Saya melihat banyak orang membahas masalah risiko obligasi pemerintah AS akhir-akhir ini. Saya rasa hal ini perlu dilihat secara dialektis.

Saat ini saldo obligasi pemerintah AS sekitar 38 triliun dolar AS, ini konsep apa? Ukuran penerbitan stablecoin yang memegang obligasi pemerintah hanya sekitar 300 miliar dolar AS. Berdasarkan tingkat suku bunga saat ini, hanya bunga obligasi pemerintah selama satu tahun saja sudah memerlukan uang sebesar triliunan dolar. Dengan skala penerbitan stablecoin saat ini, jauh dari cukup untuk menutup lubang ini.

Pendapat pribadi saya adalah, Trump sering menekankan pentingnya pasar kripto karena ada pertimbangan nyata—mencari cara mengurangi tekanan obligasi pemerintah. Bagaimana caranya? Dengan mengembangkan pasar kripto, membiarkan penerbit stablecoin terus membeli obligasi pemerintah dan menerbitkan stablecoin, sehingga bisa mendiversifikasi risiko utang sekaligus membantu menurunkan suku bunga pinjaman. Logika ini sebenarnya sangat sederhana.

Sebaliknya, jika pasar tidak memiliki permintaan nyata terhadap obligasi pemerintah, dan utang dibayar secara pasif, situasinya justru akan semakin buruk. Krisis utang besar akan datang bertubi-tubi, dan suku bunga pinjaman hanya akan melonjak. Mereka yang pernah meminjam secara online pasti tahu prinsip ini—biasanya tidak kekurangan uang, bank akan menurunkan suku bunga untuk menarik pelanggan; jika benar-benar kekurangan uang, mereka langsung menaikkan suku bunga, bahkan bisa langsung memutus kredit. Pasar obligasi pemerintah pun sama.

Dalam jangka pendek, masalah obligasi pemerintah pasti akan mempengaruhi irama pasar, bahkan mungkin menekan penurunan seluruh pasar. Tapi dalam jangka panjang, pasar kripto seharusnya akan terus naik. Setidaknya harus berkembang sampai mampu mendukung pembayaran bunga obligasi pemerintah. Berdasarkan pemikiran ini, ada prediksi bahwa Bitcoin akan menembus 200.000 dolar AS pada tahun 2026, angka ini tepat sesuai dengan ambang batas penerbitan stablecoin sebesar triliunan dolar.

Tahun ini diperkirakan ada obligasi pemerintah sebesar 10 triliun dolar yang akan jatuh tempo, harus bergantung pada pinjaman bergulir untuk memperpanjang hidupnya. Selanjutnya, kinerja pasar kripto akan sangat penting. Jika penerbitan stablecoin bisa tetap tumbuh, sementara ekosistem aplikasi terus berkembang dan gelembung pasar secara bertahap teredam, maka pada tahun 2026 kemungkinan besar akan menyambut periode pertumbuhan yang cukup spektakuler.

Tentu saja, bagi negara super besar seperti AS, daya tahan tekanan pasti ada, dalam jangka pendek tidak akan ada masalah. Tapi, siapa yang akan menanggung gelembung utang ini akhirnya? Itu urusan pihak lain.