Kebijakan "Memegang Koin Selamanya" goyah! Strategy pertama kali mengakui bahwa mungkin akan menjual koin saat menghadapi krisis

Selama bertahun-tahun di bawah kepemimpinan Ketua Michael Saylor, Strategy, salah satu investor besar Bitcoin, menjalankan filosofi investasi yang teguh untuk memegang koin. Namun, baru-baru ini CEO Phong Le memecah keheningan, mengakui bahwa dalam kondisi krisis tertentu, perusahaan memang “berpeluang” untuk menjual aset Bitcoin. Pernyataan ini menandai pelonggaran pertama dari posisi Strategy yang “tidak pernah menjual koin”.

Dua kondisi krisis utama memicu mekanisme penjualan sukarela

Dalam wawancara di podcast terkenal 《What Bitcoin Did》, Phong Le secara terbuka memperkenalkan seperangkat “kondisi pemicu krisis”. Strategy tidak menjual Bitcoin tanpa prinsip, melainkan hanya mempertimbangkan langkah ini ketika dua situasi tertentu muncul bersamaan:

Kondisi pertama melibatkan “rasio nilai pasar terhadap nilai bersih aset” (mNAV) yang turun di bawah 1 kali. Dengan kata lain, ketika nilai pasar perusahaan lebih rendah dari nilai sebenarnya dari Bitcoin yang dimiliki, fenomena valuasi terbalik ini akan menjadi sinyal krisis.

Kondisi kedua adalah “kekeringan likuiditas” — perusahaan tidak mampu lagi mengumpulkan dana melalui penerbitan saham atau obligasi. Jika terjebak dalam situasi ini, jalur pendanaan akan benar-benar tertutup.

CEO menegaskan bahwa dewan saat ini tidak memiliki rencana untuk menjual Bitcoin, tetapi jika kondisi keuangan memburuk, opsi ini akan “benar-benar dipertimbangkan”. Hanya jika kedua kondisi ini terpenuhi secara bersamaan, Strategy akan dipaksa untuk melangkah.

mNAV mendekati garis peringatan, risiko likuiditas muncul

Data menunjukkan bahwa saat ini mNAV Strategy telah turun ke sekitar 0,95 kali, hanya satu langkah dari “garis peringatan” di 0,9 kali. Beberapa analis pasar memperingatkan bahwa jika turun di bawah titik kritis 0,9 kali, Strategy mungkin dipaksa menjual Bitcoin untuk membayar dividen saham prioritas.

Ini bukan sekadar omong kosong. Strategy harus membayar dividen saham prioritas sebesar 7,5 juta hingga 8 juta dolar setiap tahun — biaya yang ditanggung dari instrumen keuangan yang diterbitkan untuk membeli lebih banyak Bitcoin di masa lalu.

Dividen tahunan sulit tertutup, jalur pendanaan semakin sempit

Dulu, Strategy terutama mengandalkan penerbitan saham baru untuk menutupi pengeluaran dividen tahunan yang besar ini. Namun, kenyataannya telah berubah. Dengan harga saham perusahaan yang turun lebih dari 60% dari puncaknya dan kepercayaan pasar yang goyah, jalur pendanaan tradisional ini mulai menyusut.

Kesulitan dalam penerbitan saham baru meningkat, yang berarti Strategy harus mencari sumber dana lain. Tetapi di tengah volatilitas pasar Bitcoin yang semakin tinggi, apakah ada solusi pendanaan alternatif yang dapat ditemukan masih menjadi pertanyaan.

SEC memberi peringatan, risiko saat Bitcoin mengalami koreksi

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) telah mengeluarkan peringatan dalam dokumen terkait: jika Bitcoin memasuki fase penyesuaian mendalam, risiko likuiditas Strategy akan meningkat secara tajam. Meskipun struktur obligasi konversi dirancang untuk menghindari “penutupan paksa” atau likuidasi paksa, pernyataan Phong Le kali ini secara tegas mengungkapkan — Strategy memang memiliki mekanisme “penjualan sukarela” yang didefinisikan oleh model matematika.

Kondisi krisis ini bukanlah langkah dadakan, melainkan kerangka manajemen risiko yang dipertimbangkan secara matang oleh dewan. Jika kondisi pasar memburuk secara cukup parah, rencana yang awalnya hanya di atas kertas ini bisa saja diaktifkan.

Kisah Strategy menjadi semakin kompleks saat menghadapi masa krisis. Perusahaan ini tidak lagi sekadar “pembeli abadi”, melainkan investor yang harus menghadapi kenyataan — mencari keseimbangan antara mempertahankan keyakinan dan mengelola risiko.