Penurunan modal Ethena sebesar 60% menunjukkan kekurangan permintaan untuk posisi long - ForkLog: cryptocurrency, AI, singularitas, masa depan

# Penurunan modal Ethena sebesar 60% menunjukkan kekurangan permintaan untuk posisi long

Volume modal yang digunakan Ethena dalam strategi netral pasar turun dari $2 miliar menjadi $800 juta dalam sebulan. Hal ini diperhatikan oleh pengamat WuBlockchain dengan nama pengguna SoskaKyle.

Penurunan indikator ini mulai terjadi sejak tahun 2025. Dalam periode tersebut, turun lebih dari 75% — dari $5 miliar menjadi $1,1 miliar. Faktor negatifnya termasuk peluncuran meme-coin TRUMP dan diskusi awal tentang tarif perdagangan dari AS.

Hingga saat ini, volume modal yang terlibat di pasar BTC, ETH, SOL, BNB, XRP, dan HYPE sebesar $791,2 juta. Ini adalah 71% dari nilai minimum tahun lalu dan 12,9% dari rekor tertinggi Oktober.

Sumber: WuBlockchain Data ini secara tidak langsung mengonfirmasi penurunan hasil dari stablecoin sintetis USDe dari Ethena. Pada saat penulisan, nilainya sebesar 3,5% dibandingkan angka dua digit di awal 2025.

Kapitalisasi aset anjlok dari puncaknya $14 miliar menjadi $5,9 miliar.

Sumber: DefiLlama Ahli menyebut dinamika ini tidak biasa: selama periode tersebut, pasar sebagian besar bergerak sideways. Ia menyoroti tiga kemungkinan penyebab:

1. Penutupan secara bertahap dari posisi basis yang menguntungkan tetapi tidak stabil, yang dibuka setelah Februari.
2. Meningkatnya kompetisi dari short dan hedge yang menyingkirkan trader basis.
3. Permintaan lemah untuk posisi long dengan leverage.

SoskaKyle berpendapat bahwa dua faktor pertama memainkan peran utama. Minat terbuka pada Bitcoin dan aset besar lainnya secara umum tetap stabil, sementara posisi di Ethena berkurang. Pada saat yang sama, biaya pembiayaan tetap negatif untuk waktu yang lama.

Apa yang dikatakan data ini?

Ethena melakukan arbitrase cash-and-carry berbasis futures tanpa batas waktu. Mekanisme platform memungkinkan pengguna mengukur permintaan berlebih untuk posisi long — yang tidak dapat ditutup pasar secara alami melalui volume short.

Ketika trader membuka posisi long, Ethena menjadi lawan transaksi, membuka posisi short dan sekaligus membeli volume aset dasar yang setara. Semakin tinggi permintaan yang tidak terpenuhi untuk posisi panjang, semakin banyak modal yang digunakan protokol.

Sumber: WuBlockchain SoskaKyle menekankan bahwa dinamika modal yang terkumpul lebih menunjukkan kondisi pasar daripada masalah pada Ethena. Menurutnya, permintaan bersih untuk posisi long saat ini berada di level terendah secara historis.

“Pasar berada dalam salah satu konfigurasi paling langka untuk mata uang kripto: volume posisi panjang dan pendek hampir seimbang. Secara teori, ini bisa menjadi norma baru. Tapi jika melihat pasar lain dan kelas aset, keseimbangan seperti ini biasanya tidak bertahan lama,” ujarnya.

Ahli tersebut berpendapat bahwa tekanan mungkin berasal dari proyek kecil seperti Eigen, Grass, dan Monad, serta dana ventura. Mereka perlu membatasi kerugian, mengamankan keuntungan, dan menjaga cadangan likuiditas.

Menurutnya, dalam kondisi seperti ini, peserta pasar lebih sering menggunakan produk terstruktur yang melakukan short terhadap keranjang aset likuid untuk hedge terhadap token yang kurang likuid.

Ketersediaan produk semacam ini dapat dilihat dari lonjakan harga Ethereum yang tajam, yang menyebabkan penutupan posisi short di altcoin dengan kapitalisasi menengah dan kecil. Sinyal lain adalah pengusiran agresif dari strategi basis spekulatif, termasuk posisi Ethena.

Perlu diingat, pada awal Maret, analis CryptoQuant Axel Adler junior mencatat rekor keluar masuk Bitcoin dari bursa.