Kenaikan suku bunga Jepang tidak memenuhi ekspektasi, nilai tukar yen mengalami tekanan dalam jangka pendek

Bank of Japan mengumumkan kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin pada 19 Desember, menaikkan suku bunga kebijakan menjadi 0,75%, tertinggi sejak 1995. Namun, keputusan ini tidak memicu apresiasi yen seperti yang diperkirakan pasar, malah kurs dolar AS terhadap yen terus menguat.

Mengapa pasar bereaksi datar?

Kuncinya terletak pada pernyataan Gubernur Bank of Japan, Ueda Kazuo, yang terlalu berhati-hati. Meskipun pernyataan menegaskan bahwa jika tren ekonomi dan inflasi sesuai harapan, mereka akan melanjutkan kenaikan suku bunga, Ueda tidak memberikan jadwal pasti untuk kenaikan suku bunga berikutnya dalam konferensi pers. Dia menekankan sulitnya menentukan tingkat suku bunga netral secara dini, hanya menyatakan rencana untuk mengubah perkiraan kisaran suku bunga netral (saat ini 1,0%–2,5%) pada waktu yang tepat.

Felix Ryan, analis strategi dari ANZ Bank, mengungkapkan bahwa meskipun Bank of Japan telah memulai siklus kenaikan suku bunga, kurs dolar AS terhadap yen justru menguat, mencerminkan kurangnya kepercayaan investor terhadap kecepatan kenaikan suku bunga di masa depan. Dia berpendapat bahwa interpretasi pasar terhadap kebijakan lebih cenderung ke arah “moderat” daripada “hawkish”.

Tantangan jangka panjang yang dihadapi yen

Menurut prediksi ANZ Bank, meskipun kenaikan suku bunga di Jepang akan terus berlanjut, performa relatif yen terhadap mata uang G10 lainnya pada tahun 2026 tetap akan tertinggal. Penyebab utamanya adalah lingkungan spread suku bunga yang tidak menguntungkan yen. Bank ini memperkirakan kurs USD/JPY akan mencapai 153 pada akhir 2026.

Masahiko Loo, analis dari Dimensional Fund Advisors, mempertahankan target jangka menengah USD/JPY di kisaran 135 hingga 140. Faktor pendukungnya termasuk kebijakan pelonggaran Federal Reserve yang berlanjut dan peningkatan aktif investor Jepang dalam lindung nilai valas.

Apa yang sebenarnya diharapkan pasar?

Data pasar swap suku bunga satu malam menunjukkan bahwa investor memperkirakan Bank of Japan akan menaikkan suku bunga menjadi 1,00% pada kuartal ketiga 2026. Nomura Securities menyatakan bahwa hanya jika panduan ke depan bank menunjukkan bahwa kenaikan suku bunga akan lebih awal dari perkiraan ini (misalnya, pada April 2026 atau lebih awal), pasar akan menganggapnya sebagai sinyal hawkish yang nyata, yang akan memicu pembelian yen.

Dengan kata lain, tanpa penyesuaian besar terhadap perkiraan suku bunga netral, Ueda sulit meyakinkan pasar bahwa suku bunga akhir akan meningkat secara signifikan dalam waktu dekat. Inilah sebabnya meskipun keputusan kenaikan suku bunga pada 19 Desember sesuai harapan, tidak mampu memberikan dukungan yang kuat bagi yen. Jalan kenaikan suku bunga di Jepang masih panjang, dan kepercayaan pasar masih perlu waktu serta sinyal kebijakan yang lebih jelas.