Kisah Dua Saham: Mengapa Buffett Mengurangi Eksposur Bank Tapi Meningkatkan Investasi di Rantai Pizza

Dalam langkah reallocation modal yang mengejutkan kuartal ini, Warren Buffett’s Berkshire Hathaway mengungkapkan sebuah permainan kontra arus yang mencolok: memangkas raksasa jasa keuangan tradisional sambil memperluas ke operator restoran yang tampaknya sederhana. Angka-angka menceritakan kisah yang menarik tentang divergensi trajektori di lanskap investasi.

Angka di Balik Perombakan Portofolio Berkshire Hathaway Baru-baru ini

Berkshire Hathaway melakukan penyesuaian portofolio yang signifikan selama Q1 yang menandakan pergeseran keyakinan di berbagai kelas aset:

Pemotongan Posisi Bank of America: Konglomerat ini menjual 48.660.056 saham, mengurangi kepemilikan Bank of America sebesar 7%. Meski demikian, BofA tetap menjadi posisi terbesar keempat dalam portofolio, mencerminkan keyakinan residual tetapi juga keraguan yang tampak.

Perluasan Kepemilikan Domino’s Pizza: Sebaliknya, Berkshire menambahkan 238.613 saham ke posisi Domino’s Pizza-nya, menandai peningkatan 10%. Meski masih tergolong sebagai bagian kecil dari portofolio, komitmen arah ini tidak dapat disangkal.

Rebalancing ini mencerminkan keluar dari Citigroup—sebuah penarikan terkoordinasi dari perbankan tradisional yang layak untuk dikaji.

Bank of America: Bisnis yang Kokoh Menghadapi Tantangan

Secara kasat mata, Bank of America menunjukkan fundamental yang seperti benteng. Institusi ini menguasai basis deposito domestik terbesar kedua di antara bank-bank AS, menempati posisi ketiga dalam pendapatan perbankan investasi, dan mengoperasikan salah satu jaringan pemrosesan pembayaran merchant terbesar di negara ini. Performa kuartalan terbaru memperkuat kekuatan ini: pendapatan naik 6% menjadi $27,4 miliar, dengan laba GAAP melonjak 18% menjadi $0,90 per saham.

Kepercayaan perusahaan terhadap ketahanan ekonomi terlihat dari alokasi cadangan kerugian kreditnya: sebesar $1,5 miliar—tidak berubah dari kuartal sebelumnya dan di bawah ekspektasi konsensus. CEO Brian Moynihan menekankan bahwa “konsumen menunjukkan ketahanan, terus berbelanja dan mempertahankan kualitas kredit yang sehat.”

Namun di sinilah tesis ini mulai retak. Saham Bank of America telah naik 228% dalam dekade terakhir, kalah dari indeks S&P 500 sebesar 10 poin persentase—sebuah kegagalan besar untuk institusi keuangan berkapitalisasi besar. Penyebabnya kemungkinan besar berasal dari hambatan struktural: pendapatan bunga bersih menyumbang lebih dari setengah pendapatan BofA. Dalam lingkungan di mana suku bunga mungkin mengalami tekanan ke bawah, ketergantungan ini menjadi kerentanan yang signifikan.

Valuasi semakin memperumit keadaan. Saham diperdagangkan pada rasio 1,7x nilai buku nyata terhadap median 10 tahun sebesar 1,5x—sebuah premi meskipun pengembalian relatif yang dingin. Konsensus Wall Street menyarankan potensi kenaikan 10% di $50 per saham ( versus saat ini $45,50), tetapi target yang modest ini hampir tidak cukup untuk membenarkan valuasi premium bagi institusi yang menghadapi tekanan pendapatan.

Domino’s Pizza: Pemenang yang Tak Terduga

Trajektori Domino’s menunjukkan gambaran yang sangat berbeda. Perusahaan pizza ini telah merebut posisi kepemimpinan pasar global melalui eksekusi yang disiplin: mengoptimalkan rantai pasokan melalui fasilitas regional yang dilengkapi otomatisasi, menggunakan kecerdasan buatan untuk memprediksi pesanan dan memeriksa kualitas, serta menjaga ritme inovasi yang membuat pesaing seperti Papa John’s dan Pizza Hut tertinggal dalam performa penjualan toko sama.

Tesis investasi di balik peningkatan posisi Buffett menjadi jelas saat meninjau pengembalian jangka panjang: Saham Domino’s telah melonjak 4.230% selama 15 tahun terakhir, dengan kenaikan 346% dalam dekade terakhir saja—performa yang membuat pengembalian yang sebanding dari Bank of America hampir terasa kuno oleh perbandingan.

Hasil kuartal pertama terbukti campuran, dengan pertumbuhan pendapatan hanya 2,5% menjadi $1,1 miliar (missing expectations), meskipun laba melonjak 21% menjadi $4,33 per saham. Manajemen mengakui bahwa mereka gagal mencapai target inisiatif “Hungry for More” jangka menengah—yang bertujuan mencapai pertumbuhan penjualan tahunan 7%, pertumbuhan laba operasi tahunan 8% (ex-FX), dan pembukaan 1.100 toko setiap tahun hingga 2028.

Perusahaan sebenarnya menutup delapan toko bersih di Q1 dan melewatkan tolok ukur pertumbuhan penjualan, tetapi Wall Street tetap optimistis. Konsensus analis memproyeksikan pertumbuhan laba tahunan sebesar 9% selama tiga tahun dan target harga median $530 per saham (11% upside dari saat ini $447). Dengan rasio 26x laba, valuasi ini tampak mahal—meskipun kinerja historis saham ini menunjukkan bahwa investor secara konsisten meremehkan kemampuan eksekusi perusahaan.

Wawasan Strategis yang Lebih Dalam

Gestur rebalancing Buffett berbicara banyak. Mengalihkan modal dari institusi keuangan yang sistemik penting ke sebuah franchise konsumen yang disiplin dengan kekuatan penetapan harga dan keunggulan operasional yang terbukti mencerminkan tema yang telah dia perjuangkan selama puluhan tahun: memilih bisnis dengan keunggulan kompetitif yang tahan lama dan tim manajemen yang menjalankan dengan sempurna.

Meskipun Bank of America layak dihormati sebagai raksasa keuangan, tantangan strukturalnya dalam lingkungan suku bunga yang berpotensi lebih rendah menciptakan hambatan yang berarti. Domino’s, sebaliknya, menunjukkan kekuatan inovasi konsisten, disiplin biaya, dan perluasan pangsa pasar—ciri khas penciptaan nilai yang bertahan melampaui siklus ekonomi.