Laporan Pasar Wintermute Tinjauan Perubahan Likuiditas 2025 dan Prospek 2026

Penulis: Wintermute Terjemahan: Azuma, Odaily Planet Daily

Pernyataan: Artikel ini adalah konten yang direproduksi, pembaca dapat memperoleh informasi lebih lengkap melalui tautan asli. Jika penulis memiliki keberatan terhadap bentuk reproduksi ini, silakan hubungi kami, dan kami akan melakukan modifikasi sesuai permintaan penulis. Reproduksi ini hanya untuk berbagi informasi, tidak merupakan saran investasi apa pun, dan tidak mewakili pandangan dan posisi Wu.

Catatan Editor: Pada 13 Januari, Wintermute merilis laporan analisis pasar perdagangan OTC cryptocurrency tahun 2025. Sebagai market maker nomor satu di industri, Wintermute tentu sangat sensitif terhadap tren likuiditas pasar. Dalam laporan sepanjang 28 halaman ini, lembaga tersebut meninjau perubahan likuiditas pasar cryptocurrency tahun 2025 dan menyimpulkan bahwa—pasar sedang beralih dari fluktuasi siklus yang jelas dan didorong narasi, ke mekanisme yang lebih terstruktur, dengan kendali yang lebih kuat dan dominasi eksekusi. Berdasarkan kesimpulan ini, Wintermute juga memproyeksikan tiga skenario kunci yang diperlukan pasar untuk pulih pada 2026.

Berikut adalah isi laporan asli dari Wintermute, yang diterjemahkan dan disusun oleh Odaily Planet Daily (beberapa bagian telah dipotong).

Ringkasan Laporan

Tahun 2025 menandai perubahan fundamental dalam mekanisme likuiditas pasar cryptocurrency. Modal tidak lagi tersebar luas di seluruh pasar, melainkan menjadi lebih terkonsentrasi dan tersebar tidak merata, yang memperparah perbedaan antara hasil dan aktivitas pasar. Akibatnya, volume transaksi terbatas pada sejumlah kecil token. Durasi kenaikan pasar lebih pendek, dan performa harga lebih bergantung pada saluran masuk likuiditas dan cara penempatan modal.

Laporan ini merangkum perubahan utama dalam dinamika likuiditas dan perdagangan yang diamati Wintermute di tahun 2025:

· Aktivitas perdagangan terkonsentrasi pada beberapa token besar. BTC, ETH, dan beberapa altcoin pilihan mendominasi sebagian besar aktivitas perdagangan. Ini mencerminkan produk ETF dan Dana Aset Digital (DAT) yang secara bertahap meluas ke lebih banyak altcoin, serta berakhirnya siklus Meme coin awal tahun 2025.

· Kepercayaan naratif semakin cepat memudar, dan performa altcoin menurun dua kali lipat. Investor tidak lagi mengikuti narasi secara berkelanjutan, melainkan melakukan perdagangan oportunistik berdasarkan tema seperti platform Meme coin, platform kontrak perpetual, pembayaran baru, dan infrastruktur API (seperti x402), dengan daya tarik yang terbatas untuk tindak lanjut.

· Pengaruh mitra perdagangan profesional semakin meningkat, dan eksekusi transaksi menjadi lebih hati-hati. Ini tercermin dari pelaksanaan perdagangan siklus yang lebih hati-hati (menghancurkan pola siklus tetap empat tahun sebelumnya), penggunaan produk OTC leverage yang lebih luas, dan diversifikasi penggunaan opsi sebagai alat alokasi aset utama.

· Cara modal masuk ke pasar crypto sama pentingnya dengan lingkungan likuiditas secara keseluruhan. Modal semakin banyak mengalir melalui saluran terstruktur seperti ETF dan DAT, mempengaruhi arah dan konsentrasi likuiditas di pasar.

Laporan ini terutama didasarkan pada data OTC proprietary dari Wintermute untuk menginterpretasikan perkembangan pasar tersebut. Sebagai salah satu platform OTC terbesar di industri, Wintermute menyediakan layanan likuiditas lintas wilayah, produk, dan mitra yang beragam, sehingga mampu menawarkan perspektif unik dan komprehensif tentang perdagangan OTC off-chain. Pergerakan harga mencerminkan hasil pasar, sementara aktivitas OTC mengungkapkan bagaimana risiko ditempatkan, bagaimana perilaku peserta berkembang, dan bagian pasar mana yang tetap aktif. Dari sudut pandang ini, struktur pasar dan dinamika likuiditas tahun 2025 telah mengalami perubahan signifikan dibandingkan awal siklus.

Part1: Spot

Data OTC Wintermute menunjukkan bahwa aktivitas perdagangan tahun 2025 telah beralih dari sekadar didorong volume transaksi, menuju lingkungan perdagangan yang lebih matang dan strategis. Volume terus meningkat, tetapi pelaksanaan transaksi menjadi lebih terencana, dan OTC semakin diminati karena kemampuannya dalam transaksi besar, privasi, dan kontrol.

Penempatan posisi pasar juga beralih dari transaksi arah sederhana ke solusi eksekusi yang lebih kustom, serta penggunaan derivatif dan produk terstruktur yang lebih luas. Ini menunjukkan bahwa peserta pasar menjadi lebih berpengalaman dan disiplin.

Dalam aktivitas OTC spot Wintermute, perubahan struktural ini terutama tercermin dalam tiga aspek berikut:

· Pertumbuhan volume: Volume OTC terus meningkat, menegaskan kebutuhan berkelanjutan akan likuiditas off-chain dan eksekusi transaksi besar yang efisien (serta membatasi dampak pasar).

· Pertumbuhan mitra perdagangan: Rentang peserta semakin meluas, didorong oleh faktor seperti dana ventura yang beralih dari alokasi swasta murni ke pasar likuiditas; perusahaan dan institusi yang melakukan transaksi besar melalui saluran OTC; serta investor individu yang mencari alternatif tempat tradisional selain platform terpusat dan terdesentralisasi.

· Pola token: Jangkauan token aktif secara keseluruhan telah melampaui BTC dan ETH, dan dana mengalir ke altcoin yang lebih luas melalui DAT dan ETF. Meski demikian, data posisi sepanjang tahun menunjukkan bahwa setelah pembersihan besar pada 11 Oktober 2025, institusi dan retail kembali berfokus pada token utama. Performa altcoin yang lebih singkat dan selektif mencerminkan berakhirnya siklus Meme coin dan, seiring peningkatan likuiditas dan pilihan modal risiko, penurunan luasnya pasar secara keseluruhan.

Selanjutnya, Wintermute akan memberikan analisis lebih rinci tentang ketiga aspek ini.

Pertumbuhan volume: Pola siklus digantikan oleh fluktuasi jangka pendek

“Karakteristik pasar tahun 2025 adalah tren yang bergejolak, dengan pergerakan harga didorong oleh tren jangka pendek, bukan oleh perubahan musiman jangka panjang.”

Data OTC Wintermute menunjukkan bahwa aktivitas perdagangan tahun 2025 menunjukkan pola musiman yang berbeda secara mencolok dari tahun-tahun sebelumnya. Sentimen optimisme terhadap pemerintah AS yang pro-kripto cepat memudar, dan setelah narasi Meme coin dan AI Agent meredup di kuartal akhir, suasana risiko memburuk secara tajam di akhir kuartal pertama. Pada 2 April 2025, pengumuman Trump tentang tarif impor dan berita negatif dari atas ke bawah semakin menekan pasar.

Oleh karena itu, aktivitas pasar tahun 2025 terkonsentrasi di paruh pertama tahun, dengan performa awal yang kuat, kemudian melemah secara menyeluruh di musim semi dan awal musim panas. Rebound akhir tahun yang terjadi pada 2023 dan 2024 tidak terulang, mematahkan pola musiman yang tampaknya sudah menjadi kebiasaan—yang sering diperkuat oleh narasi seperti “Oktober bullish”. Faktanya, ini bukan pola musiman sejati, melainkan didorong oleh katalis tertentu seperti persetujuan ETF pada 2023 dan pemerintahan baru AS pada 2024.

Setelah memasuki kuartal pertama 2025, momentum kenaikan kuartal keempat 2024 tidak pernah sepenuhnya pulih. Pasar menjadi lebih bergejolak, volatilitas meningkat, dan dengan faktor makro yang mendominasi arah pasar, pergerakan harga lebih banyak menunjukkan fluktuasi jangka pendek daripada tren berkelanjutan.

Singkatnya, aliran modal menjadi pasif dan bersifat intermiten, dengan fluktuasi impulsif seputar berita makro utama, tetapi tidak menunjukkan kekuatan berkelanjutan. Dalam lingkungan volatil ini, dengan likuiditas pasar yang menipis dan pentingnya eksekusi yang pasti semakin meningkat, OTC tetap menjadi pilihan utama untuk eksekusi.

Mitra perdagangan: Fondasi institusional semakin dalam

“Meski tren harga 2025 datar, mitra perdagangan institusional sudah berakar di sini.”

Dalam sebagian besar jenis mitra perdagangan, pertumbuhan yang kuat diamati, dengan institusi dan pialang ritel menunjukkan peningkatan terbesar. Di kategori institusi, pertumbuhan lembaga keuangan tradisional dan perusahaan tetap moderat, tetapi partisipasi mereka semakin mendalam—aktivitas menjadi lebih berkelanjutan dan lebih fokus pada strategi eksekusi yang hati-hati.

Meski performa pasar 2025 datar, institusi jelas sudah berakar di pasar ini. Dibandingkan dengan partisipasi yang lebih tentatif dan sporadis tahun lalu, ciri khas 2025 adalah integrasi yang lebih mendalam, volume transaksi yang lebih besar, dan aktivitas yang lebih sering. Semua ini memberikan sinyal konstruktif dan positif untuk masa depan industri.

Pola token: Pasar utama semakin beragam

“Volume transaksi semakin mengalir ke token besar selain BTC dan ETH, tren ini didorong bersama oleh DAT dan ETF.”

Pada 2025, total jumlah token yang diperdagangkan secara keseluruhan tetap stabil. Namun, berdasarkan data rolling 30 hari, rata-rata Wintermute memperdagangkan sekitar 160 token berbeda, meningkat dari 133 token di 2024. Ini menunjukkan bahwa aktivitas OTC telah meluas ke jangkauan token yang lebih luas dan stabil.

Perbedaan utama dengan 2024 adalah: siklus hype token yang mendorong aktivitas token berkurang—volume token sepanjang tahun tetap relatif stabil, tanpa lonjakan besar yang didorong oleh tema atau narasi tertentu.

Sejak 2023, total volume transaksi nominal Wintermute menjadi semakin beragam, dan bagian lain dari volume telah melampaui total volume BTC dan ETH. Meski BTC dan ETH tetap menjadi bagian penting dari aliran transaksi, pangsa total mereka turun dari 54% di 2023 menjadi 49% di 2025.

Perlu dicatat, ke mana dana ini mengalir—meski token ekor panjang terus menurun dalam pangsa volume, aset blue-chip (berdasarkan kapitalisasi pasar, termasuk 10 besar, tidak termasuk BTC, ETH, aset wrapped, dan stablecoin) meningkat 8 poin persentase dari total volume nominal selama dua tahun terakhir.

Meskipun sebagian dana dan individu berfokus pada token kapitalisasi besar, pertumbuhan volume juga didukung oleh ETF dan DAT yang memperluas jangkauan investasi ke aset utama di luar aset utama. DAT memperoleh otorisasi untuk berinvestasi di aset ini, dan ETF memperluas jangkauannya, termasuk peluncuran ETF staking (seperti SOL) dan indeks.

Instrumen investasi ini tetap lebih condong ke OTC, bukan perdagangan di platform, terutama ketika likuiditas yang dibutuhkan tidak tersedia di platform perdagangan.

Analisis aliran dana spot berbagai jenis token

Token utama: dana kembali secara bertahap di akhir tahun

“Pada akhir 2025, baik institusi maupun ritel kembali mengalihkan portofolio ke token utama, menunjukkan bahwa mereka memperkirakan token utama akan rebound terlebih dahulu sebelum altcoin pulih.”

Seiring narasi altcoin yang semakin memudar dan ketidakpastian makro yang muncul kembali di awal 2025, alokasi dana kembali ke BTC dan ETH. Data likuiditas OTC Wintermute menunjukkan bahwa sejak kuartal kedua 2025, investor institusi secara konsisten overweight pada token utama; namun investor ritel beralih ke altcoin di kuartal kedua dan ketiga 2025, berharap ada rebound pasar altcoin, tetapi setelah insiden deleveraging 11 Oktober, mereka kembali ke token utama.

Kecenderungan dana beralih ke token utama didorong oleh kelelahan pasar, karena “musim altcoin” belum benar-benar dimulai dan pasar secara bertahap memasuki fase kecewa. Tren ini awalnya dipimpin oleh institusi (yang secara jangka panjang adalah pembeli bersih token utama), tetapi menjelang akhir tahun, retail juga menjadi pembeli bersih.

Pengaturan posisi ini konsisten dengan pandangan umum pasar saat ini: BTC (dan/atau ETH) harus memimpin pasar terlebih dahulu agar risiko preferensi kembali ke altcoin. Sekarang, tampaknya bahkan retail semakin setuju dengan posisi ini.

Altcoin: Tren kenaikan semakin singkat

“Tahun 2025, durasi rata-rata tren kenaikan yang didorong narasi altcoin sekitar 19 hari, jauh lebih pendek dari 61 hari tahun sebelumnya, menunjukkan pasar menunjukkan tanda-tanda kelelahan setelah kenaikan berlebihan tahun lalu.”

Pada 2025, performa altcoin secara keseluruhan sangat buruk, dengan pengembalian tahunan yang menurun drastis, dan tidak ada pemulihan berkelanjutan yang berarti selain rebound singkat. Meski tema tertentu menarik perhatian secara periodik, tema-tema ini sulit mengumpulkan momentum atau mengubahnya menjadi partisipasi pasar yang lebih luas. Dari sudut pandang aliran dana, ini bukan karena kurangnya narasi, melainkan tanda-tanda kelelahan pasar yang jelas—trennya sering diuji, tetapi cepat memudar karena kepercayaan yang sulit terkonsolidasi.

Untuk memahami dinamika ini, kita melampaui tampilan harga dan fokus pada analisis keberlanjutan. “Keberlanjutan” di sini didefinisikan sebagai lamanya partisipasi altcoin dalam aliran OTC di atas tingkat normal terbaru. Dalam praktiknya, indikator keberlanjutan digunakan untuk mengukur apakah tren kenaikan mampu menarik peserta secara berkelanjutan, atau aktivitas pasar cepat memudar setelah fluktuasi awal. Perspektif ini memungkinkan kita membedakan tren altcoin yang berkelanjutan dari fluktuasi yang hanya bersifat intermiten dan rotasi, tanpa berkembang menjadi tren luas.

Gambar di atas menunjukkan perubahan yang jelas dalam tren kenaikan altcoin. Antara 2022 dan 2024, tren kenaikan altcoin biasanya berlangsung sekitar 45 hingga 60 hari, dengan 2024 sebagai tahun BTC yang kuat, yang menggerakkan efek kekayaan ke altcoin dan mempertahankan narasi Meme coin dan AI. Pada 2025, meskipun muncul narasi baru seperti platform Meme coin, Perp DEX, dan konsep x402, median keberlanjutan turun tajam menjadi sekitar 20 hari.

Narasi ini mampu memicu aktivitas pasar singkat, tetapi gagal berkembang menjadi tren kenaikan yang tahan lama dan menyeluruh. Ini mencerminkan volatilitas makro, kelelahan pasar setelah kenaikan berlebihan tahun lalu, dan kurangnya likuiditas altcoin untuk mendukung narasi melewati tahap awal. Akibatnya, tren altcoin lebih mirip perdagangan taktis daripada tren yang didukung keyakinan tinggi.

Meme coin: Rentang aktif menyempit

“Meme coin mencapai puncaknya pada kuartal pertama 2025 dan gagal pulih, karena aktivitas menjadi tersebar dan menyempit sehingga tidak mampu mendapatkan dukungan lagi.”

Meme coin memasuki 2025 dengan posisi paling padat, dengan ciri utama ritme penerbitan yang padat, suasana pasar yang terus bullish, dan pergerakan harga yang memperkuat narasi. Tetapi kondisi ini berakhir secara tiba-tiba. Berbeda dengan sektor lain yang lebih tinggi beta, Meme coin lebih cepat dan lebih tegas berbalik ke bawah, dan tidak pernah mampu membangun momentum kenaikan lagi.

Seiring penurunan harga yang besar, jumlah absolut Meme coin di OTC tetap sehat. Bahkan di akhir 2025, jumlah token yang diperdagangkan secara bulanan tetap sekitar 20-an, menunjukkan minat perdagangan tidak hilang. Perbedaannya terletak pada pola aktivitas. Secara praktis, ini berarti mitra perdagangan setiap bulan berurusan dengan jumlah token yang jauh lebih sedikit, dan aktivitas terkonsentrasi pada token tertentu, bukan seluruh bidang Meme coin.

Part 2: Derivatif

Data OTC derivatif Wintermute menunjukkan pertumbuhan yang kuat, karena volatilitas pasar meningkat dan volume transaksi besar bertambah, OTC menjadi tempat utama untuk mengeksekusi produk struktural yang kompleks dan efisien modal, karena mampu memberikan kepastian harga dan privasi operasional.

CFD: Perluasan dasar aset

“Tahun 2025, underlying CFD semakin meluas, dan futures semakin diminati sebagai cara efisien modal untuk mendapatkan eksposur pasar.”

Jumlah token yang digunakan sebagai underlying CFD di OTC Wintermute meningkat dua kali lipat secara tahunan, dari 15 jenis di kuartal keempat 2024 menjadi 46 jenis di kuartal keempat 2025. Pertumbuhan ini mencerminkan peningkatan adaptasi pasar terhadap futures sebagai cara efisien modal untuk mengakses aset yang lebih luas, termasuk token ekor panjang.

Permintaan yang meningkat terhadap CFD mencerminkan tren pasar secara umum menuju pengambilan eksposur pasar yang efisien melalui futures. Posisi terbuka perpetual kontrak dari awal tahun sebesar 120 miliar USD meningkat menjadi 245 miliar USD pada Oktober, tetapi kemudian mengalami penurunan tajam selama insiden pembersihan 11 Oktober, menunjukkan penurunan besar dalam preferensi risiko pasar.

Opsi: Kompleksitas strategi terus meningkat

“Seiring strategi sistematis dan penghasilan menjadi pendorong utama pertumbuhan volume, pasar opsi berkembang pesat.”

Berdasarkan peningkatan aktivitas CFD dan futures sebelumnya, data OTC Wintermute menunjukkan bahwa mitra perdagangan semakin banyak beralih ke opsi untuk membangun eksposur aset kripto yang lebih kustom dan kompleks.

Perubahan ini mendorong pertumbuhan aktivitas pasar opsi secara tajam: dari kuartal keempat 2024 hingga kuartal keempat 2025, volume transaksi nominal dan jumlah transaksi meningkat sekitar 2,5 kali secara tahunan. Ini terutama karena lebih banyak mitra—terutama dana kripto dan dana aset digital—mengadopsi strategi opsi untuk mendapatkan penghasilan pasif.

Grafik di bawah melacak perubahan aktivitas OTC opsi kuartal terhadap kuartal pertama 2025, menunjukkan tren pertumbuhan sepanjang tahun 2025. Pada kuartal keempat, volume transaksi nominal mencapai 3,8 kali lipat dari kuartal pertama, dan jumlah transaksi 2,1 kali lipat, menandai peningkatan berkelanjutan dalam ukuran dan frekuensi transaksi.

Pertumbuhan volume nominal sebagian didorong oleh munculnya strategi opsi sistematis, yang melibatkan posisi yang dipertahankan secara terus-menerus dan di-roll-over seiring waktu. Ini menandai perubahan penting dibandingkan tahun-tahun sebelumnya—di mana opsi lebih sering digunakan untuk mengekspresikan pandangan arah murni.

Untuk memahami evolusi aliran dana opsi, kita juga mengamati BTC (yang tetap mendominasi volume transaksi nominal tahun 2025). Gambar di bawah menunjukkan distribusi kuartal dari posisi opsi call/put long dan short.

Pada 2025, struktur aliran dana opsi BTC menunjukkan pergeseran yang jelas: dari fokus pada pembelian call options bullish, ke penggunaan yang lebih seimbang antara call dan put options, dengan aktivitas yang semakin berorientasi pada penghasilan dan strategi struktural yang dapat diulang. Strategi penghasilan menjadi semakin umum, dengan investor menjual put options dan covered call options untuk mendapatkan penghasilan, meningkatkan pasokan opsi yang stabil dan menurunkan volatilitas. Pada saat yang sama, karena BTC gagal menembus level tertinggi sebelumnya, permintaan perlindungan downside tetap kuat, dan posisi long put terus digunakan. Secara keseluruhan, pasar lebih fokus pada penghasilan dan pengelolaan risiko, bukan spekulasi kenaikan lebih lanjut.

Pembelian call options naked berkurang, yang semakin menegaskan bahwa opsi semakin jarang digunakan untuk eksposur kenaikan arah, dan lebih banyak untuk eksekusi strategi sistematis. Dinamika ini menunjukkan bahwa, dibandingkan tahun-tahun sebelumnya, pasar opsi tahun 2025 semakin matang dan basis pengguna lebih profesional.

Part 3: Likuiditas

Cryptocurrency selalu menjadi saluran pelepasan risiko berlebih. Karena penilaian yang lemah, leverage yang terintegrasi, dan ketergantungan tinggi pada aliran dana marginal, harga crypto sangat sensitif terhadap perubahan lingkungan keuangan global. Ketika likuiditas longgar, toleransi risiko meningkat, dan modal secara alami mengalir ke crypto; sebaliknya, saat kondisi memburuk, masalah kekurangan pembelian struktural cepat terungkap. Oleh karena itu, cryptocurrency secara fundamental tetap bergantung pada likuiditas global.

Di tahun 2025, lingkungan makro menjadi faktor utama penggerak harga crypto. Meskipun saat ini menunjukkan tren suku bunga melandai, likuiditas membaik, dan ekonomi menguat—yang biasanya mendukung harga aset risiko—kinerja pasar crypto tetap lemah. Kami percaya ada dua alasan utama di balik ketidaksesuaian ini: perhatian retail dan saluran likuiditas baru.

Perhatian retail: Crypto bukan lagi “pilihan utama” aset risiko

“Tahun 2025, crypto kehilangan statusnya sebagai aset risiko utama bagi investor retail.”

Meski partisipasi institusional meningkat, retail tetap menjadi fondasi pasar crypto. Kinerja pasar yang buruk di 2025 disebabkan oleh perhatian retail yang tersebar dan melemahnya rotasi sebagai aset risiko utama.

Meskipun banyak faktor yang mempengaruhi, dua hal ini paling menonjol: kemajuan teknologi yang menurunkan hambatan masuk pasar, dan peluang investasi lain (terutama di bidang AI dan sejenisnya) yang lebih mudah diakses, menawarkan karakter risiko, narasi, dan potensi pengembalian yang serupa, sehingga mengalihkan perhatian dari crypto. Pada saat yang sama, kita mengalami normalisasi pasca 2024—di mana partisipasi retail sangat tinggi, awalnya masuk ke Meme coin, lalu beralih ke AI di akhir tahun. Kembalinya pasar ke kondisi normal adalah tren yang pasti.

Oleh karena itu, investor retail lebih memilih tema pasar saham seperti AI, robot, dan teknologi kuantum, sementara BTC, ETH, dan sebagian besar altcoin tertinggal sebagai aset risiko utama. Crypto tidak lagi menjadi saluran utama pengambilan risiko berlebih.

Saluran likuiditas: ETF dan DAT menjadi jalur baru

“Sekarang, ETF dan DAT bersama stablecoin menjadi saluran utama aliran dana ke pasar crypto.”

Harga BTC dan ETH sedikit menurun, tetapi yang paling lemah secara relatif adalah altcoin. Selain rendahnya partisipasi retail, faktor utama lainnya adalah perubahan dalam cara likuiditas dan modal masuk ke pasar.

Dua tahun lalu, stablecoin dan investasi langsung masih menjadi saluran utama masuk modal ke pasar crypto. Namun, ETF dan DAT secara struktural mengubah jalur injeksi likuiditas.

Tahun ini, kami mengkategorikan tiga pilar utama likuiditas crypto: stablecoin, ETF, dan DAT. Mereka bersama-sama membentuk jalur utama masuk modal ke pasar crypto.

· Stablecoin tetap menjadi salah satu pintu masuk utama: mereka masih penting dalam penyelesaian dan jaminan, tetapi kini hanya berperan sebagai bagian dari aliran modal, bukan dominan.

· ETF mengarahkan likuiditas ke dua aset utama: aliran dana yang terbatas oleh cakupan investasi, memperkuat kedalaman dan ketahanan aset utama, tetapi efek spillover ke luar BTC dan ETH terbatas.

· DAT memperkenalkan permintaan yang stabil dan tidak siklikal: alokasi dana dari dana treasury semakin memperkuat konsentrasi pada aset utama, menyerap likuiditas tanpa secara alami memperluas preferensi risiko.

Likuiditas tidak hanya mengalir melalui ETF dan DAT, tetapi gambar di atas menunjukkan betapa pentingnya saluran ini. Seperti yang disebutkan sebelumnya, cakupan investasi mereka sedang diperluas, dan mulai mengizinkan eksposur di luar BTC dan ETH, terutama ke token blue-chip lainnya. Namun, proses ini berlangsung secara bertahap, sehingga manfaat bagi altcoin akan membutuhkan waktu untuk terwujud.

Pada 2025, pasar crypto tidak lagi didorong oleh siklus pasar yang luas. Sebaliknya, tren kenaikan terbatas pada sejumlah kecil aset yang likuiditasnya terkonsentrasi, sementara sebagian besar pasar berkinerja buruk. Melihat ke depan tahun 2026, kinerja pasar akan bergantung pada apakah likuiditas menyebar ke lebih banyak token, atau tetap terkonsentrasi pada sejumlah besar token utama.

Proyeksi Pasar 2026: Mengucapkan selamat tinggal pada pola siklus murni

“Tahun 2025, pasar gagal mencapai kenaikan yang diharapkan, tetapi ini mungkin menandai awal dari transisi crypto dari aset spekulatif ke aset matang.”

Kinerja pasar 2025 membuktikan bahwa pola siklus empat tahun tradisional secara bertahap kehilangan relevansi. Pengamatan kami menunjukkan bahwa performa pasar tidak lagi didominasi oleh narasi siklus empat tahun yang otomatis, melainkan bergantung pada aliran likuiditas dan fokus perhatian investor.

Secara historis, kekayaan asli crypto seperti Bitcoin adalah satu kumpulan dana yang dapat dipertukarkan, di mana keuntungan Bitcoin secara alami mengalir ke token utama, lalu ke altcoin. Data OTC Wintermute menunjukkan bahwa efek ini sudah melemah secara signifikan. Instrumen modal baru—terutama ETF dan DAT—telah berkembang menjadi “ekosistem tertutup”. Meskipun mereka menciptakan permintaan berkelanjutan untuk sejumlah kecil aset blue-chip, dana tidak secara otomatis mengalir ke pasar yang lebih luas. Karena minat retail beralih besar-besaran ke saham dan pasar prediksi, 2025 menjadi tahun yang sangat terkonsentrasi—sejumlah kecil aset utama menyerap sebagian besar dana baru, sementara bagian lain pasar sulit mempertahankan kenaikan berkelanjutan.

Tiga jalur utama tahun 2026

2025 adalah tahun di mana luas pasar menyempit secara signifikan, seperti yang telah disebutkan, durasi tren kenaikan altcoin rata-rata dari sekitar 60 hari tahun lalu menjadi sekitar 20 hari. Hanya beberapa token pilihan yang tampil menonjol, sementara pasar yang lebih luas terus mengalami penurunan karena tekanan jual yang belum terselesaikan.

Untuk membalikkan tren ini, setidaknya diperlukan salah satu dari tiga kondisi berikut:

· Perluasan cakupan investasi ETF dan DAT: Sebagian besar likuiditas baru saat ini masih terbatas pada saluran institusional seperti ETF dan DAT. Pemulihan pasar yang lebih luas membutuhkan mereka memperluas cakupan investasi, dan tanda-tanda awal sudah muncul, dengan pengajuan ETF SOL dan XRP yang semakin banyak.

· Dipimpin oleh token utama: Seperti tahun 2024, jika Bitcoin (dan/atau ETH) mampu menguat secara kuat, ini dapat menciptakan efek kekayaan dan spillover ke pasar yang lebih luas. Tetapi berapa banyak dana yang akhirnya kembali ke aset digital masih harus dilihat.

· Kembali fokus perhatian pasar: Skenario lain yang lebih kecil kemungkinannya adalah perhatian investor retail yang beralih dari pasar saham (termasuk tema AI, tanah langka, dan lainnya) ke crypto, sehingga membawa masuk modal baru dan peningkatan stablecoin.

Arah pasar tahun 2026 akan bergantung pada apakah salah satu dari katalis ini mampu mendorong likuiditas menyebar ke luar sejumlah kecil aset utama, atau pasar tetap terkonsentrasi.