Di bidang aset digital, stablecoin tanpa diragukan lagi merupakan salah satu inovasi paling menarik dalam beberapa tahun terakhir. Mereka membangun "pelabuhan" nilai dalam dunia kripto yang bergejolak dengan mengaitkan diri mereka dengan mata uang fiat, dan secara bertahap menjadi infrastruktur penting untuk keuangan terdesentralisasi dan pembayaran global. Pertumbuhan cepat nilai pasar mereka tampaknya menandakan kebangkitan bentuk mata uang baru.
Namun, Bank for International Settlements (BIS) mengeluarkan peringatan keras dalam laporan ekonomi mereka pada Mei 2025. BIS menunjukkan bahwa stablecoin bukanlah uang yang sebenarnya, dan di balik kemakmurannya terdapat risiko sistemik yang dapat mengguncang seluruh sistem keuangan. Pernyataan ini memicu peninjauan kembali terhadap sifat stablecoin.
Artikel ini akan membahas secara mendalam teori "tiga pintu" mata uang yang diajukan dalam laporan BIS - kesatuan, fleksibilitas, dan integritas, menganalisis tantangan yang dihadapi oleh stablecoin, dan menjelajahi arah perkembangan masa depan mata uang digital.
"Kesatuan" mata uang adalah fondasi sistem keuangan modern, yang berarti bahwa nilai satu unit mata uang harus setara dengan nilai nominalnya di setiap waktu dan tempat. Kesatuan nilai yang konstan ini adalah prasyarat bagi mata uang untuk menjalankan fungsi dasarnya.
BIS berpendapat bahwa mekanisme penetapan nilai stablecoin memiliki cacat bawaan yang tidak dapat secara fundamental menjamin 1:1 tukar dengan mata uang fiat. Kepercayaannya berasal dari kredit komersial dan aset cadangan yang diterbitkan oleh pihak swasta, bukan dari kredit negara, yang membuatnya menghadapi risiko "decoupling".
"Era Bank Bebas" dalam sejarah ( Amerika Serikat antara tahun 1837-1863 adalah sebuah peringatan. Saat itu, bank swasta yang diberi kuasa oleh masing-masing negara bagian dapat menerbitkan uang kertas mereka sendiri, yang secara teori dapat ditukarkan dengan logam mulia, tetapi nilai sebenarnya bervariasi tergantung pada reputasi bank yang menerbitkannya. Kekacauan ini secara serius menghambat perkembangan ekonomi. BIS berpendapat bahwa stablecoin saat ini adalah versi digital dari kekacauan sejarah ini.
Kejadian jatuhnya stablecoin algoritmik UST baru-baru ini sangat menggambarkan betapa rapuhnya istilah "stabil" ketika rantai kepercayaan putus. Bahkan stablecoin yang dijaminkan asetnya, komposisi aset cadangannya, audit, dan likuiditasnya juga selalu dipertanyakan.
"Fleksibilitas" mata uang mengacu pada kemampuan sistem keuangan untuk secara dinamis menciptakan dan mengurangi kredit sesuai dengan permintaan kegiatan ekonomi, yang merupakan kunci untuk penyesuaian diri dan pertumbuhan berkelanjutan dalam ekonomi pasar.
BIS menunjukkan bahwa terutama stablecoin yang mengklaim memiliki 100% aset likuiditas berkualitas tinggi sebagai cadangan, sebenarnya adalah model "bank sempit". Meskipun model ini tampak aman, ia sepenuhnya mengorbankan "kelincahan" mata uang.
Dalam sistem perbankan tradisional, setoran awal dapat menghasilkan lebih banyak uang melalui penciptaan kredit, mendukung operasi ekonomi riil. Sedangkan dalam sistem stablecoin, dana "terkunci" sebagai cadangan, tidak dapat digunakan untuk pinjaman, dan kurang memiliki kemampuan untuk menyesuaikan diri dan mendukung pertumbuhan ekonomi.
Karakteristik "tidak elastis" ini tidak hanya membatasi perkembangan stablecoin itu sendiri, tetapi juga dapat berdampak pada sistem keuangan yang ada. Jika sejumlah besar dana mengalir keluar dari bank komersial dan beralih ke stablecoin, ini akan mengurangi dana yang tersedia bagi bank untuk dipinjamkan, yang dapat menyebabkan pengetatan kredit, dan pada akhirnya merugikan usaha kecil dan menengah serta kegiatan inovatif yang memerlukan dukungan dana.
![Pikiran Dingin di Tengah Kegembiraan: Ke Mana Stabilitas Harus Pergi dalam Dilema Tiga Pintu?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Pintu Ketiga: Kekurangan Integritas - Perjuangan antara Anonimitas dan Regulasi
"Integritas" mata uang mengharuskan sistem pembayaran aman, efisien, dan mampu mencegah kegiatan ilegal secara efektif. Ini membutuhkan kerangka hukum yang kuat, pembagian tanggung jawab yang jelas, dan kemampuan penegakan regulasi yang kuat.
BIS percaya bahwa stablecoin, terutama yang dibangun di atas blockchain publik, tantangan serius bagi "integritas" keuangan karena sifat anonimitas dan desentralisasinya, sehingga metode pengawasan keuangan tradisional sulit untuk diterapkan.
Di blockchain publik, dana besar dapat dipindahkan antar alamat anonim dalam beberapa menit, dan biaya transaksi sangat rendah. Meskipun catatan transaksi bersifat publik, menghubungkan alamat dengan individu atau entitas di dunia nyata sangatlah sulit, yang memudahkan pergerakan dana ilegal lintas batas.
Sebagai perbandingan, meskipun transfer bank internasional tradisional memiliki efisiensi yang lebih rendah dan biaya yang lebih tinggi, setiap transaksi berada dalam jaringan pengawasan yang ketat. Bank pengirim, bank penerima, dan bank perantara harus mematuhi peraturan negara masing-masing, memverifikasi identitas kedua belah pihak, dan melaporkan transaksi yang mencurigakan kepada otoritas pengawas.
Karakteristik teknis stablecoin secara fundamental menantang model regulasi berbasis lembaga perantara ini. Ini adalah alasan mendasar mengapa otoritas regulasi global tetap waspada dan menyerukan agar stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi yang komprehensif.
Pemikiran Tambahan: Kerentanan Teknologi dan Dampak Sistemik
Selain tantangan di tingkat ekonomi, stablecoin juga memiliki risiko potensial di tingkat teknologi. Ini sangat bergantung pada internet dan jaringan blockchain yang mendasarinya; jika terjadi gangguan jaringan besar-besaran atau serangan yang ditargetkan, seluruh sistem dapat terhenti atau bahkan runtuh. Dalam jangka panjang, perkembangan teknologi canggih seperti komputasi kuantum juga dapat mengancam sistem kripto yang ada.
Kebangkitan stablecoin masih bersaing dengan bank tradisional untuk sumber simpanan, yang dapat melemahkan posisi inti bank komersial dalam sistem keuangan. Proses penerbitan stablecoin yang mendukung nilainya dengan membeli obligasi pemerintah AS, sebenarnya juga terikat oleh cadangan sistem perbankan dan tidak dapat diperluas tanpa batas.
Prospek Masa Depan: Antara "Pengepungan" dan "Penyerahan"
Masa depan stablecoin sedang menuju persimpangan, menghadapi dua kemungkinan yaitu "pengepungan" regulasi dan "penyatuan" ke dalam sistem keuangan mainstream.
BIS mengusulkan skema "buku besar terpusat" yang "ditokenisasi" berdasarkan mata uang bank sentral, simpanan bank komersial, dan obligasi pemerintah, yang bertujuan untuk menyerap keunggulan teknologi tokenisasi, sambil menempatkannya di atas dasar kepercayaan yang dipimpin oleh bank sentral.
Evolusi pasar mungkin menunjukkan tren yang terpisah: sebagian penerbit stablecoin akan secara aktif menyambut regulasi, mencapai transparansi penuh; sementara sebagian lainnya mungkin memilih untuk beroperasi di daerah dengan regulasi yang relatif longgar, terus melayani pasar niche tertentu.
Dilema "tiga pintu" stablecoin tidak hanya mengungkapkan cacat dalam dirinya sendiri, tetapi juga mencerminkan kekurangan dalam sistem keuangan yang ada. Jalan pengembangan di masa depan mungkin terletak pada penggabungan hati-hati antara desain tingkat atas dan inovasi pasar, mencari keseimbangan antara "pengepungan" dan "penerimaan", untuk mewujudkan masa depan keuangan yang lebih efisien, aman, dan inklusif.
![Pikiran Dingin di Tengah Gelombang: Ke mana arah stabilitas di bawah Dilema Tiga Pintu?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Tiga Tantangan Stabilitas Koin: Laporan BIS Mengungkap Tantangan Masa Depan Uang Digital
Tiga Dilemmas Stablecoin dan Jalan Masa Depan
Di bidang aset digital, stablecoin tanpa diragukan lagi merupakan salah satu inovasi paling menarik dalam beberapa tahun terakhir. Mereka membangun "pelabuhan" nilai dalam dunia kripto yang bergejolak dengan mengaitkan diri mereka dengan mata uang fiat, dan secara bertahap menjadi infrastruktur penting untuk keuangan terdesentralisasi dan pembayaran global. Pertumbuhan cepat nilai pasar mereka tampaknya menandakan kebangkitan bentuk mata uang baru.
Namun, Bank for International Settlements (BIS) mengeluarkan peringatan keras dalam laporan ekonomi mereka pada Mei 2025. BIS menunjukkan bahwa stablecoin bukanlah uang yang sebenarnya, dan di balik kemakmurannya terdapat risiko sistemik yang dapat mengguncang seluruh sistem keuangan. Pernyataan ini memicu peninjauan kembali terhadap sifat stablecoin.
Artikel ini akan membahas secara mendalam teori "tiga pintu" mata uang yang diajukan dalam laporan BIS - kesatuan, fleksibilitas, dan integritas, menganalisis tantangan yang dihadapi oleh stablecoin, dan menjelajahi arah perkembangan masa depan mata uang digital.
Pintu Pertama: Tantangan Kesetiaan - Tantangan Stabilitas
"Kesatuan" mata uang adalah fondasi sistem keuangan modern, yang berarti bahwa nilai satu unit mata uang harus setara dengan nilai nominalnya di setiap waktu dan tempat. Kesatuan nilai yang konstan ini adalah prasyarat bagi mata uang untuk menjalankan fungsi dasarnya.
BIS berpendapat bahwa mekanisme penetapan nilai stablecoin memiliki cacat bawaan yang tidak dapat secara fundamental menjamin 1:1 tukar dengan mata uang fiat. Kepercayaannya berasal dari kredit komersial dan aset cadangan yang diterbitkan oleh pihak swasta, bukan dari kredit negara, yang membuatnya menghadapi risiko "decoupling".
"Era Bank Bebas" dalam sejarah ( Amerika Serikat antara tahun 1837-1863 adalah sebuah peringatan. Saat itu, bank swasta yang diberi kuasa oleh masing-masing negara bagian dapat menerbitkan uang kertas mereka sendiri, yang secara teori dapat ditukarkan dengan logam mulia, tetapi nilai sebenarnya bervariasi tergantung pada reputasi bank yang menerbitkannya. Kekacauan ini secara serius menghambat perkembangan ekonomi. BIS berpendapat bahwa stablecoin saat ini adalah versi digital dari kekacauan sejarah ini.
Kejadian jatuhnya stablecoin algoritmik UST baru-baru ini sangat menggambarkan betapa rapuhnya istilah "stabil" ketika rantai kepercayaan putus. Bahkan stablecoin yang dijaminkan asetnya, komposisi aset cadangannya, audit, dan likuiditasnya juga selalu dipertanyakan.
Pintu Kedua: Kesedihan Elastisitas - Keterbatasan Cadangan 100%
"Fleksibilitas" mata uang mengacu pada kemampuan sistem keuangan untuk secara dinamis menciptakan dan mengurangi kredit sesuai dengan permintaan kegiatan ekonomi, yang merupakan kunci untuk penyesuaian diri dan pertumbuhan berkelanjutan dalam ekonomi pasar.
BIS menunjukkan bahwa terutama stablecoin yang mengklaim memiliki 100% aset likuiditas berkualitas tinggi sebagai cadangan, sebenarnya adalah model "bank sempit". Meskipun model ini tampak aman, ia sepenuhnya mengorbankan "kelincahan" mata uang.
Dalam sistem perbankan tradisional, setoran awal dapat menghasilkan lebih banyak uang melalui penciptaan kredit, mendukung operasi ekonomi riil. Sedangkan dalam sistem stablecoin, dana "terkunci" sebagai cadangan, tidak dapat digunakan untuk pinjaman, dan kurang memiliki kemampuan untuk menyesuaikan diri dan mendukung pertumbuhan ekonomi.
Karakteristik "tidak elastis" ini tidak hanya membatasi perkembangan stablecoin itu sendiri, tetapi juga dapat berdampak pada sistem keuangan yang ada. Jika sejumlah besar dana mengalir keluar dari bank komersial dan beralih ke stablecoin, ini akan mengurangi dana yang tersedia bagi bank untuk dipinjamkan, yang dapat menyebabkan pengetatan kredit, dan pada akhirnya merugikan usaha kecil dan menengah serta kegiatan inovatif yang memerlukan dukungan dana.
![Pikiran Dingin di Tengah Kegembiraan: Ke Mana Stabilitas Harus Pergi dalam Dilema Tiga Pintu?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-b8c72d53016af3d123a7a7b3916201ba.webp(
Pintu Ketiga: Kekurangan Integritas - Perjuangan antara Anonimitas dan Regulasi
"Integritas" mata uang mengharuskan sistem pembayaran aman, efisien, dan mampu mencegah kegiatan ilegal secara efektif. Ini membutuhkan kerangka hukum yang kuat, pembagian tanggung jawab yang jelas, dan kemampuan penegakan regulasi yang kuat.
BIS percaya bahwa stablecoin, terutama yang dibangun di atas blockchain publik, tantangan serius bagi "integritas" keuangan karena sifat anonimitas dan desentralisasinya, sehingga metode pengawasan keuangan tradisional sulit untuk diterapkan.
Di blockchain publik, dana besar dapat dipindahkan antar alamat anonim dalam beberapa menit, dan biaya transaksi sangat rendah. Meskipun catatan transaksi bersifat publik, menghubungkan alamat dengan individu atau entitas di dunia nyata sangatlah sulit, yang memudahkan pergerakan dana ilegal lintas batas.
Sebagai perbandingan, meskipun transfer bank internasional tradisional memiliki efisiensi yang lebih rendah dan biaya yang lebih tinggi, setiap transaksi berada dalam jaringan pengawasan yang ketat. Bank pengirim, bank penerima, dan bank perantara harus mematuhi peraturan negara masing-masing, memverifikasi identitas kedua belah pihak, dan melaporkan transaksi yang mencurigakan kepada otoritas pengawas.
Karakteristik teknis stablecoin secara fundamental menantang model regulasi berbasis lembaga perantara ini. Ini adalah alasan mendasar mengapa otoritas regulasi global tetap waspada dan menyerukan agar stablecoin dimasukkan ke dalam kerangka regulasi yang komprehensif.
Pemikiran Tambahan: Kerentanan Teknologi dan Dampak Sistemik
Selain tantangan di tingkat ekonomi, stablecoin juga memiliki risiko potensial di tingkat teknologi. Ini sangat bergantung pada internet dan jaringan blockchain yang mendasarinya; jika terjadi gangguan jaringan besar-besaran atau serangan yang ditargetkan, seluruh sistem dapat terhenti atau bahkan runtuh. Dalam jangka panjang, perkembangan teknologi canggih seperti komputasi kuantum juga dapat mengancam sistem kripto yang ada.
Kebangkitan stablecoin masih bersaing dengan bank tradisional untuk sumber simpanan, yang dapat melemahkan posisi inti bank komersial dalam sistem keuangan. Proses penerbitan stablecoin yang mendukung nilainya dengan membeli obligasi pemerintah AS, sebenarnya juga terikat oleh cadangan sistem perbankan dan tidak dapat diperluas tanpa batas.
Prospek Masa Depan: Antara "Pengepungan" dan "Penyerahan"
Masa depan stablecoin sedang menuju persimpangan, menghadapi dua kemungkinan yaitu "pengepungan" regulasi dan "penyatuan" ke dalam sistem keuangan mainstream.
BIS mengusulkan skema "buku besar terpusat" yang "ditokenisasi" berdasarkan mata uang bank sentral, simpanan bank komersial, dan obligasi pemerintah, yang bertujuan untuk menyerap keunggulan teknologi tokenisasi, sambil menempatkannya di atas dasar kepercayaan yang dipimpin oleh bank sentral.
Evolusi pasar mungkin menunjukkan tren yang terpisah: sebagian penerbit stablecoin akan secara aktif menyambut regulasi, mencapai transparansi penuh; sementara sebagian lainnya mungkin memilih untuk beroperasi di daerah dengan regulasi yang relatif longgar, terus melayani pasar niche tertentu.
Dilema "tiga pintu" stablecoin tidak hanya mengungkapkan cacat dalam dirinya sendiri, tetapi juga mencerminkan kekurangan dalam sistem keuangan yang ada. Jalan pengembangan di masa depan mungkin terletak pada penggabungan hati-hati antara desain tingkat atas dan inovasi pasar, mencari keseimbangan antara "pengepungan" dan "penerimaan", untuk mewujudkan masa depan keuangan yang lebih efisien, aman, dan inklusif.
![Pikiran Dingin di Tengah Gelombang: Ke mana arah stabilitas di bawah Dilema Tiga Pintu?])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3ac6953b50421e3d8951ffb456d479fb.webp(