Pasokan Kakao Semakin Ketat di Tengah Sinyal Campuran: Peran Ghana dalam Keseimbangan Produksi Global

Perkiraan Pasokan Global Berubah Drastis

Organisasi Kakao Internasional (ICCO) telah mengubah ekspektasi pasar kakao, memotong perkiraan surplus global 2024/25 menjadi hanya 49.000 MT—turun tajam dari proyeksi sebelumnya sebesar 142.000 MT. Revisi penurunan yang signifikan ini mencerminkan kendala pasokan yang semakin terlihat di berbagai wilayah produksi utama.

Produksi kakao global untuk 2024/25 kini diperkirakan sebesar 4,69 MMT, turun dari perkiraan sebelumnya sebesar 4,84 MMT. Ini menandai kontraksi produksi yang signifikan dibandingkan dengan output musim lalu yang mengalami defisit sebesar 4,368 MMT, yang menciptakan kekurangan kakao terbesar dalam lebih dari 60 tahun. Meskipun produksi tahun ini menunjukkan pemulihan, cadangan pasokan tetap sangat tipis.

Kedatangan di Pelabuhan Menunjukkan Tekanan Pasokan di Pantai Gading

Pantai Gading, yang menyumbang sekitar sepertiga dari pasokan kakao global, mengalami perlambatan yang signifikan dalam pengiriman di pelabuhan. Pada minggu yang berakhir 28 Desember, petani mengirimkan 59.708 MT ke pelabuhan—penurunan 27% dari tahun ke tahun. Tren ini juga terlihat dari total musim pemasaran baru (1 Oktober hingga 28 Desember), yang mengirimkan 1,029 MMT, turun 2% dari tahun sebelumnya.

Metode kedatangan ini menegaskan ketidakseimbangan yang rapuh antara tingkat produksi yang diharapkan dan pengiriman aktual, menunjukkan bahwa ketatnya pasokan mungkin akan bertahan sepanjang tahun pemasaran.

Lingkungan Budidaya Ghana dan Dinamika Cuaca Regional

Ghana, produsen kakao terbesar kedua di dunia, terus mendapatkan manfaat dari kondisi agronomi yang menguntungkan yang membentuk hasil budidaya kakao. Wilayah ini mengalami kombinasi hujan dan sinar matahari yang menguntungkan, kondisi yang mendukung mekarnya pohon kakao dan pengembangan polong. Pola cuaca ini sangat penting menjelang musim harmattan yang biasanya membawa kondisi lebih kering.

Menurut produsen cokelat Mondelez, jumlah polong terbaru di seluruh Afrika Barat 7% di atas rata-rata lima tahun dan secara material lebih tinggi dari hasil musim sebelumnya. Indikator positif ini menunjukkan bahwa dasar kualitas panen mungkin lebih kuat dari yang dikhawatirkan, meskipun hasil akhir panen tetap bergantung pada penyelesaian musim.

Kelemahan Permintaan Tekan Penemuan Harga

Sebaliknya, sinyal kekhawatiran dari pusat permintaan di seluruh dunia menunjukkan ketatnya pasokan. Grindings kakao di Asia pada kuartal 3 turun 17% dari tahun ke tahun menjadi 183.413 MT—volume kuartal terkecil dalam 9 tahun, menurut Asosiasi Kakao Asia. Grindings di Eropa menyusut 4,8% menjadi 337.353 MT, menandai volume kuartal ketiga terendah dalam satu dekade.

Di Amerika Utara, grindings meningkat 3,2% dari tahun ke tahun menjadi 112.784 MT, meskipun kenaikan ini dilaporkan didorong oleh penambahan entitas pelaporan baru ke dataset. Kelemahan luas dalam aktivitas pengolahan di pusat-pusat pembuatan cokelat utama menandakan permintaan akhir pengguna yang terbatas dan potensi tekanan margin pada produsen kakao.

Produksi Nigeria Menghadapi Tantangan

Nigeria, produsen kakao terbesar kelima di dunia, diperkirakan akan mengalami penurunan produksi. Asosiasi Kakao Nigeria memproyeksikan output 2025/26 akan menurun 11% menjadi 305.000 MT dari 344.000 MT di tahun panen saat ini. Ekspor kakao September tetap datar dari tahun ke tahun di angka 14.511 MT, menunjukkan tantangan struktural yang terus-menerus dalam siklus produksi Nigeria.

Mekanisme Pasar dan Dinamika Indeks

Aliran terkait indeks mulai mempengaruhi struktur pasar kakao. Penambahan kontrak berjangka kakao ke Indeks Komoditas Bloomberg (BCOM) mulai Januari menandai perubahan struktural, dengan Citigroup memperkirakan potensi aliran masuk sekitar $2 miliar ke kontrak berjangka kakao NY. Aliran ini dapat mendukung tingkat harga terlepas dari pertimbangan fundamental.

Secara terpisah, tingkat inventaris kakao yang dipantau ICE di pelabuhan AS menurun ke level terendah selama 9,5 bulan sebesar 1.626.105 kantong Jumat lalu, semakin menegaskan terbatasnya ketersediaan pasokan di pusat distribusi utama.

Lingkungan Kebijakan: Dampak Penundaan EUDR

Keputusan Parlemen Eropa pada 26 November untuk menunda regulasi deforestasi (EUDR) selama satu tahun menghilangkan ketidakpastian rantai pasokan jangka pendek. EUDR dirancang untuk membatasi impor kakao dan komoditas lain dari wilayah yang rawan deforestasi di Afrika, Indonesia, dan Amerika Selatan. Penundaan ini memungkinkan aliran impor dari wilayah tersebut terus berlanjut, secara efektif meredakan kekhawatiran pasokan yang sebelumnya mendukung harga di awal siklus.

Pergerakan Harga Terbaru dan Posisi Teknis

ICE NY kakao bulan Maret tutup Selasa turun 179 poin (-2.87%), sementara ICE London kakao bulan Maret turun 126 poin (-2.80%). Penurunan Selasa membalik sebagian kenaikan hari Senin karena kekuatan dolar—dengan indeks dolar mencapai level tertinggi selama 1 minggu—memicu aktivitas likuidasi posisi panjang dalam kontrak berjangka kakao.

Kelemahan harga ini mengikuti reli hari Senin ke level tertinggi dalam 2 minggu, yang didukung oleh kekhawatiran terhadap melambatnya kedatangan di pelabuhan Pantai Gading dan latar belakang defisit pasokan struktural. Volatilitas baru-baru ini mencerminkan narasi fundamental yang bersaing: ketatnya pasokan di wilayah produksi melawan sinyal permintaan yang melemah dari negara konsumen dan relaksasi pasokan akibat penundaan EUDR.

Pertimbangan Outlook

Revisi terbaru Rabobank terhadap surplus kakao global 2025/26—dipangkas dari 328.000 MT menjadi 250.000 MT—menjaga pandangan bahwa ketidakseimbangan struktural tetap ada meskipun ada penyesuaian perkiraan terbaru. Dengan dinamika budidaya kakao di Ghana dan wilayah Afrika Barat yang menunjukkan sinyal campuran, dan permintaan global yang tetap lemah di pusat-pusat pengolahan utama, harga kakao kemungkinan akan tetap dalam kisaran, tergantung pada aktivitas likuidasi dan penutupan posisi jangka pendek yang bergantung pada kondisi makroekonomi dan momentum dolar.