Produksi Gula Brasil Melambat Saat Pasar Gula Menghadapi Oversupply Global

Kontrak gula berjangka menunjukkan kenaikan modest minggu ini saat trader menyerap sinyal campuran dari negara produsen terbesar di dunia. Kontrak gula New York bulan Maret naik 0,31 sen (+2,24%) untuk ditutup di dekat level tertinggi dalam seminggu, sementara gula putih ICE London naik 5,40 poin (+1,34%), tetapi pergerakan ini menyembunyikan ketegangan yang lebih dalam yang membentuk ulang lanskap komoditas. Pemicu utamanya adalah penurunan produksi tak terduga dari Brasil—hasil produksi gula dari wilayah Center-South turun 36% tahun-ke-tahun pada akhir Januari menjadi hanya 5.000 MT—namun kelemahan regional ini tidak nyaman berdampingan dengan proyeksi panen global yang mencatat rekor, yang mengancam menjaga harga tetap di bawah tekanan struktural.

Tantangan Produksi Brasil Uji Mesin Ekspor Gula Mereka

Wilayah Center-South, yang menyumbang lebih dari 90% produksi gula Brasil, melaporkan angka yang mengecewakan di paruh kedua Januari. Unica, asosiasi industri tebu Brasil, melaporkan penurunan tajam 36% y/y dalam produksi gula menjadi 5.000 MT. Namun, jika dilihat secara kumulatif hingga Januari 2025-26, wilayah ini tetap lebih maju dari kecepatan tahun lalu, mencapai 40,24 MMT dibandingkan 39,88 MMT di musim sebelumnya (+0,9% y/y). Sisi positifnya: produsen mengalihkan lebih banyak tebu ke produksi gula daripada etanol, dengan rasio alokasi gula meningkat menjadi 50,74% di 2025/26 dari 48,14% tahun sebelumnya. Meski pivot taktis ini, prospek jangka panjang Brasil mulai memudar. Konsultan Safras & Mercado memproyeksikan akhir Desember bahwa produksi gula Brasil tahun 2026/27 akan menurun 3,91% menjadi 41,8 MMT dari perkiraan 43,5 MMT di 2025/26, menandakan potensi ekspor gula mereka menghadapi hambatan. Ekspor diperkirakan menyusut 11% y/y menjadi 30 MMT di 2026/27, menandai penurunan signifikan dari aktivitas saat ini.

Ekspansi Gula India Mengubah Strategi Ekspor Globalnya

Sementara Brasil mengalami hambatan, India justru mempercepat. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) mengungkapkan pada 19 Januari bahwa produksi gula selama periode 1 Oktober-15 Januari melonjak 22% y/y menjadi 15,9 MMT, menunjukkan momentum produksi yang kuat. Untuk musim penuh 2025/26, ISMA menaikkan proyeksinya menjadi 31 MMT pada November, memperkirakan lonjakan 18,8% y/y didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan. Keuntungan produksi ini memungkinkan New Delhi secara dramatis meningkatkan kuota ekspor gula. Jumat lalu, pemerintah India menyetujui tambahan 500.000 MT gula untuk ekspor di musim 2025/26, di atas 1,5 MMT yang telah disetujui sebelumnya. Pemerintah India memperkenalkan kuota ekspor pada 2022/23 setelah hujan lebat membatasi pasokan, tetapi sekarang situasinya berbalik—ledakan produksi gula mereka memungkinkan pelonggaran kebijakan. Sebagai produsen gula terbesar kedua di dunia, keputusan ekspor India memiliki pengaruh besar terhadap harga global. ISMA juga memangkas perkiraan penggunaan etanol menjadi 3,4 MMT dari proyeksi Juli sebesar 5 MMT, semakin membuka ruang untuk percepatan ekspor gula mereka.

Proyeksi Surplus Global Bertentangan, Menekan Harga

Pasar gula menghadapi paradoks: fundamental yang kuat bertemu dengan prospek pesimis. Kamis lalu, harga memperpanjang penurunan selama lima bulan dan menyentuh level terendah dalam 5,25 tahun, menegaskan sentimen bearish yang terus berlangsung meskipun pasokan jangka pendek ketat. Beberapa peramal memprediksi kelebihan pasokan yang berkelanjutan. Czarnikow, trader gula utama, memperkirakan surplus global sebesar 3,4 MMT di 2026/27 setelah surplus 8,3 MMT di 2025/26. Green Pool Commodity Specialists menghitung surplus 2,74 MMT untuk 2025/26 dan surplus 156.000 MT untuk 2026/27 per akhir Januari. StoneX, pelaku pasar besar lainnya, memproyeksikan surplus global 2,9 MMT untuk 2025/26 Jumat lalu.

Organisasi Gula Internasional (ISO) menawarkan pandangan yang lebih terbatas pada 17 November, memperkirakan surplus 1,625 juta MT di 2025-26 setelah defisit 2,916 juta MT di 2024-25. ISO mengaitkan surplus tersebut dengan peningkatan produksi di India, Thailand, dan Pakistan. Organisasi ini memperkirakan produksi gula global akan meningkat 3,2% y/y menjadi 181,8 juta MT di 2025-26. Namun Czarnikow secara konsisten lebih pesimis, menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT pada awal November—lonjakan 1,2 MMT dari proyeksi September sebesar 7,5 MMT. Covrig Analytics menambahkan perspektif lain di Desember, menaikkan proyeksi surplus 2025/26 menjadi 4,7 MMT dari 4,1 MMT di Oktober. Covrig juga memperkirakan adanya relief di masa depan, memproyeksikan surplus global 2026/27 akan menyempit menjadi 1,4 MMT karena harga yang lemah mengurangi insentif produksi di masa mendatang.

Produsen Thailand dan Lainnya Membentuk Dinamika Perdagangan Gula

Selain Brasil dan India, produsen utama lainnya turut berkontribusi pada narasi pasokan. Perusahaan Pabrik Gula Thailand memperkirakan awal Oktober bahwa panen gula 2025/26 akan meningkat 5% y/y menjadi 10,5 MMT. Thailand menempati posisi ketiga sebagai produsen gula terbesar di dunia dan kedua terbesar sebagai eksportir, sehingga niat produksinya penting untuk penilaian pasokan global. USDA dalam laporan dua tahunan 16 Desember memproyeksikan produksi Thailand bahkan lebih tinggi di 10,25 MMT untuk 2025/26 (peningkatan 2% y/y).

Proyeksi USDA bulan Desember menegaskan skala tantangan pasokan yang akan datang. USDA memproyeksikan produksi gula global 2025/26 akan melonjak 4,6% y/y menjadi rekor 189,318 MMT, sementara konsumsi manusia meningkat lebih moderat sebesar 1,4% y/y menjadi 177,921 MMT. Divergensi ini—produksi melebihi permintaan dengan margin yang lebar—menjelaskan mengapa stok akhir global diperkirakan menyusut 2,9% y/y menjadi 41,188 MMT meskipun ada surplus produksi. Layanan Pertanian Luar Negeri USDA secara khusus memproyeksikan produksi Brasil 2025/26 mencapai rekor 44,7 MMT (naik 2,3% y/y), produksi gula India 35,25 MMT (naik 25% y/y), dan Thailand 10,25 MMT (naik 2% y/y). Ketiga negara ini saja menyumbang sekitar 40% dari produksi global, sehingga trajektori gabungan mereka memiliki pengaruh menentukan terhadap arah pasar gula.

Hambatan Struktural Tetap Ada Meski Sinyal Pendukung Jangka Pendek

Kenaikan harga jangka pendek minggu ini mencerminkan kekhawatiran sementara dari Brasil, tetapi struktur jangka panjang tetap bearish. Perluasan kuota ekspor India akan menekan harga secara struktural dengan menambah pasokan internasional. Penurunan produksi Brasil yang diproyeksikan di 2026/27 hanya menawarkan sedikit offset. Konsentrasi proyeksi surplus di seluruh industri—mulai dari proyeksi agresif Czarnikow sebesar 8,7 MMT hingga proyeksi konservatif ISO sebesar 1,625 MMT untuk 2025/26—menunjukkan kekhawatiran luas tentang kelebihan pasokan. Harga yang lemah sendiri mungkin akhirnya membatasi insentif produksi, seperti yang diperkirakan Covrig Analytics, tetapi relief itu masih jauh. Untuk saat ini, pasar gula menghadapi kenyataan tidak nyaman bahwa produksi yang kuat bertemu dengan pertumbuhan permintaan yang lesu, dan kelemahan harga kemungkinan akan bertahan sampai permintaan meningkat atau produsen secara sukarela mengurangi komitmen lahan.