Bitcoin 87 ribu dolar garis pertahanan runtuh: 220 ribu investor dilikuidasi di balik dilema tahanan likuiditas

Pada 21 November 2025, pasar cryptocurrency mengalami keruntuhan struktural yang dipicu oleh pembalikan kebijakan makro. Ketika harga Bitcoin terhenti di 86,792 dolar AS, lebih dari 220.000 investor dengan leverage dipaksa untuk dilikuidasi dalam 24 jam, dan 821 juta dolar AS dana lenyap dalam sekejap — ini bukan hanya tentang lonjakan angka, tetapi juga sebuah penggambaran yang brutal tentang narasi "emas digital" dan permainan likuiditas dolar.

Satu, Keruntuhan Harga: Hanya dalam 45 hari dari Puncak Sejarah ke Pasar Beruang Teknis
Waktu kembali ke awal Oktober, Bitcoin pernah mencapai puncak sejarah sebesar 126.250 dolar AS, pasar tenggelam dalam euforia "era institusi". Namun, hanya 45 hari perdagangan kemudian, pesta ini berubah menjadi mimpi buruk:
• Kedalaman penurunan: penarikan kembali kumulatif melebihi 30%, tidak hanya melanggar batas psikologis, tetapi juga langsung menghapus kenaikan sepanjang tahun 2025.
• Dukungan kunci hilang: 87.000 dolar adalah platform dukungan jangka panjang yang terbentuk sejak April, pelanggaran teknisnya memicu perintah jual berantai dari dana kuantitatif.
• Hilangnya premi volatilitas: Ketika kecepatan penurunan harga jauh melebihi ekspektasi, kurva volatilitas implisit di pasar opsi menunjukkan inversi yang jarang terjadi, yang berarti biaya lindung nilai telah melampaui ambang batas yang dapat ditanggung oleh sebagian besar penambang dan institusi.
Perlu dicatat bahwa penurunan drastis ini bukanlah kejadian yang terisolasi. Data dari CoinGlass menunjukkan bahwa Ethereum, Solana, dan koin utama lainnya turun bersamaan sebesar 8%-12%, menunjukkan risiko sistemik dan bukan hanya penyesuaian aset tunggal. Fenomena di mana korelasi melonjak di atas 0,9 ini justru mengungkapkan risiko homogenitas yang tinggi di balik tampilan "desentralisasi" pasar kripto.

Kedua, "efek kupu-kupu" dari kebijakan makro: Bagaimana Federal Reserve menjadi "tangan Tuhan" di pasar kripto
Rantai transmisi ekspektasi pemotongan suku bunga yang runtuh
Pada 20 November, alat pengamatan Federal Reserve CME menunjukkan bahwa probabilitas pemotongan suku bunga sebesar 25 basis poin pada bulan Desember anjlok dari 68% seminggu yang lalu menjadi 29,8%, sementara probabilitas mempertahankan suku bunga tidak berubah mencapai 70,2%. Pembalikan ekspektasi ini menghancurkan pasar kripto melalui tiga mekanisme:
1. Penambatan suku bunga tanpa risiko: Bitcoin sebagai "aset non-yielding", model penilaiannya sangat bergantung pada suku bunga riil dolar AS. Ketika ekspektasi pemotongan suku bunga mereda, imbal hasil obligasi pemerintah AS 2 tahun melonjak menjadi 5.2%, biaya peluang untuk memiliki Bitcoin meningkat pesat.
2. Penarikan Likuiditas Dolar: Morgan Stanley dengan tajam menunjukkan dalam laporan penelitiannya bahwa jika pertemuan FOMC bulan Desember tidak mengambil tindakan, pengetatan marginal likuiditas dolar akan langsung menekan valuasi aset berisiko. Data historis menunjukkan bahwa koefisien korelasi antara Bitcoin dan ukuran neraca Federal Reserve mencapai 0,78.
3. Rebalancing dana risiko paritas: Institusi keuangan tradisional mengalokasikan aset kripto melalui strategi paritas risiko, ketika volatilitas suku bunga meningkat, dana-dana ini secara otomatis akan mengurangi posisi berisiko tinggi untuk menjaga stabilitas keseluruhan portofolio.
Krisis perpecahan internal Federal Reserve
Yang lebih berbahaya adalah tiga ketua bank daerah secara terbuka mengungkapkan kekhawatiran mereka tentang kekakuan inflasi pada hari yang sama. Sinyal hawkish kolektif yang jarang terjadi ini menunjukkan bahwa mungkin telah terbentuk konsensus di dalam Federal Reserve mengenai "menunda penurunan suku bunga". Bagi pasar kripto yang telah terbiasa dengan "opsi bearish Federal Reserve", ini sama dengan mencabut karpet dari bawah.

Tiga, kerentanan struktur pasar: kepergian paus besar dan spiral kematian karena tekanan dari ritel.
Penarikan "uang pintar" dari para pemegang besar
Kepala penelitian CoinShares, James Butterfill, mengungkapkan data yang mengejutkan pasar: sejak September, alamat yang memegang lebih dari 1000 koin Bitcoin telah mengurangi posisi mereka lebih dari 20 miliar dolar AS. Para paus ini bukan melakukan penjualan panik, melainkan penarikan strategis:
• Narasi siklus arbitrase: Apa yang disebut "teori siklus empat tahun" (puncak 18 bulan setelah pengurangan setengah) digunakan oleh institusi sebagai skenario keluar yang sempurna. Mereka sangat menyadari bahwa ketika semua ritel percaya pada cerita yang sama, cerita itu sendiri menjadi perangkap likuiditas.
• Hedging lintas pasar: dana lindung nilai yang melakukan alokasi dinamis antara saham AS, emas, dan Bitcoin, yang secara otomatis akan memicu perintah "deleveraging" ketika indeks VIX melampaui 30, dengan Bitcoin sebagai aset yang paling volatil yang pertama kali dikurangi.
"Tong mesiu" berleverase tinggi meledak
Tragedi likuidasi 220.000 orang kali ini pada dasarnya adalah penyelesaian yang tak terhindarkan setelah rasio leverage pasar mencapai level tertinggi dalam sejarah. Diperkirakan, pada titik tertinggi 126.250 dolar, tingkat biaya dana untuk kontrak permanen di seluruh jaringan tetap di atas 80% per tahun, yang berarti setiap 1 dolar modal berhubungan dengan hampir 5 dolar nilai nominal produk derivatif.
Ketika harga jatuh di bawah 87.000 dolar AS:
• Pemicu likuidasi bertahap: 82.000, 78.000, 74.000 dolar AS masing-masing terkait dengan posisi leverage 5 miliar, 3 miliar, 2 miliar dolar AS
• Likuiditas kosong: pembuat pasar menarik penawaran dalam kondisi ekstrem, menyebabkan selisih harga beli dan jual meluas hingga 5-10 kali lipat dari periode normal, semakin mempercepat penurunan harga
• Karakteristik perilaku keuangan ritel: Data menunjukkan bahwa rata-rata rasio leverage akun yang dilikuidasi adalah 25 kali, di mana 78% adalah akun baru yang dibuka kurang dari 30 hari—ini adalah ciri khas "FOMO (takut ketinggalan) di akhir bull market".

Empat, Pertarungan Bull dan Bear: Pandangan Dunia Kripto yang Terbelah di Dalam Wall Street
Di saat-saat tergelap pasar, pandangan institusi Wall Street menunjukkan perlawanan yang jarang terjadi:
Kamp bearish: pihak pengetatan likuiditas
• Morgan Stanley: Menyebut langsung Bitcoin sebagai "aset bayangan likuiditas dolar", jika Federal Reserve tidak menurunkan suku bunga pada bulan Desember, harga target melihat ke arah 74.000 dolar (berkaitan dengan titik terendah April 2025), potensi penurunan masih ada 30%.
• Analis teknis pasar Damian Chmiel: mengajukan teori "garis batas bullish-bearish 100.000 dolar", berpendapat bahwa jika tidak dapat memulihkan batas tersebut, akan memicu peningkatan posisi short dari dana pengikut tren CTA, membentuk siklus umpan balik negatif.
Kubu Bull: Kelompok Penempatan Struktural
• Kepala Penelitian Grayscale Zach Pandl: Dalam laporannya, ia menekankan bahwa kebisingan makro jangka pendek tidak boleh menutupi nilai alokasi jangka panjang. Logika ini dibangun di atas dua tren yang tidak dapat dibalikkan:
• Pusat inflasi global bergerak naik: rasio utang/PDB dari ekonomi utama melampaui 120%, pencetakan uang fiat yang berlebihan menyebabkan permintaan yang kaku terhadap aset dengan pasokan tetap seperti Bitcoin.
• Monetisasi utang sovereign: Pembelian utang yang terus dilakukan oleh bank sentral negara-negara pada dasarnya adalah bentuk lunak dari default utang, yang akan memaksa dana pensiun, dana asuransi, dan uang jangka panjang lainnya harus mengalokasikan "aset non-sovereign".
Perbedaan yang lebih dalam terletak pada filosofi investasi: para bearish melihat Bitcoin sebagai "spekulasi berisiko tinggi", sementara para bullish mendefinisikannya sebagai "revolusi sistem moneter yang terjadi seribu tahun sekali". Perbedaan pemahaman ini menentukan bahwa yang pertama melihat "likuiditas", sedangkan yang kedua melihat "neraca".

Lima, sinyal dasar pasar yang diindikasikan oleh data on-chain
Meskipun suasana sangat pesimis, beberapa indikator on-chain sudah mendekati area dasar historis:
1. Rasio MVRV (nilai pasar/nilai realisasi) turun menjadi 1,2, mendekati level dasar pasar bearish tahun 2023.
2. Proporsi posisi pemegang jangka panjang naik menjadi 72%, menunjukkan bahwa "iman" belum meninggalkan arena.
3. Tekanan penjualan penambang berkurang: Rasio Puell turun menjadi 0,6, menunjukkan bahwa penambang telah memasuki mode pertahanan "harga matikan", dan tekanan penjualan berkurang
Namun, sinyal-sinyal ini hanya merupakan kondisi yang diperlukan tetapi tidak cukup. Pembalikan yang sebenarnya memerlukan dua syarat:
• Titik belok kebijakan makro: Federal Reserve secara jelas mengisyaratkan untuk memulai kembali pemotongan suku bunga atau meluncurkan QE
• Narasi baru lahir: pasar perlu cerita baru yang melampaui "emas digital" untuk mengaktifkan dana tambahan

Enam, Pencerahan untuk Investor: Tiga Aturan untuk Bertahan dalam Pembantaian Periodik
1. Leverage adalah pengganda kekayaan, juga merupakan akselerator risiko: Dalam penurunan tajam ini, rasio leverage institusi yang bertahan umumnya di bawah 3 kali, sementara rata-rata leverage pedagang ritel yang dilikuidasi adalah 25 kali. Di pasar yang bergejolak, leverage tidak berbeda dengan bunuh diri.
2. Makro menentukan arah, mikro menentukan ritme: Harga jangka pendek Bitcoin dipimpin oleh likuiditas dolar AS, tetapi nilai jangka panjang ditentukan oleh efek jaringan dan kurva adopsi. Investor perlu menyadari dimensi perdagangan mereka.
3. Narasi siklus adalah "naskah" yang ditulis oleh institusi untuk ritel: ketika "siklus empat tahun" menjadi konsensus, ia kehilangan nilai prediksinya. Kesempatan sebenarnya muncul saat narasi runtuh, dan keyakinan hancur.

Kehilangan 87.000 dolar AS menandai pasar cryptocurrency memasuki periode penyaringan brutal "pasca-institusi." 220.000 akun dilikuidasi membuktikan dengan darah dan air mata: di hadapan tirai likuiditas Federal Reserve, semua analisis teknis dan narasi keyakinan adalah rapuh. Namun, ketahanan institusi seperti Grayscale juga mengingatkan kita bahwa ketika harga menyimpang cukup jauh dari nilai, suara makro pada akhirnya akan tenggelam oleh tren jangka panjang.
Bagi para penyintas, saat ini mungkin bukan waktu yang tepat untuk membeli di harga terendah, tetapi pasti merupakan kesempatan yang baik untuk membangun kembali sistem pemahaman—baik menjadi "uang pintar" yang memahami aliran makro, atau menjadi "investor jangka panjang" yang percaya pada revolusi teknologi. Yang paling berbahaya adalah terjebak di tengah, bergantung pada "spekulan" yang menggunakan leverage.
Penghakiman akhir pasar belum berakhir, tetapi biaya pendidikan sudah dibayar. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察