Industri enkripsi "upacara dewasa": SEC membuka gerbang, "pesta ETP Wall Street" resmi dimulai

Penulis: cole

Pada tanggal 17 September 2025, Komisi Sekuritas dan Bursa Amerika Serikat (SEC) membuat keputusan yang tampak biasa-biasa saja, namun sebenarnya cukup monumental untuk dicatat dalam sejarah: menyetujui "standar pencatatan umum" untuk produk perdagangan yang diperdagangkan di bursa (ETP) yang terkait dengan komoditas spot (termasuk aset digital).

Bagi orang luar, ini hanyalah sebuah berita yang sulit dipahami. Namun bagi para pengikut, pengembang, dan investor yang telah berjuang di dunia kripto selama bertahun-tahun, ini bagaikan petir yang menggelegar. Pernyataan resmi Ketua SEC Paul S. Atkins terdengar terukur dan profesional: "Langkah ini bertujuan untuk memaksimalkan pilihan investor dan mendorong inovasi dengan menyederhanakan proses pencatatan."

Namun, interpretasi pasar lebih lugas dan antusias: era "ETPalooza" (pesta ETP) cryptocurrency telah tiba.

Apa sebenarnya arti dari gelombang ini? Siapa yang menyimpan sihir finansial di balik kode misterius "ETP"? Yang lebih penting, bagaimana pesta modal ini akan sepenuhnya membentuk kembali peta dunia kripto ketika lampu hijau regulasi menyala?

01 "Crypto ETF" Anda bukan ETF yang sebenarnya

Untuk memahami perubahan ini, kita terlebih dahulu harus memahami "sup huruf" di Wall Street. Apa yang kita sebut "ETF kripto" sebenarnya adalah istilah umum yang menyembunyikan berbagai struktur produk dan risiko di baliknya.

ETP (Produk yang Diperdagangkan di Bursa): Ini adalah istilah umum untuk semua produk semacam ini, yang dapat dibeli dan dijual di bursa seperti saham kapan saja.

ETF (Exchange Traded Fund): Ini adalah "anak teladan" dalam keluarga. Ini adalah dana yang sebenarnya, yang secara langsung memiliki sekumpulan aset yang dilacaknya (seperti saham, obligasi). Di Amerika Serikat, sebagian besar ETF diatur secara ketat oleh Undang-Undang Perusahaan Investasi tahun 1940, yang mengharuskan aset untuk terdiversifikasi, memberikan perlindungan tertinggi bagi para investor.

ETC (Exchange Traded Commodity): Ini adalah rompi yang "dirancang khusus" untuk cryptocurrency. Karena Bitcoin atau Ethereum adalah aset tunggal, mereka tidak memenuhi syarat "diversifikasi" yang ditetapkan dalam Undang-Undang 1940, sehingga "Spot Bitcoin ETP" secara hukum tidak dapat terdaftar sebagai ETF standar. Struktur aslinya lebih mirip dengan ETC—sebuah sekuritas utang yang dijamin dengan komoditas tunggal yang benar-benar dimiliki (seperti emas atau Bitcoin).

Perbedaan inti: Ketika Anda membeli yang disebut "ETF Bitcoin Spot", yang Anda beli bukanlah dana terdiversifikasi yang sepenuhnya dilindungi oleh Undang-Undang 1940. Yang Anda beli adalah produk trust yang mengikuti satu aset, yang strukturnya lebih mirip dengan ETC. Meskipun juga diperdagangkan di bursa yang patuh, perlindungan regulasi dan kondisi risikonya berbeda secara esensial dari ETF saham tradisional.

Revolusi Perubahan Persetujuan SEC 02

Regulasi baru SEC setara dengan mengubah penerbitan ETP kripto dari jalan kecil yang berlumpur dan panjang dengan tinjauan manual, langsung menjadi jalan tol yang jelas aturannya.

Dunia Lama: Menunggu Lama

Dulu, setiap ETP kripto spot yang ingin terdaftar harus mengajukan permohonan secara terpisah kepada SEC, dan seluruh prosesnya bisa memakan waktu hingga 240 hari, dengan hasil yang penuh ketidakpastian. Penerbit harus membuktikan bahwa mereka dapat "mencegah penipuan dan manipulasi pasar", yang merupakan hambatan yang sangat tinggi.

Era Baru: "Jalan Tol" Dibuka

Standar Pencatatan Umum yang baru telah mengubah segalanya. Sekarang, selama sebuah aset kripto memenuhi standar yang telah ditentukan, produk ETP terkait dapat langsung terdaftar, dan seluruh proses dipersingkat menjadi 60-75 hari.

Untuk industri kripto, standar yang paling penting adalah: kontrak berjangka dari aset tersebut telah diperdagangkan di pasar yang diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas Amerika Serikat (CFTC) selama setidaknya enam bulan. Tindakan SEC ini sangat cerdik, menggunakan hasil lembaga pengatur saudaranya, CFTC, untuk menilai apakah pasar spot yang sesuai cukup sehat melalui pasar berjangka yang matang.

"Daftar Hijau" Diumumkan dan Klarifikasi Peran Kunci

Menurut peraturan baru ini, satu "daftar hijau" segera muncul. Semua aset kripto yang diperdagangkan di bursa Derivatif Coinbase yang diatur oleh CFTC selama lebih dari enam bulan, ETP spot mereka secara otomatis mendapatkan "izin jalan tol". Daftar ini termasuk: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH), Solana (SOL), Litecoin (LTC), Dogecoin (DOGE), Cardano (ADA), Avalanche (AVAX), Chainlink (LINK), Stellar (XLM), dan Ripple (XRP) dan lainnya.

Perlu dicatat bahwa persetujuan SEC ditujukan untuk bursa efek tradisional seperti Nasdaq, Cboe, dan NYSE Arca—ini adalah "toko" tempat investor akhir membeli dan menjual saham ETP.

Jadi, apa peran Coinbase? Itu adalah "pusat sertifikasi" hulu. Sebuah kontrak berjangka aset kripto memiliki catatan perdagangan yang baik selama enam bulan di pasar Coinbase Derivatives yang diatur oleh CFTC, yang merupakan tiket untuk mendapatkan kualifikasi "jalur cepat".

Singkatnya: Pasar berjangka yang patuh dari Coinbase adalah "ukuran ujian", sedangkan bursa seperti Nasdaq adalah "pasar perdagangan" yang akhirnya.

03「ETP 盛宴」dibuka

Keputusan SEC telah membuka kotak Pandora, dan dampak beruntunnya akan mengguncang setiap sudut pasar.

1. Rekayasa Modal: "Saluran Pengalihan" Dana Skala Triliun

ETP spot Bitcoin pertama menarik lebih dari 36 miliar dolar AS dalam arus modal bersih hanya dalam waktu satu tahun setelah diluncurkan. Ini membuktikan betapa besar permintaan investasi yang tertekan di pasar. Banyak investor tradisional ingin memasuki pasar crypto, tetapi terhalang oleh hambatan teknis seperti mengelola kunci pribadi dan menggunakan dompet.

Saat ini, ETP telah membangun jembatan yang sempurna bagi mereka. Mereka dapat membeli Solana atau Chainlink hanya dengan satu klik di akun pialang yang mereka kenal, seperti membeli dan menjual saham Apple. Para analis memprediksi bahwa dalam 12 bulan ke depan, mungkin akan ada "lebih dari 100 ETP kripto" yang diluncurkan, dan sebuah pasar bullish besar yang didorong oleh modal arus utama mungkin sedang dalam proses.

2. Restrukturisasi: Pasar kripto telah memiliki "Waktu Wall Street"

Kemunculan ETP sedang mengubah "denyut nadi" pasar kripto secara fundamental.

"Efek Jam 4 Sore": Karena penerbit ETP perlu menghitung nilai bersih aset dana sekitar pukul 4 sore waktu New York, mereka harus melakukan pembelian dan penjualan besar-besaran aset kripto yang nyata di pasar sebelum dan sesudah waktu tersebut. Ini menyebabkan volume perdagangan di bursa seperti Coinbase mengalami lonjakan besar yang dapat diprediksi setiap hari pada jam tersebut. Karakteristik perdagangan 24/7 di pasar kripto perlahan-lahan "dijinakkan" dan mulai disinkronkan dengan jam kerja Wall Street.

Kembalinya mekanisme "penukaran fisik": Baru-baru ini, SEC akhirnya menyetujui mekanisme "penukaran fisik". Ini berarti bahwa pembuat pasar besar dapat langsung menukarkan sekeranjang Bitcoin nyata dengan saham ETP, bukan melalui uang tunai. Ini adalah pola operasi standar untuk sebagian besar ETF yang sudah matang, yang sangat mengurangi biaya dan meningkatkan efisiensi.

3. Redistribusi Kekuasaan: Perubahan Drastis Coinbase dan "Perang Baru" di Bursa

Kebangkitan ETP sedang mengubah aturan bertahan hidup di bursa kripto. Bagi raksasa kepatuhan domestik AS seperti Coinbase, ini adalah "bahaya" dan juga "peluang."

"Bahaya" terletak pada kenyataan bahwa ketika investor dapat dengan mudah membeli produk kripto melalui pialang tradisional, sebagian dari pendapatan biaya transaksi ritel Coinbase jelas akan teralihkan.

"Mesin" bahkan lebih besar. Coinbase dengan cepat bertransformasi menjadi "pedagang senjata" untuk seluruh ekosistem ETP. Ini menyediakan layanan kustodian, data pasar, dan pemantauan yang paling penting untuk hampir semua penerbit ETP utama, membuka benua baru bisnis B 2 B institusional yang menguntungkan dan stabil.

Sebagai perbandingan, bursa yang memiliki dasar yang lebih lemah dalam sistem regulasi AS, jelas akan berada dalam posisi bertahan dalam memperebutkan bisnis institusi baru ini. Perang baru tentang layanan institusi telah dimulai.

04 Ringkasan

Jalan "高速公路" yang dibangun oleh SEC untuk ETP kripto, tanpa diragukan lagi merupakan titik balik dalam sejarah pengembangan aset kripto.

Namun, ini baru prolog, jauh dari akhir. Dengan pasar kripto yang semakin terikat dengan keuangan tradisional, ia akan semakin dipengaruhi oleh data ekonomi makro, kebijakan Federal Reserve, dan sentimen risiko global. Bagi kita yang terlibat, satu-satunya hal yang dapat dipastikan adalah: aturan permainan telah berubah. Memahami aturan, merangkul perubahan, dan selalu menghormati risiko akan menjadi hukum tertinggi untuk bertahan dan berkembang dalam industri yang menarik ini.