HTX DeepThink: Dislokasi Makro dan Penetapan Ulang Aset Enkripsi - Penilaian Kembali The Federal Reserve (FED) dan bagaimana "Project Crypto" membentuk ulang lanskap pasar

Pada akhir Juli, saat sinyal makro dirilis secara intensif selama beberapa hari, pasar kripto berada di persimpangan permainan kebijakan dan rekonstruksi regulasi. Dalam kolom kali ini, HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) akan menginterpretasikan dan menganalisis kelemahan yang tidak terduga dalam pekerjaan non-pertanian AS, penilaian ulang harga kebijakan The Federal Reserve (FED), serta perubahan paradigma regulasi yang dipicu oleh peluncuran "Project Crypto" oleh SEC, menunjukkan bahwa aset inti seperti Bitcoin mendapatkan dukungan ganda dari keuntungan makro dan institusional.

Perubahan non-pertanian, perubahan ekspektasi kebijakan yang drastis

Setelah FOMC bulan Juli, The Federal Reserve (FED) mempertahankan kisaran target suku bunga 5.25%-5.50% dan menolak untuk memberikan jadwal penurunan suku bunga, yang membuat pasar khawatir tentang "suku bunga tinggi yang berkepanjangan". Akibatnya, imbal hasil obligasi AS 10 tahun melonjak hingga 4.24%, indeks dolar kembali berada di atas 100, emas jatuh di bawah 3270 dolar, dan Bitcoin turun ke kisaran 116.000 dolar, dengan aktivitas on-chain juga menurun. Namun, tiga hari kemudian, laporan pekerjaan non-pertanian bulan Juli yang dirilis secara mengejutkan "runtuh": penambahan pekerjaan hanya 73.000 orang, jauh di bawah ekspektasi konsensus 180.000; pada saat yang sama, total pekerjaan bulan Mei-Juni direvisi turun sekitar 90% (129.000 orang), dan "overestimasi sistemik" di pasar tenaga kerja muncul secara tiba-tiba. Pendinginan mendalam dari fundamental makro memicu penetapan ulang yang tajam di pasar suku bunga: probabilitas penurunan suku bunga CME FedWatch melonjak dari 38% menjadi 82%, dan taruhan untuk dua kali penurunan suku bunga sebelum akhir tahun meningkat menjadi 64%. Imbal hasil 10 tahun pun jatuh di bawah 4.10%, emas rebound 40 dolar dalam satu hari menjadi 3363 dolar, sementara Bitcoin jatuh ke level terendah 112000 dolar akibat ketakutan akan narasi resesi ekonomi.

Namun, dari segi ketahanan ekonomi secara keseluruhan, beberapa data struktural menunjukkan bahwa Amerika Serikat masih berada dalam fase "perlambatan pertumbuhan" dan bukan "resesi sistemik": hingga kuartal kedua 2025, utang rumah tangga hanya mencapai 98% dari pendapatan yang dapat dibelanjakan, jauh di bawah puncak krisis 2008 yang mencapai 133%; rasio gagal bayar kartu kredit mengalami penurunan kecil dari 2,7% menjadi 2,5% sepanjang tahun, dan bantalan keamanan utang rumah tangga tetap kuat. Penjualan ritel stabil pada kisaran 2,8%-3,1% secara tahunan, didorong oleh 10% rumah tangga terkaya — kelompok ini menguasai 72% kekayaan nasional dan menyumbang hampir setengah dari pengeluaran. Di sisi perusahaan juga tetap kuat, laporan keuangan terbaru dari JPMorgan dan Bank of America menunjukkan bahwa pinjaman bisnis masih mempertahankan pertumbuhan tahunan 5%-7%, dan cadangan pencadangan kredit macet tidak mengalami peningkatan signifikan, menunjukkan tidak terjadi penyusutan kredit sistemik. Pengalaman sejarah menunjukkan bahwa kombinasi "penurunan marginal dalam pekerjaan + penurunan kekakuan inflasi" sering kali menjadi tanda awal pergeseran kebijakan moneter dari ketat menjadi longgar, dan aset berisiko kemudian memasuki jendela "volatilitas tinggi, permainan likuiditas"; aset inti seperti BTC dan emas menarik perhatian investor karena nilai lindungnya, sementara koin alternatif terbatasi oleh risiko kompresi valuasi dan pengurangan leverage.

Regulasi berhasil, keuangan di blockchain mendapatkan manfaat

Perubahan yang lebih mengganggu berasal dari sisi regulasi. Pada 31 Juli, ketua baru Komisi Sekuritas dan Bursa AS, Paul Atkins, meluncurkan "Proyek Crypto", yang menyatakan ingin membuat keuangan AS "sepenuhnya on-chain", dan dengan pelonggaran regulasi, pengecualian inovasi, serta mekanisme pelabuhan aman untuk menulis ulang aturan. Ia dengan tegas menyatakan, bahwa sebagian besar aset kripto tidak seharusnya secara otomatis dianggap sebagai sekuritas, dan otomatisasi pembuatan pasar serta pinjaman on-chain termasuk dalam "aktivitas keuangan non-medisasi", yang harus mendapatkan pengakuan dari sistem. Langkah ini memberikan manfaat kebijakan besar bagi protokol DeFi: protokol yang sangat otonom seperti Uniswap, Aave, dan Lido mendapatkan harapan legalisasi, logika penilaian token yang lama tertekan oleh "bayang-bayang sekuritas" kini memasuki jendela perbaikan.

Atkins juga mengajukan blueprint lisensi "Super-App" — yang mengizinkan operator untuk mengintegrasikan sekuritas tradisional, aset enkripsi, layanan staking, dan pinjaman di bawah satu lisensi, yang memungkinkan platform full-stack seperti Coinbase dan Robinhood untuk terlebih dahulu mendapatkan keuntungan; Robinhood telah menggunakan akuisisi Bitstamp untuk meluncurkan perdagangan tokenisasi saham AS dalam bentuk ERC-20, sementara Coinbase memanfaatkan rantai Base untuk merancang prototipe "satu atap untuk layanan keuangan". Draf regulasi juga menyebutkan ERC-3643 sebagai template referensi untuk tokenisasi RWA, di mana standar ini dilengkapi dengan manajemen identitas dan izin ONCHAINID, dapat secara asli menyisipkan aturan KYC/AML, dan membuka jalan untuk mengamankan aset bernilai triliunan seperti real estate dan ekuitas swasta di blockchain.

Lebih penting lagi, SEC berencana untuk merevisi uji Howey yang telah digunakan selama beberapa dekade, menetapkan pengecualian pengungkapan dan pelabuhan aman untuk aktivitas ekonomi asli di blockchain seperti airdrop, ICO, dan Staking, benar-benar menuliskan "menerbitkan koin tidak sama dengan sekuritas" ke dalam pedoman regulasi. Ini berarti bahwa tim startup tidak perlu lagi "berkeliling ke Cayman" atau memblokir pengguna AS, dan dana tingkat satu diharapkan dapat kembali ke dalam negeri, siklus investasi blockchain mungkin akan dimulai kembali dari AS.

Tiga kali resonansi, logika penilaian dibentuk kembali

Menggabungkan penetapan harga makro yang longgar dengan pergeseran paradigma regulasi, peran Bitcoin sebagai "jangkar anti-inflasi global + alat pertempuran kebijakan" semakin menguat. Dari segi strategi, BTC dan ETH tetap menjadi aset inti yang diperhatikan pasar saat ini, pasar terus mengamati tren perubahan pangsa pasar BTC, serta penyimpangan nilai tukar stablecoin terhadap BTC, untuk menentukan arah potensi alokasi dana. Untuk koin alternatif dan strategi dengan leverage tinggi, dalam situasi penguatan dolar secara periodik atau suku bunga jangka panjang kembali di atas 4,4%, volatilitas pasar mungkin meningkat. Sementara itu, token protokol DeFi yang memiliki kejelasan kepatuhan dan model pendapatan yang nyata, serta aset tema RWA yang berputar di sekitar standar ERC-3643, mungkin akan memasuki siklus restrukturisasi valuasi baru di bawah dorongan manfaat kebijakan dan implementasi nyata, menjadi arah pengamatan utama bagi para peserta pasar dalam jangka menengah. Secara keseluruhan, pasar kripto global berada di titik awal "perlambatan makro + pelonggaran likuiditas + peningkatan regulasi" yang beresonansi tiga kali - jangkar valuasi aset inti sedang bergerak naik, sementara manfaat sistemik dari keuangan on-chain sedang membuka peluang struktural baru.

Catatan: Konten ini bukan merupakan saran investasi dan juga tidak merupakan penawaran, ajakan penawaran, atau rekomendasi untuk produk investasi apa pun.

Tentang HTX DeepThink

HTX DeepThink adalah kolom wawasan pasar kripto yang dibangun dengan hati-hati oleh HTX Huobi, berfokus pada arah makro global, data ekonomi inti, dan hot topic industri enkripsi, untuk menyuntikkan kekuatan pemikiran baru ke pasar, membantu pembaca "mencari tatanan dalam kekacauan" di dunia enkripsi yang tidak menentu.

Tentang HTX Research

HTX Research adalah departemen penelitian eksklusif di bawah Huobi HTX, bertanggung jawab untuk melakukan analisis mendalam di berbagai bidang seperti cryptocurrency, teknologi blockchain, dan tren pasar yang muncul, menyusun laporan komprehensif, dan memberikan penilaian profesional. HTX Research berkomitmen untuk memberikan wawasan dan strategi yang berbasis data, memainkan peran kunci dalam membentuk pandangan industri dan mendukung keputusan yang cerdas di bidang aset digital. Dengan metode penelitian yang ketat dan analisis data yang mutakhir, HTX Research selalu berada di garis depan inovasi, memimpin perkembangan pemikiran industri, dan memfasilitasi pemahaman yang mendalam tentang dinamika pasar yang terus berubah. Kunjungi kami.

Jika Anda ingin berkomunikasi, silakan hubungi [email protected]