Pasar kripto masih mencerna dampak dari pemangkasan suku bunga Federal Reserve, dan kini harus menghadapi guncangan dari Jepang. Bank of Japan dijadwalkan mengadakan pertemuan kebijakan moneter minggu depan (18-19 Desember), dan ekspektasi kenaikan suku bunga telah meledak—data platform prediksi menunjukkan probabilitas kenaikan 25 basis poin mencapai 98%, sementara peluang mempertahankan kondisi saat ini hanya 2%, sehingga hampir tidak ada keraguan.

Mengapa harus menaikkan suku bunga? Sederhananya, karena tekanan inflasi domestik tidak bisa dikendalikan. Pada bulan November, CPI inti meningkat sebesar 2,5% secara bulanan, melampaui target 2% dari bank sentral. Selain itu, nilai tukar yen terhadap dolar berada di sekitar 150, dan mempertahankan suku bunga rendah hanya akan mempercepat depresiasi yen, sehingga biaya impor meningkat. Kenaikan suku bunga menjadi pilihan yang tak terhindarkan.

Apa hubungannya ini dengan Bitcoin? Terlihat seperti tidak ada kaitannya, tetapi sebenarnya ada rantai dana besar di baliknya—sistem arbitrase yen.

Sistem ini sangat sederhana: ketika suku bunga yen mendekati nol, investor dapat meminjam yen hampir tanpa biaya, menukarnya ke dolar dan masuk ke pasar aset berimbal tinggi. Bitcoin, saham AS, dan lain-lain adalah tujuan umum dari dana arbitrase ini. Kelompok ini termasuk trader ritel, institusi, bahkan yang terkenal seperti "Ibu Watanabe" pun turut berpartisipasi. Selama selisih suku bunga ada, dana akan terus mengalir masuk.

Namun, begitu Jepang menaikkan suku bunga, aturan mainnya berubah. Biaya pinjaman meningkat, risiko apresiasi yen muncul, dan ruang arbitrase pun menyempit secara serius. Investor tidak punya pilihan lain selain mempercepat penutupan posisi di Bitcoin dan aset dolar lainnya, lalu menukarnya kembali ke yen untuk melunasi utang. Data historis sudah menunjukkan masalah ini: sejak awal tahun, Bank of Japan telah tiga kali menaikkan suku bunga, dan setiap kali Bitcoin turun lebih dari 20%.

Gelombang kenaikan suku bunga ini sudah sangat jelas terlihat.