Kelebihan Pasokan Gula Global Menekan Harga Gula London ke Level Terendah dalam 5 Tahun

Pasar gula London mengalami kelemahan yang cukup tajam, dengan gula putih ICE London #5 (SWH26) turun 7,20 sen (-1,78%) pada perdagangan Maret untuk mencapai level terendah dalam lima tahun pada kontrak terdekat. Kontrak gula dunia New York #11 (SBH26) juga melemah 0,21 sen (-1,46%) selama sesi yang sama. Penurunan terbaru ini mencerminkan tren penurunan selama tiga bulan, dengan gula di New York mencapai level terendah selama tiga bulan terakhir Jumat lalu dan harga gula London melanjutkan penurunannya di tengah kekhawatiran yang terus-menerus tentang kelebihan pasokan di pasar gula global.

Produksi Rekor Brasil Membanjiri Pasar Global

Dominasi Brasil dalam produksi gula dunia semakin memperkuat tekanan penurunan harga gula London dan seluruh kompleks komoditas. Unica melaporkan bahwa total produksi gula Brasil dari wilayah Center-South hingga pertengahan Januari meningkat 0,9% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 40,236 juta metrik ton (MMT). Lebih penting lagi, alokasi tebu untuk produksi gula meningkat, dengan rasio pemerasan gula mencapai 50,78% di musim 2025/26 dibandingkan 48,15% tahun sebelumnya, menandakan fokus strategis produsen pada gula daripada etanol.

Badan peramalan panen Brasil, Conab, juga meningkatkan ekspektasi produksinya. Pada November, Conab menaikkan perkiraan produksi gula 2025/26 menjadi 45 MMT dari sebelumnya 44,5 MMT, sementara firma konsultasi Safras & Mercado memperingatkan bahwa momentum produksi mungkin tidak akan bertahan selamanya. Safras & Mercado memproyeksikan produksi gula Brasil tahun 2025/26 sebesar 43,5 MMT dengan ekspor mencapai 34 MMT, meskipun mereka memperkirakan penurunan menjadi 41,8 MMT dan 30 MMT ekspor masing-masing di 2026/27, yang menunjukkan penurunan sebesar -3,91% dibanding tahun sebelumnya.

Lonjakan Ekspor India Memperburuk Kelebihan Pasokan

India, produsen gula terbesar kedua di dunia, menambah pasokan besar ke pasar global meskipun volatilitas produksi domestik. Asosiasi Pabrik Gula India (ISMA) melaporkan bahwa produksi India dari 1 Oktober hingga pertengahan Januari mencapai 15,9 MMT, naik 22% dibandingkan tahun sebelumnya. Untuk musim penuh, ISMA menaikkan perkiraan produksinya untuk 2025/26 menjadi 31 MMT dari awalnya 30 MMT, yang merupakan kenaikan 18,8% dibanding tahun sebelumnya.

Prospek ekspor India sangat berpengaruh secara bearish terhadap harga gula London. Menteri pangan India mengisyaratkan bahwa pemerintah mungkin akan mengizinkan ekspor gula tambahan untuk mengurangi kekhawatiran pasokan domestik, setelah kementerian menyetujui ekspor 1,5 MMT selama musim 2025/26. Signifikan, ISMA memangkas perkiraan produksi gula untuk etanol dari 5 MMT menjadi 3,4 MMT dari proyeksi Juli sebesar 5 MMT, membuka pasokan tambahan untuk pasar ekspor. Kebijakan ini merupakan pembalikan dari sistem kuota ekspor India yang diterapkan pada 2022/23 setelah kekurangan produksi mengancam pasokan domestik.

Produksi Melon Thailand dan Global

Thailand, produsen gula terbesar ketiga dan eksportir terbesar kedua berdasarkan volume, juga berkontribusi terhadap kelebihan produksi. Pada Oktober, Thai Sugar Millers Corp memperkirakan bahwa panen gula 2025/26 akan meningkat 5% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 10,5 MMT, menambah tekanan kompetitif di pasar internasional dan khususnya terhadap harga gula London.

Beberapa Peramal Memproyeksikan Surplus Global yang Berkelanjutan

Analis pasar dan pedagang komoditas di seluruh industri sepakat memperkirakan adanya surplus gula global yang terus berlangsung, faktor yang langsung menekan harga gula London dan sentimen pasar secara umum. Czarnikow, salah satu pedagang gula terkemuka, memperkirakan surplus gula global sebesar 3,4 MMT di 2026/27 setelah surplus 8,3 MMT di 2025/26. Lebih awal tahun ini, Czarnikow menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 8,7 MMT, naik 1,2 MMT dari proyeksi September.

Organisasi Gula Internasional (ISO) memperkirakan surplus sebesar 1,625 juta MT di 2025-26, yang merupakan pembalikan signifikan dari defisit 2,916 juta MT di 2024-25. ISO memproyeksikan produksi gula global akan meningkat 3,2% dibandingkan tahun sebelumnya menjadi 181,8 juta MT di 2025-26, didorong oleh peningkatan output di India, Thailand, dan Pakistan. StoneX secara independen memproyeksikan surplus sebesar 2,9 MMT untuk 2025/26, sementara Green Pool Commodity Specialists memperkirakan surplus 2,74 MMT di 2025/26 dan surplus lebih kecil sebesar 156.000 MT di 2026/27.

Yang menarik, Covrig Analytics menaikkan perkiraan surplus global 2025/26 menjadi 4,7 MMT pada Desember, meskipun mereka memproyeksikan surplus akan berkurang menjadi 1,4 MMT di 2026/27 karena harga yang lemah mengurangi insentif produksi di masa depan.

USDA Perkirakan Produksi dan Konsumsi Rekor 2025-26

Laporan dua tahunan USDA yang dirilis 16 Desember memberikan gambaran paling lengkap. USDA memperkirakan produksi gula global mencapai rekor 189,318 MMT di 2025/26, meningkat 4,6% dibandingkan tahun sebelumnya. Konsumsi manusia diperkirakan naik 1,4% menjadi rekor 177,921 MMT. Yang penting, stok akhir gula global diproyeksikan menurun 2,9% menjadi 41,188 MMT, menunjukkan bahwa meskipun produksi mencapai rekor, cadangan cadangan akan menyusut.

Layanan Pertanian Luar Negeri USDA memberikan perkiraan regional yang rinci: produksi Brasil di 2025/26 diperkirakan naik 2,3% menjadi rekor 44,7 MMT, produksi India diperkirakan melonjak 25% menjadi 35,25 MMT didorong oleh musim hujan yang menguntungkan dan perluasan lahan tebu, dan produksi Thailand diperkirakan meningkat 2% menjadi 10,25 MMT.

Posisi Short Fund di Rekor Tingkat Mungkin Menyiapkan Reversal

Salah satu poin menarik terhadap gambaran produksi yang bearish adalah posisi dana investasi di pasar berjangka gula. Laporan Commitment of Traders (COT) untuk minggu yang berakhir 3 Februari menunjukkan bahwa dana secara signifikan meningkatkan posisi short bersih mereka di berjangka dan opsi gula dunia di New York, menambah posisi short sebanyak 57.104 kontrak menjadi total short bersih 239.232 kontrak—tingkat tertinggi sejak data ini mulai dikumpulkan pada 2006. Posisi short yang berlebihan ini secara teoritis dapat memicu rally penutupan posisi short, meskipun gambaran fundamental pasokan tetap sangat bearish untuk harga gula London.

Prospek: Kapan Gula London Akan Mencari Dukungan?

Konvergensi dari proyeksi produksi rekor, peningkatan ekspor dari India, dan output berkelanjutan dari Brasil dan Thailand menciptakan surplus pasokan struktural yang terus menekan harga gula London menuju level terendah multi-tahun. Meskipun posisi short yang besar di kalangan dana dapat menimbulkan kemungkinan rebound teknikal, dinamika pasokan yang mendasari menunjukkan bahwa setiap reli pemulihan akan menghadapi hambatan besar. Produsen beralih ke produksi gula, kebijakan ekspor diliberalisasi untuk mengatasi kelebihan pasokan domestik, dan konsensus memperkirakan surplus terus berlanjut hingga 2026/27. Agar harga gula London stabil, permintaan harus meningkat secara tak terduga atau insentif produksi harus berubah secara signifikan—perkembangan yang saat ini tampaknya tidak mungkin dalam waktu dekat.