Pasokan Gula Global Ample Memicu Tekanan Pasar saat Beberapa Wilayah Meningkatkan Produksi

Pasokan gula yang melimpah sedang membentuk ulang lanskap pasar komoditas global, dengan wilayah produsen utama semuanya menandakan peningkatan output untuk musim 2025/26 dan seterusnya. Pada hari Selasa, gula dunia NY bulan Maret #11 (SBH26) ditutup turun -0,23 (-1,60%), sementara gula putih ICE London bulan Maret #5 (SWH26) turun -7,30 (-1,80%), mencerminkan tekanan yang berkelanjutan dari peningkatan tingkat inventaris global. Penurunan pasar ini telah berlangsung secara sistematis dalam beberapa bulan terakhir, dengan gula NY mencapai level terendah selama 3 bulan terakhir Jumat lalu dan gula London menyentuh level terendah dalam lima tahun untuk kontrak berjangka terdekat pada hari Selasa.

Kontrak Berjangka Gula Menghadapi Tekanan Penurunan di Tengah Isyarat Pasokan Melimpah

Penurunan harga secara bertahap selama tiga bulan terakhir didorong secara fundamental oleh pasokan yang melimpah dan ekspektasi produksi yang meningkat di berbagai wilayah utama. Analis pasar menunjukkan bahwa revisi kenaikan yang konsisten dalam proyeksi produksi adalah mekanisme utama tekanan tersebut. Pada 16 Desember, USDA merilis proyeksi yang menunjukkan bahwa produksi gula global 2025/26 akan meningkat 4,6% dari tahun ke tahun menjadi rekor 189,318 juta metrik ton (MMT), sementara konsumsi manusia global hanya akan meningkat 1,4% dari tahun ke tahun menjadi 177,921 MMT. Kesenjangan yang melebar antara produksi dan konsumsi ini menjadi argumen bearish utama untuk harga.

Beberapa lembaga peramalan telah sepakat dengan kesimpulan serupa tentang situasi pasokan yang melimpah. Organisasi Gula Internasional pada 17 November memperkirakan surplus gula sebesar 1,625 juta MT pada 2025-26, setelah defisit 2,916 juta MT pada 2024-25. Pedagang gula Czarnikow merevisi perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada November, sementara Green Pool Commodity Specialists memproyeksikan surplus sebesar 2,74 MMT, dan StoneX memperkirakan 2,9 MMT. Proyeksi inventaris yang melimpah ini menjelaskan mengapa para pedagang beralih ke posisi defensif.

Brasil dan India Memimpin Lonjakan Produksi, Memperluas Pandangan Pasokan Melimpah

Jejak produksi gula Brasil menunjukkan dinamika pasokan melimpah. Conab, badan perkiraan hasil panen Brasil, menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 45 MMT pada 4 November, sementara USDA melalui Foreign Agricultural Service kemudian memproyeksikannya mencapai rekor 44,7 MMT. Lebih penting lagi, Unica melaporkan bahwa total produksi gula Brasil dari wilayah Tengah-Selatan hingga pertengahan Januari meningkat 0,9% dari tahun ke tahun menjadi 40,236 MMT, dengan rasio tebu yang dihancurkan untuk gula meningkat menjadi 50,78% di 2025-26 dari 48,15% di 2024-25. Perubahan ini menunjukkan fokus yang lebih besar pada produksi gula daripada etanol, memperkuat kekhawatiran pasokan melimpah.

Kontribusi India terhadap kelebihan pasokan global telah meningkat secara dramatis. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan pada 19 Januari bahwa produksi gula India dari 1 Oktober hingga 15 Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dari tahun ke tahun. ISMA menaikkan perkiraan produksi tahunan penuh 2025/26 menjadi 31 MMT pada 11 November, naik 18,8% dari tahun sebelumnya, sementara FAS memproyeksikan angka yang lebih tinggi lagi sebesar 35,25 MMT. Signifikan, ISMA memangkas perkiraan penggunaan gula untuk produksi etanol menjadi 3,4 MMT dari perkiraan Juli sebesar 5 MMT, yang berpotensi membebaskan pasokan melimpah untuk ekspor. Kementerian pangan India menyetujui ekspor gula sebanyak 1,5 MMT untuk musim 2025/26 pada November, dan sekretaris pangan menyatakan bahwa pemerintah mungkin mengizinkan ekspor tambahan untuk mengelola surplus pasokan domestik.

Thailand, produsen gula terbesar ketiga di dunia dan eksportir terbesar kedua, juga turut berkontribusi terhadap pasokan global yang melimpah. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan pada 1 Oktober bahwa hasil panen gula Thailand untuk 2025/26 akan meningkat 5% dari tahun ke tahun menjadi 10,5 MMT, dengan FAS USDA memproyeksikan pertumbuhan 2% dari tahun ke tahun menjadi 10,25 MMT. ISO secara khusus menyoroti bahwa surplus global didorong oleh peningkatan produksi gula di India, Thailand, dan Pakistan.

Tren Produksi Mendatang dan Faktor Pendukung Terbatas

Melihat ke musim mendatang, pasokan melimpah mungkin akan bertahan tetapi menunjukkan tanda-tanda moderasi. Firma konsultasi Safras & Mercado memproyeksikan bahwa produksi gula Brasil akan menurun 3,91% di 2026/27 menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, dengan ekspor turun 11% dari tahun ke tahun menjadi 30 MMT. Namun, analis Czarnikow memperkirakan surplus gula global akan tetap tinggi di 3,4 MMT di 2026/27, meskipun akan menurun dibandingkan surplus 8,3 MMT di 2025/26.

Salah satu faktor penyeimbang potensial muncul dari data posisi dana. Laporan Commitment of Traders mingguan yang dirilis Jumat lalu menunjukkan bahwa dana meningkatkan posisi short mereka dalam kontrak berjangka dan opsi gula dunia NY sebanyak 57.104 dalam minggu yang berakhir 3 Februari, mencapai posisi short bersih tertinggi sebanyak 239.232 berdasarkan data 2006. Posisi short yang terlalu terkonsentrasi ini secara teoritis dapat memicu reli penutupan posisi short, meskipun reli semacam itu kemungkinan hanya bersifat sementara mengingat proyeksi inventaris yang melimpah.

Pasokan Melimpah Diperkirakan Terus Membebani Dinamika Pasar

Kesepakatan di antara para peramal komoditas menunjukkan bahwa pasokan melimpah akan tetap menjadi tema dominan pasar hingga 2026. USDA memproyeksikan bahwa stok akhir gula global 2025/26 hanya akan turun 2,9% dari tahun ke tahun menjadi 41,188 MMT, menunjukkan tingkat inventaris yang tetap tinggi relatif terhadap konsumsi. Sementara Covrig Analytics memproyeksikan surplus 2026/27 akan menyempit menjadi 1,4 MMT karena harga yang lemah mengurangi produksi, hal ini mengasumsikan bahwa pengurangan produksi yang signifikan benar-benar terjadi.

Situasi kelebihan pasokan struktural, yang didorong oleh peningkatan produksi secara bersamaan di Brasil, India, dan Thailand, menunjukkan bahwa pasokan melimpah akan tetap menjadi hambatan utama bagi pemulihan harga dalam jangka pendek. Sampai pertumbuhan produksi melambat atau permintaan ekspor meningkat secara signifikan, para pedagang harus mengantisipasi bahwa tingkat inventaris yang tinggi akan terus membatasi potensi kenaikan di pasar kontrak berjangka gula.