Apa yang tersembunyi di balik kontroversi stablecoin dalam permainan tatanan keuangan?

Penulis: Byron Gilliam

Disusun oleh: AididiaoJP, Berita Foresight

Judul asli: Mengapa jurnalis media tradisional mengkritik inovasi stablecoin?

“Inovasi yang pernah membuat para bankir sentral tidak bisa tidur, mungkin pada akhirnya akan menjadi kekuatan yang kokoh mendukung fondasi di bawah kaki mereka.” — David Beckworth

Teori Bahaya: Ancaman Terhadap Stabilitas Keuangan

Penulis untuk “The Atlantic”, David Frum, memperingatkan bahwa stablecoin adalah “bentuk cryptocurrency yang paling berbahaya hingga saat ini”. Ia berpendapat bahwa legalisasi melalui “Undang-Undang GENIUS” sama saja dengan “menyalakan sumbu bencana keuangan berikutnya di AS.”

Flem mengantisipasi bahwa ukuran stablecoin akan melonjak hingga 40 triliun dolar AS (mengutip prediksi dari Citibank), dan hampir seluruh dana akan mengalir ke obligasi negara jangka tiga bulan, yang merupakan kategori aset berisiko tertinggi yang diizinkan untuk dibeli oleh undang-undang tersebut.

Ia meramalkan bahwa pasar obligasi negara pasti akan mengulangi kejatuhan hebat tahun 2022-2023. Ketika para pemegang berusaha untuk menarik kembali, penerbit stablecoin akan dipaksa untuk menjual obligasi negara senilai 4 triliun dolar dengan kerugian besar, memicu krisis penarikan.

Lebih serius lagi, Flamm menunjukkan bahwa stablecoin “memiliki semua karakteristik risiko sekuritas subprime,” yang pada akhirnya bisa memaksa pemerintah untuk mengulangi kesalahan tahun 2008, menggunakan dana pembayar pajak untuk menutupi kerugian swasta.

Suara Skeptis

Namun perlu dicatat bahwa penurunan obligasi pemerintah dari tahun 2022-2023 berlangsung selama 18 bulan. Mengapa aset yang jatuh tempo setiap tiga bulan dapat memicu kepanikan di antara penerbit yang beroperasi tanpa leverage? Logika ini layak untuk diperdebatkan.

Kami membahas pandangan Flamm, baik karena sifatnya yang dramatis dan sensasional, serta mencerminkan kekhawatiran umum masyarakat: stablecoin ditakdirkan untuk gagal, sehingga berbahaya.

Teori Sukses: Mengubah Sistem yang Ada

Helen Lay dari Dana Moneter Internasional memperingatkan bahwa stablecoin akan “mengancam pendapatan fiskal pemerintah dan menggoyahkan dasar sistem keuangan internasional” karena terlalu sukses.

Dia percaya bahwa setelah tabungan global beralih secara besar-besaran ke stablecoin, bank akan kehilangan kemampuan untuk memberikan pinjaman, pemerintah di berbagai negara akan terhambat dalam pembiayaan, dan alat kebijakan moneter bank sentral akan tidak efektif.

Reaksi berantai termasuk:

• Risiko Stabilitas Keuangan
• Pengosongan sistem perbankan
• Persaingan dan Fluktuasi Mata Uang
• Masalah pencucian uang semakin parah
• Erosi basis pajak
• Privatisasi Pajak Pencetakan Uang
• Lobi kelompok kepentingan merajalela

Helen Lei sangat khawatir bahwa privatisasi pajak atas koin akan menyebabkan “kekayaan terkonsentrasi tinggi pada sejumlah kecil perusahaan dan individu”, merusak sifat publik dari sistem moneter internasional.

“Kita harus siap untuk konsekuensi besar.” Dia menyimpulkan.

Pandangan Netral: Nilai Inovasi Keuangan

Steven Mnuchin dari Federal Reserve dan Ray juga menghargai sistem dolar saat ini: “Mata uang cadangan dan aset yang disediakan oleh Amerika adalah kesejahteraan publik global.” Namun, ia menarik kesimpulan yang bertentangan:

“Stablecoin dapat memungkinkan kelompok yang tertekan secara finansial untuk lebih mudah menikmati manfaat publik global ini, terlepas dari batasan finansial yang ketat.”

Dunia cryptocurrency biasanya melihat penerbitan mata uang oleh Federal Reserve sebagai bahaya publik, tetapi argumen Milan secara substansial dan strategis mengenai hal ini tepat sasaran: mendefinisikan mata uang fiat sebagai kesejahteraan publik adalah kerangka terbaik untuk melawan pernyataan anti-crypto.

Berbeda dengan pandangan sebelumnya, Milan berpendapat bahwa skenario di mana dana melarikan diri secara besar-besaran dari sistem perbankan sulit terjadi, karena Undang-Undang GENIUS secara tegas menyatakan bahwa stablecoin tidak memberikan bunga dan tidak ada asuransi simpanan.

“Peluang nyata stablecoin terletak pada kemampuannya untuk memenuhi permintaan global akan aset dolar, terutama di daerah di mana saluran dolar terbatas.”

Menurut Lei, permintaan ini mengancam kedaulatan negara-negara, sementara Milan berpendapat bahwa ini dapat membantu masyarakat di pasar berkembang “menghindari penderitaan inflasi yang parah dan fluktuasi nilai tukar.”

Argumen ini cukup meyakinkan, tetapi syaratnya adalah Anda setuju bahwa mata uang fiat memiliki sifat publik.

Teori Fungsi Stabilitas: Regulator Siklus Keuangan

David Beckworth menunjukkan bahwa para penakut mengabaikan inti masalah: “Peningkatan adopsi stablecoin dolar sebenarnya membantu meredakan volatilitas keuangan global.”

Dia mengutip penelitian Helen Ray tentang utang dolar di pasar berkembang yang merusak stabilitas, dan mengusulkan bahwa stablecoin dapat menyelesaikan masalah ini dengan memperbaiki neraca aset dan liabilitas sektor swasta:

Ketika dolar menguat mendorong utang dolar, apresiasi simultan stablecoin akan memberikan bantalan bagi pasar negara berkembang. Dengan kata lain, “stablecoin dapat menjadi perangkat stabilitas ekonomi global yang terdesentralisasi.”

Berdasarkan harapan bahwa Federal Reserve mungkin menjadi penyelamat terakhir untuk stablecoin, ini adalah skenario yang menjadi kekhawatiran Flamm, bahwa ekspansi stablecoin “mungkin sedang menjadi alat untuk menyeimbangkan siklus keuangan global.”

Kesimpulan Beckworth: “Inovasi yang pernah membuat pejabat bank sentral gemetar, mungkin akhirnya menjadi landasan terkuat mereka.”

Teori Alat Kejahatan: Saluran Pencucian Uang di Bawah Bayangan

Pendiri ATM cryptocurrency Illinois, Firas Aissa, yang dituduh melakukan kejahatan pencucian uang mengingatkan kita: meskipun blockchain transparan dan dapat dilacak, para penjahat masih menganggapnya sebagai tempat utama untuk pencucian uang.

Kasus di mana tersangka mendapatkan keuntungan 10 juta dolar AS melalui penukaran tunai menjadi cryptocurrency menunjukkan: kejahatan cryptocurrency tidak hanya mencuri aset di blockchain, tetapi juga merupakan saluran untuk mencuci uang tradisional ke dalam blockchain.

Dengan berkembangnya skala stablecoin dan integrasinya yang mendalam dengan keuangan tradisional, para ahli khawatir risiko pencucian uang akan meningkat. Helen Ray menunjukkan bahwa stablecoin dapat “mengalirkan dana ilegal, yang secara serius menggerogoti basis pajak negara-negara.” David Frum bahkan menegaskan: “Berpikir bahwa memudahkan aktivitas kriminal bisa meningkatkan permintaan obligasi negara adalah suatu kesalahan besar.”

Untuk ini, kami belum menemukan argumen bantahan yang kuat.

Pandangan Praktis: Alat Pembayaran Biasa

Ketika anggota Dewan Bangsawan Inggris, Corwen Lanjie, mempertanyakan sikap pemerintah terhadap stablecoin, diskusi parlementer ini mungkin mencetak rekor sebagai yang paling membosankan dalam sejarah.

Prediksi Lord Livermore, yang mewakili respons raja: stablecoin akan berfungsi dalam “mengurangi biaya pembayaran internasional dan meningkatkan efisiensi.”

Dibandingkan dengan pernyataan mencolok yang meramalkan kiamat keuangan atau revolusi penyelamatan, pandangan ini tampak sepele dan tidak layak disebutkan. Namun justru kesederhanaan inilah yang lebih mendekati kebenaran di masa depan.