#代币空投与分配 Melihat skema distribusi token Lighter, reaksi pertama saya adalah mencari kembali tabel perbandingan Hyperliquid beberapa tahun lalu. 50% diberikan kepada tim dan investor, hanya menyisakan 25% untuk airdrop di masa depan—proporsi ini memang cukup agresif untuk proyek saat ini, tetapi jika melihat lima tahun ke depan, ceritanya mungkin akan seperti apa?

Saya telah melewati banyak siklus. Dalam gelombang airdrop tahun 2017, biasanya proyek menyisihkan sebagian besar untuk komunitas, tetapi kebanyakan akhirnya benar-benar mati. Kemudian saya menyadari, risiko di tahap awal memang berharga—proyek yang benar-benar bertahan hingga sekarang, saham timnya juga cukup besar. Ripple dulu juga pernah dikritik karena model VC, tetapi XRP bertahan sampai sekarang. Lighter memilih jalur langsung menerbitkan token melalui US C-Corp, pada dasarnya bertaruh pada satu hal: transparansi hukum dapat menukar kepercayaan jangka panjang.

Yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah kontroversi saat ini, melainkan dua sinyal berikutnya. Pertama, 2,5 miliar LIT yang dipindahkan ke platform—ini menunjukkan bahwa pasokan likuiditas sudah siap. Kedua, pendapatan turun dari 3,77 miliar menjadi 66,5 juta, penurunan 82,5% ini memang terlihat mengerikan, tetapi volume transaksi hanya turun 60%, menunjukkan bahwa sebelumnya memang ada aktivitas farm yang tercampur di dalamnya. Setelah pasar menyerap tingkat pendapatan nyata ini, justru bisa menjadi dasar stabilitas valuasi.

Intinya adalah melihat apakah cliff unlocking selama 1 tahun dapat bertahan dari fluktuasi tahun 2026. Desain ini sebenarnya adalah taruhan terhadap kesabaran pemegang jangka panjang. Jika pendapatan DEX Lighter bisa stabil di Q2 dan Q3, bahkan rebound, maka distribusi 50% akan menjadi keputusan keseimbangan kekuasaan yang tepat. Sebaliknya, itu akan menjadi cerita yang berbeda. Masih terlalu dini untuk menarik kesimpulan, tetapi struktur ini sendiri sudah meninggalkan cukup banyak referensi dalam sejarah.