Volatilitas emas dan perak setelah pertemuan Jackson Hole: Apakah logika perdagangan depresiasi mata uang telah berubah?

Sejak konferensi Jackson Hole pada Agustus 2025 di mana Powell mengirimkan sinyal dovish, pasar terus menguat berdasarkan ekspektasi depresiasi mata uang. Meskipun pasar logam mulia baru-baru ini mengalami volatilitas tajam, ekspektasi terhadap kebijakan longgar jangka panjang dari Federal Reserve tetap kokoh. Perdagangan yang berfokus pada depresiasi mata uang dan monetisasi utang ini diperkirakan akan terus menjadi kekuatan pendorong utama bagi aset safe haven seperti emas.

Bagaimana Konferensi Jackson Hole Mengubah Sikap Kebijakan Federal Reserve

Sebelum konferensi Jackson Hole, Federal Reserve berada dalam dilema: di satu sisi pasar tenaga kerja yang lemah, di sisi lain inflasi yang masih di atas target. Setelah penurunan suku bunga sebesar 100 basis poin pada 2024 (termasuk kenaikan kontroversial 50 basis poin sebelum pemilihan), Fed tetap tidak mengubah kebijakan di awal 2025, yang membuat marah pejabat politik saat itu.

Powell secara tegas memutuskan di konferensi Jackson Hole—mengutamakan pengendalian inflasi di atas pasar tenaga kerja—dan mengumumkan akan mengembalikan siklus penurunan suku bunga. Sinyal perubahan ini sangat kuat, dan pasar segera menafsirkannya sebagai tekanan politik. Perdagangan depresiasi mata uang pun muncul, dengan logam mulia sebagai aset utama dalam perdagangan ini, yang mulai mengalami kenaikan besar.

Tekanan Politik dan Utang Publik Dorong Ekspektasi Penurunan Suku Bunga

Dari aspek fundamental, faktor-faktor yang mempengaruhi kebijakan Fed tidak berubah. Utang publik AS yang tinggi dan terus meningkat menyebabkan imbal hasil jangka panjang naik. Kondisi utang ini memberi tekanan politik yang semakin besar kepada Fed, memaksa mereka mencari keseimbangan antara penurunan suku bunga dan pembatasan imbal hasil jangka panjang.

Siapa pun yang akan menjadi Ketua Fed berikutnya, ekspektasi depresiasi mata uang yang dipicu oleh pasar yang mencari perlindungan dari monetisasi utang akan tetap mempengaruhi pengambilan kebijakan. Meskipun nominasi Ketua baru Kevin Warsh sempat menyebabkan volatilitas di pasar emas dan perak, reaksi pasar berjangka menunjukkan bahwa investor mengantisipasi lebih banyak penurunan suku bunga—yang merupakan kabar baik bagi perdagangan depresiasi mata uang.

Kenyataan Penurunan Harga Emas dan Perak: Koreksi Bukan Pembalikan

Pada awal Februari, pasar logam mulia mengalami koreksi yang mencolok: harga spot emas turun hampir 10%, sementara perak turun sekitar 27%. Penurunan ini tampaknya menandai perubahan sentimen pasar, tetapi kenyataannya lebih kompleks.

Setelah penurunan tajam perak Jumat lalu, harga kembali ke level 9 Januari; emas juga kembali ke sekitar 20 Januari. Dengan kata lain, koreksi ini hanya mengembalikan harga logam mulia ke posisi beberapa minggu lalu, dan secara relatif kecil dibandingkan kenaikan sebelumnya. Dari grafik harian, terlihat jelas bahwa tren kenaikan besar emas dan perak baru-baru ini tidak terganggu, dan koreksi ini hanyalah penyesuaian normal dalam tren naik tersebut.

Reaksi Pasar Setelah Penunjukan Kevin Warsh

Ketika Trump secara resmi mengumumkan nominasi Kevin Warsh sebagai Ketua Fed baru, pasar awalnya khawatir. Namun, dari pergerakan imbal hasil obligasi AS 2 tahun dapat dilihat: setelah pengumuman nominasi Warsh, imbal hasil langsung mulai turun, dan rebound sementara setelah data inflasi dirilis pun cepat mereda.

Ini menunjukkan bahwa pasar menganggap Warsh akan mempertahankan sikap dovish dalam kebijakan moneter. Bagi Warsh sendiri, risiko terbesar adalah mengalami “kebalikan” dari Trump—seperti yang pernah terjadi pada Powell. Untuk menghindari hal ini, satu-satunya pilihan adalah mendorong penurunan suku bunga sambil memastikan dukungan politik.

Perdagangan Depresiasi Mata Uang Masih Menjanjikan

Pasar memperkirakan harga logam mulia akan cepat rebound dan mencapai rekor tertinggi seperti setelah koreksi Oktober lalu tahun lalu. Meskipun koreksi terbaru cukup signifikan, dari perspektif jangka waktu yang lebih besar, ini hanyalah koreksi jangka pendek dalam tren naik. Logika perdagangan depresiasi mata uang yang dimulai setelah konferensi Jackson Hole tetap utuh—ekspektasi kebijakan longgar dari Fed, tekanan monetisasi utang, dan faktor politik semuanya mengarah pada potensi kenaikan lebih lanjut untuk aset safe haven seperti emas.