Pasar kripto Mingguan: Data ekonomi yang melebihi ekspektasi memberikan nafas, tetapi penyebab penyesuaian masih belum teratasi

Minggu ini, Bitcoin mulai dari 80708.21 dolar AS dan ditutup pada 82562.57 dolar AS, dengan kenaikan mingguan sebesar 2.31%, dan fluktuasi 10.86%, volume perdagangan terus menurun dibandingkan minggu lalu. Harga Bitcoin bergerak dalam saluran penurunan, dengan sedikit rebound.

Data CPI yang diumumkan oleh Amerika Serikat sedikit lebih tinggi dari yang diperkirakan, dan konflik Rusia-Ukraina juga menunjukkan tanda-tanda pelonggaran lebih lanjut, yang memberikan kesempatan bernafas sementara bagi pasar saham AS dan pasar kripto.

Namun, valuasi pasar saham Amerika Serikat masih berada dalam tahap penurunan, berdasarkan data historis, masih ada ruang untuk penurunan lebih lanjut. Penyebab utama penurunan valuasi - kebijakan tarif yang kacau dapat memicu inflasi, yang pada gilirannya dapat mendorong kekhawatiran bahwa ekonomi Amerika Serikat akan terjebak dalam "stagflasi" belum teratasi. Ketidakpastian kebijakan masih berlanjut, dan Ketua Federal Reserve juga tetap pada posisi yang berbasis data.

Kekacauan dan kebuntuan ini membuat kekhawatiran mengenai "stagflasi" sulit untuk mereda. Semakin lama keadaan ini berlangsung, semakin besar kemungkinan ruang untuk perbaikan valuasi. Ini juga merupakan alasan mengapa kami bersikap hati-hati terhadap rebound Bitcoin dalam jangka pendek.

Ekonomi Makro dan Data Keuangan

Data pekerjaan yang dirilis oleh Amerika Serikat minggu lalu menunjukkan bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian sedikit di bawah ekspektasi, tingkat pengangguran meningkat sedikit, menunjukkan tanda-tanda perlambatan di pasar tenaga kerja, memperburuk kekhawatiran pasar terhadap resesi ekonomi Amerika Serikat, yang mengakibatkan penurunan besar di pasar.

Minggu ini, data CPI terbaru yang dirilis oleh Amerika menunjukkan bahwa CPI yang tidak disesuaikan secara musiman untuk bulan Februari meningkat 2,8% year-on-year, sedikit di bawah ekspektasi 2,9%, dengan nilai sebelumnya 3%; CPI yang disesuaikan secara musiman untuk bulan Februari meningkat 0,2% month-on-month, di bawah ekspektasi 0,3%, dengan nilai sebelumnya 0,5%. Data CPI yang lebih rendah dari ekspektasi, sampai batas tertentu, meredakan ketakutan yang ditimbulkan oleh data ketenagakerjaan minggu lalu, memberikan kesempatan bernapas sementara bagi pasar.

Di bawah pengaruh penurunan besar minggu lalu dan data CPI yang positif minggu ini, pasar saham AS sementara pulih dari penurunan tajam, memulihkan sebagian kerugian, tetapi tetap menunjukkan tren penurunan sepanjang minggu. Indeks Nasdaq masih berada di bawah rata-rata pergerakan 250 hari, dengan penurunan mingguan menyusut menjadi 2,43%; Indeks S&P 500 pulih di atas rata-rata pergerakan 250 hari; Indeks Dow Jones turun 3,07%, sedikit pulih di dekat rata-rata pergerakan 250 hari.

Pada 14 Maret, nilai awal Indeks Kepercayaan Konsumen bulan Maret yang diumumkan oleh Universitas Michigan adalah 57,9, jauh di bawah ekspektasi pasar sebesar 63,1, dan mengalami penurunan signifikan dari nilai sebelumnya 64,7. Sementara itu, ekspektasi inflasi satu tahun meningkat menjadi 4,9%, melebihi ekspektasi 4,2%, dan juga mengalami kenaikan yang jelas dari nilai sebelumnya 4,3%. Data ini mencerminkan meningkatnya kekhawatiran konsumen Amerika terhadap prospek ekonomi.

Indeks kepercayaan konsumen Universitas Michigan mencerminkan lebih awal dampak ketidakpastian kebijakan tarif terhadap kepercayaan konsumen akhir. Kesedihan pasar dan pemilik bisnis Amerika terletak pada kenyataan bahwa ketidakpastian ini mungkin masih memerlukan waktu lebih lama untuk mereda.

Pada hari Jumat, pasar saham AS, Eropa, bahkan pasar saham Rusia mengalami rebound yang signifikan, terutama berkat kemajuan yang dicapai dalam konflik Rusia-Ukraina—kedua belah pihak diharapkan dapat mencapai kesepakatan gencatan senjata selama 30 hari.

Ada pandangan bahwa strategi untuk mencapai "resesi ekonomi" melalui pemutusan hubungan kerja pegawai pemerintah dan perang tarif semakin mendapatkan pengakuan di pasar, setidaknya dari segi hasil.

Namun, semua ini adalah dugaan penyebab yang sulit untuk dikonfirmasi. Penilaian yang lebih objektif mungkin adalah - esensi dari penyesuaian pasar saham AS kali ini adalah penyesuaian valuasi dalam ekspektasi penurunan suku bunga. Rasio harga terhadap laba Shiller (CAPE) untuk S&P 500 mencapai puncaknya di 37,80 kali pada bulan Desember, mendekati titik tertinggi dalam beberapa tahun yang dicapai pada bulan November 2021 setelah pelonggaran kebijakan moneter akibat pandemi, yaitu 38,71 kali. Valuasi tinggi ini mencakup ekspektasi perbaikan kebijakan perdagangan dan perkembangan pesat industri AI. Sejak 2025, DeepSeek "menembus" mitos pertumbuhan AI, kebijakan tarif dan tindakan pemutusan hubungan kerja menghancurkan ekspektasi pertumbuhan ekonomi, membuat pasar sulit untuk menanggung valuasi setinggi itu, dan beralih untuk melakukan penyesuaian ke bawah demi mencari keseimbangan baru.

Saat ini, penurunan terbesar untuk Nasdaq, S&P 500, dan indeks Dow Jones masing-masing mencapai 14,59%, 10,36%, dan 9,79%, semuanya berada di dekat rata-rata 250 hari, memasuki zona "koreksi pasar" (penurunan 10%-20%). Namun, ini tidak berarti bahwa pasar telah sepenuhnya bersih. Saat ini, rasio harga terhadap laba Shiller untuk S&P 500 adalah 34,75 kali, turun sekitar 8,07% dari titik tertinggi. Berdasarkan pola historis selama 20 tahun, jika terus menurun, mungkin akan kembali ke 32,89 kali, yang berarti masih ada ruang penurunan lebih dari 5%; jika kembali ke rata-rata 27,25 kali, maka masih ada ruang penarikan lebih dari 21%. Tentu saja, kami menilai kemungkinan terjadinya penyesuaian mendalam seperti ini sangat rendah, kecuali para pembuat keputusan kehilangan akal sehat sepenuhnya dan membiarkan ekonomi AS benar-benar terjebak dalam resesi.

Dalam kekacauan pasar, sentimen perlindungan mengangkat harga emas yang sempat menembus batas 3000 dolar AS/ons. Indeks dolar sedikit pulih setelah mencapai titik terendah baru, imbal hasil obligasi AS jangka 2 tahun naik 0,7%, imbal hasil obligasi AS jangka 10 tahun naik 0,37%, menunjukkan bahwa sebagian dana mulai menarik diri dari obligasi AS dan beralih untuk membeli saham.

Secara keseluruhan, pasar saham Amerika Serikat saat ini telah memasuki tahap koreksi, tetapi prospek inflasi dan penurunan suku bunga masih tidak jelas, terutama dampak dari kebijakan tarif dan pemutusan hubungan kerja yang belum mereda, sehingga pasar masih memiliki kemungkinan besar untuk terus melakukan koreksi ke bawah, guna menenangkan valuasi aset di tengah latar belakang yang kacau. Terpengaruh oleh pergerakan ETF spot Bitcoin, kami mempertahankan penilaian bahwa Bitcoin akan terus terpengaruh oleh penyesuaian pasar saham AS. Meskipun Bitcoin telah rebound selama beberapa hari dan kembali ke sekitar 83000 dolar, kemungkinan untuk turun ke 73000 dolar masih ada dalam dua bulan ke depan.

Stablecoin dan Bitcoin Spot ETF

dibandingkan dengan minggu lalu, aliran bersih dua saluran mencapai 1,282 juta dolar AS, sementara minggu ini aliran pasokan dua saluran mencapai 237 juta dolar AS, dengan skala aliran yang berkurang secara signifikan. Penampilan spesifiknya adalah ETF spot Bitcoin mengalami aliran keluar sebesar 842 juta dolar AS, ETF spot Ethereum mengalami aliran keluar sebesar 184 juta dolar AS, dan stablecoin mengalami aliran masuk sebesar 1,264 juta dolar AS.

Meskipun skala aliran masuk stablecoin semakin mengecil, aliran keluar dari saluran ETF meningkat, namun dana yang ada di bursa beralih kembali menjadi daya beli, sehingga harga Bitcoin dapat kembali ke 83000 dolar. Saat ini, dana yang ada di bursa sedikit mengalami pemulihan, tetapi pemulihan ini saat ini hanya dapat dilihat sebagai tindakan akumulasi dana dalam jumlah kecil, yang belum cukup untuk menjadi kekuatan yang mendorong pembalikan pasar.

Tekanan Jual dan Penjualan

Data menunjukkan bahwa kelompok pemegang jangka pendek terus melakukan penjualan untuk menghentikan kerugian, dengan hari kerugian terbesar terjadi pada 13 Maret, tetapi skala kerugian lebih rendah dibandingkan 10 Maret.

Dalam hal keuntungan dan kerugian yang belum direalisasikan, kelompok pemegang jangka pendek saat ini menanggung rata-rata kerugian sebesar 9%, yang mencakup banyak pemegang ETF. Dalam penurunan kali ini, kelompok pemegang jangka pendek adalah kekuatan pendorong sekaligus penanggung utama kerugian, dan dalam ketidakstabilan pasar di masa depan, mereka akan terus berada di bawah tekanan dan mungkin menjadi sumber tekanan jual yang berlanjut.

Dalam penurunan tiga minggu terakhir, kelompok pemegang jangka panjang telah beralih dari mengurangi kepemilikan menjadi menambah kepemilikan, dengan menambah sekitar 100.000 Bitcoin. Kelompok lain yang patut diperhatikan—para paus juga telah menambah hampir 60.000, dengan biaya di bawah 80.000 dolar. Dari sudut pandang jangka panjang, kedua kelompok ini menunjukkan kinerja yang baik dan juga berfungsi sebagai stabilisator pasar.

Indikator Periode

Indikator tertentu menunjukkan bahwa indikator siklus Bitcoin adalah 0.375, yang menunjukkan bahwa pasar berada dalam periode pemulihan kenaikan.