最近央行公布的货币数据值得玩味。

中国M2 sekarang adalah 340.29 triliun yuan, meningkat 3.3 triliun dibandingkan sebulan yang lalu. Pada saat yang sama, pinjaman bank baru mencapai 16.27 triliun yuan, hanya bulan Desember saja melonjak ke 910 miliar. Apa arti angka-angka ini? Menunjukkan bahwa ini bukan pertumbuhan yang didorong oleh permintaan alami, melainkan injeksi likuiditas secara paksa dari kebijakan pemerintah ke dalam sistem.

Secara sederhana, jumlah peminjam berkurang. Perusahaan tidak ingin ekspansi, masyarakat juga tidak ingin membeli rumah. Bank sentral pun harus meningkatkan pencetakan uang untuk merangsang permintaan. Tapi masalahnya—ketika peminjam menghilang, uang-uang ini hanya bisa mengendap di sistem keuangan, membentuk kekurangan aset atau gelembung pasar obligasi, dan sama sekali tidak mengalir ke ekonomi riil.

Yang menarik, China juga mencatat surplus perdagangan hampir 1,2 triliun dolar AS yang mencatat rekor. Apa artinya ini? Artinya likuiditas yang tidak bisa dikendalikan di dalam negeri pasti akan keluar ke pasar valuta asing. Aliran dana asing pun akan berubah, termasuk ekspektasi terhadap pasar saham global, komoditas, bahkan aset kripto.

Lihat bagaimana Amerika Serikat melakukannya. Setelah Federal Reserve berhenti membeli obligasi pada Maret 2022, indeks Nasdaq langsung jatuh 27%. Ini adalah contoh efek "menarik tali"—ketika likuiditas melimpah, pasar bergairah, tetapi saat ritme melambat, suasana langsung berbalik. Kecepatan panic selling sering kali di luar dugaan.

Situasi di China saat ini serupa. Ekspansi M2 yang terus-menerus hanyalah untuk mempertahankan keadaan saat ini, dan data menunjukkan ini tidak akan bertahan lama. Begitu celah kredit terbuka, reset akan menjadi masalah waktu—dan mungkin lebih cepat dari yang diperkirakan. Inti dari siklus ini bukanlah prospek pertumbuhan, melainkan bagaimana sebuah ekonomi besar dengan struktur yang terdistorsi mampu menyelesaikan utang dan mengatasi rasa sakit transisi.