Prospek Kenaikan Suku Bunga Jepang Meningkat di Tengah Kelemahan Yen yang Persisten

Pada akhir Januari 2025, Akira Hoshino, direktur pelaksana di divisi Asia Pasifik Citigroup, menguraikan skenario pengetatan moneter potensial untuk bank sentral Jepang. Menurut sumber pasar, Hoshino mengusulkan bahwa Bank of Japan dapat melakukan tiga kenaikan suku bunga berturut-turut sepanjang tahun 2025 jika yen terus menurun terhadap dolar. Perspektif ini menyoroti meningkatnya spekulasi pasar tentang garis waktu penyesuaian kebijakan Jepang, terutama karena melemahnya mata uang memperkuat perdebatan tentang strategi intervensi suku bunga yang tepat.

Pemicu Kunci Nilai Tukar

Skenario kenaikan suku bunga Hoshino bergantung pada level teknis tertentu di pasar valuta asing. Jika nilai tukar dolar-yen menembus angka 160, Bank of Japan dapat bergerak untuk meningkatkan suku bunga pinjaman semalam tanpa jaminan sebesar 25 basis poin, menargetkan level baru sebesar 1% mulai April. Ini merupakan tonggak penting dalam proses normalisasi kebijakan moneter Jepang. Strategis tersebut juga menyarankan bahwa jika melemahnya yen berlanjut hingga pertengahan tahun, kenaikan kedua dengan besaran yang sama dapat dilakukan pada Juli, dengan penyesuaian ketiga yang berpotensi terjadi sebelum akhir tahun. Ekspektasi saat ini menunjukkan pasangan dolar-yen akan berfluktuasi dalam kisaran 150-165 sepanjang tahun 2025.

Ekonomi Dasar dari Depresiasi Mata Uang

Inti dari analisis Hoshino berfokus pada faktor struktural dari melemahnya yen baru-baru ini. Menurut penilaiannya, suku bunga riil negatif—perbedaan antara suku bunga nominal dan inflasi—telah menjadi penyebab utama di balik depresiasi yen yang berkelanjutan. “Kebenaran utama,” jelas Hoshino, “adalah bahwa Bank of Japan harus menghadapi suku bunga riil negatif secara langsung jika ingin membalik tren nilai tukar saat ini.” Pengamatan ini menyoroti dilema kebijakan yang krusial: tanpa menaikkan suku bunga untuk mengembalikan imbal hasil riil positif pada aset berbasis yen, mata uang akan terus menghadapi tekanan penurunan dari arus modal internasional yang mencari hasil lebih tinggi di tempat lain.

Implikasi Pasar dan Outlook Kebijakan

Konvergensi dinamika yen yang lemah dan spekulasi kenaikan suku bunga menciptakan implikasi penting bagi pasar keuangan Jepang dan kawasan Asia-Pasifik yang lebih luas. Jika Bank of Japan mengikuti garis waktu yang diproyeksikan Hoshino, para investor akan menghadapi perubahan signifikan dalam ekspektasi hasil, biaya layanan utang, dan kebutuhan lindung nilai mata uang. Trajektori semacam ini akan menjadi salah satu siklus pengetatan kebijakan paling agresif yang dilakukan Jepang dalam beberapa tahun terakhir, menandakan tekad pembuat kebijakan untuk mengembalikan stabilitas mata uang dan menormalkan kondisi moneter.