Menguasai Impermanent Loss: Pengetahuan Penting untuk Penyedia Likuiditas DeFi

Wawasan Utama

• Kehilangan impermanent terjadi ketika rasio harga antara token dalam posisi likuiditas Anda berubah dibandingkan saat Anda awalnya menyetorkannya.

• Besarnya perbedaan harga berhubungan langsung dengan potensi kerugian dibandingkan dengan sekadar mempertahankan token yang sama (HODLing).

• Fenomena ini berasal dari mekanika desain dasar dari automated market makers (AMMs) dan mewakili risiko inti bagi penyedia likuiditas di DeFi.

• Meskipun menyediakan likuiditas dapat menghasilkan imbal hasil yang menguntungkan melalui biaya perdagangan, memahami kerugian sementara sangat penting untuk mengembangkan strategi manajemen risiko yang efektif.

Revolusi Likuiditas DeFi

Pertumbuhan eksplosif dalam protokol keuangan terdesentralisasi (DeFi) telah mendemokratisasi pembuatan pasar, memungkinkan siapa saja yang memiliki aset digital untuk menyediakan likuiditas dan mendapatkan biaya perdagangan. Aksesibilitas ini telah secara dramatis mengurangi gesekan di pasar kripto dan menciptakan aliran pendapatan baru bagi pemegang aset.

Namun, sebelum menginvestasikan modal ke platform-platform ini, calon penyedia likuiditas harus memahami dengan baik konsep kerugian sementara—faktor krusial yang dapat secara signifikan mempengaruhi imbal hasil.

Memahami Kerugian Tidak Permanen: Mekanisme Inti

Kerugian sementara muncul ketika Anda menyimpan aset ke dalam kolam likuiditas dan hubungan harga antara aset-aset tersebut bergeser dari titik masuk Anda.

Semakin besar perbedaan harga ini, semakin signifikan risiko kerugian impermanen yang Anda hadapi. Akibatnya, nilai dolar dari aset yang Anda tarik mungkin lebih rendah dibandingkan jika Anda hanya menyimpan aset tersebut secara independen.

Kolam likuiditas yang mengandung aset dengan hubungan harga yang relatif stabil—seperti stablecoin yang dipatok pada mata uang fiat yang sama atau versi wrapped yang berbeda dari aset dasar yang sama—biasanya memiliki risiko kehilangan impermanen yang lebih rendah. Namun, bahkan stablecoin dapat mengalami peristiwa depegging, yang sementara meningkatkan paparan risiko.

Meskipun ada risiko yang melekat ini, penyedia likuiditas (LPs) tetap menjadi peserta aktif karena biaya perdagangan yang diperoleh saat menyediakan likuiditas dapat berpotensi mengimbangi atau sepenuhnya mengganti kerugian sementara. Misalnya, beberapa bursa terdesentralisasi mengenakan biaya pada setiap transaksi, yang langsung didistribusikan kepada penyedia likuiditas. Ketika volume perdagangan cukup besar, biaya yang terakumulasi ini dapat membuat penyediaan likuiditas menguntungkan bahkan di kolam yang terkena kerugian sementara. Profitabilitas pada akhirnya bergantung pada mekanisme protokol tertentu, karakteristik kolam, volatilitas aset, dan kondisi pasar yang berlaku.

Kerugian Impermanent dalam Praktik: Contoh Detail

Untuk mengilustrasikan bagaimana kerugian impermanen mempengaruhi penyedia likuiditas, pertimbangkan skenario berikut:

Alice menyetor 1 ETH dan 100 USDC ke dalam kolam likuiditas. Dalam AMM ini, semua pasangan token yang disetor harus memiliki nilai dollar yang setara pada saat penyetoran. Karena 1 ETH sama dengan 100 USDC dalam contoh ini, total setoran Alice dinilai sebesar $200.

Kolam sudah berisi 10 ETH dan 1.000 USDC dari penyedia likuiditas lainnya. Alice sekarang memegang 10% saham kolam.

Jika harga ETH meningkat menjadi 400 USDC, trader arbitrase akan secara sistematis menambah USDC dan mengeluarkan ETH dari pool hingga rasio tersebut secara akurat mencerminkan harga pasar saat ini. Penyesuaian ini terjadi karena AMM tidak menggunakan buku pesanan tradisional—harga ditentukan oleh rasio matematis token dalam pool.

Mengikuti rumus produk konstan (x * y = k), jumlah token disesuaikan untuk mencerminkan perubahan harga. Setelah aktivitas arbitrase, kolam sekarang mengandung sekitar 5 ETH dan 2.000 USDC.

Ketika Alice menarik 10% bagiannya, dia menerima 0.5 ETH dan 200 USDC, yang bersama-sama bernilai $400. Ini mewakili peningkatan 100% dari setoran awalnya $200 . Namun, jika Alice hanya memegang 1 ETH dan 100 USDC-nya di luar kolam, asetnya sekarang akan bernilai $500.

Perbedaan $100 ini menggambarkan kerugian impermanen—Alice seharusnya lebih baik menahan daripada menyediakan likuiditas. Kerugian ini disebut "impermanen" karena jika rasio harga kembali ke keadaan awal, kerugian tersebut akan hilang.

Contoh ini tidak termasuk biaya perdagangan yang diperoleh selama periode penyediaan likuiditas. Dalam praktiknya, biaya yang terakumulasi ini dapat sebagian atau sepenuhnya mengimbangi kerugian impermanen, yang berpotensi membuat posisi tersebut menguntungkan meskipun terjadi perbedaan harga. Namun, di pasar yang volatile dengan pergerakan harga yang signifikan, kerugian impermanen dapat secara substansial mengikis imbal hasil atau bahkan mengakibatkan kerugian modal bersih.

Mengukur Kerugian Sementara

Kerugian impermanen berkorelasi langsung dengan perubahan harga aset di dalam kolam. Untuk memahami besarnya, pertimbangkan skenario yang terukur ini yang menunjukkan kerugian dibandingkan hanya dengan menyimpan aset:

• Perubahan harga 1,25x = ~0,6% kerugian
• Perubahan harga 1,50x = ~2,0% kerugian
• Perubahan harga 1.75x = ~3.8% kerugian
• Perubahan harga 2x = ~5.7% kerugian
• 3x perubahan harga = ~13,4% kerugian
• 4x perubahan harga = ~20,0% kerugian
• Perubahan harga 5x = ~25,5% kerugian

Pentingnya, kerugian impermanen terjadi terlepas dari arah harga. Faktor kunci adalah besarnya perubahan rasio harga relatif terhadap titik masuk Anda, bukan apakah harga naik atau turun.

Menavigasi Risiko Likuiditas AMM

Istilah "kerugian sementara" bisa menyesatkan. Sementara "sementara" menyiratkan bahwa kerugian hanya ada di atas kertas selama aset tetap berada di dalam kolam, begitu Anda menarik posisi Anda, semua kerugian yang terakumulasi menjadi permanen.

Sementara biaya perdagangan yang diperoleh selama penyediaan likuiditas dapat mengimbangi kerugian ini, memahami profil risiko sebelumnya sangat penting. Pertimbangkan pendekatan manajemen risiko berikut:

1. Mulailah dengan posisi yang lebih kecil untuk mengevaluasi pengembalian dan risiko sebelum menginvestasikan modal yang signifikan.

2. Tentukan volatilitas aset saat memilih pool—pasangan dengan korelasi harga yang lebih tinggi biasanya menunjukkan risiko kerugian tidak permanen yang lebih rendah.

3. Pilih protokol yang sudah mapan dengan catatan keamanan yang terbukti. Karena protokol DeFi mudah untuk dicabang atau dimodifikasi, AMM yang lebih baru atau tidak diaudit mungkin mengandung kerentanan yang dapat membahayakan dana Anda.

4. Bersikap skeptis terhadap hasil yang tidak biasa tinggi, karena ini sering kali disertai dengan risiko yang secara proporsional lebih tinggi.

Strategi Mitigasi Risiko Lanjutan

Desain AMM modern telah berkembang untuk mengatasi tantangan kehilangan sementara:

• Posisi likuiditas terpusat memungkinkan penyedia untuk memfokuskan modal dalam kisaran harga tertentu, yang berpotensi meningkatkan efisiensi modal.

• Kolam yang dioptimalkan untuk stablecoin menggunakan rumus khusus yang dirancang untuk meminimalkan slippage dan kerugian impermanen untuk aset yang seharusnya mempertahankan nilai yang serupa.

• Opsi penyediaan likuiditas satu sisi muncul di berbagai protokol, menawarkan model eksposur alternatif.

• Struktur biaya dinamis disesuaikan berdasarkan volatilitas pasar, berpotensi memberikan kompensasi kepada penyedia selama periode risiko tinggi.

Menjelajahi pendekatan inovatif ini dapat membantu penyedia likuiditas mengelola risiko umum dengan lebih baik sambil mempertahankan imbal hasil yang kompetitif.

Pertimbangan Akhir

Kerugian impermanen mewakili salah satu konsep fundamental yang harus dipahami secara menyeluruh oleh setiap penyedia likuiditas sebelum berpartisipasi dalam protokol AMM. Ketika rasio harga aset yang disetor berubah setelah setoran awal, paparan kerugian impermanen meningkat secara proporsional.

Meskipun biaya perdagangan dan insentif hasil dapat membuat penyediaan likuiditas menguntungkan meskipun ada risiko ini, analisis yang tepat dan penilaian risiko tetap menjadi komponen penting dari manajemen portofolio DeFi yang sukses. Dengan memahami mekanisme ini, peserta dapat membuat keputusan yang lebih informasi tentang kapan, di mana, dan bagaimana mengalokasikan modal di seluruh ekosistem DeFi yang berkembang.