"Momen GPT" dari Stablecoin: Interpretasi Laporan Riset 20.000 Kata dari Citibank

Tahun 2025 diharapkan menjadi "momen ChatGPT" untuk aplikasi blockchain dalam bidang keuangan dan publik. Posisi dukungan regulator AS terhadap blockchain diperkirakan akan menjadi tahun yang mengubah lanskap industri, yang mungkin mengarah pada adopsi yang lebih luas terhadap mata uang berbasis blockchain, serta mendorong munculnya kasus penggunaan baru di sektor swasta dan publik AS dalam bidang keuangan dan lainnya. Katalis potensial lainnya adalah perhatian yang terus berlanjut terhadap transparansi dan akuntabilitas pengeluaran publik.

Perubahan ini dibangun di atas perkembangan selama 12-15 bulan terakhir, termasuk regulasi pasar aset kripto Uni Eropa (MiCA), pertumbuhan permintaan pengguna yang tercermin dalam penerbitan ETF kripto, institusionalisasi perdagangan dan penyimpanan kripto, serta pembentukan cadangan strategis Bitcoin oleh pemerintah AS.

Meskipun partisipasi bank, perusahaan manajemen aset, sektor publik, dan lembaga pemerintah dalam blockchain telah meningkat, mereka masih tertinggal dari beberapa harapan yang lebih optimis. Realitasnya adalah: keuangan digital sudah ada di bidang keuangan konsumen dan institusi, termasuk perbankan internet yang merupakan basis data eksklusif dan sistem terpusat. Kita sekarang melihat teknologi asli internet, mata uang, serta kasus penggunaan blockchain dan digital yang sedang mempercepat integrasi.

Adopsi blockchain oleh pemerintah dibagi menjadi dua kategori: memberdayakan alat dan instrumen keuangan baru serta modernisasi sistem. Sistem ditingkatkan melalui integrasi buku besar bersama untuk meningkatkan sinkronisasi data, transparansi, dan efisiensi.

Stablecoin saat ini adalah pemegang utama utang negara AS, dan mulai mempengaruhi arus keuangan global. Peningkatan popularitas stablecoin mencerminkan permintaan yang terus-menerus terhadap aset yang dinyatakan dalam dolar AS.

Stablecoin sedang muncul

Stablecoin adalah cryptocurrency yang terhubung dengan aset stabil ( seperti dolar ), dan faktor pendorong utama untuk penerimaannya yang lebih luas mungkin adalah kejelasan regulasi di Amerika Serikat. Ini dapat memungkinkan stablecoin serta blockchain ( untuk lebih baik terintegrasi ke dalam sistem keuangan yang ada dari perspektif yang lebih luas.

Mengingat posisi dominan dolar AS dalam keuangan internasional, perubahan di Amerika Serikat terkait stablecoin akan mempengaruhi sistem global yang lebih luas.

Pemerintah Amerika Serikat tampaknya bersemangat untuk mendorong pengembangan industri aset digital di darat, yang merupakan salah satu fokusnya untuk meningkatkan inovasi dan efisiensi. Pada Januari 2025, perintah eksekutif Presiden Amerika Serikat berjudul "Memperkuat Kepemimpinan Amerika Serikat dalam Teknologi Keuangan Digital", membentuk kelompok kerja aset digital yang bertanggung jawab untuk merumuskan kerangka regulasi federal untuk industri tersebut.

Dalam konteks yang ramah regulasi, aset digital semakin terintegrasi dengan lembaga keuangan yang ada, yang memberikan dasar untuk pertumbuhan penggunaan stablecoin, serta faktor-faktor makroekonomi seperti permintaan terhadap dolar di pasar berkembang dan pasar terdepan semakin mendukung tren ini.

Menurut data DefiLlama, hingga akhir Maret 2025, total nilai stablecoin melebihi 230 miliar USD, 30 kali lipat dari lima tahun yang lalu. Ini mencerminkan, sampai batas tertentu, pertumbuhan total nilai cryptocurrency yang meningkat 1400% ) dalam lima tahun hingga akhir Maret 2025 ( serta peningkatan permintaan institusional. Analisis kami menunjukkan bahwa dalam skenario dasar, total pasokan stablecoin dapat mencapai 1,6 triliun USD, dengan skenario pasar bearish dan bullish masing-masing mencapai sekitar 0,5 triliun USD hingga 3,7 triliun USD.

Permintaan Obligasi Negara AS: Membangun kerangka regulasi stabilcoin di AS akan mendukung permintaan untuk aset tanpa risiko dolar, baik di dalam maupun di luar AS. Penerbit stabilcoin harus membeli obligasi negara AS atau aset berisiko rendah serupa sebagai indikator untuk mengukur kepemilikan jaminan dasar yang aman. Dalam skenario dasar, kami memperkirakan jumlah pembelian obligasi negara AS akan melebihi 1 triliun dolar. Pada tahun 2030, jumlah obligasi negara AS yang dimiliki oleh penerbit stabilcoin mungkin melebihi total jumlah dari yurisdiksi mana pun saat ini.

![Citigroup 20.000 kata laporan penelitian: "Momen GPT" dari stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-379b58236aa50c4c1902267695418999.webp(

Tantangan Masa Depan

Perkembangan stablecoin juga menghadapi rintangan dan tantangan. Meskipun dominasi dolar mungkin akan berubah seiring waktu, euro atau mata uang lainnya akan didorong oleh regulasi dari masing-masing negara, banyak pembuat kebijakan non-AS mungkin akan melihat stablecoin sebagai alat untuk hegemoni dolar.

Situasi geopolitik masih tetap tidak stabil. Jika dunia terus bergerak menuju sistem multipolar, pembuat kebijakan di China dan Eropa kemungkinan akan bersemangat untuk mendorong mata uang digital bank sentral )CBDC( atau stablecoin yang diterbitkan dalam mata uang lokal mereka. Pembuat kebijakan di pasar berkembang dan pasar perbatasan juga akan tetap waspada terhadap risiko lokal yang ditimbulkan oleh dollarization.

Stablecoin dan mata uang digital bank sentral ) CBDC ( adalah upaya untuk menciptakan mata uang digital, tetapi mereka memiliki perbedaan dalam arsitektur teknologi dan tata kelola. Penerbit CBDC adalah bank sentral, sedangkan entitas swasta dapat menerbitkan stablecoin. CBDC biasanya terinspirasi oleh prinsip-prinsip blockchain, tetapi tidak berbasis pada blockchain publik. Mengingat permintaan untuk transaksi grosir dan keuangan terhadap dolar, terutama di yurisdiksi dengan fluktuasi mata uang yang tinggi, stablecoin dapat memainkan peran sebagai Eurodollar 2.0.

Oleh karena itu, kami memperkirakan bahwa pasar stablecoin akan tetap didominasi oleh dolar dalam beberapa tahun ke depan. Dalam skenario dasar, kami memperkirakan bahwa pada tahun 2030 sekitar 90% dari pasokan stablecoin akan dihargai dalam dolar, meskipun ini lebih rendah dari hampir 100% saat ini.

Risiko penarikan stabilcoin ada, dan mungkin memicu efek penyebaran. Pada tahun 2023, stabilcoin terputus sekitar 1900 kali, di mana sekitar 600 kali adalah stabilcoin besar. Peristiwa pemutusan besar-besaran dapat menghambat likuiditas pasar kripto, memicu likuidasi otomatis, melemahkan kemampuan penebusan platform perdagangan, dan mungkin memiliki efek penyebaran yang lebih luas pada sistem keuangan. Misalnya, pada Maret 2023, berita tentang kebangkrutan Silicon Valley Bank memicu penebusan besar-besaran USDC.

Laporan terbaru dari Galaxy Digital menunjukkan bahwa Tether menyediakan sekitar 8 miliar USD dana, yang merupakan sekitar 25% dari total bisnis peminjaman kripto, dan menunjukkan bahwa jika Tether menggunakan dana nasabah untuk memberikan pinjaman ini, "itu akan melanggar sebagian dari sistem perbankan dan akan menghadapi risiko sistemik yang serius."

![Laporan 20.000 kata Citigroup: "Momen GPT" dari stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-00b3fbca0224a60bd7c674e4dae34fa0.webp(

Apakah sektor publik memerlukan blockchain?

Kepercayaan dan transparansi sangat penting untuk mempertahankan dukungan publik terhadap pemerintah dan lembaga.

Blockchain memperkenalkan metode manajemen data sektor publik yang terdesentralisasi dan berbasis kepercayaan. Sumber kepercayaan dalam sistem tradisional berasal dari otoritas—misalnya, pemerintah yang memverifikasi catatan mereka sendiri—sedangkan blockchain memungkinkan pembuktian keaslian yang terenkripsi. Kepercayaan tertanam dalam teknologi itu sendiri.

Ketidakubahsuaian blockchain memastikan bahwa informasi yang telah direkam tidak dapat diubah, sehingga menyediakan catatan yang tidak dapat diubah untuk data publik sensitif ) seperti pendaftaran tanah, sistem pemungutan suara, dan transaksi keuangan (. Meskipun teknologi lain juga dapat mencapai ketidakubahsuaian, mereka biasanya memerlukan pihak yang tepercaya untuk melaksanakannya.

Kegiatan lintas batas, terutama yang melibatkan pembayaran dana internasional melalui lembaga seperti Bank Dunia atau proyek bantuan kemanusiaan, adalah kasus penggunaan penting dari blockchain. Aliran dana internasional bisa tidak transparan dan sulit untuk secara efektif memverifikasi apakah sumber daya mencapai penerima yang diharapkan. Blockchain dapat memberikan transparansi untuk transaksi yang kompleks, bahkan di daerah terpencil atau tidak stabil di mana lembaga keuangan tidak berfungsi dengan baik.

![Citibank 20.000 kata laporan: "Momen GPT" stablecoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ba4b0d48fa766db5b6835fafb81db2b6.webp(

Prospek Pasar Stablecoin dan Kasus Penggunaan

Apa pandangan optimis dan hati-hati tentang ukuran pasar stablecoin baru-baru ini serta faktor-faktor potensial yang mendorong perkembangannya?

Prediksi paling optimis adalah, seiring dengan stabilcoin menjadi media transaksi sehari-hari yang instan, berbiaya rendah, dan rendah gesekan secara global, ukuran pasar akan berkembang 5-10 kali lipat. Prediksi yang relatif optimis adalah, pada tahun 2030, nilai stabilcoin akan mengalami pertumbuhan eksponensial dari sekitar 200 miliar USD saat ini menjadi 1,5 triliun - 2,0 triliun USD, dan akan meresap ke dalam pembayaran perdagangan global, remitansi P2P, dan layanan perbankan mainstream.

Sikap optimis ini tergantung pada beberapa asumsi kunci:

• Kebijakan regulasi yang longgar di daerah kunci - tidak hanya mencakup Eropa dan Amerika Utara, tetapi juga mencakup pasar dengan permintaan terbesar untuk alternatif mata uang lokal, seperti Sub-Sahara Afrika dan Amerika Latin.
• Membangun kepercayaan yang nyata antara bank yang ada dan pendatang baru, serta kepercayaan luas dari konsumen dan perusahaan terhadap integritas cadangan stablecoin ) Contohnya, 1 stablecoin dolar = nilai ekuivalen 1 dolar mata uang fiat utama (
• Distribusi pendapatan yang wajar di seluruh rantai nilai untuk mendorong kerja sama; dan
• Teknologi yang dapat menghubungkan infrastruktur lama dan baru diadopsi secara luas, sehingga meningkatkan efisiensi struktural dan skala. Misalnya, lembaga akuisisi pedagang telah mulai menggunakan stablecoin. Untuk aplikasi pembayaran grosir, solusi keuangan perusahaan dan akun yang harus dibayar )AP(, serta bank komersial perlu melakukan penyesuaian. Bank komersial akan perlu menerapkan tokenisasi dan kontrak pintar.

Dalam skenario yang pesimistis, penggunaan stablecoin masih terbatas pada ekosistem crypto dan kasus lintas batas tertentu ) yang sebagian besar adalah pasar uang dengan likuiditas rendah, yang saat ini hanya menyumbang sebagian kecil dari PDB global (. Faktor geopolitik, penolakan terhadap digitalisasi dolar, dan adopsi luas CBDC akan semakin menghambat pertumbuhan stablecoin. Dalam situasi ini, kapitalisasi pasar stablecoin mungkin akan stabil di antara 300 miliar hingga 500 miliar dolar AS, dan perannya dalam ekonomi arus utama terbatas.

Faktor berikut akan menyebabkan skenario yang lebih pesimis:

• Jika satu atau lebih stablecoin utama mengalami kegagalan cadangan atau peristiwa depegging, ini akan sangat mengurangi kepercayaan investor ritel dan perusahaan.
• Menggunakan stablecoin untuk belanja sehari-hari terkait dengan gesekan dan biaya yang tinggi—baik penerima remitansi yang tidak dapat membeli bahan makanan, membayar biaya kuliah dan sewa, atau bisnis yang tidak dapat dengan mudah menggunakan dana untuk membayar gaji, inventaris, dll.
• CBDC ritel belum mendapatkan perhatian, tetapi di daerah di mana solusi uang digital sektor publik dapat diskalakan, stablecoin mungkin kurang cocok.
• Di daerah di mana stablecoin semakin mendapatkan perhatian dan keterkaitan dengan mata uang fiat lokal semakin melemah, gubernur bank sentral mungkin akan merespons dengan memperkuat regulasi.
• Jika skala stablecoin yang didukung oleh cadangan penuh cukup besar, ini mungkin akan "mengambil" aset aman yang besar untuk mendukungnya, sehingga dapat membatasi kredit ekonomi.

![Laporan 20.000 kata Citi: "Momen GPT" stabilcoin])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-68f042e830eff44b92eb02668568d9c1.webp(

Apa saja kasus penggunaan stablecoin saat ini dan di masa depan?

Seperti metode pembayaran lainnya, relevansi dan potensi pertumbuhan stablecoin harus dipertimbangkan berdasarkan kasus penggunaan spesifik. Beberapa kasus penggunaan telah mendapatkan perhatian luas, sementara yang lain masih berada di tahap teori atau jelas tidak praktis. Berikut adalah kasus penggunaan yang saat ini ) atau dalam waktu dekat ( berkontribusi pada volume transaksi stablecoin ) dari yang terbesar hingga terkecil (:

Perdagangan mata uang kripto: Penggunaan stablecoin untuk perdagangan aset digital oleh individu dan institusi adalah kasus penggunaan terbesar saat ini, menyumbang 90% hingga 95% dari volume perdagangan stablecoin. Aktivitas semacam ini sebagian besar didorong oleh perdagangan algoritmik dan arbitrase. Pada tahap matang, mengingat pertumbuhan berkelanjutan pasar kripto dan ketergantungannya pada likuiditas stablecoin, perdagangan ) dan kegiatan DeFi ( masih dapat menyumbang sekitar 50% dari penggunaan stablecoin.

B2B pembayaran ) pembayaran perusahaan (: Menurut Swift, sebagian besar transaksi bank agen tradisional dapat mencapai tujuan dalam beberapa menit melalui Swift GPI. Namun, ini terutama terjadi di antara bank-bank mata uang terpusat, antara mata uang dengan likuiditas tinggi, dan selama jam operasional bank. Masih ada banyak masalah efisiensi dan ketidakpastian, terutama saat beroperasi di negara-negara berpenghasilan menengah ke bawah. Perusahaan yang menggunakan stablecoin untuk membayar pemasok luar negeri dan mengelola operasi keuangannya mungkin akan memegang pangsa pasar yang cukup besar dalam pasar stablecoin. Mengingat aliran dana B2B global mencapai ratusan triliun dolar, bahkan jika sebagian kecil beralih ke stablecoin, dalam jangka panjang, ini dapat setara dengan 20% hingga 25% dari total ukuran pasar stablecoin.

Remitansi konsumen: Meskipun ada peralihan yang stabil dari uang tunai ke mata uang digital, tekanan dari regulator dan upaya fokus dari pendatang baru, pekerja migran mengirim uang ke keluarga dan teman di dalam negeri.