Setiap penjualan besar di 2022 dipicu oleh keruntuhan entitas besar, yang menyebabkan deleveraging paksa dan likuidasi massal.

Kekejaman pasar beruang itu hanyalah cerminan dari kelebihan dari kenaikan harga—didorong di atas segalanya oleh leverage ekstrem di seluruh sistem.

Pada tahun 2025, saya tidak percaya kita berada di dekat tingkat leverage yang sama. Itulah sebabnya gagasan tentang "puncak siklus" klasik diikuti oleh pasar beruang yang berkepanjangan tidak benar-benar masuk akal dalam lingkungan saat ini.