Kebijakan Baru Regulasi Stablecoin: Strategi dan Risiko Pembiayaan Utang AS
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah sektor kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global secara perlahan sedang direkonstruksi.
Dewan Perwakilan Rakyat AS sedang mempercepat kemajuan undang-undang yang dikenal sebagai "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari sebuah bank terkenal mengkualifikasikannya sebagai strategi baru AS untuk menghadapi utang besar — dengan memaksa pembelian stabilcoin untuk membeli obligasi pemerintah AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lain, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 terhadap dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sekaligus membangun kerangka regulasi ganda tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun USD, di mana 1,6 triliun USD akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat hegemoni dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang yang disahkan membentuk "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS", memperkuat posisi dominan dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang ini memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sambil mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Krisis Utang AS dan Peran Stablecoin
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Sementara itu, stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang sebelumnya terpinggirkan dari regulasi, secara tak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi yang disampaikan dalam seminar dana pasar koin tertentu, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi secara langsung menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian.
Sebuah bank besar memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk masuk ke dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, misalnya beberapa stablecoin teratas memiliki hampir 200 miliar dolar utang AS, setara dengan 0,5% dari utang AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikannya akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Lonjakan permintaan obligasi AS jangka pendek menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Desain RUU dan Kerangka Regulasi
Undang-undang baru dan kerangka regulasi yang ada membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "pembeli" obligasi AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar sudah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
RUU tersebut juga mencakup klausul eksklusif: melarang stabilcoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stabilcoin baru.
Misi Stabilcoin dalam Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi tantangan ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan solusi. Seorang pakar strategi suku bunga dari bank menggarisbawahi: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanismenya sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, menciptakan saluran pembiayaan secara langsung.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit dipaksa untuk terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri
Seorang eksekutif perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun tantangan masih ada: stablecoin terutama terikat pada obligasi negara AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan obligasi negara AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi negara AS - total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi negara AS melebihi 1 triliun USD.
Digitalisasi Peningkatan Dominasi Dolar
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dominasi dolar. 95% stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan tempat lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas menggunakan beberapa stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin terintegrasi dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro, dan melarang penerbitan stablecoin dalam skala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk mengeluarkan pedoman untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Potensi Risiko dan Dampak Global
RUU ini menanamkan tiga risiko struktural.
Utang AS - spiral kematian stablecoin: jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai, yang dapat menyebabkan harga utang AS jatuh drastis, mengakibatkan penyusutan cadangan stablecoin lainnya, dan akhirnya memicu keruntuhan total.
Risiko yang Diperbesar dalam Keuangan Terdesentralisasi: Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti pertambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi penggandaan leverage secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris.
Kehilangan independensi kebijakan moneter: Laporan menunjukkan bahwa undang-undang tersebut dapat "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengesampingkan independensi Federal Reserve.
Yang lebih rumit, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut lindung nilai stablecoin akan dipertanyakan.
Menghadapi tren ini, dunia sedang membentuk tiga kubu besar:
Aliansi regulasi terintegrasi: Negara-negara seperti Kanada merespons arah regulasi Amerika Serikat, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi, yang dapat memicu arbitrase regulasi.
Kelompok alternatif: Negara-negara dengan inflasi tinggi mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem moneter internasional juga dapat berkembang ke tiga arah:
Aliansi Mata Uang yang Diversifikasi: Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional.
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yang dapat membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitis meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
Seorang eksekutif dari raksasa pembayaran menunjukkan tantangan utama: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan memprediksi, dengan diterapkannya undang-undang baru, Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar tersemat dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
15 Suka
Hadiah
15
5
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
MemecoinResearcher
· 19jam yang lalu
ngmi tbh... paman sam memaksa stables untuk menjadi bagholder utang barunya
Lihat AsliBalas0
FloorPriceNightmare
· 08-08 23:32
Lagi-lagi mencari bibit untuk utang AS, sangat menyedihkan.
Lihat AsliBalas0
RooftopVIP
· 08-07 06:39
Ini lagi jebakan dari Amerika Serikat.
Lihat AsliBalas0
ForumLurker
· 08-07 06:37
Jadi datang lagi untuk Kupon Klip ya
Lihat AsliBalas0
BankruptWorker
· 08-07 06:32
Benar-benar menganggap investor ritel sebagai mesin penarik uang.
"Pembeli bodoh" baru untuk utang AS: bagaimana regulasi stablecoin membentuk kembali tatanan keuangan global
Kebijakan Baru Regulasi Stablecoin: Strategi dan Risiko Pembiayaan Utang AS
Sebuah eksperimen keuangan yang dipicu oleh krisis utang negara senilai 36 triliun dolar AS sedang berlangsung, mencoba mengubah sektor kripto menjadi pembeli baru obligasi AS, sementara sistem moneter global secara perlahan sedang direkonstruksi.
Dewan Perwakilan Rakyat AS sedang mempercepat kemajuan undang-undang yang dikenal sebagai "Undang-Undang Indah". Laporan terbaru dari sebuah bank terkenal mengkualifikasikannya sebagai strategi baru AS untuk menghadapi utang besar — dengan memaksa pembelian stabilcoin untuk membeli obligasi pemerintah AS, memasukkan dolar digital ke dalam sistem pembiayaan utang negara.
Rancangan undang-undang ini membentuk kombinasi kebijakan dengan rancangan undang-undang lain, yang telah mewajibkan semua stablecoin dolar untuk 100% didukung oleh kas, obligasi pemerintah AS, atau simpanan bank. Ini menandai perubahan mendasar dalam regulasi stablecoin. Rancangan undang-undang ini mengharuskan penerbit stablecoin untuk memiliki cadangan dalam rasio 1:1 terhadap dolar AS atau aset likuid tinggi (seperti obligasi pemerintah AS jangka pendek), dan melarang stablecoin algoritmik, sekaligus membangun kerangka regulasi ganda tingkat federal dan negara bagian. Tujuannya jelas:
Mengurangi tekanan utang AS: Memaksa aset cadangan stablecoin untuk diarahkan ke pasar utang AS. Diperkirakan, pada tahun 2028, nilai pasar stablecoin global akan mencapai 2 triliun USD, di mana 1,6 triliun USD akan mengalir ke utang AS, menyediakan saluran pembiayaan baru untuk defisit anggaran AS.
Memperkuat hegemoni dolar AS: Saat ini 95% stablecoin terikat pada dolar AS, undang-undang yang disahkan membentuk "dolar→stablecoin→pembayaran global→pengembalian utang AS", memperkuat posisi dominan dolar dalam ekonomi digital.
Mendorong ekspektasi penurunan suku bunga: Laporan menunjukkan bahwa pengesahan undang-undang ini memberikan tekanan pada Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengurangi biaya pendanaan utang AS, sambil mengarahkan dolar untuk melemah dan meningkatkan daya saing ekspor AS.
Krisis Utang AS dan Peran Stablecoin
Total utang federal AS telah melampaui 36 triliun dolar, dengan pokok dan bunga yang harus dibayar kembali pada tahun 2025 mencapai 9 triliun dolar. Menghadapi tekanan utang yang besar ini, pemerintah sangat membutuhkan saluran pembiayaan baru. Sementara itu, stablecoin, sebuah inovasi keuangan yang sebelumnya terpinggirkan dari regulasi, secara tak terduga menjadi salah satu solusi.
Menurut informasi yang disampaikan dalam seminar dana pasar koin tertentu, stablecoin sedang dibina sebagai "pembeli baru" di pasar obligasi AS. Seorang penasihat investasi secara langsung menyatakan: "Stablecoin sedang menciptakan permintaan tambahan yang signifikan untuk pasar obligasi pemerintah."
Data menunjukkan: total nilai pasar stablecoin saat ini adalah 256 miliar USD, di mana sekitar 80% dialokasikan ke treasury AS atau perjanjian repurchase, dengan skala sekitar 200 miliar USD. Meskipun hanya menyumbang kurang dari 2% dari pasar obligasi AS, tetapi laju pertumbuhannya menarik perhatian.
Sebuah bank besar memprediksi bahwa pada tahun 2030, nilai pasar stablecoin akan mencapai antara 1,6 hingga 3,7 triliun dolar AS, dan pada saat itu, ukuran utang AS yang dimiliki oleh penerbit akan melebihi 1,2 triliun dolar AS. Ukuran ini cukup untuk masuk ke dalam jajaran pemegang utang AS terbesar.
Stablecoin menjadi alat baru untuk internasionalisasi dolar, misalnya beberapa stablecoin teratas memiliki hampir 200 miliar dolar utang AS, setara dengan 0,5% dari utang AS; jika skala diperluas menjadi 2 triliun dolar (80% dialokasikan untuk utang AS), jumlah kepemilikannya akan melebihi negara tunggal mana pun. Mekanisme ini mungkin:
Memutarbalikkan pasar keuangan: Lonjakan permintaan obligasi AS jangka pendek menekan imbal hasil, memperburuk kemiringan kurva imbal hasil, dan melemahkan efektivitas kebijakan moneter tradisional.
Melemahkan kontrol modal di pasar berkembang: aliran lintas batas stablecoin menghindari sistem perbankan tradisional, melemahkan kemampuan intervensi nilai tukar (seperti krisis yang terjadi di Sri Lanka pada tahun 2022 akibat pelarian modal).
Desain RUU dan Kerangka Regulasi
Undang-undang baru dan kerangka regulasi yang ada membentuk kombinasi kebijakan yang cermat. Yang terakhir berfungsi sebagai kerangka regulasi, memaksa stablecoin menjadi "pembeli" obligasi AS; yang pertama memberikan insentif penerbitan, membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Desain inti undang-undang ini penuh dengan kebijaksanaan politik: ketika pengguna membeli stablecoin dengan 1 dolar, penerbit harus membeli obligasi AS dengan 1 dolar tersebut. Ini memenuhi persyaratan kepatuhan sekaligus mencapai tujuan pendanaan fiskal. Salah satu penerbit stablecoin besar melakukan pembelian bersih 33,1 miliar dolar obligasi AS pada tahun 2024, melompat menjadi pembeli obligasi AS terbesar ketujuh di dunia.
Sistem regulasi yang tersegmentasi semakin menunjukkan niat untuk mendukung oligopoli: stablecoin dengan nilai pasar lebih dari 10 miliar dolar AS diawasi langsung oleh federal, sementara pemain kecil diserahkan kepada lembaga negara bagian. Desain ini mempercepat konsentrasi pasar, saat ini dua stablecoin besar sudah menguasai lebih dari 70% pangsa pasar.
RUU tersebut juga mencakup klausul eksklusif: melarang stabilcoin non-dolar beredar di Amerika Serikat, kecuali jika menerima pengawasan yang setara. Ini tidak hanya memperkuat dominasi dolar, tetapi juga membersihkan hambatan bagi beberapa proyek stabilcoin baru.
Misi Stabilcoin dalam Menyelamatkan Pasar
Pada paruh kedua tahun 2025, pasar obligasi pemerintah AS akan menghadapi peningkatan pasokan sebesar 1 triliun dolar. Menghadapi tantangan ini, penerbit stablecoin diharapkan dapat memberikan solusi. Seorang pakar strategi suku bunga dari bank menggarisbawahi: "Jika Departemen Keuangan beralih ke pembiayaan utang jangka pendek, peningkatan permintaan yang dibawa oleh stablecoin akan memberikan ruang kebijakan bagi menteri keuangan."
Desain mekanismenya sangat cerdas:
Setiap penerbitan 1 dolar stabilcoin, harus membeli 1 dolar obligasi pemerintah jangka pendek AS, menciptakan saluran pembiayaan secara langsung.
Permintaan stablecoin yang meningkat bertransformasi menjadi daya beli institusional, mengurangi ketidakpastian pembiayaan pemerintah.
Penerbit dipaksa untuk terus menambah aset cadangan, membentuk siklus permintaan yang memperkuat diri sendiri
Seorang eksekutif perusahaan fintech mengungkapkan bahwa beberapa bank internasional terkemuka sedang melakukan pembicaraan tentang kerja sama stablecoin, menanyakan "bagaimana meluncurkan rencana stablecoin dalam delapan minggu." Suasana industri telah mencapai puncaknya.
Namun tantangan masih ada: stablecoin terutama terikat pada obligasi negara AS jangka pendek, yang tidak memberikan bantuan substansial terhadap ketidakseimbangan pasokan dan permintaan obligasi negara AS jangka panjang. Selain itu, ukuran stablecoin saat ini masih sangat kecil dibandingkan dengan pengeluaran bunga obligasi negara AS - total ukuran stablecoin global adalah 232 miliar USD, sementara bunga tahunan obligasi negara AS melebihi 1 triliun USD.
Digitalisasi Peningkatan Dominasi Dolar
Strategi mendalam dari undang-undang ini terletak pada digitalisasi dominasi dolar. 95% stablecoin global terikat pada dolar, membangun "jaringan dolar bayangan" di luar sistem perbankan tradisional.
Usaha kecil dan menengah di kawasan Asia Tenggara, Afrika, dan tempat lainnya melakukan pengiriman uang lintas batas menggunakan beberapa stablecoin, menghindari sistem tradisional, dan mengurangi biaya transaksi lebih dari 70%. "Dollarization informal" ini mempercepat penetrasi dolar di pasar negara berkembang.
Dampak yang lebih mendalam adalah revolusi paradigma dalam sistem penyelesaian internasional:
Penyelesaian dolar tradisional bergantung pada jaringan antar bank
Stablecoin terintegrasi dalam berbagai sistem pembayaran terdistribusi dalam bentuk "dolar on-chain"
Kemampuan penyelesaian dolar melampaui batas lembaga keuangan tradisional, mewujudkan peningkatan "kekuasaan digital"
Uni Eropa jelas menyadari ancaman tersebut. Regulasi terkait membatasi fungsi pembayaran sehari-hari dari stablecoin non-euro, dan melarang penerbitan stablecoin dalam skala besar. Bank Sentral Eropa sedang mempercepat pengembangan euro digital, tetapi kemajuannya lambat.
Hong Kong mengambil strategi diferensiasi: sambil membangun sistem lisensi stablecoin, mereka berencana untuk meluncurkan sistem lisensi ganda untuk perdagangan over-the-counter dan layanan kustodian. Otoritas pengatur juga berencana untuk mengeluarkan pedoman untuk tokenisasi aset dunia nyata (RWA), mendorong aset tradisional seperti obligasi dan real estat untuk diunggah ke blockchain.
Potensi Risiko dan Dampak Global
RUU ini menanamkan tiga risiko struktural.
Utang AS - spiral kematian stablecoin: jika pengguna secara kolektif menebus suatu stablecoin, penerbit harus menjual utang AS untuk mendapatkan uang tunai, yang dapat menyebabkan harga utang AS jatuh drastis, mengakibatkan penyusutan cadangan stablecoin lainnya, dan akhirnya memicu keruntuhan total.
Risiko yang Diperbesar dalam Keuangan Terdesentralisasi: Setelah stablecoin mengalir ke ekosistem DeFi, melalui operasi seperti pertambangan likuiditas dan staking pinjaman, terjadi penggandaan leverage secara bertahap. Mekanisme Restaking membuat aset dipertaruhkan berulang kali di berbagai protokol, sehingga risiko meningkat secara geometris.
Kehilangan independensi kebijakan moneter: Laporan menunjukkan bahwa undang-undang tersebut dapat "menekan Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga". Pemerintah secara tidak langsung memperoleh "hak mencetak uang" melalui stablecoin, yang dapat mengesampingkan independensi Federal Reserve.
Yang lebih rumit, rasio utang AS terhadap PDB telah melebihi 100%, dan risiko kredit utang AS sendiri meningkat. Jika imbal hasil utang AS terus terbalik atau muncul ekspektasi default, atribut lindung nilai stablecoin akan dipertanyakan.
Menghadapi tren ini, dunia sedang membentuk tiga kubu besar:
Aliansi regulasi terintegrasi: Negara-negara seperti Kanada merespons arah regulasi Amerika Serikat, membentuk situasi kolaboratif di Amerika Utara.
Inovasi Pertahanan: Hong Kong dan Singapura menunjukkan perbedaan jalur regulasi, yang dapat memicu arbitrase regulasi.
Kelompok alternatif: Negara-negara dengan inflasi tinggi mungkin mempercepat pengembangan stablecoin lokal atau proyek jembatan mata uang digital multilateral, tetapi menghadapi tantangan perdagangan yang serius.
Sistem moneter internasional juga dapat berkembang ke tiga arah:
Aliansi Mata Uang yang Diversifikasi: Dolar AS, Euro, dan Renminbi membentuk tiga mata uang cadangan, didukung oleh sistem penyelesaian regional.
Kompetisi mata uang digital: 130 negara mengembangkan mata uang digital bank sentral (CBDC), yang dapat membentuk kembali efisiensi pembayaran tetapi menghadapi masalah penyerahan kedaulatan.
Fragmentasi ekstrem: Jika konflik geopolitis meningkat, atau terbentuknya kubu mata uang yang terpisah, biaya perdagangan global akan meningkat.
Seorang eksekutif dari raksasa pembayaran menunjukkan tantangan utama: "Dari sudut pandang konsumen, saat ini tidak ada insentif nyata untuk mendorong adopsi stablecoin." Perusahaan tersebut sedang meluncurkan mekanisme penghargaan untuk mengatasi masalah adopsi, sementara beberapa bursa terdesentralisasi menyelesaikan masalah kepercayaan melalui kontrak pintar.
Laporan memprediksi, dengan diterapkannya undang-undang baru, Federal Reserve akan terpaksa menurunkan suku bunga, dan dolar akan melemah secara signifikan. Pada tahun 2030, ketika stablecoin memegang utang AS senilai 1,2 triliun dolar, sistem keuangan global mungkin sudah secara diam-diam menyelesaikan rekonstruksi on-chain—dominasi dolar tersemat dalam setiap transaksi blockchain dalam bentuk kode, sementara risiko menyebar ke setiap peserta melalui jaringan terdesentralisasi.
Inovasi teknologi bukanlah alat yang netral, ketika dolar mengenakan pakaian blockchain, permainan tatanan lama sedang berlangsung di medan perang baru!