Pengurutan Ulang Ekonomi Trump: Apa yang Bisa Dicapai oleh Kesepakatan Mar-a-Lago untuk Perdagangan Global, Pasar Mata Uang, dan Emas

Agenda ekonomi pemerintahan Trump yang akan datang telah memicu diskusi signifikan di kalangan pelaku pasar dan analis tentang potensi perubahan sistemik dalam keuangan global. Inti dari percakapan ini adalah konsep informal—Perjanjian Mar-a-Lago—yang menggambarkan kemungkinan upaya terkoordinasi untuk menyeimbangkan pasar mata uang dan membentuk ulang hubungan perdagangan internasional. Meskipun belum ada pengumuman resmi, Perjanjian Mar-a-Lago mewakili apa yang dilihat beberapa analis sebagai sebuah reimajinasi ambisius terhadap struktur keuangan pasca-Perang Dunia II, yang setara dalam cakupan dengan perubahan kebijakan bersejarah.

Kekuatan utama di balik diskusi ini adalah tantangan yang terus-menerus: kekuatan dolar AS, yang membuat ekspor Amerika menjadi kurang kompetitif dan berkontribusi pada ketidakseimbangan perdagangan struktural. Dengan defisit perdagangan AS mencapai $1,2 triliun pada tahun 2024, pembuat kebijakan sedang meninjau apakah tindakan internasional terkoordinasi dapat menyesuaikan nilai mata uang dan mengarahkan kembali pola perdagangan global.

Preseden Sejarah: Belajar dari Plaza Accord

Perjanjian Mar-a-Lago secara konseptual mengadopsi contoh bersejarah yang terbukti—meskipun kompleks. Pada tahun 1985, Plaza Accord menyatukan Amerika Serikat, Jepang, Prancis, Inggris, dan Jerman Barat untuk secara kolektif mengatasi dolar yang menguat pesat yang merusak daya saing manufaktur Amerika. Paralel dengan situasi saat ini sangat mencolok: saat itu, dominasi ekspor Jepang mengancam produsen AS; sekarang, kekhawatiran tentang kompetisi perdagangan dari China menempati ruang mental yang serupa.

Plaza Accord berhasil mencapai tujuan utamanya—dolar melemah secara signifikan. Namun, perjanjian ini juga menimbulkan konsekuensi tak terduga, terutama bagi Jepang, di mana penyesuaian mata uang tersebut berkontribusi pada stagnasi ekonomi selama tahun 1990-an. Preseden sejarah ini menyoroti potensi dan risiko dari intervensi mata uang terkoordinasi.

Yang membedakan saat ini adalah skala dan cakupannya. Volume perdagangan valuta asing harian kini mencapai $7,5 triliun secara global—jauh lebih besar daripada di tahun 1980-an—yang membuat intervensi langsung menjadi lebih sulit dilaksanakan secara efektif, meskipun tidak mustahil.

Konsep Baru: Stephen Miran dan Visi Reformasi Ekonomi

Istilah “Perjanjian Mar-a-Lago” mulai dikenal setelah sebuah makalah kebijakan dari November 2024 yang ditulis Stephen Miran, calon Dewan Penasihat Ekonomi Gedung Putih dari Trump. Dalam dokumen ini, Miran menguraikan berbagai strategi reformasi yang dirancang untuk melawan apa yang dia gambarkan sebagai dolar yang terlalu kuat dan ketidakseimbangan ekonomi yang dihasilkan. Demikian pula, Menteri Keuangan Scott Bessent, pada Juni 2024, menyebut kemungkinan “penataan ulang ekonomi besar-besaran” yang dapat membentuk ulang hubungan keuangan internasional.

Meskipun Bessent kemudian menjelaskan bahwa proposal spesifik seperti revaluasi emas tidak sedang dipertimbangkan secara aktif, dia mencatat potensi untuk menggerakkan “aset di neraca AS untuk rakyat Amerika”—bahasa yang memberi ruang interpretasi yang luas.

Arsitektur umum yang mendasari diskusi ini menekankan revitalisasi manufaktur dan ekspor Amerika. Namun, tantangan utama tetap sama: tanpa depresiasi dolar atau penyesuaian kebijakan lainnya, kerugian kompetitif tetap ada.

Membangun Kerangka: Beberapa Penggerak Kebijakan

Jika Perjanjian Mar-a-Lago benar-benar terwujud, Adrian Day, presiden Adrian Day Asset Management, menyarankan bahwa kemungkinan besar akan terdiri dari beberapa komponen yang saling terkait, bukan satu mekanisme tunggal.

Penyesuaian Perdagangan dan Tarif: Trump telah mengusulkan mengganti Internal Revenue Service dengan “Layanan Pendapatan Eksternal” yang akan mengumpulkan dana dari negara asing—suatu kerangka retoris yang menandakan perubahan mendasar dalam penggunaan kebijakan ekonomi sebagai alat negosiasi. Pendekatan ini dapat memberi tekanan kepada mitra dagang agar mematuhi tujuan ekonomi Amerika.

Intervensi Mata Uang: Pemerintah mungkin akan berkoordinasi dalam aktivitas pasar valuta asing untuk menyesuaikan nilai mata uang. Seperti yang disebutkan, skala pasar modern membuat hal ini lebih menantang dibandingkan dekade sebelumnya, tetapi kecanggihan teknologi di pasar keuangan dapat memfasilitasi tindakan terkoordinasi.

Beban Pertahanan dan Keamanan: Dimensi yang kurang dibahas tetapi strategis penting adalah penyeimbangan kembali biaya pertahanan. Amerika Serikat secara historis mensubsidi perlindungan militer untuk sekutu Eropa dan Asia; merestrukturisasi pengaturan ini bisa menjadi alat tawar dalam negosiasi ekonomi yang lebih luas.

Proposal Restrukturisasi Utang: Salah satu proposal yang lebih kontroversial yang disebutkan Day adalah gagasan bahwa pemerintah asing yang memegang surat utang Treasury AS mungkin diwajibkan menukarkan kepemilikan tersebut dengan obligasi non-tradable zero-coupon selama 100 tahun. Restrukturisasi ini bisa mengaitkan pertukaran tersebut dengan jaminan keamanan—secara esensial menghubungkan kehadiran militer (seperti Armada Ketujuh di Laut Merah) dengan kerja sama Treasury. Pendekatan “pohon dan tongkat” ini akan menjadi perubahan besar dari praktik saat ini.

Day menekankan bahwa ide-ide ini merupakan “kumpulan kebijakan yang longgar” daripada sebuah rencana induk yang kohesif. Namun, dia memperingatkan bahwa pengamatan analis Jim Bianco layak dipertimbangkan: meskipun proposal individual tidak harus diartikan secara harfiah, arah keseluruhan patut mendapat perhatian serius. Pola negosiasi Trump yang bersejarah sering dimulai dari posisi ekstrem sebelum mencapai hasil yang lebih moderat.

Masalah Mata Uang: Implikasi dan Batasan

Dolar yang lebih lemah secara teoritis akan membuat barang-barang Amerika lebih menarik secara internasional, memenuhi salah satu tujuan utama. Namun, manfaat ini disertai biaya. Harga impor kemungkinan akan naik, yang berpotensi mendorong inflasi konsumen di seluruh ekonomi. Investor yang selama ini menganggap aset dan surat utang Treasury AS sebagai tempat aman mungkin akan mengalihkan modal ke mata uang alternatif seperti euro atau yen, yang dapat memperumit kerangka kebijakan Federal Reserve.

Lebih bermasalah lagi, setiap upaya memaksa pemerintah asing melakukan pertukaran Treasury yang tidak menguntungkan dapat mengganggu pasar Treasury AS yang bernilai $29 triliun—yang mungkin merupakan infrastruktur pasar paling penting dalam keuangan global. Dampak berantai dari gangguan ini bisa merembet ke pasar kredit, suku bunga hipotek, dan akhirnya ke lapangan kerja serta pertumbuhan.

Emas: Lindung Nilai Utama Melawan Ketidakpastian Kebijakan

Di hampir semua skenario Perjanjian Mar-a-Lago, satu implikasi muncul secara konsisten: kondisi bullish untuk emas. Dolar yang lebih lemah secara historis berkorelasi dengan meningkatnya permintaan emas sebagai lindung nilai terhadap depresiasi mata uang. Ketidakpastian terkait kebijakan utang AS dan potensi ketidakstabilan pasar Treasury akan memperkuat efek ini.

Dimensi tambahan dari spekulasi Perjanjian Mar-a-Lago melibatkan cadangan emas domestik pemerintah AS. Fort Knox, Kentucky, dan lokasi lain menyimpan cadangan emas nasional, yang saat ini dinilai sekitar $758 miliar berdasarkan harga pasar. Namun, neraca Federal Reserve mencerminkan kepemilikan ini hanya sebesar $11 miliar, karena undang-undang tahun 1973 yang menetapkan harga akuntansi. Trump dan Elon Musk keduanya menyatakan minat untuk melakukan verifikasi resmi cadangan Fort Knox, yang memicu spekulasi tentang kemungkinan revaluasi.

Jika pemerintahan berusaha melakukan devaluasi dolar sekaligus merestrukturisasi kewajiban keuangan AS, kombinasi ini dapat memicu rebalancing portofolio besar di kalangan investor internasional. Entitas asing yang melihat pergeseran dari disiplin fiskal tradisional mungkin akan meningkatkan alokasi emas sebagai asuransi terhadap volatilitas pasar Treasury.

Dinamika Pasar Lebih Luas dan Ketidakpastian

Perjanjian Mar-a-Lago masih bersifat konseptual lebih dari kebijakan konkret. Namun, diskusi ini sendiri mengungkapkan pemikiran pemerintahan tentang arsitektur keuangan global. Apakah tindakan formal akan terwujud atau tetap sebagai kerangka teoretis tergantung pada banyak variabel: reaksi internasional, kelayakan politik domestik, dan data ekonomi real-time.

Bulan-bulan mendatang akan memperjelas apakah visi ekonomi ini akan terwujud dalam kebijakan yang diimplementasikan atau tetap sebagai ambisi strategis. Yang pasti, pasar mata uang, pedagang komoditas, dan investor pendapatan tetap sudah memperhitungkan kemungkinan perubahan besar—menjadikan diskusi Perjanjian Mar-a-Lago bukan sekadar latihan akademis, tetapi berpengaruh aktif terhadap posisi pasar saat ini.