Aset Kripto akhirnya menghasilkan produk yang melampaui imajinasi: stablecoin
Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin masuk ke arus utama:
Penerbit stablecoin terbesar di dunia, Tether, menghasilkan hampir 13 miliar USD dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika Serikat terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengkoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika ekosistem berkembang dengan pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, panduan ini akan membantu Anda memahami bagaimana operator berpengalaman melihat bidang ini.
Untuk memberikan berbagai perspektif, kami mengambil wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan transformasi stablecoin.
Mari kita mulai belajar!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan kewajiban yang dinyatakan dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang memiliki nilai pasar yang setara atau lebih besar.
Terdapat dua jenis utama:
• Dukungan hukum: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan (CDP): terutama dijamin dengan aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) dengan jaminan berlebih.
Faktor penentu fundamental dari utilitas stablecoin adalah "pengikatan" nya dengan aset referensi ( dolar ). Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat satu dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya bisa langsung menebus utang stablecoin dan mendapatkan cadangan yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, di mana peserta pasar dapat membeli atau menerima utang stablecoin dengan tarif pengikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih berkelanjutan. Selain itu, ada banyak percobaan stablecoin yang memiliki jaminan rendah atau algoritma, yang stabilcoin ini kurang didukung, kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di bank, bank bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain.
stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah sebuah "sistem pembukuan" global, yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk transfer token yang berhasil: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ( biasanya disebut sebagai masalah double spending ). Singkatnya, blockchain seperti database yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi di jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar, dan ketika memenuhi syarat tertentu, kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat secara satu-satu. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, sehingga organisasi on-chain ( seperti DAO atau agen AI ) dapat memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari pelaksanaan dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya (, misalnya, Ethereum Virtual Machine ) EVM ( dan Proof of Stake (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi yang dapat diaudit secara publik setelah setiap transaksi. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar secara global sepanjang waktu, yang memungkinkan penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi dikenakan saat pemrosesan transaksi ) Gas ), biaya ini biasanya dihitung dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya (, misalnya ETH ).
Definisi-definisi ini mungkin terdengar agak kaku, bahkan bagi beberapa orang mungkin terdengar agak memberontak, tetapi ringkasan praktis ini memberikan dasar bersama yang tepat untuk pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih hanya sebuah angan-angan. Sekarang, Circle, yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia USDC, sedang bersiap untuk menjual atau mencatatkan sahamnya. Dokumen S-1 Circle menyediakan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC.
Kami mengundang Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin terbesar ketiga (DAI), untuk berbagi cerita kewirausahaan mereka.
( Tether: Kelahiran Sang Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada dalam era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan melakukan transaksi Aset Kripto adalah bursa Aset Kripto. Mengingat Aset Kripto berada pada tahap awal, lingkungan regulasi saat itu jauh lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran Aset Kripto dan melakukan penarikan Aset Kripto ), misalnya, setoran BTC dan penarikan BTC ###. Ini berarti trader terpaksa menukarkan dolar mereka menjadi Aset Kripto sendiri, ketentuan yang memaksa ini menghambat penggunaan Aset Kripto secara luas. Selain itu, trader membutuhkan tempat untuk menghindari fluktuasi harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".
Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, dia dengan tajam mengidentifikasi hambatan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang Aset Kripto senilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader untuk menghadapi fluktuasi bursa dan pasar dengan utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, dia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu. Akhirnya, dia mencapai kesepakatan untuk mendirikan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman uang yang diperlukan, untuk berintegrasi dengan jaringan keuangan bank, auditor, dan regulator yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk Tether yang mengelola aset cadangan, memproses transaksi fiat yang kompleks di latar belakang, sambil memungkinkan bursa untuk mempertahankan posisi "murni Aset Kripto".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan kewajiban yang dihargai dalam dolar (USDT), hanya entitas tepercaya yang telah terverifikasi KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT beroperasi di blockchain yang tidak memerlukan izin, ini berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder yang terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terhambat.
Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa adopsi USDT di beberapa daerah sedang meningkat. Setelah menyelidiki, dia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku asli Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat ini, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka sepanjang waktu.
Setelah flywheel berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar mendekati 150 miliar USD, jauh melebihi volume USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah sosok terkemuka di bidang Aset Kripto, dan pemikirannya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.
( DAI: koin stabilisasi terdesentralisasi pertama
Rune menemukan koin tersebut saat Aset Kripto masih berada di tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "bos Bitcoin". Dia adalah contoh pengguna awal Aset Kripto, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk terbebas dari ketidakadilan dan keterbatasan sistem keuangan. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun melebihi 700 dolar, para pengguna awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa Aset Kripto benar-benar dapat menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi berikutnya memaksa Rune untuk menerima satu fakta: kegunaan akhir Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," Rune menyimpulkan, dari sini sebuah ide baru muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, ia tidak memiliki jaringan orang yang dapat mengeksekusi strategi serupa dan tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, memberikan platform bagi Rune untuk berkarya. Dapatkah ia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin berbasis itu? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitasnya?
Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis pada Ethereum, diluncurkan pada bulan Desember 2017. MakerDAO memungkinkan pengguna untuk menyetor 100 dolar AS ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI), misalnya 50 dolar AS###, sehingga menciptakan utang stablecoin yang sangat terjamin oleh cadangan ETH. Untuk menjamin solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi(, misalnya, jika harga ETH mencapai 70 dolar AS), setelah melampaui batas tersebut, likuidator pihak ketiga dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih jauh mendorong likuidator pihak ketiga yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal di bidang Aset Kripto sebagai "posisi utang yang dijaminkan (CDP)" stablecoin, konsep asli ini telah menarik puluhan peniru. Kunci untuk sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga gerbang terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang ditawarkan oleh rantai publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Menurut Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk mempertahankan solvabilitas sistem.
Dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang sirkulasi telah melebihi 7 miliar dolar, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi(DeFi). Namun, dalam lanskap kompetisi yang cepat berubah, keinginan untuk keluar dari ideologi sistem yang runtuh semakin sulit dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang langsung dan efisien, telah membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi besar-besaran menuju aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi( BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( sekarang menjadi Sky) melalui Grand Prix ter-tokenisasi(Tokenized Grand Prix), dana pasar uang tokenisasi bernilai $1 miliar yang dikelola oleh Steakhouse Financial, RFP dan dana kredit swasta senilai $220 juta yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge untuk sekuritas asli blockchain, menetapkan dirinya sebagai aset tokenisasi.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Stablecoin Menuju Arus Utama: Keuntungan Besar Penerbit dan Perubahan Sikap Regulasi
Aset Kripto akhirnya menghasilkan produk yang melampaui imajinasi: stablecoin
Tahun lalu, tiga peristiwa besar mendorong stablecoin masuk ke arus utama:
Penerbit stablecoin terbesar di dunia, Tether, menghasilkan hampir 13 miliar USD dengan kurang dari 200 karyawan;
Pelantikan Trump dan perubahan sikap Amerika Serikat terhadap regulasi aset digital;
Stripe mengakuisisi perusahaan infrastruktur stablecoin Bridge senilai 1,1 miliar dolar untuk mengkoordinasikan transaksi lintas batas.
Ketika ekosistem berkembang dengan pesat, regulasi juga semakin jelas.
Jika Anda sedang menerbitkan atau memanfaatkan stablecoin untuk mengembangkan bisnis, panduan ini akan membantu Anda memahami bagaimana operator berpengalaman melihat bidang ini.
Untuk memberikan berbagai perspektif, kami mengambil wawasan unik dari kontributor terkemuka di garis depan transformasi stablecoin.
Mari kita mulai belajar!
Definisi stablecoin
Stablecoin biasanya merupakan kewajiban yang dinyatakan dalam dolar AS, didukung oleh cadangan aset yang memiliki nilai pasar yang setara atau lebih besar.
Terdapat dua jenis utama:
• Dukungan hukum: sepenuhnya didukung oleh simpanan bank, uang tunai, atau pengganti uang tunai berisiko rendah ( seperti obligasi pemerintah ) sebagai jaminan
• Posisi utang yang dijaminkan (CDP): terutama dijamin dengan aset kripto asli ( seperti ETH atau BTC ) dengan jaminan berlebih.
Faktor penentu fundamental dari utilitas stablecoin adalah "pengikatan" nya dengan aset referensi ( dolar ). Pengikatan ini dipertahankan melalui dua mekanisme: penebusan tingkat satu dan pasar sekunder. Pertama, apakah saya bisa langsung menebus utang stablecoin dan mendapatkan cadangan yang setara? Jika tidak, apakah ada pasar sekunder yang dalam dan tahan lama, di mana peserta pasar dapat membeli atau menerima utang stablecoin dengan tarif pengikatan?
Karena ketidakpastian pasar sekunder, kami percaya bahwa penebusan tingkat pertama adalah mekanisme pengikatan yang lebih berkelanjutan. Selain itu, ada banyak percobaan stablecoin yang memiliki jaminan rendah atau algoritma, yang stabilcoin ini kurang didukung, kami tidak akan membahasnya lebih lanjut dalam panduan ini.
Penting untuk dicatat bahwa stablecoin tidak muncul begitu saja. Ketika Anda memiliki simpanan dolar di bank, bank bertanggung jawab untuk menyimpan dolar Anda, memastikan Anda dapat menggunakannya, dan memungkinkan Anda untuk bertransaksi dengan orang lain.
stablecoin bergantung pada blockchain untuk menyediakan fungsi inti yang sama.
Definisi Blockchain
Blockchain adalah sebuah "sistem pembukuan" global, yang mencakup aset pribadi, catatan transaksi, serta aturan dan ketentuan transaksi.
Misalnya, stablecoin USDC dari Circle diterbitkan berdasarkan standar token ERC-20, yang menetapkan aturan untuk transfer token yang berhasil: mengurangi jumlah tertentu dari akun pengirim dan menambahkan jumlah yang sama ke akun penerima. Aturan ini digabungkan dengan mekanisme konsensus blockchain, memastikan bahwa tidak ada pengguna yang dapat mentransfer lebih dari jumlah USDC yang mereka miliki ( biasanya disebut sebagai masalah double spending ). Singkatnya, blockchain seperti database yang hanya dapat ditambahkan atau buku besar ganda, memiliki status awal, dan mencatat setiap transaksi yang terjadi di jaringan tertutupnya.
Semua aset di blockchain, termasuk USDC, dikelola oleh akun (EOA atau dompet ) atau kontrak pintar, dan ketika memenuhi syarat tertentu, kontrak pintar dapat menerima dan mentransfer aset. Kepemilikan EOA, yaitu kemampuan untuk memperdagangkan aset dari alamat publik, ditegakkan melalui skema enkripsi kunci publik dan privat dari blockchain yang mendasarinya, yang mengikat setiap alamat publik dengan kunci privat secara satu-satu. Jika Anda memiliki kunci privat, Anda sebenarnya memiliki aset di alamat publik tersebut "bukan kunci Anda, bukan koin Anda". Kontrak pintar memegang dan memperdagangkan stablecoin berdasarkan logika transparan yang telah diprogram sebelumnya, sehingga organisasi on-chain ( seperti DAO atau agen AI ) dapat memperdagangkan stablecoin secara terprogram tanpa intervensi manusia.
"Kepercayaan" terhadap akurasi sistem berasal dari pelaksanaan dan mekanisme konsensus blockchain yang mendasarinya (, misalnya, Ethereum Virtual Machine ) EVM ( dan Proof of Stake (. Akurasi dapat dibuktikan melalui status awal blockchain dan catatan sejarah transaksi yang dapat diaudit secara publik setelah setiap transaksi. Penyelesaian transaksi dikelola oleh jaringan operator node yang tersebar secara global sepanjang waktu, yang memungkinkan penyelesaian stablecoin tidak terikat pada jam operasional bank tradisional. Untuk mengkompensasi layanan yang diberikan oleh operator node, biaya transaksi dikenakan saat pemrosesan transaksi ) Gas ), biaya ini biasanya dihitung dalam mata uang asli blockchain yang mendasarinya (, misalnya ETH ).
Definisi-definisi ini mungkin terdengar agak kaku, bahkan bagi beberapa orang mungkin terdengar agak memberontak, tetapi ringkasan praktis ini memberikan dasar bersama yang tepat untuk pembaca kami. Jadi, mari kita mulai dari bagian yang lebih menarik: bagaimana kita sampai di sini?
Sejarah stablecoin
12 tahun yang lalu, stablecoin masih hanya sebuah angan-angan. Sekarang, Circle, yang menerbitkan stablecoin terbesar kedua di dunia USDC, sedang bersiap untuk menjual atau mencatatkan sahamnya. Dokumen S-1 Circle menyediakan informasi langsung dari pendiri USDC, Jeremy Allaire, yang menceritakan perjalanan pendirian USDC.
Kami mengundang Phil Potter dan Rune Christensen, yang masing-masing adalah pendiri stablecoin terbesar di dunia (USDT) dan stablecoin terbesar ketiga (DAI), untuk berbagi cerita kewirausahaan mereka.
( Tether: Kelahiran Sang Raja
Pada tahun 2013, pasar Aset Kripto berada dalam era Wild West, di mana tempat utama untuk mengakses dan melakukan transaksi Aset Kripto adalah bursa Aset Kripto. Mengingat Aset Kripto berada pada tahap awal, lingkungan regulasi saat itu jauh lebih kabur dibandingkan sekarang: bursa disarankan untuk mengikuti "praktik terbaik", yaitu hanya menerima setoran Aset Kripto dan melakukan penarikan Aset Kripto ), misalnya, setoran BTC dan penarikan BTC ###. Ini berarti trader terpaksa menukarkan dolar mereka menjadi Aset Kripto sendiri, ketentuan yang memaksa ini menghambat penggunaan Aset Kripto secara luas. Selain itu, trader membutuhkan tempat untuk menghindari fluktuasi harga Aset Kripto yang tajam, tanpa harus meninggalkan "kasino".
Phil Potter memasuki bidang Aset Kripto dengan latar belakang Wall Street dan pandangan yang pragmatis, dia dengan tajam mengidentifikasi hambatan pasar. Solusinya sangat sederhana: sebuah "stablecoin" --- utang Aset Kripto senilai satu dolar didukung oleh cadangan satu dolar --- memungkinkan trader untuk menghadapi fluktuasi bursa dan pasar dengan utang yang dihargai dalam dolar. Pada tahun 2014, dia membawa ide ini ke salah satu bursa terbesar saat itu. Akhirnya, dia mencapai kesepakatan untuk mendirikan Tether, sebuah lembaga independen yang memiliki lisensi pengiriman uang yang diperlukan, untuk berintegrasi dengan jaringan keuangan bank, auditor, dan regulator yang lebih luas. Penyedia ini sangat penting untuk Tether yang mengelola aset cadangan, memproses transaksi fiat yang kompleks di latar belakang, sambil memungkinkan bursa untuk mempertahankan posisi "murni Aset Kripto".
Produk ini sederhana, tetapi strukturnya sangat radikal: Tether menerbitkan kewajiban yang dihargai dalam dolar (USDT), hanya entitas tepercaya yang telah terverifikasi KYC tertentu yang dapat langsung mencetak atau menebus USDT untuk mendapatkan aset cadangan dasarnya.
Namun, USDT beroperasi di blockchain yang tidak memerlukan izin, ini berarti setiap pemegang dapat dengan bebas mentransfer USDT dan menukarnya dengan aset lain di pasar sekunder yang terbuka.
Selama dua tahun penuh, konsep ini tampaknya terhambat.
Hingga tahun 2017, Phil memperhatikan bahwa adopsi USDT di beberapa daerah sedang meningkat. Setelah menyelidiki, dia menemukan bahwa perusahaan ekspor mulai melihat USDT sebagai alternatif jaringan pembayaran dolar regional yang lebih cepat dan lebih murah. Akhirnya, perusahaan-perusahaan ini mulai menggunakan USDT sebagai jaminan untuk impor dan ekspor. Sekitar waktu yang sama, para pelaku asli Aset Kripto mulai memperhatikan likuiditas USDT yang terus meningkat, dan mulai menggunakan USDT sebagai margin untuk arbitrase antar bursa. Pada saat ini, Phil menyadari bahwa Tether telah membangun jaringan dolar paralel yang lebih cepat, lebih sederhana, dan buka sepanjang waktu.
Setelah flywheel berputar, ia tidak akan melambat. Karena penerbitan dan penebusan selalu dilakukan dalam batas yang diatur, sementara token beredar bebas di blockchain seperti Tron dan Ethereum, USDT telah mencapai kecepatan pelarian. Setiap pengguna baru, pedagang, atau bursa yang menerima USDT hanya akan memperkuat efek jaringannya, meningkatkan kegunaan USDT sebagai penyimpanan nilai dan metode pembayaran.
Saat ini, nilai USDT yang beredar mendekati 150 miliar USD, jauh melebihi volume USDC sebesar 61 miliar USD, banyak orang menyebut Tether sebagai perusahaan dengan keuntungan per kapita tertinggi di dunia.
Phil Potter adalah sosok terkemuka di bidang Aset Kripto, dan pemikirannya juga cukup unik.
Namun, kita tidak bisa menyebutnya sebagai "orang luar" di dunia keuangan tradisional; dia adalah tipe orang yang Anda harapkan untuk menciptakan stablecoin terbesar di dunia. Sementara itu, Rune Christensen tidak demikian.
( DAI: koin stabilisasi terdesentralisasi pertama
Rune menemukan koin tersebut saat Aset Kripto masih berada di tahap awal, dan dengan cepat menyebut dirinya sebagai "bos Bitcoin". Dia adalah contoh pengguna awal Aset Kripto, melihat BTC dan blockchain sebagai tiket untuk terbebas dari ketidakadilan dan keterbatasan sistem keuangan. Pada tahun 2013, harga BTC dibuka sekitar 13 dolar, dan pada akhir tahun melebihi 700 dolar, para pengguna awal memiliki alasan yang cukup untuk percaya bahwa Aset Kripto benar-benar dapat menggantikan sistem keuangan kita.
Namun, resesi ekonomi berikutnya memaksa Rune untuk menerima satu fakta: kegunaan akhir Aset Kripto tergantung pada pengelolaan volatilitas ini. "Stabilitas menguntungkan bisnis," Rune menyimpulkan, dari sini sebuah ide baru muncul.
Pada tahun 2015, setelah menyaksikan kegagalan "stablecoin pertama" BitShares, Rune bekerja sama dengan Nikolai Mushegian untuk merancang dan membangun stablecoin yang dihargai dalam dolar AS. Namun, berbeda dengan Phil, ia tidak memiliki jaringan orang yang dapat mengeksekusi strategi serupa dan tidak berniat untuk membangun solusi yang bergantung pada sistem keuangan tradisional. Munculnya Ethereum, sebagai alternatif Bitcoin yang dapat diprogram, memungkinkan siapa saja untuk mengkodekan logika ke dalam jaringan melalui kontrak pintar, memberikan platform bagi Rune untuk berkarya. Dapatkah ia memanfaatkan aset asli ETH untuk menerbitkan stablecoin berbasis itu? Jika volatilitas aset cadangan dasar ETH sama besarnya dengan BTC, bagaimana sistem ini dapat mempertahankan solvabilitasnya?
Solusi dari Rune dan Nikolai adalah protokol MakerDAO, yang berbasis pada Ethereum, diluncurkan pada bulan Desember 2017. MakerDAO memungkinkan pengguna untuk menyetor 100 dolar AS ETH dan mendapatkan jumlah tetap DAI), misalnya 50 dolar AS###, sehingga menciptakan utang stablecoin yang sangat terjamin oleh cadangan ETH. Untuk menjamin solvabilitas sistem, kontrak pintar menetapkan ambang likuidasi(, misalnya, jika harga ETH mencapai 70 dolar AS), setelah melampaui batas tersebut, likuidator pihak ketiga dapat menjual aset ETH yang mendasarinya, sehingga membebaskan utang DAI. Seiring berjalannya waktu, modul baru muncul untuk menyederhanakan proses lelang, menetapkan suku bunga untuk mengatur penerbitan DAI, dan lebih jauh mendorong likuidator pihak ketiga yang bertujuan untuk mendapatkan keuntungan.
Solusi cerdas ini kini dikenal di bidang Aset Kripto sebagai "posisi utang yang dijaminkan (CDP)" stablecoin, konsep asli ini telah menarik puluhan peniru. Kunci untuk sistem ini dapat beroperasi tanpa penjaga gerbang terpusat terletak pada kemampuan pemrograman Ethereum dan transparansi yang ditawarkan oleh rantai publik: semua aset cadangan, kewajiban, parameter likuidasi, dan logika diketahui oleh setiap peserta di pasar. Menurut Rune, ini mewujudkan "penyelesaian sengketa terdesentralisasi", memastikan setiap peserta memahami aturan untuk mempertahankan solvabilitas sistem.
Dengan DAI( dan proyek saudara USDS) yang sirkulasi telah melebihi 7 miliar dolar, penciptaan Rune telah berkembang menjadi pilar sistemik yang penting dalam keuangan terdesentralisasi(DeFi). Namun, dalam lanskap kompetisi yang cepat berubah, keinginan untuk keluar dari ideologi sistem yang runtuh semakin sulit dikelola; efisiensi modal CDP yang rendah dan kurangnya mekanisme penebusan yang langsung dan efisien, telah membunuh skalabilitasnya. Menyadari kenyataan ini, MakerDAO mulai melakukan transformasi besar-besaran menuju aset cadangan tradisional( seperti USDC) pada tahun 2021, dan pada tahun 2025 beralih ke dana pasar uang tokenisasi( BUIDL) dari BlackRock. Selama periode transformasi ini, MakerDAO( sekarang menjadi Sky) melalui Grand Prix ter-tokenisasi(Tokenized Grand Prix), dana pasar uang tokenisasi bernilai $1 miliar yang dikelola oleh Steakhouse Financial, RFP dan dana kredit swasta senilai $220 juta yang diterbitkan oleh BlockTower Credit bekerja sama dengan Centrifuge untuk sekuritas asli blockchain, menetapkan dirinya sebagai aset tokenisasi.