DeFi yang didorong oleh insentif sedang menghilang, tahun 2026 akan menjadi penyaringan besar yang sesungguhnya

Menurut berita terbaru, analis industri Eli5DeFi di platform X menyatakan bahwa model DeFi yang didorong oleh insentif akan hilang pada tahun 2026. Pandangan ini menyentuh inti dari ekosistem DeFi: pertumbuhan tinggi dari banyak protokol saat ini pada dasarnya adalah kemakmuran palsu yang ditutupi oleh subsidi token. Ketika insentif berakhir, model ekonomi yang sebenarnya akan muncul ke permukaan.

Siklus Tiga Tahap dari Model Berbasis Insentif

Eli5DeFi menyebut model DeFi yang didorong oleh insentif sebagai “mode likuiditas sewa”, yang terbagi menjadi tiga tahap yang jelas:

Inti dari siklus ini adalah bahwa pertumbuhan TVL selama masa insentif sering kali tidak mencerminkan kebutuhan penggunaan nyata atau pendapatan dari biaya transaksi, melainkan perilaku arbitrase jangka pendek yang didorong oleh subsidi. Ketika subsidi berhenti, tingkat retensi pengguna akan runtuh.

Kelemahan Struktural yang Tersembunyi

Alasan insentif dapat mempertahankan tingkat retensi yang tinggi sementara adalah karena menutupi beberapa masalah mendasar dari protokol DeFi:

• Risiko kerugian tak permanen: Risiko yang dihadapi penyedia likuiditas ditekan oleh subsidi token, sehingga pengembalian yang disesuaikan risiko sebenarnya sangat rendah
• Keuntungan adalah pemasaran: Banyak dari “keuntungan” yang disebutkan sebenarnya adalah inflasi token, yang merupakan pengeluaran pemasaran protokol, bukan pendapatan nyata
• Permintaan sangat terinternalisasi: Motivasi utama partisipasi pengguna berasal dari insentif, bukan dari kebutuhan akan fungsi nyata protokol
• Biaya gesekan tinggi: Slippage transaksi, biaya gas, dan biaya lain diabaikan karena tertutupi oleh insentif

Keberadaan masalah ini berarti bahwa banyak model ekonomi protokol DeFi tidak akan konsisten setelah insentif dihapus.

Apa yang Dibutuhkan untuk DeFi yang Benar-Benar Berkelanjutan

Eli5DeFi berpendapat bahwa hanya ketika model ekonomi tetap efektif setelah insentif normal, tingkat retensi akan benar-benar meningkat. Ini berarti protokol harus mampu:

1. Mengatasi risiko kerugian tak permanen dan risiko modal, sehingga pengembalian yang disesuaikan risiko benar-benar dapat diandalkan
2. Mengaitkan keuntungan dengan kebutuhan transaksi nyata dan pendapatan biaya, bukan inflasi token
3. Memperluas ekosistem untuk menambah sumber pendapatan nyata dan meningkatkan efisiensi modal
4. Mengurangi gesekan penggunaan agar biaya partisipasi pengguna lebih rendah

Pelajaran untuk Ekosistem DeFi Saat Ini

Pandangan ini mencerminkan proses pembersihan pasar yang sedang berlangsung. Banyak proyek DeFi yang mengklaim “keuntungan tinggi” saat ini sebenarnya menarik perhatian karena insentif, bukan nilai nyata. Hilangnya model insentif pada 2026 sebenarnya adalah proses penyaringan mendalam—protokol yang didasarkan pada kebutuhan nyata dan model ekonomi berkelanjutan akan bertahan, sementara proyek yang bergantung pada insentif akan secara bertahap keluar.

Dari sudut pandang penilaian, DeFi di masa depan harus dievaluasi berdasarkan pendapatan berkelanjutan, efisiensi modal, dan pengembalian yang disesuaikan risiko, bukan sekadar angka TVL dan hasil tahunan yang mudah dimanipulasi.

Ringkasan

Hilangnya model DeFi yang didorong oleh insentif pada dasarnya adalah proses pasar kembali ke rasionalitas dari kemakmuran palsu. Ini bukan kemunduran DeFi, melainkan kedewasaan DeFi. Protokol yang benar-benar kompetitif adalah yang tetap diminati pengguna meskipun tanpa insentif. Pembersihan besar-besaran pada 2026 sudah dimulai, dan kunci berikutnya adalah melihat protokol mana yang mampu benar-benar mengatasi risiko kerugian tak permanen, meningkatkan efisiensi modal, dan membangun model pendapatan yang berkelanjutan. Inilah titik balik masa depan DeFi.