Apa yang Mendorong Pasar Bull Emas ke $4.800? Morgan Stanley dan JPMorgan Berpendapat

Kekuatan makroekonomi yang saling berkonvergensi mendorong pasar bullish emas ke ketinggian yang belum pernah terjadi sebelumnya. Morgan Stanley memproyeksikan bahwa emas akan mencapai $4.800 per ons pada kuartal keempat tahun 2026, sementara JPMorgan menaikkan targetnya bahkan lebih tinggi lagi, meramalkan $5.000 per ons selama periode yang sama—dengan tujuan jangka panjang sebesar $6.000. Pandangan optimis ini mencerminkan penilaian ulang fundamental terhadap peran emas dalam portofolio investasi karena berbagai faktor struktural mendukung kenaikan harga secara bersamaan.

Pasar bullish emas saat ini telah memberikan hasil yang luar biasa. Harga spot emas melonjak 64% sepanjang tahun 2025, menandai kinerja tahunan terkuat sejak 1979. Rally bersejarah ini menandakan bahwa investor institusional, bank sentral, dan pembeli ritel semakin beralih ke logam mulia sebagai alat perlindungan di tengah ketidakpastian yang menyebar di pasar global.

Berbagai Faktor Struktural Berkonvergensi Mendukung Pasar Bullish Emas

Kebangkitan permintaan safe-haven muncul sebagai salah satu pendorong paling kuat dari pasar bullish emas di awal 2026. Perkembangan geopolitik terbaru, terutama ketegangan di Venezuela, telah membangkitkan kembali minat investor terhadap alat pelestarian kekayaan. Alexander Zumpfe, trader logam mulia di Heraeus Jerman, menyatakan: “Situasi di Venezuela jelas mengaktifkan kembali permintaan safe-haven, ditambah kekhawatiran yang sudah ada tentang geopolitik, pasokan energi, dan kebijakan moneter.”

Hambatan geopolitik ini diperparah oleh kekhawatiran ekonomi yang lebih luas. Investor menyadari bahwa emas berkinerja sangat baik dalam lingkungan suku bunga rendah, di mana biaya peluang memegang aset yang tidak menghasilkan imbal hasil berkurang. Dinamika ini sangat relevan saat pasar memperhitungkan kemungkinan pemotongan suku bunga Federal Reserve lebih lanjut—sebuah katalis utama bagi momentum pasar bullish emas.

Partisipasi institusional dalam pasar bullish emas mencapai tingkat yang baru. Proporsi emas dalam cadangan bank sentral global melampaui US Treasuries untuk pertama kalinya sejak 1996, sebuah perkembangan yang dikatakan Morgan Stanley sebagai “sinyal kuat” dari kepercayaan yang berkelanjutan terhadap daya beli jangka panjang emas. Pada saat yang sama, dana yang didukung emas (ETF) mencatat arus masuk modal yang rekor, menunjukkan bahwa baik institusi canggih maupun investor ritel semakin menerima logam mulia ini.

“Bahkan pembeli non-profesional telah bergabung dalam gelombang pembelian emas,” ungkap analis Morgan Stanley, menyoroti bagaimana ekspektasi terhadap dolar yang lebih lemah dan pergeseran yang lebih luas dari aset berbasis dolar mendorong pasar bullish emas. Dolar sendiri turun sekitar 9% sepanjang 2025, kinerja tahunan terlemah sejak 2017.

Kebijakan Fed dan Kelemahan Dolar: Pilar Makroekonomi

Morgan Stanley secara signifikan merevisi proyeksi harga emas dari $4.400 (proyeksi Oktober 2025) menjadi $4.800, dengan menyebutkan tiga katalis utama. Pertama, kemungkinan pemotongan suku bunga AS oleh Federal Reserve secara langsung mengurangi imbal hasil riil dari alternatif berbunga, membuat emas lebih menarik secara relatif. Kedua, melemahnya dolar membuat emas lebih murah bagi pembeli internasional yang menggunakan mata uang lain, sehingga memperluas potensi permintaan. Ketiga, konvergensi akumulasi cadangan bank sentral, arus masuk ETF yang kuat, dan ketidakpastian geopolitik yang terus-menerus mempertahankan keyakinan institusional terhadap logam mulia ini.

“Investor melihat emas tidak hanya sebagai alat lindung terhadap inflasi tetapi juga sebagai indikator untuk segala hal mulai dari kebijakan bank sentral hingga risiko geopolitik,” jelas Amy Gower, Strategis Komoditas Logam & Pertambangan di Morgan Stanley. “Kami mengantisipasi potensi kenaikan lebih lanjut untuk emas, didorong oleh dolar yang lebih lemah, arus masuk ETF yang kuat, pembelian bank sentral yang berkelanjutan, dan latar belakang ketidakpastian yang mendukung permintaan terhadap aset safe-haven ini.”

Pendekatan yang lebih optimis dari JPMorgan mencerminkan alasan serupa. Natasha Kaneva, Kepala Strategi Komoditas Global di JPMorgan, menyatakan: “Meskipun rally emas ini belum dan tidak akan bersifat linier, kami percaya tren yang mendorong kenaikan harga emas belum habis.” Ketidakpastian perdagangan dan ketegangan geopolitik yang berkelanjutan terus mendorong bank sentral dan investor untuk diversifikasi ke emas, tambahnya. Analis dari ING menguatkan penilaian ini, mencatat dalam laporan mereka tanggal 6 Januari bahwa pembelian bank sentral dan ekspektasi pemotongan suku bunga Federal Reserve tetap menjadi pilar utama yang mendukung logam mulia.

Perak Muncul sebagai Performa Bintang Lainnya

Sementara emas memimpin rally logam mulia, perak terbukti sama menariknya dalam kompleks komoditas yang lebih luas. Harga perak melonjak 147% di tahun 2025, menandai kenaikan tahunan terkuat dalam catatan. Performa luar biasa ini mencerminkan tiga faktor pendukung: kekurangan pasokan struktural yang mencapai puncaknya di 2026, persyaratan lisensi ekspor baru di China yang menambah risiko kenaikan, dan arus masuk investasi yang kuat.

ETF yang didukung perak terus menarik modal signifikan dari investor ritel maupun institusional. Analis ING menggambarkan prospek perak untuk 2026 sebagai “positif,” didukung oleh permintaan industri yang kuat dari panel surya dan teknologi baterai. Seiring percepatan transisi energi global, peran ganda perak—sebagai aset investasi dan bahan industri penting—memberikan posisi yang menguntungkan di pasar komoditas.

Logam Dasar Menghadapi Kendala Pasokan yang Persisten

Selain logam mulia, Morgan Stanley tetap optimis terhadap aluminium dan tembaga, keduanya menghadapi pasokan yang terbatas di tengah tekanan permintaan yang meningkat. Pasokan aluminium tetap ketat di luar Indonesia, sementara aktivitas pengadaan kembali di AS mendukung harga. Tembaga menunjukkan kekuatan khusus, dengan kontrak berjangka tiga bulan mencapai rekor tertinggi $13.387,50 per ton minggu ini di London Metal Exchange, didorong oleh permintaan impor dari AS dan gangguan pasokan tambang yang terus berlangsung menjaga pasar global tetap ketat.

Nikel melengkapi para pemain unggulan, dengan Morgan Stanley mencatat bahwa risiko gangguan pasokan di Indonesia mendukung harga—meskipun perusahaan memperingatkan bahwa sebagian besar premi risiko ini mungkin sudah tercermin dalam valuasi saat ini. Seiring berjalannya 2026, interaksi antara kekuatan permintaan, kendala pasokan, dan faktor geopolitik akan tetap menjadi variabel penting yang membentuk lanskap komoditas secara lebih luas yang mendukung ekosistem pasar bullish emas.