Perangkap Leverage dalam Strategi Cadangan Bitcoin: Apa yang Harus Diketahui Investor

Memahami Perusahaan Kas Bitcoin

Lebih dari 100 perusahaan yang terdaftar secara publik kini beroperasi sebagai entitas kas Bitcoin, mengakumulasi BTC di neraca mereka sebagai strategi bisnis inti. Contoh paling menonjol adalah Strategy (NASDAQ: MSTR), yang beralih ke model ini mulai Agustus 2020 dan secara resmi berganti nama menjadi perusahaan kas Bitcoin pada Februari 2025.

Di permukaan, pendekatan ini tampak menguntungkan—beberapa perusahaan kas Bitcoin telah menghasilkan pengembalian melebihi Bitcoin itu sendiri. Namun, keunggulan ini datang dengan biaya tersembunyi yang sebagian besar investor ritel abaikan.

Pedang Bermata Dua Leverage

Mekanisme utama yang memungkinkan pengembalian besar adalah leverage. Alih-alih membeli Bitcoin hanya dengan cadangan kas yang ada, perusahaan-perusahaan ini menerbitkan instrumen utang—termasuk obligasi berjaminan dan obligasi konversi—untuk mendanai akuisisi Bitcoin tambahan.

Strategy menjadi contoh pendekatan ini. Per 25 Desember, perusahaan memegang 671.268 BTC senilai sekitar $59 miliar, yang merupakan cadangan Bitcoin terbesar di antara semua perusahaan yang terdaftar secara publik. Akumulasi ini dimungkinkan melalui pembiayaan utang agresif bersama dengan penawaran ekuitas.

Divergensi Kinerja: Risiko Mulai Terlihat

Keunggulan leverage menghilang saat pasar mengalami penurunan. Dalam tiga tahun terakhir, saham Strategy melonjak 876% dibandingkan kenaikan Bitcoin sebesar 420%—sebuah kinerja yang tampak dominan. Namun, periode enam bulan terakhir menunjukkan kerentanan strategi ini. Sementara Bitcoin menurun 17% nilainya, saham Strategy jatuh 59%.

Kesenjangan kinerja ini menggambarkan prinsip dasar: leverage memperbesar baik keuntungan maupun kerugian. Saat pasar sedang bullish, menggunakan utang untuk membeli aset yang volatil tampak seperti strategi yang menang. Ketika pasar berbalik, mekanisme leverage yang sama bisa menghancurkan pengembalian.

Mengapa Kepemilikan Langsung Bitcoin Tetap Lebih Disarankan

Bagi sebagian besar investor, risiko yang melekat dalam strategi perusahaan kas Bitcoin melebihi potensi manfaatnya. Bitcoin memiliki volatilitas bawaan tanpa memerlukan eksposur leverage tambahan. Menambahkan dinamika utang perusahaan menciptakan lapisan risiko yang berlipat ganda yang sedikit portofolio ritel yang dapat membenarkan.

Memiliki Bitcoin secara langsung—bahkan sebagai alokasi portofolio yang kecil—memberikan eksposur harga tanpa downside yang diperbesar oleh leverage. Perusahaan kas menawarkan eksposur terhadap volatilitas Bitcoin DAN risiko keuangan perusahaan, sebuah struktur risiko ganda yang terutama menarik bagi mereka dengan strategi institusional tertentu.

Pelajaran penting: pahami apa yang Anda beli. Saham perusahaan kas Bitcoin bukan sekadar Bitcoin dengan struktur berbeda—ini adalah derivatif leverage dari Bitcoin yang berkinerja secara katastrofik saat sentimen pasar berbalik.