Sepuluh tahun mendukung, satu saat melepaskan. Bank of Japan secara resmi mengubah perlindungan absolut terhadap saham Jepang yang telah berlangsung lama.

Dalam rapat kebijakan moneter September tahun ini, bank sentral membuat keputusan penting—mulai mengurangi kepemilikan dana yang diperdagangkan di bursa (ETF). Meskipun hanya menjual sekitar 330 miliar yen setiap tahun, langkah ini tampak lambat, tetapi sinyalnya cukup jelas: pembeli terbesar sebelumnya, kini secara bertahap keluar.

Data voting dalam rapat tersebut lebih menarik lagi. Dua anggota mengusulkan menaikkan suku bunga menjadi 0,75%, yang memicu perbedaan pendapat cukup besar di internal bank sentral. Kemunculan suara hawkish menunjukkan bahwa Bank of Japan sedang serius mendorong normalisasi kebijakan. Dengan kata lain, masa di mana bank sentral menjadi penopang pasar akan berakhir.

Data angka berbicara. Hingga akhir Maret 2025, Bank of Japan memegang ETF senilai 37 triliun yen di neraca, sementara nilai pasar mencapai sekitar 70 triliun yen. Jumlah posisi yang fantastis ini berasal dari kebijakan moneter ultra longgar yang dimulai pada 2010. Selama lebih dari satu dekade, bank sentral seperti jangkar bagi pasar saham Jepang—begitu pasar turun, dana akan muncul.

Akibatnya, para investor terbiasa—menunggu bank sentral membeli, lalu mencairkan keuntungan. Lembaga-lembaga bahkan membentuk pola tetap, melakukan penempatan awal, dan menunggu bank sentral mengambil alih. Fenomena ini yang disebut "opsi jual bank sentral" membuat pelaku pasar semakin bergantung pada tangan tak terlihat dari bank sentral ini.

Kini situasinya berbalik. Dari pembeli terbesar menjadi penjual potensial, Bank of Japan benar-benar mengubah aturan permainan. Apa artinya ini? Perusahaan dan investor harus menanggung risiko lebih besar sendiri. Dan perubahan ini sedang membentuk kembali dasar nilai yen.