Gelombang Saham AS Kripto 2025: Kegilaan, Premi, dan Risiko
Musim panas 2025, enkripsi saham AS menjadi bintang utama di pasar modal. Fokus sejati tahun ini bukanlah raksasa teknologi tradisional, melainkan perusahaan saham AS yang mengadopsi "strategi memegang koin" dengan memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka.
Selama setahun terakhir, Bitcoin meningkat hampir 94%, jauh melampaui sebagian besar aset tradisional. Sebagai perbandingan, raksasa teknologi hanya meningkat maksimum 30%, sementara Microsoft, Apple, dan indeks S&P 500 pada dasarnya tidak berubah atau mengalami koreksi. Namun, harga saham MicroStrategy( telah melonjak 208,7%.
Setelah MSTR, sekelompok saham AS dan Jepang yang memegang enkripsi juga mulai menunjukkan mitos penilaian masing-masing. Rasio nilai pasar/nilai bersih yang dipegang premium )mNAV(, suku bunga pinjaman saham, posisi pendek, dan arbitrase obligasi konversi menjadi fokus perhatian pasar. Dalam "pertempuran" "saham kripto" yang baru muncul ini, bagaimana para trader menimbang langkah mereka? Dan logika rahasia apa yang mengendalikan pasar?
"Strategi Memegang Koin" Kebenaran Saham AS
Melakukan posisi long pada BTC dan short pada MicroStrategy telah menjadi konsensus di antara banyak institusi keuangan dan trader. Beberapa trader menerapkan strategi spread volatilitas "long BTC + short MSTR" untuk mendapatkan keuntungan yang stabil.
"Premium" menjadi kata kunci yang tidak dapat dihindari oleh trader. mNAV)Nilai Aset Bersih Pasar(indeks mencerminkan rasio antara nilai pasar perusahaan dan nilai bersih aset enkripsi yang sebenarnya dimiliki. Dari 2021 hingga awal 2024, premi mNAV MSTR berfluktuasi dalam rentang 1.0-2.0 kali, dengan rata-rata historis sekitar 1.3 kali.
Namun, memasuki paruh kedua tahun 2024, premi mNAV MicroStrategy meningkat menjadi sekitar 1,8 kali. Pada akhir tahun 2024 bahkan melampaui 3 kali, dengan beberapa hari perdagangan mencapai titik tertinggi sejarah 3,3 kali. Pada paruh pertama tahun 2025, indeks mNAV berulang kali berfluktuasi di rentang 1,6-1,9 kali.
Untuk rentang premi yang wajar, para trader memiliki pandangan yang berbeda. Beberapa orang berpendapat bahwa premi 2-3 kali termasuk dalam kategori yang wajar, sementara yang lain menganggap rentang 1,5-3 kali sebagai sinyal perdagangan yang jelas.
![Gelombang "Saham Koin" 2025: Kegilaan, Premi, dan Risiko])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
Selain premi, volatilitas juga merupakan indikator penting yang diperhatikan oleh trader. Beberapa trader memperkirakan, volatilitas tahunan BTC pada tahun 2024 sekitar 76,4%, sedangkan MSTR mencapai 101,6%. Volatilitas BTC diperkirakan akan turun menjadi 57,3% pada tahun 2025, sementara MSTR tetap sekitar 76%.
Untuk investor besar dan institusi, arbitrase obligasi konversi menjadi strategi yang semakin diminati. Pada Oktober 2024, MicroStrategy meluncurkan "Rencana 21/21", dengan mengeluarkan 21 miliar dolar AS dalam saham biasa melalui metode ATM untuk membeli Bitcoin dalam jangka waktu tiga tahun. Dalam waktu hanya dua bulan, putaran pertama penerbitan 150 juta saham telah berhasil dilakukan, mengumpulkan 2,24 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan kembali menambah 21 miliar dolar AS melalui ATM, sekaligus meluncurkan 21 miliar dolar AS saham preferen permanen dan 21 miliar dolar AS obligasi konversi.
Peningkatan frekuensi ini meskipun memberikan tekanan pada harga saham, tetapi juga memberikan peluang arbitrase obligasi konversi bagi lembaga. Dengan membeli obligasi konversi dan menjual short saham biasa yang setara, lembaga dapat menerapkan strategi "Delta netral, Gamma long" untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas.
Risiko dan Peluang Short Selling MicroStrategy
Meskipun melakukan short pada MicroStrategy menjadi pilihan hedging bagi banyak trader, risikonya tetap tidak bisa diabaikan. Beberapa trader pernah melakukan short MSTR di posisi 320 dolar, tetapi harga saham melonjak hingga 550 dolar, dan akhirnya sulit untuk kembali ke modal. Pengalaman ini membuat banyak trader beralih ke strategi kombinasi dengan risiko terbatas seperti membeli opsi put.
MicroStrategy telah melakukan ekspansi besar-besaran terhadap otorisasi saham biasa dan saham preferen dalam beberapa tahun terakhir, sering menerbitkan saham preferen dan obligasi konversi, serta terus melakukan penerbitan ATM. Ini menanamkan benih untuk dilusi di masa depan dan memberikan tekanan berkelanjutan pada harga saham. Terutama ketika Bitcoin mengalami koreksi besar, model "pendanaan premi tinggi + pembelian koin berkelanjutan" ini akan menghadapi tantangan yang lebih besar.
Di pasar telah muncul ETF terbalik ganda yang khusus untuk melakukan short terhadap Microstrategy, seperti SMST dan MSTZ. Namun, produk semacam ini lebih cocok untuk trader jangka pendek yang berpengalaman atau untuk melakukan hedging terhadap posisi yang ada, tidak cocok untuk investasi jangka panjang.
Analisis Kemungkinan Short Squeeze "Holding Coin di Pasar Saham AS"
Meskipun di pasar tidak kekurangan institusi yang secara terbuka melakukan short selling terhadap "perusahaan pemegang koin" seperti MicroStrategy dan Metaplanet, sebagian besar analisis berpendapat bahwa raksasa bernilai puluhan miliar dolar seperti MSTR sulit mengalami short squeeze ekstrem seperti GameStop. Alasan untuk ini adalah karena kapitalisasi pasar yang terlalu besar, likuiditas yang terlalu kuat, sehingga ritel atau dana spekulatif sulit untuk mempengaruhi total kapitalisasi pasar.
Sebaliknya, perusahaan kecil seperti SBET dengan nilai pasar hanya beberapa puluh juta dolar lebih mudah mengalami short squeeze. Contoh klasiknya adalah pada bulan Mei tahun ini, harga saham SBET melonjak dari 2-3 dolar menjadi 124 dolar. Instrumen bernilai pasar rendah yang kekurangan likuiditas dan jarang dipinjamkan, paling mudah menjadi "tempat berkembang" untuk pasar "short squeeze".
Dua sinyal inti dari pasar short squeeze adalah: harga saham mengalami lonjakan ekstrem dalam satu hari, dengan persentase kenaikan masuk ke dalam 0,5% teratas dalam sejarah; jumlah saham yang dapat dipinjam di pasar turun drastis, hampir tidak ada saham yang bisa dipinjam, dan para short seller terpaksa melakukan pembelian kembali.
Sebagai contoh MSTR, pada bulan Juni tahun ini, total saham yang dijual pendek sekitar 23,82 juta saham, yang mencakup 9,5% dari total saham yang beredar. Namun, suku bunga tahunan untuk pinjaman saham hanya 0,36%, dan masih ada 3,9-4,4 juta saham yang dapat dipinjam, sehingga masih ada jarak untuk mencapai "memaksa short squeeze".
Dibandingkan dengan itu, suku bunga pinjaman dan rasio short dari "koin saham" dengan kapitalisasi pasar kecil seperti SBET, SRM, dan DFDV berada pada tingkat tinggi, yang lebih mudah memicu pertempuran antara bullish dan bearish.
Prospek Masa Depan Pasar "Koin Saham"
Dengan semakin banyak perusahaan yang memasuki jalur "strategic holding", persaingan di pasar semakin ketat. Namun, yang benar-benar dapat memperoleh premium tinggi seringkali adalah perusahaan besar yang memiliki kemampuan untuk pendanaan berkelanjutan dan ekspansi neraca yang berkelanjutan. Pemain "kecil" yang baru saja上市 dengan skala terbatas sulit untuk meniru mitos valuasi MSTR.
Negara dan wilayah yang berbeda memiliki perbedaan dalam penetapan harga untuk jenis perusahaan ini. Metaplanet di Jepang, karena kebijakan pajak lokal yang lebih menguntungkan, ditambah dengan pembatasan pembelian koin oleh investor Asia, bahkan dianggap sebagai "enkripsi ETF". Sebaliknya, beberapa perusahaan saham Hong Kong yang mencoba mengalokasikan aset enkripsi, karena likuiditas yang terdistribusi dan kedalaman pasar yang kurang, sulit untuk menikmati premi keuntungan yang serupa dengan saham AS.
Perlu dicatat bahwa perusahaan semacam ini sering menunjukkan struktur penguatan diri "kaki kiri menginjak kaki kanan" selama pasar bull, tetapi setelah memasuki pasar bear, mereka mungkin menghadapi risiko keruntuhan sistem valuasi. Terutama perusahaan yang kurang didukung oleh bisnis nyata dan terlalu bergantung pada pendanaan, lebih rentan terjebak dalam kesulitan saat pasar turun.
Secara keseluruhan, pasar secara umum percaya bahwa "saham AS yang dipegang" yang benar-benar layak diperhatikan harus memiliki pengungkapan aset yang jelas, bisnis utama yang kuat, serta kemampuan pendanaan yang berkelanjutan. Dan terlepas dari bagaimana pasar berubah, Bitcoin sebagai aset yang paling konsensus di pasar enkripsi, kelangkaan dan nilainya tetap akan menjadi inti.
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
16 Suka
Hadiah
16
3
Posting ulang
Bagikan
Komentar
0/400
LiquidationKing
· 08-08 02:36
Bull run itu sesederhana itu, play people for suckers saja.
Lihat AsliBalas0
BTCBeliefStation
· 08-08 02:30
Klasik bermain orang untuk suckers
Lihat AsliBalas0
NFTRegretDiary
· 08-08 02:30
Datang sudah, biaya tenaga kerja tidak akan mengikuti posisi short.
2025 enkripsi saham AS: analisis perdagangan premium dan risiko
Gelombang Saham AS Kripto 2025: Kegilaan, Premi, dan Risiko
Musim panas 2025, enkripsi saham AS menjadi bintang utama di pasar modal. Fokus sejati tahun ini bukanlah raksasa teknologi tradisional, melainkan perusahaan saham AS yang mengadopsi "strategi memegang koin" dengan memasukkan Bitcoin ke dalam neraca mereka.
Selama setahun terakhir, Bitcoin meningkat hampir 94%, jauh melampaui sebagian besar aset tradisional. Sebagai perbandingan, raksasa teknologi hanya meningkat maksimum 30%, sementara Microsoft, Apple, dan indeks S&P 500 pada dasarnya tidak berubah atau mengalami koreksi. Namun, harga saham MicroStrategy( telah melonjak 208,7%.
![2025的"币股"热潮：疯狂、溢价与风险])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-ee4c27b162e8b2f5c0d88c9fdd2b3e90.webp(
Setelah MSTR, sekelompok saham AS dan Jepang yang memegang enkripsi juga mulai menunjukkan mitos penilaian masing-masing. Rasio nilai pasar/nilai bersih yang dipegang premium )mNAV(, suku bunga pinjaman saham, posisi pendek, dan arbitrase obligasi konversi menjadi fokus perhatian pasar. Dalam "pertempuran" "saham kripto" yang baru muncul ini, bagaimana para trader menimbang langkah mereka? Dan logika rahasia apa yang mengendalikan pasar?
"Strategi Memegang Koin" Kebenaran Saham AS
Melakukan posisi long pada BTC dan short pada MicroStrategy telah menjadi konsensus di antara banyak institusi keuangan dan trader. Beberapa trader menerapkan strategi spread volatilitas "long BTC + short MSTR" untuk mendapatkan keuntungan yang stabil.
"Premium" menjadi kata kunci yang tidak dapat dihindari oleh trader. mNAV)Nilai Aset Bersih Pasar(indeks mencerminkan rasio antara nilai pasar perusahaan dan nilai bersih aset enkripsi yang sebenarnya dimiliki. Dari 2021 hingga awal 2024, premi mNAV MSTR berfluktuasi dalam rentang 1.0-2.0 kali, dengan rata-rata historis sekitar 1.3 kali.
Namun, memasuki paruh kedua tahun 2024, premi mNAV MicroStrategy meningkat menjadi sekitar 1,8 kali. Pada akhir tahun 2024 bahkan melampaui 3 kali, dengan beberapa hari perdagangan mencapai titik tertinggi sejarah 3,3 kali. Pada paruh pertama tahun 2025, indeks mNAV berulang kali berfluktuasi di rentang 1,6-1,9 kali.
Untuk rentang premi yang wajar, para trader memiliki pandangan yang berbeda. Beberapa orang berpendapat bahwa premi 2-3 kali termasuk dalam kategori yang wajar, sementara yang lain menganggap rentang 1,5-3 kali sebagai sinyal perdagangan yang jelas.
![Gelombang "Saham Koin" 2025: Kegilaan, Premi, dan Risiko])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-2f6093c5fe2e2ac5240a9f6e37816d41.webp(
Selain premi, volatilitas juga merupakan indikator penting yang diperhatikan oleh trader. Beberapa trader memperkirakan, volatilitas tahunan BTC pada tahun 2024 sekitar 76,4%, sedangkan MSTR mencapai 101,6%. Volatilitas BTC diperkirakan akan turun menjadi 57,3% pada tahun 2025, sementara MSTR tetap sekitar 76%.
Untuk investor besar dan institusi, arbitrase obligasi konversi menjadi strategi yang semakin diminati. Pada Oktober 2024, MicroStrategy meluncurkan "Rencana 21/21", dengan mengeluarkan 21 miliar dolar AS dalam saham biasa melalui metode ATM untuk membeli Bitcoin dalam jangka waktu tiga tahun. Dalam waktu hanya dua bulan, putaran pertama penerbitan 150 juta saham telah berhasil dilakukan, mengumpulkan 2,24 miliar dolar AS. Pada kuartal pertama 2025, perusahaan kembali menambah 21 miliar dolar AS melalui ATM, sekaligus meluncurkan 21 miliar dolar AS saham preferen permanen dan 21 miliar dolar AS obligasi konversi.
Peningkatan frekuensi ini meskipun memberikan tekanan pada harga saham, tetapi juga memberikan peluang arbitrase obligasi konversi bagi lembaga. Dengan membeli obligasi konversi dan menjual short saham biasa yang setara, lembaga dapat menerapkan strategi "Delta netral, Gamma long" untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas.
Risiko dan Peluang Short Selling MicroStrategy
Meskipun melakukan short pada MicroStrategy menjadi pilihan hedging bagi banyak trader, risikonya tetap tidak bisa diabaikan. Beberapa trader pernah melakukan short MSTR di posisi 320 dolar, tetapi harga saham melonjak hingga 550 dolar, dan akhirnya sulit untuk kembali ke modal. Pengalaman ini membuat banyak trader beralih ke strategi kombinasi dengan risiko terbatas seperti membeli opsi put.
MicroStrategy telah melakukan ekspansi besar-besaran terhadap otorisasi saham biasa dan saham preferen dalam beberapa tahun terakhir, sering menerbitkan saham preferen dan obligasi konversi, serta terus melakukan penerbitan ATM. Ini menanamkan benih untuk dilusi di masa depan dan memberikan tekanan berkelanjutan pada harga saham. Terutama ketika Bitcoin mengalami koreksi besar, model "pendanaan premi tinggi + pembelian koin berkelanjutan" ini akan menghadapi tantangan yang lebih besar.
Di pasar telah muncul ETF terbalik ganda yang khusus untuk melakukan short terhadap Microstrategy, seperti SMST dan MSTZ. Namun, produk semacam ini lebih cocok untuk trader jangka pendek yang berpengalaman atau untuk melakukan hedging terhadap posisi yang ada, tidak cocok untuk investasi jangka panjang.
Analisis Kemungkinan Short Squeeze "Holding Coin di Pasar Saham AS"
Meskipun di pasar tidak kekurangan institusi yang secara terbuka melakukan short selling terhadap "perusahaan pemegang koin" seperti MicroStrategy dan Metaplanet, sebagian besar analisis berpendapat bahwa raksasa bernilai puluhan miliar dolar seperti MSTR sulit mengalami short squeeze ekstrem seperti GameStop. Alasan untuk ini adalah karena kapitalisasi pasar yang terlalu besar, likuiditas yang terlalu kuat, sehingga ritel atau dana spekulatif sulit untuk mempengaruhi total kapitalisasi pasar.
Sebaliknya, perusahaan kecil seperti SBET dengan nilai pasar hanya beberapa puluh juta dolar lebih mudah mengalami short squeeze. Contoh klasiknya adalah pada bulan Mei tahun ini, harga saham SBET melonjak dari 2-3 dolar menjadi 124 dolar. Instrumen bernilai pasar rendah yang kekurangan likuiditas dan jarang dipinjamkan, paling mudah menjadi "tempat berkembang" untuk pasar "short squeeze".
Dua sinyal inti dari pasar short squeeze adalah: harga saham mengalami lonjakan ekstrem dalam satu hari, dengan persentase kenaikan masuk ke dalam 0,5% teratas dalam sejarah; jumlah saham yang dapat dipinjam di pasar turun drastis, hampir tidak ada saham yang bisa dipinjam, dan para short seller terpaksa melakukan pembelian kembali.
Sebagai contoh MSTR, pada bulan Juni tahun ini, total saham yang dijual pendek sekitar 23,82 juta saham, yang mencakup 9,5% dari total saham yang beredar. Namun, suku bunga tahunan untuk pinjaman saham hanya 0,36%, dan masih ada 3,9-4,4 juta saham yang dapat dipinjam, sehingga masih ada jarak untuk mencapai "memaksa short squeeze".
Dibandingkan dengan itu, suku bunga pinjaman dan rasio short dari "koin saham" dengan kapitalisasi pasar kecil seperti SBET, SRM, dan DFDV berada pada tingkat tinggi, yang lebih mudah memicu pertempuran antara bullish dan bearish.
Prospek Masa Depan Pasar "Koin Saham"
Dengan semakin banyak perusahaan yang memasuki jalur "strategic holding", persaingan di pasar semakin ketat. Namun, yang benar-benar dapat memperoleh premium tinggi seringkali adalah perusahaan besar yang memiliki kemampuan untuk pendanaan berkelanjutan dan ekspansi neraca yang berkelanjutan. Pemain "kecil" yang baru saja上市 dengan skala terbatas sulit untuk meniru mitos valuasi MSTR.
Negara dan wilayah yang berbeda memiliki perbedaan dalam penetapan harga untuk jenis perusahaan ini. Metaplanet di Jepang, karena kebijakan pajak lokal yang lebih menguntungkan, ditambah dengan pembatasan pembelian koin oleh investor Asia, bahkan dianggap sebagai "enkripsi ETF". Sebaliknya, beberapa perusahaan saham Hong Kong yang mencoba mengalokasikan aset enkripsi, karena likuiditas yang terdistribusi dan kedalaman pasar yang kurang, sulit untuk menikmati premi keuntungan yang serupa dengan saham AS.
![2025的"币股"热潮：疯狂、溢价与风险])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-1b1c2b21b91f7dab909630798efd363b.webp(
Perlu dicatat bahwa perusahaan semacam ini sering menunjukkan struktur penguatan diri "kaki kiri menginjak kaki kanan" selama pasar bull, tetapi setelah memasuki pasar bear, mereka mungkin menghadapi risiko keruntuhan sistem valuasi. Terutama perusahaan yang kurang didukung oleh bisnis nyata dan terlalu bergantung pada pendanaan, lebih rentan terjebak dalam kesulitan saat pasar turun.
Secara keseluruhan, pasar secara umum percaya bahwa "saham AS yang dipegang" yang benar-benar layak diperhatikan harus memiliki pengungkapan aset yang jelas, bisnis utama yang kuat, serta kemampuan pendanaan yang berkelanjutan. Dan terlepas dari bagaimana pasar berubah, Bitcoin sebagai aset yang paling konsensus di pasar enkripsi, kelangkaan dan nilainya tetap akan menjadi inti.
![2025的"币股"热潮：疯狂、溢价与风险])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-3df391be113c754f3796ddbc60c46e08.webp(