekanisme ini menghasilkan stablecoin melalui posisi utang terjamin (CDP) di platform seperti Liquity atau Abracadabra. Strategi ini berfungsi dengan baik dalam kondisi pasar normal tetapi menghadapi tekanan signifikan selama periode devaluasi jaminan yang cepat, yang berpotensi mengakibatkan akumulasi utang buruk dan ketidakstabilan protokol.
• Pembungkus YBS: Pendekatan ini melibatkan penerapan stablecoin vanilla di berbagai platform pinjaman termasuk AAVE, Euler, Morpho, dan Dolomite untuk menghasilkan imbal hasil dasar, yang kemudian membungkus posisi ini menjadi token penerimaan. Token yang dibungkus ini kemudian dapat digunakan sebagai jaminan di tempat lain, sering kali dengan insentif token tambahan, menciptakan struktur imbal hasil berlapis. Meskipun strategi ini dapat mengompound pengembalian dengan efektif, ia memperkenalkan risiko sistemik melalui hubungan protokol yang saling bergantung.
• Posisi Delta Netral/Sintetik: Strategi ini melibatkan pembentukan posisi panjang di satu tempat sambil secara bersamaan menjual pendek aset yang sama di tempat lain, menangkap perbedaan tingkat pendanaan. Keberhasilan tergantung pada pemeliharaan pembentukan posisi yang hemat biaya dan dinamika spread yang menguntungkan. Namun, biaya eksekusi dapat mengikis profitabilitas, dan dislokasi pasar dapat mengompromikan posisi netral.
• Strategi algoritmik: Sistem otomatis terus memantau kondisi pasar untuk mengidentifikasi peluang hasil dan mendistribusikan kembali modal sesuai kebutuhan. Strategi ini menawarkan efisiensi operasional tetapi tetap rentan terhadap kegagalan infrastruktur dan kesalahan algoritmik.
• Dana yang dikelola: Manajer portofolio manusia membuat keputusan alokasi strategis, secara efektif mereplikasi manajemen dana tradisional dalam infrastruktur DeFi. Pendekatan ini menimbulkan pertanyaan tentang kebutuhan otomatisasi kontrak pintar dan mungkin menghadapi pengawasan regulasi di yurisdiksi dengan definisi ketat tentang protokol keuangan terdesentralisasi.
• Produk tersegmentasi: Struktur ini membagi risiko ke dalam beberapa lapisan, biasanya menawarkan profil risiko-imbalan yang berbeda kepada berbagai kelas investor. Investor di tranches yang tampaknya "aman" mungkin tanpa disadari memberikan asuransi terhadap risiko ekor, dengan modal mereka berfungsi sebagai penyangga untuk peristiwa katastropik yang mempengaruhi aset yang mendasarinya.

Strategi yang diuraikan di atas mewakili pendekatan yang paling umum saat ini digunakan oleh protokol DeFi untuk menghasilkan imbal hasil dari kepemilikan stablecoin. Sifat keuangan terdesentralisasi yang dapat diprogram memungkinkan inovasi berkelanjutan dalam mekanisme penghasilan, yang menunjukkan bahwa lanskap ini akan terus berkembang dengan metodologi baru dan pendekatan hibrida.

Penafian：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [Stablewatch]. Teruskan Judul Asli ‘Risiko Bebas Dalam DeFi (Stablecoin): Analisis 2025’. Semua hak cipta milik penulis asli [Halko]. Jika ada keberatan terhadap cetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learn tim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan pendapat penulis dan tidak merupakan nasihat investasi.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan adalah dilarang.