JPMorgan memperingatkan: diversifikasi mata uang yang semakin meningkat, juga dipicu oleh inisiatif negara-negara BRICS, mengurangi permintaan asing untuk sekuritas Treasury AS.
Hasilnya, jika tren ini berlanjut, bisa jadi peningkatan dalam biaya utang dan volatilitas yang lebih besar di pasar obligasi.
Menurut data yang dikumpulkan oleh JPMorgan Global Research, porsi utang publik AS yang dimiliki oleh investor asing turun menuju 30% pada paruh pertama tahun 2025, sementara perbandingan dengan data resmi dari IMF COFER menunjukkan pergeseran bertahap dari porsi dolar dalam cadangan global.
Dalam pertemuan dengan manajer aset dan pejabat dari bank sentral Eropa dan Asia, para analis mengamati bahwa kombinasi akumulasi dalam mata uang alternatif dan perubahan dalam kebijakan cadangan resmi menjelaskan banyak dari penurunan permintaan asing.
Apa yang Didukung JPMorgan
Menurut analisis JPMorgan, de-dolarisasi berlangsung dengan cara yang bertahap tetapi nyata.
Bank mencatat penarikan dalam pangsa dolar baik dalam cadangan mata uang global maupun dalam kewajiban lintas batas – yaitu, utang mata uang antara berbagai negara – menunjukkan pergeseran progresif menuju mata uang lain.
Wawasan dan data tersedia di JPMorgan Global Research dan JPMorgan Private Bank. Untuk memahami dampak diversifikasi mata uang global, baca juga analisis mendalam kami tentang diversifikasi mata uang dan pasar global.
“30%” dijelaskan: apa sebenarnya yang diukur
Referensi "30%" berkaitan dengan porsi utang publik AS yang dapat dinegosiasikan yang dimiliki oleh investor asing, sebuah perkiraan yang, menurut JPMorgan, saat ini berada di sekitar level ini.
Di masa lalu, sahamnya lebih tinggi; tren terbaru menunjukkan pengurangan secara bertahap, disertai dengan pendanaan mandiri domestik yang lebih besar dan diversifikasi mata uang global yang meningkat. Detail lebih lanjut disediakan dalam analisis oleh JPMorgan Global Research.
Mengapa Ini Penting untuk Utang AS
Jika permintaan asing melambat, Departemen Keuangan AS kemungkinan harus menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk menempatkan sekuritas, sehingga memindahkan biaya utang yang lebih tinggi kepada akun publik.
Dalam konteks ini, berkurangnya ketersediaan modal asing berujung pada beban finansial yang lebih berat dan margin fiskal yang lebih ketat, dengan efek riak pada pengeluaran dan pertumbuhan ekonomi.
Pada bulan September 2025, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun berada di kisaran 4%–4,5%, suatu tingkat yang memperbesar dampak dari potensi peningkatan premi jangka terhadap keuangan publik dan biaya kredit. Untuk menyelami lebih dalam tentang kinerja obligasi Treasury dan dampaknya, kunjungi bagian Treasury USA di situs kami.
Konteks Independen: Apa yang Dikatakan IMF, BIS, dan Departemen Keuangan AS
IMF (COFER): pangsa dolar dalam cadangan resmi tetap dominan, meskipun menunjukkan sedikit erosi dalam jangka panjang. Data tersedia di IMF COFER.
BIS: statistik tentang pasar lintas batas menunjukkan diversifikasi yang meningkat dalam kewajiban mata uang. Sumber: Bank for International Settlements. Juga baca artikel kami tentang peran BIS dalam pasar keuangan global.
Tesoro USA (TIC/SOMA): seri tentang pemegang asing menunjukkan bahwa pangsa asing dari total utang yang dapat dinegosiasikan telah menurun dalam beberapa tahun terakhir. Data: Departemen Keuangan AS TIC.
Temuan independen ini menguatkan pandangan jangka panjang yang diuraikan oleh JPMorgan, sambil mencerminkan dinamika siklis terkait suku bunga, kekuatan dolar, dan pertumbuhan global.
Dampak pada pasar obligasi: saluran transmisi
Premi Jangka Waktu yang Lebih Tinggi: Dengan permintaan yang lebih sedikit dari investor asing yang "tidak peka terhadap harga", premi jangka waktu pada Treasury cenderung meningkat.
Kenaikan imbal hasil 10–30 tahun: biaya modal untuk bisnis dan rumah tangga mungkin meningkat.
Volatilitas yang lebih besar: pergerakan suku bunga yang cepat dapat menghasilkan efek limpahan pada saham dan kredit.
Untuk mempelajari tentang perkembangan terbaru di pasar obligasi dan kemungkinan implikasinya bagi keluarga dan bisnis, lihat bagian Pasar Obligasi kami.
Yuan dalam pembayaran: pentingnya yang nyata dan batasannya
Penggunaan yuan dalam pembayaran internasional semakin meningkat, terutama di Asia dan sepanjang rantai energi, secara marginal mengurangi kebutuhan akan dolar untuk transaksi lintas batas dan cadangan operasional.
Harus dikatakan bahwa batas struktural tetap ada: kontrol modal, kedalaman pasar yang lebih rendah, dan konvertibilitas yang lebih terbatas dibandingkan dengan dolar. Ini menghasilkan proses dedolarisasi yang bertahap dan non-linier.
Untuk menyelami lebih dalam peran yuan yang semakin berkembang dalam keuangan global, lihat spesial kami The yuan dan de-dollarization.
Tidak Hanya Risiko: Faktor Mitigasi
Permintaan domestik yang tangguh: dana pensiun, bank, dan investor AS dapat menyerap pasokan yang lebih besar pada harga yang sesuai.
Kebijakan moneter: pergeseran dalam QT/QE dapat mempengaruhi likuiditas Treasury dan premi jangka.
Kedalaman dan supremasi hukum: pasar AS tetap yang paling likuid dan transparan, didukung oleh infrastruktur hukum yang memperkuat kepercayaan investor.
Skenario Pasar di 2025
Dasar: permintaan asing tetap stabil atau sedikit menurun; hasil terutama dipengaruhi oleh inflasi dan pasokan Treasury bersih.
Adverse: penurunan yang signifikan dalam aliran asing dan peningkatan premi jangka yang lebih tinggi meningkatkan volatilitas pada jatuh tempo jangka panjang.
Baik: pertumbuhan yang solid dan disinflasi memfasilitasi penyerapan domestik, membatasi tekanan pada suku bunga.
Kebijakan yang Dibahas: Pertumbuhan, Efisiensi, Keberlanjutan
Suara pasar, termasuk tokoh seperti Jamie Dimon, telah menekankan perlunya langkah-langkah pro-pertumbuhan dan disiplin fiskal untuk mengurangi tekanan jangka panjang: insentif untuk investasi produktif, pengurangan pemborosan dan penipuan, serta fokus yang lebih besar pada modal manusia.
Aspek menariknya adalah bahwa pedoman ini memiliki nilai sebagai prinsip, bukan sebagai resep operasional.
Untuk perbandingan dengan opini pasar lainnya dan wawasan kebijakan, lihat artikel kami Jamie Dimon tentang strategi ekonomi.
Indikator untuk Dipantau dalam Beberapa Bulan Mendatang
Kepemilikan asing atas Treasury (TIC).
Imbal hasil 10 dan 30 tahun serta premi jangka.
Cadangan resmi dalam dolar (IMF COFER) dan komposisi mata uang dari aliran yang dilaporkan oleh BIS.
Kamus Penting
Cadangan devisa: aset mata uang asing yang dimiliki oleh bank sentral untuk menstabilkan mata uang mereka sendiri dan mengelola krisis likuiditas.
Kewajiban lintas batas: utang yang diambil antara entitas dari negara yang berbeda, yang dinyatakan dalam mata uang tertentu.
Dampak limpahan: efek penularan dari satu sektor pasar ke segmen keuangan lainnya.
Kesimpulan
De-dollarization yang dipicu oleh BRICS sedang berlangsung dan, meskipun bertahap, dapat mempengaruhi permintaan asing terhadap Treasury AS dan biaya pembiayaan Amerika Serikat pada tahun 2025.
Analisis oleh JPMorgan, didukung oleh data resmi dari IMF COFER, BIS, dan Departemen Keuangan AS, menunjukkan kemungkinan tekanan episodik pada hasil.
Tekanan semacam itu dapat diminimalkan oleh kedalaman pasar Amerika dan kapasitas penyerapan investor domestik, meskipun jalur akhir akan bergantung pada pertumbuhan, inflasi, dan pilihan kebijakan ekonomi di masa depan.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
JPMorgan memperingatkan: dorongan BRICS untuk de-dolarisasi memberikan tekanan pada Surat Utang AS
JPMorgan memperingatkan: diversifikasi mata uang yang semakin meningkat, juga dipicu oleh inisiatif negara-negara BRICS, mengurangi permintaan asing untuk sekuritas Treasury AS.
Hasilnya, jika tren ini berlanjut, bisa jadi peningkatan dalam biaya utang dan volatilitas yang lebih besar di pasar obligasi.
Menurut data yang dikumpulkan oleh JPMorgan Global Research, porsi utang publik AS yang dimiliki oleh investor asing turun menuju 30% pada paruh pertama tahun 2025, sementara perbandingan dengan data resmi dari IMF COFER menunjukkan pergeseran bertahap dari porsi dolar dalam cadangan global.
Dalam pertemuan dengan manajer aset dan pejabat dari bank sentral Eropa dan Asia, para analis mengamati bahwa kombinasi akumulasi dalam mata uang alternatif dan perubahan dalam kebijakan cadangan resmi menjelaskan banyak dari penurunan permintaan asing.
Apa yang Didukung JPMorgan
Menurut analisis JPMorgan, de-dolarisasi berlangsung dengan cara yang bertahap tetapi nyata.
Bank mencatat penarikan dalam pangsa dolar baik dalam cadangan mata uang global maupun dalam kewajiban lintas batas – yaitu, utang mata uang antara berbagai negara – menunjukkan pergeseran progresif menuju mata uang lain.
Wawasan dan data tersedia di JPMorgan Global Research dan JPMorgan Private Bank. Untuk memahami dampak diversifikasi mata uang global, baca juga analisis mendalam kami tentang diversifikasi mata uang dan pasar global.
“30%” dijelaskan: apa sebenarnya yang diukur
Referensi "30%" berkaitan dengan porsi utang publik AS yang dapat dinegosiasikan yang dimiliki oleh investor asing, sebuah perkiraan yang, menurut JPMorgan, saat ini berada di sekitar level ini.
Di masa lalu, sahamnya lebih tinggi; tren terbaru menunjukkan pengurangan secara bertahap, disertai dengan pendanaan mandiri domestik yang lebih besar dan diversifikasi mata uang global yang meningkat. Detail lebih lanjut disediakan dalam analisis oleh JPMorgan Global Research.
Mengapa Ini Penting untuk Utang AS
Jika permintaan asing melambat, Departemen Keuangan AS kemungkinan harus menawarkan imbal hasil yang lebih tinggi untuk menempatkan sekuritas, sehingga memindahkan biaya utang yang lebih tinggi kepada akun publik.
Dalam konteks ini, berkurangnya ketersediaan modal asing berujung pada beban finansial yang lebih berat dan margin fiskal yang lebih ketat, dengan efek riak pada pengeluaran dan pertumbuhan ekonomi.
Pada bulan September 2025, imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun berada di kisaran 4%–4,5%, suatu tingkat yang memperbesar dampak dari potensi peningkatan premi jangka terhadap keuangan publik dan biaya kredit. Untuk menyelami lebih dalam tentang kinerja obligasi Treasury dan dampaknya, kunjungi bagian Treasury USA di situs kami.
Konteks Independen: Apa yang Dikatakan IMF, BIS, dan Departemen Keuangan AS
IMF (COFER): pangsa dolar dalam cadangan resmi tetap dominan, meskipun menunjukkan sedikit erosi dalam jangka panjang. Data tersedia di IMF COFER.
BIS: statistik tentang pasar lintas batas menunjukkan diversifikasi yang meningkat dalam kewajiban mata uang. Sumber: Bank for International Settlements. Juga baca artikel kami tentang peran BIS dalam pasar keuangan global.
Tesoro USA (TIC/SOMA): seri tentang pemegang asing menunjukkan bahwa pangsa asing dari total utang yang dapat dinegosiasikan telah menurun dalam beberapa tahun terakhir. Data: Departemen Keuangan AS TIC.
Temuan independen ini menguatkan pandangan jangka panjang yang diuraikan oleh JPMorgan, sambil mencerminkan dinamika siklis terkait suku bunga, kekuatan dolar, dan pertumbuhan global.
Dampak pada pasar obligasi: saluran transmisi
Premi Jangka Waktu yang Lebih Tinggi: Dengan permintaan yang lebih sedikit dari investor asing yang "tidak peka terhadap harga", premi jangka waktu pada Treasury cenderung meningkat.
Kenaikan imbal hasil 10–30 tahun: biaya modal untuk bisnis dan rumah tangga mungkin meningkat.
Volatilitas yang lebih besar: pergerakan suku bunga yang cepat dapat menghasilkan efek limpahan pada saham dan kredit.
Untuk mempelajari tentang perkembangan terbaru di pasar obligasi dan kemungkinan implikasinya bagi keluarga dan bisnis, lihat bagian Pasar Obligasi kami.
Yuan dalam pembayaran: pentingnya yang nyata dan batasannya
Penggunaan yuan dalam pembayaran internasional semakin meningkat, terutama di Asia dan sepanjang rantai energi, secara marginal mengurangi kebutuhan akan dolar untuk transaksi lintas batas dan cadangan operasional.
Harus dikatakan bahwa batas struktural tetap ada: kontrol modal, kedalaman pasar yang lebih rendah, dan konvertibilitas yang lebih terbatas dibandingkan dengan dolar. Ini menghasilkan proses dedolarisasi yang bertahap dan non-linier.
Untuk menyelami lebih dalam peran yuan yang semakin berkembang dalam keuangan global, lihat spesial kami The yuan dan de-dollarization.
Tidak Hanya Risiko: Faktor Mitigasi
Permintaan domestik yang tangguh: dana pensiun, bank, dan investor AS dapat menyerap pasokan yang lebih besar pada harga yang sesuai.
Kebijakan moneter: pergeseran dalam QT/QE dapat mempengaruhi likuiditas Treasury dan premi jangka.
Kedalaman dan supremasi hukum: pasar AS tetap yang paling likuid dan transparan, didukung oleh infrastruktur hukum yang memperkuat kepercayaan investor.
Skenario Pasar di 2025
Dasar: permintaan asing tetap stabil atau sedikit menurun; hasil terutama dipengaruhi oleh inflasi dan pasokan Treasury bersih.
Adverse: penurunan yang signifikan dalam aliran asing dan peningkatan premi jangka yang lebih tinggi meningkatkan volatilitas pada jatuh tempo jangka panjang.
Baik: pertumbuhan yang solid dan disinflasi memfasilitasi penyerapan domestik, membatasi tekanan pada suku bunga.
Kebijakan yang Dibahas: Pertumbuhan, Efisiensi, Keberlanjutan
Suara pasar, termasuk tokoh seperti Jamie Dimon, telah menekankan perlunya langkah-langkah pro-pertumbuhan dan disiplin fiskal untuk mengurangi tekanan jangka panjang: insentif untuk investasi produktif, pengurangan pemborosan dan penipuan, serta fokus yang lebih besar pada modal manusia.
Aspek menariknya adalah bahwa pedoman ini memiliki nilai sebagai prinsip, bukan sebagai resep operasional.
Untuk perbandingan dengan opini pasar lainnya dan wawasan kebijakan, lihat artikel kami Jamie Dimon tentang strategi ekonomi.
Indikator untuk Dipantau dalam Beberapa Bulan Mendatang
Kepemilikan asing atas Treasury (TIC).
Imbal hasil 10 dan 30 tahun serta premi jangka.
Cadangan resmi dalam dolar (IMF COFER) dan komposisi mata uang dari aliran yang dilaporkan oleh BIS.
Kamus Penting
Cadangan devisa: aset mata uang asing yang dimiliki oleh bank sentral untuk menstabilkan mata uang mereka sendiri dan mengelola krisis likuiditas.
Kewajiban lintas batas: utang yang diambil antara entitas dari negara yang berbeda, yang dinyatakan dalam mata uang tertentu.
Dampak limpahan: efek penularan dari satu sektor pasar ke segmen keuangan lainnya.
Kesimpulan
De-dollarization yang dipicu oleh BRICS sedang berlangsung dan, meskipun bertahap, dapat mempengaruhi permintaan asing terhadap Treasury AS dan biaya pembiayaan Amerika Serikat pada tahun 2025.
Analisis oleh JPMorgan, didukung oleh data resmi dari IMF COFER, BIS, dan Departemen Keuangan AS, menunjukkan kemungkinan tekanan episodik pada hasil.
Tekanan semacam itu dapat diminimalkan oleh kedalaman pasar Amerika dan kapasitas penyerapan investor domestik, meskipun jalur akhir akan bergantung pada pertumbuhan, inflasi, dan pilihan kebijakan ekonomi di masa depan.