Bersama Mengeksplorasi Jalan Berkelanjutan Penambahan Modal Perbankan

Pada Pertemuan Nasional Dua Sesinya tahun 2026, penambahan modal industri perbankan menjadi topik hangat yang dibahas.

Pada 5 Maret, laporan kerja pemerintah secara tegas menyatakan, “Akan menerbitkan obligasi khusus sebesar 3000 miliar yuan untuk mendukung penambahan modal bank-bank besar milik negara.” Ini menandai dimulainya rencana penambahan modal sistemik kedua dari negara, setelah injeksi dana sebesar 5000 miliar yuan melalui obligasi khusus pada 2025 keempat bank besar milik negara.

Selain injeksi modal ke bank-bank besar, penambahan modal lembaga keuangan menengah dan kecil juga menjadi perhatian luas. Perwakilan DPR Nasional, Sekretaris Partai dan Presiden Bank Pembangunan Impor-Ekspor Beijing, Liu Yajian, menyarankan “penerbitan obligasi khusus untuk membangun mekanisme jangka panjang penambahan modal bank-bank kecil dan menengah.”

Pandangan kebijakan tidak berhenti di situ. Pada 6 Maret, Sekretaris dan Direktur Administrasi Pengawasan Keuangan Nasional, Li Yunze, menjawab pertanyaan wartawan dari 21st Century Business Herald, menunjukkan dimensi kunci lain dari penambahan modal bank: “Selain penerbitan obligasi khusus oleh pusat, juga dapat melalui pasar untuk menggerakkan lebih banyak dana sosial, seperti dana asuransi, untuk berpartisipasi.”

Dari injeksi langsung dari anggaran pusat hingga eksplorasi penggerakan dana sosial besar yang diwakili oleh dana asuransi, bagaimana bersama-sama mengeksplorasi jalur penambahan modal bank yang berlapis dan berkelanjutan, kini menjadi isu utama yang menjadi fokus pengambilan keputusan dan pasar.

Kebutuhan mendesak untuk “mengisi darah” bank

“Pengisian darah” bank (yaitu penambahan modal) biasanya dibagi menjadi dua kategori. Pertama adalah penambahan modal internal, yang setara dengan “pembentukan darah sendiri” bank, bergantung pada laba yang ditahan, tanpa bergantung pada dana eksternal. Kedua adalah penambahan modal eksternal, yang setara dengan “transfusi darah dari luar,” termasuk penerbitan saham baru, obligasi perpetual, obligasi modal sekunder, dan injeksi melalui obligasi khusus, sebagai tambahan penting saat “pembentukan darah” internal tidak cukup.

Dalam konteks margin bunga bersih yang terus menurun dan tekanan pertumbuhan laba, kemampuan bank untuk “pembentukan darah sendiri” menurun, dan bergantung sepenuhnya pada penambahan modal internal sudah tidak mampu memenuhi kebutuhan konsumsi modal. Oleh karena itu, percepatan “transfusi darah” eksternal menjadi pilihan bersama industri.

Saat ini, industri perbankan China secara umum menghadapi tantangan penurunan margin bunga bersih yang berkelanjutan. Data dari Administrasi Pengawasan Keuangan Nasional menunjukkan, pada kuartal keempat 2025, margin bunga bersih bank komersial turun menjadi 1,42%. Ini juga berarti kemampuan bank untuk mengumpulkan modal secara internal dari laba mereka melemah.

Bagi bank-bank sistem penting global yang didominasi oleh bank milik negara, tekanan modal tidak hanya berasal dari operasional, tetapi juga dari standar pengawasan internasional yang ketat. Menurut Financial Stability Board (FSB), tingkat kecukupan modal inti utama dari lima lembaga keuangan utama—ICBC, ABC, BOC, CCB, dan BOCOM—harus minimal 9,5% (Catatan wartawan: Setelah ICBC naik ke grup G-SIBs ketiga pada November 2025, persyaratan pengawasan meningkat menjadi 9,5%), sementara untuk yang lain adalah 9,0%, 9,0%, 9,0%, dan 8,5%.

Namun, dalam konteks margin bunga bersih yang terus menyempit dan tekanan pertumbuhan laba, tingkat kecukupan modal dari banyak bank besar menunjukkan fluktuasi. Hingga akhir kuartal ketiga 2025, tingkat kecukupan modal inti utama ICBC, ABC, BOC, CCB, dan BOCOM masing-masing adalah 13,57%, 11,16%, 12,58%, 14,36%, dan 11,37%, semuanya memenuhi batas minimum regulasi. Dibandingkan akhir 2024, ICBC turun 0,53 poin persentase, ABC turun 0,26 poin, BOC naik 0,38 poin, CCB turun 0,12 poin, dan BOCOM naik 1,13 poin.

Sementara itu, banyak bank kecil dan menengah menghadapi tekanan modal yang lebih langsung dan serius. Dibandingkan bank besar, bank kecil dan menengah umumnya menghadapi ruang laba yang lebih sempit, tekanan penyelesaian aset bermasalah yang lebih besar, serta alat dan saluran penambahan modal yang lebih terbatas.

Akumulasi injeksi anggaran sebesar 800 miliar yuan sebagai “transfusi darah” ke bank milik negara

Memahami logika kebijakan dari putaran kedua injeksi dana saat ini tidak lepas dari tinjauan kembali terhadap operasi pertama tahun 2025.

Sejak akhir Maret tahun itu, empat bank milik negara—CCB, BOC, BOCOM, dan Bank Tabungan Pos—secara kolektif mengumumkan rencana penerbitan saham baru, dan hingga pertengahan hingga akhir Juni, seluruh dana sebesar 5200 miliar yuan berhasil terkumpul, hanya dalam waktu sekitar 3 bulan. Penerbitan saham ini didasarkan pada partisipasi utama dari Kementerian Keuangan (yang berlangganan 5000 miliar yuan), menunjukkan dominasi kuat dari modal negara. Laporan dari Industrial Securities menunjukkan, injeksi dana ini langsung meningkatkan rasio kecukupan modal inti utama dari keempat bank sebesar 0,48 hingga 1,51 poin persentase.

Seorang analis senior mengatakan kepada wartawan, bahwa makna yang lebih mendalam dari injeksi dana 2025 adalah terobosan dalam mekanisme penetapan harga. Sebagaimana disebutkan dalam laporan Industrial Securities, berdasarkan aset bersih akhir 2024 secara statis, harga penerbitan saham baru dengan rasio harga terhadap nilai buku (PB) berkisar antara 0,67 hingga 0,76. Harga ini lebih tinggi dari harga pasar saat pengumuman, menghasilkan premi sebesar 8,8% hingga 21,5%, tetapi mematahkan “kendala implisit” yang selama ini membatasi rasio PB saham bank tidak boleh di bawah 1. Harga yang realistis ini, yang lebih tinggi dari harga pasar tetapi jauh di bawah nilai aset bersih, menyeimbangkan antara menjaga nilai aset negara dan melindungi hak pemegang saham yang ada.

Berdasarkan pengalaman putaran pertama, putaran kedua yang akan dilakukan dengan injeksi obligasi khusus sebesar 3000 miliar yuan diharapkan akan mengikuti prinsip “satu bank satu kebijakan.” Pasar secara umum memprediksi bahwa ICBC dan ABC akan menjadi fokus utama dari injeksi kali ini.

Harapan partisipasi dana asuransi sebesar 38 triliun yuan dalam “pengisian darah” bank?

Selama Pertemuan Dua Sesi Nasional, Li Yunze secara tegas mengusulkan penelitian dan eksplorasi partisipasi dana asuransi dalam penambahan modal bank, yang memicu perhatian besar di pasar asuransi dan keuangan.

Dari sudut pandang industri asuransi, partisipasi dalam penambahan modal bank bukan hanya respons terhadap arahan kebijakan makro, tetapi juga kebutuhan internal untuk mengatasi “krisis aset” dan mengoptimalkan kecocokan aset-liabilitas di tengah lingkungan suku bunga rendah saat ini.

Data dari Administrasi Pengawasan Keuangan Nasional menunjukkan, hingga akhir 2025, total dana yang diinvestasikan oleh industri asuransi telah melampaui 38 triliun yuan. Dengan penurunan pusat suku bunga jangka panjang, dana asuransi menghadapi risiko reinvestasi yang ketat dan tekanan penurunan hasil.

Jushunsheng, pascadoktor ekonomi terapan dari Universitas Peking, dalam wawancara dengan wartawan 21st Century Business Herald, menganalisis bahwa instrumen modal bank biasanya memiliki durasi panjang dan tingkat pengembalian relatif stabil, yang dalam lingkungan suku bunga rendah membantu menyediakan aset jangka panjang baru bagi dana asuransi. Selain itu, hasil dari aset ini biasanya lebih tinggi dari obligasi pemerintah dan obligasi keuangan kebijakan, yang juga membantu memperbaiki struktur hasil investasi dana asuransi.

Faktanya, hubungan modal antara industri perbankan dan asuransi telah terbentuk melalui beberapa tahun pelonggaran kebijakan, membentuk pola kerja sama berlapis.

Dalam hal investasi, dana asuransi telah menjadi “penopang” penting bagi obligasi modal bank. Sebagai contoh, pada Februari 2022, Agricultural Bank of China menerbitkan obligasi perpetual sebesar 50 miliar yuan, dengan partisipasi dana asuransi mencapai 19%, sementara dana dari dana, perusahaan sekuritas, trust, dan investor lain mencapai 17%. Pada Februari tahun ini, Gf Securities merilis laporan riset yang menyatakan bahwa saham dan dana investasi sekuritas adalah aset investasi domestik yang paling diminati oleh lembaga asuransi pada 2026. Dalam hal obligasi, tahun ini, lembaga asuransi lebih menyukai obligasi industri berkualitas tinggi, obligasi perpetual bank, obligasi modal sekunder, dan obligasi konversi.

Jushunsheng menyatakan, obligasi perpetual biasanya dihitung sebagai bagian dari modal inti tingkat satu bank, memiliki jangka panjang, dan cocok dengan karakter liabilitas jangka panjang dana asuransi, serta hasilnya umumnya lebih tinggi dari obligasi biasa. Selain itu, dana asuransi juga dapat secara langsung meningkatkan modal inti utama bank melalui peningkatan saham atau investasi ekuitas, bahkan di masa depan, tidak menutup kemungkinan melalui pengembangan produk pengelolaan aset khusus dan dana investasi yang dikumpulkan dari dana jangka panjang.

Namun, dia juga mengingatkan bahwa instrumen modal bank sering mengandung klausul pengurangan nilai, konversi saham, atau pemicu tertentu, sehingga risiko dan karakteristiknya berbeda dari obligasi biasa. Oleh karena itu, perlu kejelasan tentang kondisi pemicu, urutan prioritas modal, dan mekanisme penanggung risiko agar lembaga asuransi dapat menilai risiko dan imbal hasil secara akurat.

“Tim nasional” dan “tim pasar” berkolaborasi secara bersamaan

Bagaimana membangun mekanisme penambahan modal bank yang berkelanjutan dan jangka panjang sambil mengandalkan injeksi dana dari anggaran secara cepat?

Jushunsheng lebih jauh menunjukkan bahwa selama ini, penambahan modal bank sangat bergantung pada injeksi dana dari anggaran, laba yang ditahan, dan sedikit pembiayaan pasar modal, tetapi ke depan, kemungkinan akan terbentuk struktur multi-saluran yang menggabungkan dukungan fiskal, akumulasi internal bank, dan pembiayaan pasar. Perubahan ini tidak hanya dapat secara efektif menyebar tekanan dari satu saluran, tetapi juga meningkatkan stabilitas sumber modal, dan menandai bahwa penambahan modal bank akan menjadi kebiasaan dan semakin pasar-berorientasi.

Mengenai jalur kolaborasi spesifik antara “tim nasional” dan “tim pasar,” Li Qian, Direktur Divisi Bisnis Keuangan di Dongfang Jincheng, menjelaskan kepada wartawan 21st Century Business Herald bahwa dalam sistem penambahan modal bank di masa depan, “tim nasional” dan “tim pasar” harus membentuk pola kolaborasi yang saling melengkapi dan berlapis.

Li Qian mengatakan, “Tim nasional” berfokus pada penopang dan sinyal, terutama obligasi khusus dan modal negara lainnya harus difokuskan untuk mengatasi risiko sistemik, menyelesaikan beban masa lalu, atau memperkuat dasar modal bank besar di saat krusial, berfungsi sebagai ‘penyeimbang’ dan menyampaikan kepercayaan ke pasar. Sedangkan “tim pasar” berfokus pada efisiensi dan ekspansi, dana pasar (seperti dana asuransi dan dana pengelolaan kekayaan) harus menjadi kekuatan utama dalam penambahan modal yang normal dan pasar-berorientasi. Mereka lebih memperhatikan imbal hasil dan pengendalian risiko, dan dapat menggunakan instrumen seperti saham preferen dan obligasi perpetual, sambil mendorong perbaikan tata kelola dan efisiensi operasional bank.

Dalam jangka panjang, melibatkan dana asuransi dan investor institusional jangka panjang tidak hanya memperluas saluran penambahan modal, tetapi juga mengoptimalkan struktur tata kelola bank. Jushunsheng menyatakan bahwa dengan partisipasi investor institusional jangka panjang, struktur investor pasar akan semakin beragam, dan mekanisme penetapan harga instrumen modal bank akan semakin pasar-berorientasi. Ini akan mendorong bank komersial untuk meningkatkan standar tata kelola perusahaan, pengungkapan informasi, dan manajemen risiko, sehingga mendorong perkembangan pasar modal bank yang lebih teratur.

“Untuk mewujudkan kolaborasi yang efektif antara mekanisme penetapan harga dan berbagi risiko-imbalan, titik kunci terletak pada pasar yang lebih pasar-berorientasi dan kejelasan dalam pengelolaan risiko dan kerugian.” Li Qian menegaskan, dengan mendefinisikan secara jelas urutan penyerapan risiko dan batas kerugian dari modal dengan karakteristik berbeda, serta menjadikan kredit negara sebagai fondasi, dan memastikan modal sosial dapat membuat keputusan berdasarkan premi risiko yang transparan, akan memacu partisipasi pasar modal dan mewujudkan “berbagi risiko dan manfaat secara kolektif” secara sistematis.