Potongan Grade 1 SEC untuk Stablecoin: Pengurangan Modal sebesar 98% untuk Infrastruktur Pasar

Komisi Sekuritas dan Bursa AS secara fundamental mengubah persyaratan modal untuk stablecoin, mengurangi haircut dari 100% menjadi hanya 2%—langkah ini mencerminkan perlakuan dana pasar uang dalam kerangka regulasi. Haircut grade 1 ini menandai momen penting bagi kelas aset kripto, menandakan bahwa regulator kini memandang versi tokenisasi dari aset tradisional sebagai komponen infrastruktur yang sah, bukan instrumen spekulatif. Bagi perusahaan yang diatur dalam keuangan digital, perubahan ini membuka efisiensi modal yang signifikan sekaligus memperluas penggunaan stablecoin dalam operasi penyelesaian, pengaturan jaminan, dan kerangka aset tokenisasi yang lebih luas.

Dari Persyaratan Cadangan Penuh ke Haircut Minimal

Di bawah rezim lama, perusahaan yang menganggap stablecoin sebagai aset modal menghadapi haircut 100%—artinya mereka sama sekali tidak dapat menghitung stablecoin sebagai cadangan modal regulasi mereka. Haircut grade 1 ini mengubah kalkulasi secara drastis. Dengan menyamakan perlakuan stablecoin dengan standar dana pasar uang, SEC mengakui bahwa instrumen ini membawa risiko kredit minimal saat diterbitkan oleh platform yang patuh. Haircut 2% sekarang menjadi ambang batas untuk menentukan berapa banyak modal yang harus dimiliki perusahaan terhadap eksposur stablecoin, secara efektif mengubah stablecoin dari aset regulasi bernilai nol menjadi komponen yang diakui dalam neraca perusahaan.

Rekalkulasi ini memiliki dampak langsung terhadap efisiensi modal. Perusahaan yang diatur kini dapat menggunakan stablecoin untuk likuiditas operasional tanpa beban mempertahankan cadangan penuh. Perbedaan matematisnya sangat besar: sebuah kepemilikan stablecoin senilai $100 juta kini hanya membutuhkan cadangan modal sebesar $2 juta, bukan $100 juta—pengurangan 98% dalam konsumsi modal regulasi yang secara fundamental meningkatkan pengelolaan rasio cadangan dan likuiditas institusi keuangan.

Membuka Berbagai Kasus Penggunaan: Penyelesaian, Jaminan, dan Aset Tokenisasi

Aplikasi praktisnya menyebar ke berbagai lapisan infrastruktur pasar. Operasi penyelesaian menjadi lebih cepat dan murah ketika perusahaan dapat memperlakukan stablecoin sebagai setara dengan cadangan fiat. Pengaturan jaminan pun berkembang secara dramatis—perusahaan yang diatur kini dapat menawarkan stablecoin sebagai jaminan untuk pinjaman, derivatif, atau operasi repo dengan perlakuan regulasi yang sama seperti jaminan tunai tradisional. Yang paling menarik, haircut grade 1 membuka jalan bagi integrasi aset tokenisasi (saham, obligasi, komoditas) ke dalam alur kerja penyelesaian dan jaminan, karena jejak regulasi mereka kini terhubung dengan infrastruktur stablecoin.

Para pelaku pasar menyambut ini sebagai terobosan regulasi besar tahun 2026, menandakan kesiapan SEC untuk memodernisasi aturan modal terkait keuangan digital. Fokusnya tetap pada efisiensi modal daripada spekulasi—pesannya adalah bahwa infrastruktur operasional, bukan instrumen perdagangan, yang sedang dinormalisasi dalam kerangka regulasi.

Kesiapan Regulasi vs. Kesiapan Pasar: Apa yang Masih Perlu Dilakukan

Meskipun kerangka regulasi telah bergeser, masih ada hambatan besar sebelum haircut grade 1 ini dapat diterapkan secara luas di pasar. Pengaturan kustodi stablecoin harus berkembang dari solusi saat ini—banyak perusahaan yang diatur masih kurang percaya diri terhadap penyedia kustodi pihak ketiga. Kerangka kepatuhan untuk penerbit stablecoin perlu distandarisasi; regulator masih kekurangan aturan yang konsisten tentang verifikasi cadangan dan jaminan penebusan. Kesiapan operasional mungkin adalah faktor terbesar yang belum terpenuhi: integrasi penyelesaian stablecoin ke dalam sistem yang ada membutuhkan investasi teknis, pelatihan staf, dan pengujian sistem yang hanya mulai dilakukan oleh banyak institusi.

Lingkungan regulasi telah beralih secara tegas mendukung stablecoin sebagai infrastruktur. Pertanyaannya sekarang adalah apakah pelaku pasar mampu melakukan langkah operasional dan kepatuhan yang diperlukan untuk mengubah izin regulasi menjadi transformasi pasar yang nyata.