JST vs UNI：di balik pertempuran deflasi, siapa pemimpin sejati dalam narasi nilai Keuangan Desentralisasi?

Ketika penghancuran token dalam jumlah besar menjadi mesin inti dari rekonstruksi nilai DeFi, perang deflasi antara JST (JustLend DAO) dan UNI (Uniswap) telah melampaui sekadar perbandingan mekanisme token — ini adalah pertarungan langsung antara "praktisi lapangan" dan "penggagas visi", serta batu uji kunci dalam transformasi DeFi dari "protokol fungsional" menjadi "ekonomi nilai". Menurut saya, kunci kemenangan dalam pertarungan ini bukanlah pada peningkatan jangka pendek, melainkan pada keberlanjutan model deflasi, transparansi dana, dan dukungan ekosistem.

1. Perbedaan inti: satu "mendarat langsung di puncak", satu "proposal memicu gelombang"

• UNI: Proposal mendahului, pasar membayar
Dengan proposal "UNIfication" yang memicu pasar—rencana mengaktifkan saklar biaya protokol, membangun mekanisme pembakaran berkelanjutan, serta secara langsung menghancurkan 100 juta UNI (mewakili 16% dari total sirkulasi), mensimulasikan efek pembakaran biaya selama bertahun-tahun. Begitu berita ini muncul, UNI melonjak lebih dari 50% dalam 24 jam, dengan kapitalisasi pasar mencapai 6 miliar USD. Tidak bisa dipungkiri, strategi "aksi besar + ekspektasi kuat" ini secara akurat menjangkau hasrat pasar terhadap "perolehan nilai".

• JST：diam-diam terwujud, berbicara dengan hasil
Tidak ada proposal yang berlebihan, langsung menyelesaikan putaran pertama penghancuran besar-besaran: menggunakan 30% dari pendapatan cadangan JustLend DAO (sekitar 17,72 juta USD), membeli kembali dan menghancurkan 559 juta JST, yang merupakan 5,66% dari total pasokan; 70% sisa pendapatan cadangan akan dihancurkan secara bertahap dalam 4 kuartal, dan ada juga pendapatan tambahan dari ekosistem USDD sebagai suplai jangka panjang. Gaya pragmatis "melakukan dulu baru berbicara" ini, di tengah banyaknya spekulasi konsep dalam Keuangan Desentralisasi, justru semakin langka.

2. Model dana: Siapa yang memiliki "bahan bakar" deflasi yang lebih dapat diandalkan?

Inti dari mekanisme deflasi bukanlah "berapa banyak yang dihancurkan", tetapi "dari mana uang itu berasal"—ini secara langsung menentukan apakah model tersebut dapat bertahan lama.

• Kekhawatiran UNI: Masalah keseimbangan antara likuiditas dan biaya
Mekanisme biayanya meskipun memperkirakan tingkat deflasi tahunan sekitar 5% (dengan pembakaran tahunan sebesar 460 juta dolar), tetapi pada dasarnya adalah pembagian dari biaya transaksi penyedia likuiditas (LP). Ini menimbulkan kontradiksi inti: LP adalah garis hidup dari protokol, membagi biaya transaksi mungkin akan melemahkan daya tarik likuiditas, dalam jangka panjang keberlanjutan deflasi diragukan, ada risiko "mengambil dari dinding timur untuk memperbaiki dinding barat."

• JST memiliki kekuatan: ekosistem yang didukung oleh siklus keuntungan
Sumber dana buyback dapat disebut "tak terbantahkan": pertama, pendapatan yang ada dari JustLend DAO + pendapatan bersih yang terus berlanjut di masa depan (biaya yang ditangkap hampir 2 juta dolar AS dalam satu kuartal Q3, pendapatan harian rata-rata lebih dari 20 ribu dan terus meningkat); kedua, pendapatan tambahan setelah keuntungan ekosistem multi-chain USDD melebihi 10 juta dolar AS. Dua inti utama berasal dari keuntungan nyata ekosistem, tanpa ketergantungan eksternal, dan tidak akan merugikan kepentingan peserta ekosistem. Model pendanaan "mandiri" semacam ini adalah kunci keberlanjutan deflasi.

3. Logika strategi: daya ledak jangka pendek vs kepastian jangka panjang

Dua strategi deflasi mencerminkan logika nilai yang sangat berbeda:

• UNI：mencari "dampak instan"
Kombinasi "pembakaran massal sekali pakai + pembakaran biaya berkelanjutan" dapat dengan cepat memicu emosi pasar, dengan efek kenaikan yang jelas dalam jangka pendek. Namun, penghancuran sekali pakai sebanyak 100 juta koin adalah "dividen yang tidak dapat direplikasi", dan jika hanya bergantung pada biaya protokol untuk mendukungnya, jika likuiditas terpengaruh, kekuatan deflasi mungkin tidak sesuai harapan.

• JST: dipatok "bunga majemuk jangka panjang"
Desain "dasar stok + penambahan energi" tampak seperti rasio penghancuran putaran pertama yang tidak sebanding dengan aksi sekali jalan UNI, tetapi unggul dalam "aliran lambat yang berkelanjutan". Seiring dengan pelepasan dana stok secara bertahap dan aliran dana baru yang terus-menerus, proporsi penghancuran akan meningkat secara bertahap, membentuk siklus deflasi yang jelas. Yang lebih penting, deflasi JST bukanlah "kasus terpisah", melainkan perpanjangan dari nilai ekosistem JUST—JustLend DAO dengan TVL 76,2 juta USD dan skala 477 ribu pengguna, tetap berada di posisi teratas DeFi di Tron dan empat besar dalam jalur pinjaman global, ukuran ekosistem yang nyata ini memberikan "bahan bakar" yang terus menerus untuk deflasi.

4. Penilaian saya: keberlanjutan + kekuatan ekosistem, JST memiliki peluang jangka panjang yang lebih baik

Tidak dapat disangkal, proposal UNI memicu pasar untuk mengevaluasi kembali narasi deflasi, dengan panasnya dalam jangka pendek. Namun, nilai Keuangan Desentralisasi pada akhirnya harus kembali kepada "dukungan nyata":

• UNI unggul karena "keunggulan awal + emosi pasar", tetapi mekanisme deflasi masih berada di tahap proposal, model pendanaan memiliki potensi kontradiksi, dan keberlanjutan jangka panjang membutuhkan waktu untuk diverifikasi;

• JST unggul dalam "kepastian implementasi + ekosistem tertutup": mekanisme deflasi telah diterapkan secara nyata, sumber dana transparan dan didukung oleh keuntungan, ditambah dengan banyak pengguna JustLend DAO, TVL yang tinggi dan pendapatan yang stabil sebagai dukungan—model "deflasi + ekosistem" yang digerakkan oleh dua roda ini jauh lebih kuat dibandingkan dengan logika yang hanya mengandalkan pembakaran.

Pertarungan deflasi ini pada dasarnya adalah pertempuran antara "gali konsep" dan "realitas nilai". UNI telah menyalakan semangat pasar dengan proposalnya, sedangkan JST telah membuktikan kelayakan model deflasi melalui praktik nyata. Menurut saya, narasi nilai berikutnya dalam Keuangan Desentralisasi, pada akhirnya akan menjadi milik proyek-proyek yang "memiliki implementasi nyata, didukung ekosistem, dan memiliki keuntungan yang berkelanjutan" — JST telah mengambil langkah awal, dan siklus tertutup "keuntungan ekosistem → pembakaran token → peningkatan nilai" yang dipimpinnya, mungkin adalah jawaban inti dari narasi nilai baru dalam Keuangan Desentralisasi!

@justinsuntron @Keuangan Desentralisasi_JUST #TRONEcoStar #JustLendDAO @trondao @trondaoCN